Хэштег #teladochealth | Тинькофф Инвестиции Пульс

💡 Вывод Teladoc — это очередной пример интересного бизнеса, придуманного на Западе и подходящего под его специфику. Вряд ли телемедицина способна так развиться в России, поскольку у нас еще слабо развита частная медицина в принципе. Тем не менее в США другие условия, и Teladoc, во многом, подходит рядовым американцам. В условиях пандемии и усиления проникновения гаджетов в нашу жизнь у компании сохраняются причины для продолжения бурного роста своей выручки. Вероятно, на рубеже 2-3 лет менеджмент сможет обуздать издержки, и Teladoc выйдет на положительную ЧП. В ближайшее же время это представить сложно. Основным риском будет оставаться медицинская реформа в США, которая потенциально может сделать страховки более доступными, что негативно скажется желании людей платить за телемедицину. Тем не мене такой сценарий маловероятен. Финансовый анализ показал большие трудности с генерированием операционной прибыли, не говоря уже о чистой. Основной причиной убытков является рост издержек быстрее выручки. Также почти половину выручки занимает з.п. врачей, что также негативно сказывается на финансовом результате компании. Коэффициент Тобина остаётся на уровне 1,5, и, с одной стороны, для такого рода компании это мало, а, с другой стороны, анализируя финансы, Teladoc всё встаёт на свои места. Анализ ценной бумаги показал независимость от рынка и хорошие показатели доходности и риска. Также ретроспективно акции TDOC всегда обыгрывали рынок, поэтому текущее снижение может быть отыграно в течение 2-ого полугодия. ⭐️ Рейтинг - 3,42 🏛 Независимость - 4,0 👩‍🎓 Работа для акционеров - 3,7 📶 Стратегия - 3,2 🧮 Финансовое состояние - 2,4 📈 Котировки - 3,8

💡 💹 Сильные стороны компании и позитивные факторы для нее: 🦠 Пандемия. Вы задумывались, что с начала пандемии прошло уже полтора года? А она до сих пор не прошла. Да и вряд ли пройдет. Так что онлайн медицина, позволяющая избегать лишних мест потенциального заражения, будет и дальше пользоваться спросом. Это если не принимать во внимание развитие цифровых технологий и в принципе переход всего и вся в интернет. 🗣 Психология. Это самая интересная часть бизнеса компании, которая, по нашему мнению, не вызывает сомнений в своей правильности. Если посещение терапевта или хирурга сложно представить в формате, ином от оффлайна, то посещение психолога даже удобней через интернет, поскольку позволяет сочетать разные форматы (общение в группах, наедине). 📝 Best Doctors. Еще один интересный формат. Сегодня мы узнаем о профессиональной компетенции врача, в основном, по слухам. А вот данный сервис, по сути, представляет собой национальный рейтинг лучших врачей. Его актуальность в том, что люди всегда готовы платить за здоровье себя и своих близких, а значит, они не пожалеют денег на перепроверку диагноза или его постановку сразу в сервисе (как бы это ни звучало). 🧬 ARK Investment. Крупнейший акционер компании — фонд Кэти Вуд. Несмотря на турбулентность последнего времени, эта дама очень осознанно подходит к выбору технологических акций в свой фонд. 💸 Экономия с Teladoc. Помимо удобства формата и аккумулирования на платформах лучших специалистов, Teladoc позволяет неплохо экономить на страховке. В этом посте мы уже рассказывали про исследование Veracity Analytics. 🤖 Умные устройства. Важное преимущество компании в том, что она не занимается только телемедициной в классическом понимании. Как мы уже говорили, дочерняя компания TnTouch создает цифровые решения, а также физические устройства для облегчения взаимодействия врача и пациента. Также Teladoc выпускает собственные глюкометры "BG300". Направление совсем новое, поэтому его развитие и потенциал сложно оценить. Известно, что за 2020г компания заработала на направлении $25,3 млн, а за первый квартал 2021г $11,1 млн. Если динамика сохранится это станет хорошим способом диверсификации выручки. Внизу поста прикрепляем пару фотографий устройств. 📉 Недооцененность. В финансовом анализе вы видели, что коэффициент Тобина составляет всего около 1,5. Очень низкая цифра для американского рынка, если учитывать, что Teladoc, по сути, технологическая компания. Нельзя сказать что в этом секторе компании имеют высокий коэффициент P/B, но 3+ имеет больше половины. Это говорит о том, что сейчас Teladoc недооценен. 💰 Впечатляющий рост выручки. Несмотря на то что издержки все равно опережают рост выручки, последний показатель очень вырос с начала пандемии. Если в 2018г компания заработала 417+ млн. долларов, то только за первый квартал 2021г она смогла достичь цифры $453,7 млн.

💡 Да, друзья, мы наконец вернулись, чтоб снова радовать вас обзорами! Спасибо всем за слова поддержки во время нашего обзора на ковид😂 📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Teladoc: 🏛 Регулирование. Во-первых, все Штаты вольны принимать свое собственное законодательство, регулирующее предоставление медицинских услуг, то есть компания зависит не столько от федерального законодательства, сколько от политики в каждом Штате. Но и федеральное право в области телемедицины часто меняется, на что сетует компания в отчете. Кроме того, в отличие от других отраслей бизнеса, Teladoc максимально сложно развиваться за пределами США. Если в этой стране регионы могут менять правила игры, то что говорить о других юрисдикциях. Законы США более прогрессивны по сравнению с другими странами, что означает, что выход Teladoc на другие рынки пока будет рулеткой. 📉 Очень серьезные убытки. Как мы сказали в финансовом анализе, Teladoc даже на уровне EBITDA генерирует убыток, а каких-то намеков на изменение ситуации нет. Даже американские инвесторы, которые традиционно любят такое и покупают, скептически относятся к бумаге, поскольку Коэффициент Тобина составляет всего 1,52. Напомним, что у Alteryx (с похожими темпами роста выручки) этот коэффициент был 12. У компании очень нестабильное положение, которое отражается на цене котировок. Но если вы верите в контору, у нее потенциально большой запас роста. 📊 Эффект высокой базы. Пандемия значительно увеличила спрос на услуги компании. Однако сейчас в США активная вакцинация, привито уже много населения. Вопрос в том, сможет ли Teladoc показать прежние темпы роста. Если нет — это станет очередным разочарованием для инвесторов. 📫 Персональные данные. Понятно, что информация об истории болезни, об обращении к тому или иному врачу очень чувствительна, а значит нуждается в особой защите. В США суровые законы как в целом о персональных данных, так и в отношении такой информации в сфере медицины. Есть стандарты, по которым за одну ошибку компания может получить сразу несколько штрафов. Если же пострадало более 500 клиентов, придется терпеть репутационные издержки: МинЗдрав США незамедлительно опубликует информацию об этом. Из-за всех этих требований Teladoc отдает на аутсорс кибербезопасность, что влечет дополнительные издержки. 🏥 Возможная реформа здравоохранения. Сегодня в США большую роль в выборе медицинской страховки играют компании-потребители медицинских услуг (заключают договор с организацией, которая будет оказывать мед услуги их работникам). Teladoc получает значительную часть выручки от таких компаний. Однако ожидается, что эта роль скоро будет уменьшена, и работники станут сами выбирать себе страховку. В таком случае Teladoc может потерять немало клиентов, поскольку ранее компания получала себе в клиенты сразу всех работников конкретной организации, а после реформы сможет претендовать только на добровольно согласившуюся часть. 🤖 Оборудование InTouch. Помните, мы рассказывали про умные медицинские койки от Teladoc? Так вот они тоже вдоль и поперек обложены регулированием, причем уже не от МинЗдрава, а от FDA. ☁️ Сбои у облачных сервисов. Логично, что вся деятельность компании построена на использовании облачных сервисов. А помните, как недавно был сбой, кажется, у Amazon WS? Представьте, что в самый важный момент клиент не может связаться с врачом. Это значительные репутационные риски. Компания диверсифицирует эту ситуацию использованием 3 сервисов: AWS, Microsoft Azure и Salesforce Force.com, но тем не менее. 🏦 Сложности с получением новых кредитов из-за долгов, что создает риск допэмиссии. Знаете ещё какие-то риски? Пишите в комменты👇

💡 #Ч1 Прежде чем начать, хотим сказать, что пометка 1q означает 1-й квартал, т.е. значение на 1кв2021. Пометка г/г означает изменение по сравнению с 1кв2020. ❗️Финансовый анализ ❗️ Часть 1 📊 📌NWC ($ млн) 201️⃣7️⃣: 116 201️⃣8️⃣: 470 201️⃣9️⃣: 497 202️⃣0️⃣: 727 1q2021: 771 Рабочий капитал стремительно растет уже 5-й год. Компания продолжает наращивать свою деятельность, что на наш взгляд, правильно. 📌Current ratio 201️⃣7️⃣: 3,87 201️⃣8️⃣: 8,53 201️⃣9️⃣: 6,52 202️⃣0️⃣: 3,19 1q2021: 3,96 Текущая ликвидность находится на высоком уровне, что свойственно для стремительно развивающихся компаний. Ничего удивительного не заметили. 📌Quick ratio 201️⃣7️⃣: 3,70 201️⃣8️⃣: 8,36 201️⃣9️⃣: 6,37 202️⃣0️⃣: 2,87 1q2021: 3,46 С коэффициентом быстрой ликвидности аналогичная ситуация, как и с текущей. По мере становления компании зрелой, ликвидность будет снижаться, что будет закономерным. 📌Net debt/EBITDA 201️⃣7️⃣: (-2,92) 201️⃣8️⃣: 0,26 201️⃣9️⃣: 11,74 202️⃣0️⃣: (-1,69) Сложно адекватно оценить данный мультипликатор, так как Teladoc даже на уровне EBITDA генерирует убыток. Справедливый показатель был в 2019. Как видите, финансовое положение компании крайне шаткое: к убыткам из года в год также добавляется наращивание долга, что усиливает негативный эффект. 📌Revenue ($ млн) 201️⃣7️⃣: 233 201️⃣8️⃣: 417 201️⃣9️⃣: 553 202️⃣0️⃣: 1,093 1q2021: 454 📌Growth of revenue 201️⃣7️⃣: 89,43% 201️⃣8️⃣: 79,14% 201️⃣9️⃣: 32,40% 202️⃣0️⃣: 97,71% 1q2021: 150,93% (г/г) Стоит отметить, что выручка у Teladoc растет какими-то бешеными темпами. За 2020 темп роста увеличился на 65%❗️А за 1 квартал 2021 по сравнению с 1 кварталом 2020 значение выросло до каких-то невообразимых 150%. Такое увеличение вызвано, в первую очередь, слиянием с Livongo. 📌Net income ($ млн) 201️⃣7️⃣: (-107) 201️⃣8️⃣: (-97) 201️⃣9️⃣: (-98) 202️⃣0️⃣: (-485) 1q2021: (-200) А теперь вопрос, который интересует многих: почему убытки? Во-первых, издержки растут быстрее выручки, а должно быть наоборот: за 2020 издержки выросли на 107% против роста выручки на 97%. Во-вторых, большую часть издержек занимают з.п., что понятно, если учитывать ставки врачей в США. Однако доля слишком большая, на наш взгляд, - 47% от всей выручки, и это включено не в себестоимость, а в отдельный вид затрат. За 2020 административные затраты, которые в основном состоят из заработной платы, выросли на 196%, а за 1кв2021 по сравнению с аналогичным периодом год назад рост составил 128%. Поэтому, как бы это ни звучало, но пока Teladoc не придумает, как экономить на з.п. врачей, положительную операционную прибыль мы вряд ли увидим, не говоря уже о чистой прибыли.

💡 Teladoc Health — это быстрорастущий стартап, суть которого заключается в предоставлении медицинских услуг онлайн. Компания скупила в свой портфель ряд смежных брендов, в результате чего способна откликаться на запрос клиента из США на оказание медицинской помощи, в среднем, за 10 минут. Teladoc Health предоставляет свои услуги либо клиентам напрямую, либо заключает контракты с компаниями, которые таким образом обеспечивают медицинское обслуживание клиентам, либо программы Teladoc Health включаются в различные страховые планы тех или иных компаний (грубо говоря, как бонус). Соответственно, клиентская база Teladoc Health на одну половину состоит из компаний списка Fortune 500 (500 крупнейших компаний США по выручке), а на другую — из таких вот страховых планов. Перед тем, как идти дальше, предлагаем разобраться с портфелем брендов: 📌 HealthiestYou — мобильное приложение, через которое вы можете: в любое время и из любого места обратиться к врачу для консультации посредством аудио- или видеозвонка, найти квалифицированного специалиста поблизости для очного приема и получить экспертное заключение по серьезным заболеваниям. Кроме того, приложение автоматически подыскивает для вас аптеки, где можно купить лекарства из рецепта дешевле всего; сравнивает, как выгодней оплатить конкретную услугу: страховым покрытием или единоразовым платежом; позволяет подключить медицинскую страховку, подходящую для вас. 🤝 BetterHelp — это тоже предоставление услуг онлайн через приложение/сайт, только здесь специализация на общении с психологами и психотерапевтами. Помимо понятного (консультации по аудио- и видео), вы можете участвовать в групповых занятиях, в любое время общаться со своим психотерапевтом, а также заменять его и др. Подписка стоит $60-90 (4300-6500 руб) в неделю. Оплата списывается раз в месяц. 📌 Best Doctors — специализированная помощь от пула лучших врачей страны. В чем суть? Тоже онлайн-медицина и тоже звонки на расстоянии. В данном случае вы прибегаете к помощи сервиса, если не уверены в своем диагнозе и лечении/хотите перепроверить их. После подключения сервиса вы даете ему доступ к сбору данных о ваших мед картах и диагнозах и заполняете форму обращения, чтобы система примерно поняла, что с вами. Затем Сервис подключает к вам наиболее подходящего специалиста, который во взаимодействии с другими врачами проверяет ваши анализы, диагнозы и так далее. По статистике сервиса, 45% диагнозов и 79% курсов лечений, поставленных и назначенных врачами не из Best Doctors, видоизменяются после работы специалистов Best Doctors. 📌 Advance Medical — никакого отличия от предыдущего сервиса не нашли. Возможно, Advance Medical специализируется только на серьезных заболеваниях и у него более широкая клиентская база, но схема работы такая же. 📌 Livongo — приложение онлайн-медицины для лечения хронических заболеваний. Вы получаете специальные приборы для контроля диабета, лишнего веса, давления и других спутников хронических болезней. Все данные аккумулируются в одном месте, и вы следуете подходящей методике. Также можете созвониться с врачом. Teladoc и Livongo объединились в 2020г, став одной компанией. Это был серьезный шаг, поскольку обе фирмы обладают большими клиентскими базами. Акционеры Livongo получили неплохое вознаграждение — 60,4 млн. акций Teladoc и денежные выплаты. 📌 InTouch — платформа для онлайн-приема пациентов. Больница, госпиталь или сам клиент ставят оборудование InTouch, которое включает в себя экран с камерой на кушетке. Оно позволяет связываться онлайн с лечащим врачом, чтобы сэкономить ему время, либо если пациент находится далеко от врача. Платформа была куплена также в 2020г. 📌 Teladoc — сборная солянка всех перечисленных выше сервисов. Принцип один и тот же: телемедицина и онлайн-приемы.