Всего за пару лет на российской рынке появился целый новый сектор экономики. Условно его можно обозначить, как производство отечественного программного обеспечения. Если не учитывать всем известные Яндекс {$YNDX} и ВК
$VKCO , которые скорее можно отнести к широким экосистемам, то ранее этот сектор вообще не был представлен на рынке. А теперь у нас целых три эмитента -
$POSI $SOFL и
$ASTR
И вроде бы начиналось все очень хорошо. Позитив задал высокие стандарты корпоративного общения с миноритариями, компании сектора бодро наращивают выручку и прибыль, а миноритарии за это наградили их высокими мультипликаторами и большой капитализацией. Казалось бы, просто иди по проторенной дорожке и тоже получи свои 20 EV\EBITDA и более 100 млрд капитализации (что и обещала сделать Астра).
Но что-то опять пошло не так. Вчера вышло сразу две новости, которые лично у меня вызывают непонимание. Новость первая - СД Софтлайна утвердил программу допэмиссии акций. Цена - биржевая, но количество и цель допэмиссии не указаны. Как вы понимаете, любая допка это размытие долей текущих акционеров, а значит большой негатив независимо от благородства заявленных целей. Впрочем, подобным действиям конторы, которая откровенно разводит и кидает своих миноритариев, мы уже не удивляемся. С этими жуликами все в принципе понятно, верить им нельзя.
Но и Позитив, который мы всегда приводили в пример, вчера больно ранил своих миноритариев. Менеджмент обсуждает крайне странную мотивацию сотрудников, когда на каждые 100% роста капитализации будет проводиться допэмиссия на 25% капитала. Я понимаю, что мотивированный сотрудник работает лучше и приносит больше прибыли. Но вроде как лучшие мировые практики заключаются в том, чтобы акции для сотрудников выкупать с рынка. Более того, компании, которые считают, что могут достигнуть удвоения капитализации в какие-то разумные сроки, так же предпочитают выкупать свои акции с рынка, так как это создает дополнительную стоимость в будущем. Размываться на 25% при прибыльном росте бизнеса этой какой-то нонсенс!!!
У рынка странные\контрпродуктивные действия менеджмента обоих компаний тоже встретили непонимание - их акции снижались. Более того, подобные действия заставляют задумать о разумности мультипликативной премии, которую рынок дает этому сектору рынка. Если нет качественного управления, за что доплачивать?
Ну а глобальный вывод совсем грустный. Увы, но в России все еще нет компаний, акции которых можно было бы держать десятилетиями, как условные MCD или KO в портфеле Баффета. Слишком часто какие-то сиюминутные выгоды в глазах менеджмента превышают ценность репутации и создания долгосрочной стоимость. Российский инвестор должен быть готов к подобным переменам ветра и действовать как флюгер, вовремя переходя из одних компаний в другие в зависимости от конъюнктуры рынка.
#бородаинвестора #софт #программы #акции #инвестиции #дивиденды #биржа