Хэштег #европейскаяэлектех | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Куда делись деньги? Разбираю {$EELT} Группа «Европейская Электротехника» стабильно зарабатывает по МСФО: 690–810 млн рублей в год. Однако дивиденды за 2024 год составили всего 139,9 млн (20% от прибыли), а за 2025 год — уже 465,6 млн (57%). Причина — разница между прибылью группы и деньгами материнской компании. Прибыль уходит наверх Консолидированная прибыль по МСФО распределена между дочерними компаниями. Дивиденды акционерам выплачивает только материнская компания из своих средств. В 2024 году группа заработала 704,8 млн рублей, но материнская компания по РСБУ показала всего 87,8 млн рублей. Основная прибыль осталась у дочерних обществ. Когда дочки платят матери • 2023 год: от дочек поступило 702 млн рублей, акционерам выплачено 719,8 млн. • 2024–2025 годы: крупных переводов не было, дивиденды были скромными, промежуточные выплаты шли из накопленных средств. • 2026 год: в марте поступило 434 млн рублей (видно в отчёте о движении денежных средств за полугодие), а в июне — ещё 320 млн рублей (по раскрытию компании). После этого был объявлен финальный дивиденд за 2025 год на 331 млн рублей. На акцию это составляет примерно 0,60 рубля финального дивиденда плюс 0,24 рубля промежуточного, итого 0,84 рубля за 2025 год (при 551,8 млн акций в обращении). Но доходность стоит пересчитать по текущей цене, так как бумага низколиквидная, и котировки могут сильно колебаться. Два примера не дают полной картины У меня есть данные только за 2023 и 2026 годы, что не позволяет сделать полноценные выводы. Возможно, мажоритарий (группа ОМЗ под контролем Газпромбанка) решает получить выплату и вызывает деньги из дочерних компаний, а не наоборот. Чтобы проверить это, нужно сравнить дату рекомендации совета директоров с датой публикации РСБУ, где виден перевод от дочек. Если перевод виден раньше рекомендации, это опережающий индикатор. Если позже — это лишь подтверждение задним числом. Куда ещё уходят деньги дочек В первом полугодии 2026 года материнская компания выплатила акционерам 138 млн рублей, а 426 млн рублей направила на погашение кредитов. Операционный поток материнской компании за полгода составил минус 1,3 млрд рублей. Остаток денег на 30 июня 2026 года — 470 тысяч рублей. Кредитный портфель вырос с 751 млн до 2,13 млрд рублей. Таким образом, деньги от дочерних компаний идут на выплату дивидендов акционерам и погашение долгов, а у материнской компании практически нет собственных средств. Пока дочки платят, дивиденды будут сохраняться. Если же они перестанут, дивиденды придётся урезать или привлекать заёмные средства. Что можно взять для любого холдинга Сравнивайте прибыль группы по МСФО и прибыль материнской компании по РСБУ. Значительный разрыв указывает на то, что деньги остались у дочерних компаний. В отчёте о движении денежных средств материнской компании ищите поступления дивидендов от дочек. В финансовом блоке смотрите, сколько из этих средств ушло акционерам, а сколько — банкам. Риски $EELT • Зависимость выплат от решений внутри группы. • Рост долга при высоких процентных ставках. • Отрицательный операционный поток материнской компании. • Санкции в отношении конечного контролирующего акционера. • Очень низкая ликвидность акций. Не является инвестиционной рекомендацией.