Хэштег #adtech | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

💎 Скрытая жемчужина X5, о которой молчит рынок: X5 Media Коллеги, добрый день. Когда мы анализируем X5 Group , мы обычно фокусируемся на LFL-продажах, экспансии «Чижика» и динамике валовой маржи. Но сегодня я хочу обратить ваше внимание на сегмент, который не требует строительства новых распределительных центров, не страдает от кадрового голода и генерирует деньги практически из воздуха. Речь пойдет о X5 Media — рекламном бизнесе компании, который тихо, но уверенно меняет фундаментальную оценку всей Группы. 📊 Цифры, которые впечатляют Только в 1 квартале 2026 года объем рекламных услуг X5 составил 7,7 млрд руб. Для контекста: за весь 2025 год этот показатель достиг 30 млрд руб. Если тренд сохранится, по итогам 2026 года X5 Media может преодолеть отметку в 35-40 млрд руб. выручки. И это при том, что рынок классической рекламы в стране стагнирует! 🧠 Почему это «золотая жила» (Экономика AdTech) Уникальная база данных. У X5 не просто «охват». В программе лояльности Х5 Клуб 83 млн активных клиентов (и более 95 млн зарегистрированных). Компания точно знает, что, когда и в каком сочетании покупает конкретный человек. Для брендов это «Святой Грааль» — возможность бить точно в цель, а не стрелять из пушки по воробьям. Отсутствие тяжелых Capex. Чтобы заработать 7,7 млрд руб. в ритейле, нужно открыть десятки новых магазинов, нанять тысячи людей и закупить товар. Чтобы заработать их в X5 Media, нужно обновить алгоритмы в приложении. Маржинальность этого бизнеса кратно выше, чем у классической розницы, и он напрямую падает в операционную прибыль. Экспансия за пределы FMCG. В конце 2025 года доля внешних рекламодателей (тех, кто не является поставщиком товаров на полку) достигла 23%. Это значит, что X5 успешно монетизирует свой трафик для автобрендов, банков, телекомов и e-com. 🚀 Что именно продает X5? Компания давно ушла от простых баннеров. Это полноценная технологическая экосистема: «Царь-баннер» в приложении «Пятёрочки» — новый кликаут-формат, который гарантирует внимание. Топ выдачи в поиске. Товары, закрепленные в топе в «Перекрёстке», получают в 3 раза больше просмотров и попадают в корзину покупателей до 20 раз чаще. Медиаплатформа Food.ru с ежемесячной аудиторией (MAU) 29 млн человек и собственным ИИ-помощником по подбору рецептов. В 1 кв. 2026 г. X5 Media полностью перевел запуск кампаний на собственную технологическую платформу, объединив офлайн- и онлайн-инвентарь. 💰 Как это меняет оценку компании (Valuation)? Здесь начинается самое интересное. Рынок оценивает X5 Group как классический продуктовый ритейл с мультипликатором EV/EBITDA ~2.5x. Но если применить методологию Sum-of-the-parts (сумма частей), бизнес X5 Media с его высокими темпами роста, технологической природой и отсутствием тяжелых активов должен оцениваться по мультипликаторам AdTech и Media-компаний (например, через EV/Revenue). Выделяя этот бизнес в отдельный контур, мы понимаем, что текущая цена акций (~2 280 ₽) дисконтирует не только операционный ритейл, но и полностью игнорирует стоимость одного из крупнейших медиа-активов страны. Это и есть тот самый «бесплатный опцион», который мы получаем, покупая акции X5 сегодня. ⚠️ Риски Конечно, AdTech — это не только деньги. Это высокая конкуренция с федеральными медиахолдингами и IT-гигантами (Яндекс, VK), а также риски регуляторного вмешательства в рынок цифровой рекламы. Кроме того, бизнес зависит от маркетинговых бюджетов брендов, которые могут сокращаться в период макроэкономической турбулентности. 🎯 Резюме аналитика X5 Group перестала быть просто «сетью продуктовых магазинов». Это омниканальная медиа-экосистема. И пока рынок смотрит на падение чистой прибыли из-за финансовых расходов, умные деньги тихо накапливают позицию, понимая, что маржинальный рекламный бизнес уже стал неотъемлемой и критически важной частью EBITDA Группы. Не является ИИР #X5 [](/social/hashtag/X5Media)

🔵 Спустя год интересно смотрятся акции социальной сети Pinterest , здесь падение от пиков апреля-2021 составляет почти 70%! Уникальная возможность для покупки? ➡ Коронавирус позволил многим соцсетям значительно расширить свою базу пользователей. Не обошла удача и Pinterest. Если в Q4 2019 года MAU (количество активных пользователей за месяц) составляло 335 млн, то уже в Q1 2021 их было 478 млн. Однако затем начался плавный спад, который и напугал инвесторов. В Q4 2021 года MAU уменьшилось до 431 млн. Но число это всё равно очень внушительное! Что удивило лично меня, MAU Pinterest больше, чем у Твиттера! Каждый пятнадцатый человек на планете уже заходит в Pinterest хотя бы раз в месяц, и это ещё не предел. Но, как мне кажется, увеличивать базу пользователей PINS в дальнейшей будет трудно. Все-таки Pinterest больше похожа на нишевого игрока, а не будущего гиганта соцсетей. ➡ Впрочем, замедление числа активных пользователей не мешает Pinterest вполне уверенно наращивать выручку. За последний год она увеличилась на 52,2%! При этом средний MAU подрос всего на 7% (452 млн против 421 млн). Правда, если сравнивать результаты квартал к кварталу (Q4 2020 и Q4 2021), то картина будет смотреться чуть хуже. Как и другие соцсети, PINS делает деньги на рекламе. Это прибыльное и маржинальное дело, но конкуренция здесь очень высокая. С точки зрения цифр из финансовой отчетности, Pinterest может похвастаться не только внушительными темпами роста выручки, но и отличной валовой маржой около 80%. Она, в свою очередь, позволяет компании тратить огромные деньги на R&D. За прошлый год компания израсходовала на исследования и разработки целых $800 млн долларов. Эти деньги идут на улучшение алгоритмов подбора контента и повышения эффективности рекламы. ➡ В качестве плюсов PINS, можно отметить партнерства с такими яркими представителям e-commerce, как Shopify и Etsy Да, к концу пандемии дела у обеих этих компаний немного ухудшились, но это всё равно мощные растущие бизнесы и популярные бренды. Их взаимодействие с Pinterest мне кажется перспективным. ➡ Рынок предлагает акции Pinterest по умеренной цене. Forward P/E = 21 и P/S = 6,7 — довольно скромно для текущих темпов роста выручки и маржи. У компании нет проблем с долгом и достаточный запас кэша. К допэмиссиям она прибегает неохотно, по чуть-чуть. Они и не требуются, ведь в последних кварталах Pinterest уже вышла на чистую прибыль. PINS не стремится к покупкам и поглощениям, поэтому рост можно считать органическим. ➡ Итог. Да, социальные сетей стало много, и они активно конкурируют за пользователей. Регуляторы продолжают давить на крупных игроков этого направления, запрещая собирать слишком много информации и монополизироваться. Но если Pinterest удастся занять это место под солнцем, то текущие уровни могут оказаться удачной возможностью для покупки. Несмотря на приближение потолка в количестве пользователей, рекламный потенциал для PINS ещё не исчерпан.