Облигации ЭкоНива 16,5% — разбор эмитента и финансовые показатели

Войти

.06) • A+/A, купон до 16,5% ежемес. (YTM до 17,81%), 2,3 года, 2 млрд. Разбор эмитента здесь С тех пор появились цифры за полный 2025. Они не сильно не расходятся с тем, что нам обещали в мартовской презентации, но для порядка уточняю: • Выручка: 103,4 млрд. (+13,5%) • EBITDA: 30,9 млрд. (+26,6%) • Прибыль: 5,9 млрд. (-34%) – из-за роста процентных расходов • ОДП: 24,4 млрд. (+17,8%) • Долг чистый: 81,6 млрд. (-2%) • ЧД/Капитал: 0.8х (-0.2х) • ЧД/EBITDA: 2.65х (-0.75х) • ICR: 1.7х (-0.6х) В целом всё вполне хорошо. Несмотря на бурный рост финрасходов (х1,7 г/г) компания вполне комфортно себя чувствует, генерирует уверенно положительный ОДП. Капексует на свои, поэтому долг не растет, во всяком случае пока что Есть тонкий момент с техническим нарушением ковенант и переводом значимой части долга в короткий, подробнее писал тут. Считаю, это не вопрос общей кредитоспособности ЭкоНивы, но предпосылка, что нынешний выпуск может оказаться не последним (из 47 млрд. реклассифицированного долга в рынок «сгружено» пока лишь 15 млрд.) и/или его объем будет увеличен, как было и с дебютным размещением В остальном – на вид порядок. Бумагу можно считать «улучшенной версией» вчерашнего ВИСа: при схожих параметрах серия не такая плотная, а премия к своему 1P-01 пока еще остается, даже при снижении купона до ~15,5%. Сам участвую. Но есть нюанс: В табличке цены закрытия вторника. А основную часть времени с начала недели 1P-01 торговался с YTM ближе к 17% – это оставляет в новом выпуске более-менее приличную премию только в диапазоне 16,5-16,25%, ниже уже довольно таки на любителя. Поэтому на размещении я бы смотрел на стакан (а также на свои представления о том, отпадал ли уже рынок или еще нет)

**План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2** 🌲 С**егежа Групп: B, купон до 21% ежемес. (YTM до 23,15%), 0,4 года, 1 млрд.** Тут задерживаться нет смысла, рынок прайсит эмитента в районе YTM~30% (и, на мой взгляд, даже это слишком оптимистично) – новая бумага с этой цифрой даже не рядом RU000A10E747 RU000A10DY50 🚛 **Эконом Лизинг: BBB-, купон 23% квартальн. (YTM 25,06%), 1 год, 100 млн.** Островок условного спокойствия в проблемном секторе. На первый взгляд – стандартный для эмитента выпуск без особой премии по доходности к предыдущим, чисто для фан-клуба (который тут имеется) Но мое мнение, что короткий срок в нынешних условиях – явный дополнительный плюс, и зафиксировать приличную YTM на этой дистанции – идея вполне интересная, как минимум для тех, кто не делает акцент на спекулятивных стратегиях RU000A10CDX0 RU000A10ERA4 RU000A10B081 RU000A107SX3 🔌 **Россети: AAA, линкер индекс RUONIA + купон 1,6% полугодовой, 3,5 года, 10 млрд.** Стартовый номинал этой бумаги будет ежедневно расти на величину ставки RUONIA и основная доходность копится в теле (купон чисто символический). В этой части выпуск близок по сути к денежным фондам, но без комиссии за управление. Также, при долгосрочном удержании есть возможность сэкономить на налогах – за счет ЛДВ Это вторая облигация такого типа в обращении на нашем рынке, первой был ВЭБ-58 RU000A10F504 – и он уже нашел свое место в некоторых портфелях в качестве альтернативы LQDT и ему подобным Новый линкер Россетей может быть интересен с той же идеей, но не более: спекулятивного потенциала тут нет, а т.к. еще и купон ниже, чем у ВЭБа, то, вероятно, взять со вторички будет выгоднее (единственное преимущество – действующая ЛДВ. ВЭБ под льготу уже не попадает) 🇷🇺 **Республика Башкортостан: AA+, флоатер КС+220 ежемес. (EY до 17,46%), 3 года, 10 млрд.** Башкирия, как обычно, начинает очень за здравие: стартовая доходность выше любого субфеда-флоатера на вторичке, в том числе и своего флоатера 24017 RU000A10DWF5 (EY~16,1%). И выше, чем у приличных корпоратов AA+ (хотя по сути – эмитента имеет смысл равнять с AAA-грейдом, что тоже добавляет привлекательности выпуску) Шансов, что спред доживет до финала, немного. Думаю в пределах 180 б.п. бумагу все еще имеет смысл рассматривать даже спекулятивно. Ниже – уже только в холд, для любителей жанра (совсем справедливыми/рыночными на мой взгляд тут будут уровни AAA-флоатеров, порядка 140 б.п.) RU000A10AC91 RU000A10BV22 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🖥**Новые #облигации Софтлайн** (сбор сегодня, 13.10) **A-, 2 выпуска – фикс до 18,5% ежемес. (YTM до 20,15%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 20,15%), 3,2 года, общий объем 3 млрд.** Предварительный взгляд был тут https://www.tbank-online.com/invest/social/profile/mozgin/74c82648-6389-43b3-b404-adb160a5a7b0/. С тех пор премия к своему ближайшему ориентиру 2Р-02 RU000A10EA08 сократилась с небольшой до минимальной (а за счет большей дюрации новой бумаги – стала отрицательной) и смысл участия в первичке окончательно пропал Также, напомню нюансы размещения прошлого выпуска: там и купон довольно сильно снизили, и объем увеличили в два с лишним раза. А порядка половины объема на размещении прошло через РПС/внебиржу с нижней границей цены в 99% Все это было довольно быстро переварено за счет удачной фазы рынка. В этот раз фаза куда менее удачная, а вот вероятность, что история с купоном/объемом/РПС повторится как минимум в одной из частей – считаю довольно высокой. Поэтому тут участвовать не планирую, смотреть буду на вторичке Что касается флоатера – на мой вкус он длинноват, а рядом есть дочерняя Фабрика ПО 1Р-02 RU000A10FX26 примерно с той же EY и вдвое короче. Кому нужна именно длина, может и сойдет, но при любом снижении спреда – Фабрика становится строго лучше SOFL #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🥛 Новые #облигации ЭкоНива (16,5%, сбор сегодня, 24