Хэштег #технолизинг | Тинькофф Инвестиции Пульс

Плохие новости: эмитенты облигаций ■ Охта Групп АКРА снизило рейтинг с BB+ до BB, прогноз — стабильный ■ Банк СГБ Эксперт РА изменил прогноз по рейтингу со стабильного на развивающийся ■ Антерра Блокировка ФНС с кодом 02 (непредставление налоговой декларации) ■ Техно Лизинг Прибыль по РСБУ за 1П 2026 упала на 79%, выручка — на 15% ■ Центр-Резерв Прибыль по РСБУ за 1П 2026 упала на 50% {$RU000A1056T2}

Сегодня разбираем компанию «Техно Лизинг». Компания занимается сдачей в аренду спецтехники. В этом посте только выводы, на просторах интернета есть полный обзор, видео и сам отчет компании в центре раскрытия информации. Вывод по активом: Лизинговый портфель (основной актив бизнеса) сокращается. Резервы по сомнительным долгам выросли более чем в 2 раза. Изъятое имущество (запасы) накапливается и продаётся с убытком. Компания размещает деньги на депозитах, что частично компенсирует снижение операционных доходов от лизинга. Качество активов ухудшается. Вывод по пассивам: Компания высоколевереджирована (собственный капитал около 10%). Основные источники фондирования - банковские кредиты от десятков банков и облигационные займы. Рост долгосрочного долга при стагнации лизингового портфеля создаёт риск, что стоимость фондирования превысит доходность портфеля. Вывод по финансовым результатам: Операционный бизнес испытывает серьёзное давление: рост дефолтов, рост резервов, рост процентных расходов. Рост выручки частично обеспечен продажей изъятого имущества с убытком. Рост чистой прибыли - бухгалтерский артефакт. В Q1 2026 выручка упала на 12,6% к прошлому году. Вывод по ОДДС: В 2025 году компания показала положительный операционный денежный поток, но лишь благодаря массовому досрочному расторжению договоров (сворачиванию портфеля). В Q1 2026 операционный поток снова стал отрицательным (-238 млн), и это компенсируется только привлечением новых займов (+306 млн). Компания живёт на заёмные деньги. Облигации: стоит ли давать в долг или проходим стороной? На ближайшие 12 месяцев денег у компании формально хватает. Из ОДДС за 2025 год: компания выплатила проценты по всем долговым обязательствам в размере 975 052 тыс. руб. Сюда входят и купоны по облигациям, и проценты по банковским кредитам. За Q1 2026 выплаты процентов составили 219 612 тыс. руб. В годовом выражении это примерно 878 448 тыс. руб. Небольшое снижение по сравнению с 2025 годом. Теперь посмотрим на реальную ликвидность: Доступная ликвидность на 31.03.2026: кэш 351 146 тыс. руб. + краткосрочные депозиты 301 290 тыс. руб. = итого примерно 652 436 тыс. руб. Квартальная нагрузка по процентам и купонам: 219 612 тыс. руб. Плюс с июля 2026 года начинается амортизация тела долга по облигациям (001P-07, по 10% от 700 млн, то есть 70 млн за каждую выплату). Итого за ближайшие 12 месяцев только на проценты и купоны потребуется ~880 000 тыс. руб. Покрывает ли текущая ликвидность эти расходы? Нет, не покрывает - 652 млн против ~880 млн только по процентам. Это означает, что компания не может просто платить по счетам из накопленного кэша. Ей жизненно необходим постоянный входящий денежный поток от лизинговых платежей. Вот почему ключевой показатель - коэффициент покрытия (объём поступлений по лизингу / (операционные расходы + обслуживание долга)). По данным «Эксперт РА» на октябрь 2025 года, он составлял 117%. То есть лизинговые платежи покрывают все расходы лишь с 17-процентным запасом. Это очень тонкий запас. Любое ухудшение собираемости платежей на 15–20% - и компания начнёт «проедать» ликвидность. Правильный способ оценки здесь: не смотреть на кэш как на резерв на все случаи, а анализировать ежемесячный баланс поступлений и платежей. У «Техно Лизинга» в Q1 2026 этот баланс отрицательный по операционной деятельности, что и является главным тревожным сигналом. Если ситуация с денежным потоком не улучшится к концу 2026 года, следующий раунд рефинансирования станет значительно сложнее. Продавать или держать бумаги - зависит от вашего горизонта: на 6–12 месяцев риск контролируем, на 18–24 месяца - он существенно возрастает. Не является инвестиционной рекомендацией!

🛞Техно Лизинг: смотрю 1 квартал 2026 и считаю ключевые метрики Вышла отчётность Техно Лизинга по РСБУ за 1 квартал 2026 года. Апрельское погашение облигаций на 350 млн ₽ компания уже прошла, но в этой отчётности оно ещё не отражено — баланс на 31 марта, погашение было в апреле. Я пока не в бумаге, но присматриваюсь. Давайте разбираться, что изменилось за квартал. --- 🥇 Кредитный рейтинг BB+ от 🤩Эксперт РА, прогноз стабильный. В ноябре 2025 понижен с BBB- из-за роста изъятой техники на балансе. Компания обещала решить вопрос — смотрим по цифрам. --- 📊 Ключевые показатели: 1 кв. 2026 vs 1 кв. 2025 Выручка: 686 млн ₽ (+12,7% г/г) Темп снизился относительно 2025 года (тогда было +38%), но всё ещё рост ✅ Чистая прибыль: 55,5 млн ₽ (+73,8% г/г) Хороший рывок. Рентабельность подтянулась ✅ Процентные расходы: 220 млн ₽ (-2,1% г/г) Чуть снизились — вероятно, замещение дорогих облигаций кредитами ✅ --- ⚖️ Баланс и ликвидность Кэш: 351 млн ₽ (было 434 млн на начало года) Снижение на 83 млн — результат отрицательного сальдо по текущим операциям (-238 млн), которое не полностью перекрылось притоком от финансовой деятельности (как я понял) ✅ Депозиты: 300 млн ₽ (было 150 млн) Подстраховались перед апрельским погашением, теперь направят на новые сделки ✅ Изъятая техника: 451 млн ₽ (было 375 млн на начало года) Рост на 20% за квартал. Продажи идут, но новых поступлений больше. Проблема не решается 🚩 КТЛ (текущая ликвидность): ~1,89 Был 1,66 на начало года. Рост за счёт сокращения краткосрочных обязательств ✅ --- 🪙 Долговая нагрузка и покрытие процентов Общий долг: 5,04 млрд ₽ (+6,5% с начала года) Краткосрочная часть — 1,78 млрд, долгосрочная — 3,25 млрд. Рост плановый ✅ Чистый долг: 4 284 млн ₽ (+3,4% за квартал) Чистый долг / Капитал = 7,04x Было 7,1x. Высокий леверидж — стандартно для лизинга 🟡 ND/EBITDA (LTM): ~3,7x Для лизинга — приемлемо, норма до 6-8x ✅ ICR (покрытие процентов, аннуализированный): ~1,29x За 2025 год ICR был 0,97x. Сейчас вышел из зоны «ниже единицы» — позитивный сигнал. Но запас минимальный, проценты всё ещё съедают почти всю операционную прибыль ❗️ --- 📅 График погашений на остаток 2026 года Апрельский выпуск на 350 млн уже закрыт. Дальше: · Амортизации по 1P5: 21,2 млн в июне, сентябре, декабре (всего ~63,6 млн) · Амортизации по 1P7: 70 млн в июле и октябре (всего 140 млн) Итого до конца года: ~204 млн ₽ облигационных выплат. При 351 млн кэша и 300 млн депозитов — проходится спокойно ✅ --- 🚩 Что смущает ❌ ICR = 1,29x — только-только вышел из зоны «ниже 1x», запас минимальный ❌ Изъятая техника — 451 млн ₽ — рост на 20% за квартал, копится быстрее, чем продаётся ❌ Чистый долг / Капитал = 7,04x — собственного капитала кот наплакал ❌ Чистая прибыль на 92% состоит из отложенного налога (по итогам 2025 года) ❌ Рейтинг BB+ — понижен в ноябре, и пока не видно поводов для повышения, хотя пытались апеллировать --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Выручка +12,7% г/г — бизнес растёт, лизинговый портфель обслуживается 🟢 Ликвидность комфортная — 351 млн кэша + 300 млн депозитов, КТЛ 1,89 🟢 Процентные расходы снижаются — минус 2,1% г/г, тренд в правильную сторону 🟢 Апрельское погашение на 350 млн прошло успешно — до конца года выплат всего ~204 млн 🟢 ND/EBITDA = 3,7x — для лизинга норма, не критично --- 🧠 Мой вывод Техно Лизинг — классический ВДО с понятными рисками. Бизнес работает, выручка растёт, обязательства обслуживаются. ICR заметно старается выйти из красной зоны, но запас пока хрупкий. Изъятая техника продолжает копиться — это главный операционный риск. При текущих метриках — готов рискнуть до 2% от портфеля в последний выпуск. Буду ждать 2 квартал. Если ICR закрепится выше 1,5x и тренд по изъятиям развернётся — доберу небольшую долю в рамках диверсификации (+0.5-1% доп.) ---

краткий анализ финансового состояния ООО «ТЕХНО Лизинг» по данным бухгалтерской отчетности за 1 квартал 2026 г. и итоговая оценка по 100-балльной шкале. 1. Ключевые выводы за 1 квартал 2026 г. (к 31.03.2026) 📈 Активы и пассивы · Валюта баланса выросла до 6 131 млн руб. (+3,3% к 31.12.2025, +3,0% к 31.12.2024). · Внеоборотные активы снизились до 2 167 млн (-3,7% к 31.12.2025) – в основном за счет уменьшения долгосрочной чистой инвестиции в аренду (лизинг). · Оборотные активы выросли до 3 965 млн (+7,6%) – в основном за счет дебиторской задолженности и денежных средств (депозиты). · Капитал увеличился до 624 млн (+9,8% к 31.12.2025) – за счет нераспределенной прибыли. · Обязательства выросли незначительно (+4,5%), в основном долгосрочные займы и кредиты. 💰 Капитал и прибыль · Нераспределенная прибыль на 31.03.2026 – 406,7 млн руб. (против 351,2 млн на 31.12.2025). · Совокупный финансовый результат за 1 кв. 2026 – 55,5 млн руб. (рост в 1,7 раза к 1 кв. 2025: 32,0 млн руб.). · Прибыльность капитала высокая, собственных средств достаточно для покрытия рисков (доля капитала в пассивах ~10%, что нормально для лизинговой компании). 💸 Денежные потоки (отчет о ДДС) · Текущая деятельность: отрицательное сальдо -238,5 млн руб. (в 1 кв. 2025 было +105,8 млн). Причина – рост платежей поставщикам и прочих выплат при незначительном росте поступлений. · Инвестиционная деятельность: отрицательное сальдо -150,4 млн (выдачи займов / приобретение прав требования превышают возвраты). · Финансовая деятельность: положительное сальдо +306,1 млн (новые кредиты и займы превышают погашения). · Итоговое изменение денег: -82,8 млн руб. (остаток на конец периода – 351,1 млн). ⚠️ Основные риски (по данным пояснений) · Страновые и правовые риски (зависимость от экономики РФ, несовершенство законодательства). · Инфляционный риск (рост затрат). · Валютный риск – по отчетности заявлен как минимальный (все договоры в рублях). · Риск санкций – контролируется руководством. · Важно: процентный риск транслируется лизингополучателям. 3. Оценка финансового состояния по 100-балльной шкале Итоговая оценка: 65 из 100 баллов

Кредитный арбитраж или игра с огнем? Разбираем феномен доходности 26% от ТЕХНО Лизинг Когда я вижу на рынке доходность под 26% годовых, мой внутренний инсайдер включает режим максимальной паранойи. Не потому, что это «халява», а потому, что такие цифры — это всегда плата за риск. Вопрос лишь в том, готовы ли вы этот риск принять и, главное, сможете ли вы с ним жить, если рынок пойдет против вас. Сейчас на первичном рынке размещается ТЕХНО Лизинг с серией 001Р-08. Цифры в релизах красивые: фикс купон до 24% и эффективная доходность YTM до 26,83% при дюрации около двух лет. Выглядит как подарок. Но давайте копнем под капот этого лизингового «экскаватора». Бизнес: между стройкой и логистикой Компания на рынке более 18 лет, работает с понятными активами: строительная техника, грузовики, коммерческий транспорт. Это не какая-то виртуальная цифровая платформа, а «железо», которое в случае дефолта можно изъять и продать. Доля изъятой техники (около 5% портфеля) сейчас находится в управляемых пределах. Важный нюанс: согласно отраслевой аналитике Национального рейтингового агентства, рынок лизинга в 2025 году пережил тяжелейшее падение — объемы нового бизнеса рухнули на 45%. На этом фоне отчетность ТЕХНО Лизинг выглядит вызывающе хорошо. Выручка за 9 месяцев 2025 года подскочила на 39% (до 1,57 млрд руб.), а чистая прибыль и вовсе утроилась. В моменте, когда отрасль «лежит», расти в 3 раза — это либо невероятная эффективность, либо очень агрессивная политика. Где собака зарыта? Давайте включим режим скептика. Главная аномалия стратегии компании вскрылась еще в отчете за первое полугодие 2025 года. Там обнаружилась одна цифра, от которой у любого консервативного аналитика дергается глаз: CAPEX составил 12,2 млрд рублей. На первый взгляд, это инвестиции. Но 99,9% из этих денег ушли не на покупку бульдозеров или самосвалов для лизинга, а в долговые ценные бумаги и займы другим юрлицам. Простыми словами: лизинговая компания начала играть роль банка или хедж-фонда на долговом рынке. Для инвестора это сигнал двойного прочтения. С одной стороны, это диверсификация. С другой — это «заморозка» денег в чужих обязательствах. Если настанет час Х и потребуется срочно закрывать дыры, продать эти активы без потерь будет сложно. Тонкое место: покрытие процентов (ICR) Самый тревожный звоночек, который я вижу в отчетах — это коэффициент покрытия процентов (ICR), который колеблется в районе 1,01–1,2x. Что это значит? Это значит, что операционная прибыль компании лишь ненамного превышает (или почти равна) ее расходы на обслуживание долга. Это «красная зона» При таком ICR любое дальнейшее повышение ключевой ставки или даже просто технический сбой в получении доходов от инвестиций может привести к тому, что компания физически не сможет платить проценты по своим облигациям из операционного потока. Это не вопрос прибыли, это вопрос ликвидности «здесь и сейчас». Параметры сделки: Новый выпуск (серия 001Р-08) объемом 476 млн рублей имеет рейтинг BB+ от «Эксперт РА» с «развивающимся» прогнозом, что было подтверждено в ноябре 2025. Это «мусорная» категория (спекулятивные бумаги), и это нормально для ВДО. Плюсы: ежемесячные выплаты, амортизация (возврат тела долга частями начиная с 24-го купона), понятный залоговый бизнес в базовых отраслях экономики. Минусы и риски: критически низкое покрытие процентов, агрессивная стратегия непрофильных инвестиций и высокая чувствительность к ставкам. Вывод для инвестора Если вы формируете «доходную часть» портфеля и понимаете, что банковский депозит уже не греет душу, этот выпуск стоит рассмотреть. Но рассматривать его нужно именно как «спекулятивный инструмент тактической фиксации доходности», а не как «облигацию на всю жизнь». Сбор заявок — 17 марта. Время принимать решение. 🧠📊

🚘 «ТЕХНО Лизинг» – подтверждение кредитного рейтинга ✅ В последнее время из выпусков компании выходит крупный держатель, скорее всего, организатор, если судить по объемам плит. Я предполагал, что причина кроется в возможном понижении кредитного рейтинга эмитента – но нет, вчера «АКРА» подтвердил рейтинг компании на уровне «BBB-» со стабильным прогнозом. Рейтинговый отчёт мне показался весьма позитивным. Как отмечает «АКРА», кредитный рейтинг компании определяется умеренной оценкой бизнес-профиля, адекватной оценкой достаточности капитала, сильной оценкой риск-профиля, а также удовлетворительной оценкой фондирования и ликвидности. 💬 На мой взгляд, эмитент – крепкий среднячок. Не убыточный, с адекватным риск-менеджментом, растущим и качественным лизинговым портфелем с низким уровнем проблемной задолженности. Конечно, нельзя не замечать высокую долговую нагрузку компании, но подавляющая часть этой нагрузки – долгосрочная. Более того, на горизонте 2 лет у компании отсутствуют запланированные значимые единовременные погашения обязательств. В общем, проблем в выплатами по купонам пока что не жду. Если же заглянуть чуть дальше, то ответа на вопрос, как гасить 4-ый {$RU000A1032X5} и/или 5-ый выпуск, пока что нет. Тем не менее, на данный момент именно эти выпуски я считаю наиболее интересными. Хоть купон в них и ниже, чем в 3-тьем выпуске {$RU000A102234}, потенциал роста в среднесроке гораздо больше. Как только плиты будут откуплены, котировки должны показать хороший рост. Всё-таки 20-ая доходность при обновлённом кредитном рейтинге явно намекает на недооценённость этих выпусков. P.S. Также эти выпуски могут быть интересны любителям ежемесячных купонов. Главное, не забывайте про свой риск-профиль.