ОФЗ: чего ждать от рынка госдолга на предстоящей неделе (20–24 октября) Рынок ОФЗ входит в новую неделю в состоянии хрупкого восстановления. Индекс RGBI на прошлой неделе добрался до 111,7 п., а доходность 10-летних ОФЗ отступила от уровней 16,9–17,0% к 16,5% (−40 б.п.). Однако это восстановление держится в основном на внешнем новостном фоне, тогда как внутренние факторы — жёсткая риторика ЦБ и масштабная программа заимствований Минфина — продолжают ограничивать аппетит к риску. Главное событие — заседание ЦБ 23 октября: ставка не важна, важен прогноз Сохранение ключевой ставки на уровне 14% выглядит практически безальтернативным и уже заложено в котировки. Для держателей ОФЗ куда важнее обновлённый среднесрочный прогноз регулятора. В июле ЦБ прогнозировал среднюю ставку на 2027 год в диапазоне 10,5–12,5%, однако октябрьский прогноз может быть сдвинут вверх — прежде всего по 2027 году — ориентировочно на 0,5–1 п.п. . Причина — ускорение инфляции: годовая инфляция уже достигла 7,2%, а инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 14,2% . Логика рынка здесь жёсткая: даже если ЦБ оставит ставку на 14%, но повысит прогноз средней ставки на 2027 год, длинные ОФЗ могут подешеветь даже без «плохой» цифры по ставке. И наоборот: сохранение 14% при подтверждении курса на снижение в 2027 году способно поддержать облигации. Аналитики ПСБ прямо предупреждают: итоги опорного заседания могут «поломать конструкцию наметившегося восстановления» рынка ОФЗ. Давление предложения: Минфин идёт на рынок 21 октября В среду, 21 октября, Минфин проведёт очередной аукцион ОФЗ — четвёртый в октябре. До конца года министерству необходимо разместить бумаги на 2,3 трлн рублей — примерно 250 млрд рублей в неделю. На прошлом аукционе спрос был (почти 300 млрд рублей), но инвесторы требуют существенных премий к рынку, которые Минфин давать не готов. Фактический объём размещения составил 116 млрд рублей — вдвое ниже необходимого минимума для выполнения квартального плана. На последнем размещении выпуска 26245 с погашением в 2035 году доходность достигла 16,77% — максимум за два года. Пока этот разрыв между запросами инвесторов и предложением Минфина не будет закрыт, давление на вторичный рынок сохранится. Сценарии на неделю Базовый сценарий (наиболее вероятный): ЦБ сохраняет ставку 14%, но повышает прогноз по инфляции и средней ставке на 2027 год. Реакция рынка — умеренно негативная: доходность 10-летних ОФЗ может вернуться в диапазон 16,7–17,0%, RGBI рискует откатиться от 111,7 п. к поддержке в районе 110–111 п. Аналитики Альфа-банка ожидают ухудшения конъюнктуры после заседания и видят потенциал дальнейшего роста доходности длинных ОФЗ. Мягкий сценарий: ЦБ сохраняет ставку и не ухудшает прогноз на 2027–2028 годы (либо ухудшает незначительно, в пределах уже заложенных ожиданий). Тогда восстановление RGBI получит продолжение, а доходность 10-летки может закрепиться ниже 16,5% с перспективой движения к 16,0–16,2%. Жёсткий сценарий: ЦБ сигнализирует о более длительном периоде высоких ставок или допускает возобновление повышения. Для длинных ОФЗ это означает повторный тест 17,0% и выше, а индекс RGBI — угрозу ухода к 108–109 п. . Что делать инвестору До заседания аналитики ПСБ рекомендуют сохранять умеренную дюрацию облигационных портфелей. Альфа-банк называет флоатеры лучшим выбором для защитного портфеля в условиях сохраняющейся неопределённости. Средне- и долгосрочные ОФЗ (от 5 лет) со средней YTM 16,8% остаются недооценёнными, но для реализации этой недооценённости рынку нужен сигнал от ЦБ о снижении ставки в 2027 году — и именно этот сигнал станет главным итогом пятницы. Краткий итог: неделя для ОФЗ будет определяться не решением по ставке, а прогнозом ЦБ на 2027 год и результатами аукциона Минфина 21 октября. Базовый сценарий — умеренное давление на длинные бумаги, сохранение высокой премии за срочность и осторожный подход к наращиванию дюрации до прояснения риторики регулятора. #ОФЗ #Госдолг #ЦБРФ #КлючеваяСтавка #RGBI #Минфин #Облигац