ИЭК Холдинг: разбор компании, облигации 19% и риски владельцев

Войти

ИЭК Холдинг: 19% по облигациям и Лучок из 90-х Коллеги, продолжаем прогонять компании через мой чек-лист из 6 шагов Сегодня на операционном столе ПАО ИЭК ХОЛДИНГ (IEK Group), крупнейший роспроизводитель электротехнического оборудования под брендами IEK, ITK, ONI. Компания активно скупает активы ушедших западных гигантов (Legrand и др.), став одним из главных бенефициаров импортозамещения На рынке уже несколько выпусков облигаций с доходностью до 19%. В марте 2026 года компания стала ПАО и готовится к полноценному IPO. Но за блестящей отчётностью скрывается фигура с criminal прошлым В новый выпуск высвечиывает ИНН: 5074092485 🔔Итак, поехали: ⚡️ВОЗРАСТ Бизнес существует с 1999 года, текущее юрлицо зарегистрировано 10.10.2007 - более 18 лет. В январе 2025 преобразовано из ООО в АО, в марте 2026 в ПАО 🟢 возраст солидный, сделки защищены 167-ФЗ. ⚡️PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Акционеры: Степашин А.А.- 38,3% Петров М.В. - 38,3% Лалакин С.Н. - 11,69% Воршев И.Г. - 11,69% Сергей «Лучок» Лалакин - ключевая фигура С.Н.Лалакин - совладелец IEK Group, известный в опредленных кругах как «Лучок». По данным открытых источников, в 1990-х годах он был лидером PODOLSKOPG (не буду вдаваться в подробности..) В капитал ИЭК Лалакин вошёл в 2017 году, получив 11,7% акций вместе с И.Воршевым. Интересно, что до 2017 года компания была скромным игроком на рынке, а после прихода Лалакина и его партнёров началась агрессивная экспансия M&A Санкции: Лалакин внесён в списки ЕС, Канады, Швейцарии, Великобритании, Австралии, Новой Зеландии и Японии. Игорь «Гарик» Воршев Второй «младший» акционер ИЭК. По данным журналистских расследований, в 1995 году он был «силовым министром Лучка». Вместе с Лалакиным вошёл в капитал IEK в 2017 Связи с властью Губернаторы А. Воробьёв и А. Русских. Ключевая сделка по покупке активов Legrand проходила при участии губернатора Ульяновской области А.Русских, который является протеже А.Воробьёва 🟡 структура непрозрачная, с участием фигуры, имеющей связи с определенным миром и региональной властью. При этом компания стала ПАО и готовится к IPO, что может повысить прозрачность. ⚡️СУДЫ 12 дел как истец на 20,4 млн руб. Стандартная активность для крупного производителя. 🟢 ⚡️ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОС-ВА Высокая, через импортозамещение. Игрок, замещающий ушедших западных производителей. Доля рынка 10,2%. Скупает заводы Legrand, Ферекс в Татарстане и др. 🟡 ⚡️ТЕСТ НА АРЕСТ «Представьте, завтра владельца арестуют. Бизнес рухнет или продолжит работать?» За: Рыночный лидер, диверсифицированная клиентская база, профессиональный менеджмент (ГД - Забелин А.Н.). Компания стала ПАО и готовится к IPO Против: Акционер с "прошлым". Если Лалакина арестуют - репутационный удар обеспечен 🟢 бизнес держится на активах и технологии, а не на одной личности ⚡️ ФИНАНСЫ И ОБЛИГАЦИИ МСФО 2025: Выручка 56,16 млрд (+9,4%)🟢 Валовая прибыль 22,83 млрд (+15,3%)🟢 EBITDA 7,68 млрд🟢 ЧП 2,66 млрд руб. (-18,2%)🟡 Покрытие процентов (ICR) ~1,45x🟡 На грани Долг / EBITDA~2,0x 🟢 Рейтинг Эксперт РА ruA- (стабильный)🟢 Облигационные выпуски на Мосбирже: На доступны для неквалов 3 выпуска облигаций 🟢 денежный поток растёт, валовая прибыль увеличивается, долг комфортный 📊 ИТОГ ПО 6 ШАГАМ 1🟢 2🟡 3🟢 4🟡 5🟢 6🟢 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД ИЭК лидер импортозамещения с крепкими финансами, но за ним стоят интересные персоны Мой вердикт: 🟡 Жёлтый актив Можно рассматривать, но держать на радаре Да, и смотрите свою доходность, конечно Я все же пока подумаю Не ИИР! Всем добра!

****Всем уже вручили повестки? **Прошу сразу не закидывать меня помидорами и тапками 😆 Давайте порассуждаем без эмоций.. Пока все судорожно ждали “вторую волну” мобилизации и проверяли реестр электронных повесток, Минфин под шумок развернул свою мобилизацию. Настоящую. Финансовую. Все заглянули в свои ЛК ФНС ? налоги на имущество за прошлые периоды уже там, но это лишь цветочки. Давайте без иллюзий: вместо того чтобы изымать людей из экономики (что убило бы и без того дефицитный рынок труда), Силуанов мобилизует ликвидность. И если крупный бизнес и потребителей уже «призвали» принятыми законами, то до частных инвесторов военкомат Минфина тихим сапом дотягивается свежими законопроектами. Банкет принято оплачивать, коллеги, раз уже пошла раздача «повесток»: 1. SBER — главный донор и агент мобилизации Вы всё еще ждете от Германа Оскаровича вечных рекордов по чистой прибыли и дивидендов под 40 рублей? Снимаем розовые очки. Налог на прибыль 25% бьет по Сберу сильнее всех на рынке просто в силу его масштабов — банк отдает государству гигантский кусок пирога. Финсектор законодательно обязали тащить на себе все кредитные каникулы, льготные программы и списания долгов погибшим участникам SVO. Сбер здесь на передовой. T тоже крутится как может, пытаясь удержаться за счет экосистемы, но давление на банки сейчас беспрецедентное. Запомните, часть ваших дивидендов уже мобилизована на госнужды. 2. Корпораты в окопе: Налог на прибыль 25% и НДС 22% Здесь всё принято и работает. Повышение налога на прибыль до 25% и разгон НДС до 22% — это суровая реальность, которая безвозвратно изымает кэш из карманов акционеров. Хуже всего компаниям с высокой долговой нагрузкой и тяжелому сектору — привет Мечелу MTLR или Сегеже SGZH Даже “стабильный” GAZP под гнетом НДПИ и новых ставок пересчитывает будущую маржу со слезами на глазах. Но это не точно😏 3. Замах на святое: Пассивные доходы под 22% (Пока ПРОЕКТ!) А вот это главная бомба для физиков. В конце сентября Минфин внес в Госдуму свежий бюджетный пакет поправок в НК Цель — уничтожить отдельную льготную шкалу 13–15% для пассивных доходов с 1 января 2027 года Если проект одобрят (а его одобрят😉), купоны по облигациям, дивиденды по акциям и проценты по вкладам войдут в основную базу и будут облагаться по жесткой прогрессивной шкале до 22%. Инвестировать вдолгую становится банально «дороже». Московской бирже MOEX придется сильно постараться, чтобы удержать нас на рынке. 4. Windfall Tax 2.0 и атака на ПИФы (Тоже ПРОЕКТ!) В том же пакете Минфин предлагает ввести налог на прибыль 15% для закрытых и интервальных ПИФов (раньше налог платился только при выходе пайщика). Плюс вовсю обсуждается налог на сверхдоходы крупного бизнеса. Под прицелом металлурги CHMF, NLMK и золотодобытчики Полюс PLZL Минфин планирует срезать 20–30% прибыли у тех, кто заработал на девальвации, чтобы закрыть дефицит бюджета. ****Что в сухом остатке?** Государство создало гениальную альтернативную реальность. 👏 Военкоматы стоят пустые, зато ФНС и Госдума работают в три смены. Зачем забирать человека на front силой, ломая бизнес, если можно через уже принятый НДС 22%, налог на прибыль 25% и будущую отмену льгот по НДФЛ забрать у населения и инвесторов рубли? А на эти рубли — спокойно покупать простых мужей, поднимая региональные выплаты на сами знаете что. Экономика РФ полностью перестроилась на мобилизационные рельсы. Я, право, умиляюсь, когда слышу про «истории роста». 🤦🏻‍♂️ Мы торгуем тем, что осталось после того, как Минфин зафиксировал свой кусок. Занавес! Всем добра!

#национализация шагает по стране **Великий электросетевой разворот** Уже прошел шум вокруг передачи во временное управление Ашана, Метро и бывшего Леруа ( @CameramanV мое почтение! ), на рынке инфраструктуры тихо и без лишнего пафоса закрывается целая эпоха Эпоха рыночного романтизма нашего А.Чубайса Маятник истории в энергетике со свистом полетел в обратную сторону: государство технично собирает обратно то, что было распилено и приватизировано 20 лет назад. И, прошу заметить, без масок-шоу 👏 Частный сетевой бизнес берут чистым экономическим и регуляторным измором под управлением главы ПАО Россети А.Рюмина и при мощнейшей синергии с главными тяжеловесами сектора - семьей Ковальчуков (контролирующими гиганта IRAO ) Катком этой мягкой национализации стало скромное постановление Правительства РФ № 184 02.10.2026 года в него внесли новые убойные поправки, которые окончательно закрывают лазейки для выживания независимых игроков Если кратко, то вдвое увеличили количественные критерии для сетевых организаций. Если ты мелкий или средний частный владелец подстанции и проводов (заводские сети, девелоперские ЛЭП, локальные операторы) - ты больше не сетевая организация. Тебя просто вычеркивают, лищают доступа к «котловой» тарифной кормушке Все! Занавес! Гениальная регуляторная ловушка: денег из тарифа нет, но отключать потребителей по закону ты не имеешь права Ты обязан за свой счет чинить провода и содержать штат. Вчерашний защитный актив (кэш машина😏) превращается в токсичный генератор убытков Далее команда Рюмина работает как гигантский финансово-технический пылесос, собирая под себя весь рынок распределительных сетей На MOEX это игра с нулевой суммой. Для мелких частников это крах, но для публичных дочек МРСК - долгосрочный драйвер Весь пирог региональной сетевой выручки теперь монопольно переходит к ним: MRKC отличник системы. Воронежский филиал первым в стране полностью ликвидировал независимые ТСО, заперев всю выручку региона внутри контура. На очереди Белгород и Липецк MRKV прямо сейчас переваривают активы Самарской и Ульяновской областей MSRS аналогичная история. Но тут нюанс: здесь уже появляется влияние семьи Ковальчуков Они контролируют Мосэнергосбыт (сборщик денег, **писал об этом**). IRAO официально выкупила весь крупнейший электросетевой инжиниринг в стране, объединив их в Интер РАО - Стройинвест. Получается идеальная закрытая экосистема: сбыт Ковальчуков собирает деньги, Россети Рюмина владеют сетями, а подрядчики Интер РАО осваивают миллиардные инвестпрограммы на ремонт. Деньги из контура не выходят. Я восхищен! LSNG зачищает Ленинградскую область, забирая под себя ведомственные сети портов и заводов ➡️Кто в минусе? Крупный бизнес на Мосбирже (девелоперы вроде PIKK, ритейлеры вроде MGNT ). Им закрывают лазейку в виде карманных ТСО, которые строились для оптимизации расходов на техприсоединение огромных ЖК и распредцентров. Теперь за подключение придется платить Россетям по полной монопольной ставке без возможности вернуть часть денег через собственный тариф ‼️Итоговый вердикт: И если отбросить эмоции частных собственников, которых сейчас жестко умножают на ноль, стратегически это решение, наверное, абсолютно правильное. Наигрались в «чубайсовский рынок» - получили кучу дырявых локальных сетей и вывод денег из тарифов Пусть и такими хирургическими методами, но государство сейчас по крупицам собирает обратно именно ту уникальную, сверхнадежную централизованную энергосистему, которая исторически была мировым образцом Не зря Китай сейчас строит свою колоссальную государственную State Grid ровно по аналогичным лекалам жесткой вертикали СССР. В энергетике масштаб и централизация решают всё Для нас, как для инвесторов, Постановление № 184 делает Россети и Интер РАО абсолютными хозяевами рубильника страны Будет ли это для акций региональных МРСК на длинной дистанции мощнейшим сигналом к росту - не берусь утверждать, покажет время Всем добра! Не ИИР! #деприватизация

#разбор по чек-листу 10