Хэштег #нефтесервис | Тинькофф Инвестиции Пульс

📓 Спецвыпуск: Лис в офисе ЛУКОЙЛа 🦊 Дождь уже закончился, но улицы всё ещё пахли мокрым асфальтом. Лис шёл по длинному коридору, где всё было стеклянным, строгим, тихим. Ему предстояло задать вопросы человеку, который не любит лишних слов — Вадиму Воробьёву, президенту ЛУКОЙЛа. Он зашёл в кабинет, где вместо часов на стене — карта месторождений. На столе — графики, черновики бурения, листы с цифрами. — 🦊 «Спасибо, что согласились поговорить. Можно сразу по делу?» 🐾 Интервью начинается 🦊 — «Вы недавно усилили участие в нефтесервисе. Спецпромсервис, Мастернефть-Сервис — это звенья одной цепи?» 🧑‍💼 — «Это звенья стратегии. Мы не создаём вертикальный монолит. Мы усиливаем точки, где теряли маржу и контроль. Внутренний сервис — это не просто экономия, это независимость.» 🦊 — «30 млрд инвестиций — не много ли для “второстепенного” направления?» 🧑‍💼 — «Для кого — второстепенное. Для нас — это зона роста. Сервис даёт нам гибкость. И да, это инвестиции с горизонтом, а не сиюминутная история.» 🦊 — «Выручка у МНС пока скромная. А прибыль — вообще 25 млн ₽. Как это сочетается с вашей логикой эффективности?» 🧑‍💼 — «Мы покупаем не за текущую рентабельность. Мы покупаем за доступ, за скорость, за технологии. МНС — не цифры. Это люди, опыт, скважины, которые завтра будут дешевле благодаря ним.» 🦊 — «А это — реакция на импортозамещение или всё-таки борьба за внутреннюю экономику группы?» 🧑‍💼 — «И то, и другое. После 2022 года мы не можем позволить себе зависеть. Наш сервис — наш ритм.» 🦊 — «Последний вопрос. Это всё ведёт к созданию внутренней экосистемы, как у банков? Где бурение, переработка, сбыт — всё под одной крышей?» 🧑‍💼 — «Мы не банк. Мы — добывающая система. Но да, мы строим устойчивость. Без шума. Без лозунгов. Просто кирпич за кирпичом.» 📎 Это не ИИР. Все персонажи — вымышлены. Все фразы — художественная реконструкция на основе открытых фактов. Лис не делает интервью. Он просто учится думать.

Итак, новые обстоятельства требуют от нас переобувания в новые тапки. Если раньше мне принципиально не нравился сектор нефтесервисных компаний, то сегодня ситуация изменилась. Я предполагаю, что масштабные санкции, наложенные на Россию, будут приводить к постепенному снижению добычи у нас (судя по новостям это уже происходит), а также вытеснению нашего сырья на Азиатские рынки. Соответственно, появится огромная потребность в замещении выпадающих объемов, в том числе, вероятно, с помощью таких стран, как Венесуэла, Ирак, Иран. Все они просто не обладают достаточным набором технологий, чтобы самостоятельно увеличивать производство, да и гиганты вроде Саудовской Аравии тоже поголовно сидят на американском нефтесервисе. Логично предположить, что наш внутренний кризис станет праздником для всех остальных нефтяников в мире. Но большинство публичных добывающих компаний уже сильно подорожало и покупать их уже поздно, а вот нефтесервис пока отстает и, возможно, это отличный шанс заработать. Начнем анализ с лидера, по которому у меня уже есть база данных. Schlumberger Limited отчитался за 4 квартал и 2021 год. Результаты уверенно улучшаются: - выручка выросла на 13%; - скорректированная EBITDA +24%; - чистая прибыль +60%!! - чистый долг сократился до 11 млрд долларов (NetDebt\EBITDA = 2,8). Комплекс экстренных мер, предпринятых во время кризиса, позволил бизнесу выжить, но говорить о каких-то прорывных результатах или явной недооценке не приходится!! Мультипликаторы высокие: EV\EBITDA = 15!! P\E = 23; ДД = 1%. Если что, сегодня Google стоит дешевле! Чтобы оправдать текущую оценку в отрасли должен случится какой-то супер ренессанс с ростом доходов в разы! Почитаем, что говорит менеджмент о перспективах: - сохраняется импульс роста добычи в США и на международных рынках; -активно развивают свою цифровую платформу; - за год количество клиентов цифровой платформы DELFI выросло на 160%; - укрепили уверенность в прогнозе устойчивого МНОГОЛЕТНЕГО!! роста рынка; - из-за пандемии в среднесрочной перспективе предложение нефти ограничено, что приведет к существенному росту капитальных расходов; - ожидают более масштабного улучшения ценообразования на услуги в ответ на рыночные условия по мере расширения внедрения технологий и сокращения возможностей обслуживания; - спрос на нефть превысит допандемический уровень в 2023 году; - сценарий роста стоимости услуг нефтесервиса уже реализуется! Планы по расширению мощностей с длительным циклом начали реализовываться; - ожидают роста маржи по EBITDA выше 25% в 2023 году. Прогноз менеджмента однозначен - сегодня мы находимся в самом начале большого инвестиционного цикла бурения. Если этого не произойдет, мировой рынок станет дефицитным уже в следующем году. Причем компания ждет не разовый отскок, а именно многолетний устойчивый цикл роста. Предсказания менеджмента полностью совпадают с моими внутренними рассуждениями. Другое дело, что конкретно SLB кажется не лучшей ставкой на супер цикл роста добычи. Компания очень дорога по мультипликаторам и кажется, что весь позитив уже с большим опережением заложен в котировки. Бизнес не кажется дешевым даже если предположить выход на рекордные показатели 2013 года!! Попробуем поискать идеи в этом секторе во 2-3 эшелоне. Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.