Хэштег #финансовый_анализ | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Где пределы эффективности диверсификации портфеля облигаций? Разбираемся с помощью теории вероятностей. Некоторые инвесторы считают, что лучший способ снижения риска портфеля – диверсификация, и стараются распределить средства среди максимально-возможного количества облигаций приемлемого риска. Другие же говорят, что с увеличением количества облигаций в портфеле увеличится и количество вероятных дефолтов, что нивелирует все усилия по диверсификации. Кто же из них прав? Давайте посчитаем вероятности дефолтов при помощи теории вероятности. Исходные данные: у нас есть "исторические данные об уровнях дефолта по рейтинговым категориям", по которым мы можем оценить вероятность дефолта. Возьмем таблицу №7 и рассмотрим частоту дефолтов на горизонте трех лет. Эти данные говорят нам о том, какова статистическая вероятность банкротства отдельно-взятого эмитента, но не говорят о том, сколько эмитентов обанкротится из, например 20, но мы можем это рассчитать при помощи статистических методов. Биномиальное распределение. Представим, что все облигации одного кредитного рейтинга — это большой мешок, а отдельные эмитенты – шары в этом мешке. Шары у нас двух видов: белые шары — это «хорошие» эмитенты, то есть которые не обанкротятся, и черные шары – те, которые уйдут в дефолт. Для эмитента рейтинга кредитоспособности В доля черных шаров в меше составляет 14,7%. Мы наугад достаем один шар из мешка. С какой вероятностью он окажется черным, то есть дефолтным? С вероятностью 14,7%. Достаем следующий шар, он с вероятностью 14,7% тоже окажется черным. То есть, можем купить две дефолтные облигации с вероятностью 0,147*0,147=0,021609=2,16%. Хорошая новость в том, что вероятность двух дефолтов одновременно крайне мала, то есть это должно очень сильно не повезти. Плохая новость в том, что если мы диверсифицируем свой портфель между двумя облигациями группы В, то с вероятностью 2,16% мы потеряем все свои средства. Если мы диверсифицируем портфель между десятью эмитентами, какова вероятность дефолта не более трех из них? На этот вопрос нам может ответить биномиальное распределение, которое описывается формулой Бернулли: P_n (k)=n!/k!(n-k)!×p^k×q^(n-k) Где Pn(k) – вероятность k успехов в n испытаниях n – количество испытаний (облигаций в портфеле) k – количество дефолтов p – вероятность дефолта по матрице РА q – вероятность отсутствия дефолта (1-p). Вероятность того, что из десяти случайно выбранных облигаций (разумеется разных эмитентов) рейтинга B ни одной не уйдет в дефолт при заданных параметрах, составит: P_10 (0)=10!/0!(10-0)!×〖0,147〗^0×〖0,853〗^(10-0)=0,20393 Вероятность того, что одна облигация все-таки уйдет в дефолт составит: P_10 (1)=10!/1!(10-1)!×〖0,147〗^1×〖0,853〗^(10-1)=0,35145 Вероятность того, что в дефолт уйдет сразу две облигации: P_10 (2)=10!/2!(10-2)!×〖0,147〗^2×〖0,853〗^(10-2)=0,27255 Вероятность того, что в дефолт уйдет сразу три облигации: P_10 (3)=10!/3!(10-3)!×〖0,147〗^3×〖0,853〗^(10-3)=0,12525 А вероятность того, что в дефолт уйдет или ни одной, или одна или две облигации равна: P(k≤3)=∑_(k=0)^k▒〖P_10 (k)〗=0,20393+0,35145+0,27255+0,12525=0,9532 Как мы можем интерпретировать это событие: Для портфеля, состоящего из десяти облигаций рейтинга В вероятность того, что за три года случится не более трех дефолтов равна 95,32%. Вероятность того, что дефолтов будет больше трех равна соответственно 100%-95,32%=4,68%. И, наконец, мои выводы (которые не являются ИИР): Как мы помним из теории рынков, премия за риск должна быть больше, чем генерируемые риски. А значит если мы устанавливаем уровень риска для портфеля 95,32%, то премия за риск должна быть >3/10=33.3%. Учитывая безрисковую ставку (точку на КБД, которая сейчас для трех лет равна 14,77%), требуемая доходность от облигаций для такого портфеля равна 14,77%+33,33%=48,1%. Если облигации группы В не обеспечивают такую доходность, то диверсификация между десятью эмитентами недостаточна. Нужно увеличивать количество.

🆕Новый выпуск «Арлифт Интернешнл» с купоном до 25% — обзор ООО «Арлифт Интернешнл» занимается поставками малогабаритной подъёмной техники, включая мини-краны, вакуумные захваты, подъёмники, телескопические погрузчики и другое оборудование. Приоритетные направления деятельности компании — сдача в аренду, продажа и сервисное обслуживание спецтехники. 📅Сегодня эмитент проводит сбор заявок по новому выпуску облигаций 001Р-01. Основные параметры: - Дата размещения: 13 марта - Купон: до 25%, раз в месяц - Срок: 3 года - Объем: 500 млн руб. - Амортизация: нет - Оферта: колл через 1,5 года - Номинал: 1000 руб. - Организаторы: Альфа-банк, Газпромбанк, Совкомбанк 📈Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ) - Выручка: 4,2 млрд руб. (+53% г/г) - Операционная прибыль: 1,3 млрд руб. (+79% г/г) - Чистая прибыль: 508,5 млн руб. (рост в 4 раза г/г) - Чистый долг (с учетом лизинга): 4,6 млрд руб. (+78% с начала года) - ЧД/Капитал: 4х (3,3х на начало года) - Общая сумма обязательств: 7,3 млрд руб. (+76% с начала года, 45% доля к/с и 55% д/с) - ICR: 1,87 (2 годом ранее) - Коэф. тек. ликвидности: 0,58 (0,5 на начало года) - Коэф. автономии: 0,14 (0,16 на начало года) - OCF: 1,9 млрд руб. (781 млн годом ранее) ↗️Что говорят цифры Компания демонстрирует сильную операционную динамику: выручка и прибыль растут двузначными темпами, операционный денежный поток утроился до 1,9 млрд руб. Показатель покрытия процентов даёт умеренный запас прочности. Это обеспечивает текущую способность обслуживать долг. ❗️Однако структура баланса остаётся напряжённой: • Обязательства выросли на 76% (до 7,3 млрд руб.), при этом 45% из них краткосрочные. • Дебиторская задолженность увеличилась более чем вдвое, что повышает потребность в оборотном капитале. • Коэффициент текущей ликвидности ниже нормы, что означает зависимость от стабильного притока денег. • Автономия крайне низкая, бизнес финансируется в основном заёмными средствами. • Основной долг компании — это не кредиты, а обязательства по лизингу, поэтому мы включаем их в расчет чистого долга. Тогда ЧД в 4 раза превышает собственный капитал (без лизинга ЧД отрицательный). Это высокая нагрузка, но она характерна для лизинговых моделей. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВ+ со стабильным прогнозом (декабрь 2025 г. ( Рейтинг кредитоспособности обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, приемлемой долговой нагрузкой при высокой процентной нагрузке, средним уровнем ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. ✅ Преимущества - Сильная операционная динамика; - Высокий OCF; - Неплохой показатель ICR; - Ежемесячный высокий купон. ⚠️ Риски - Низкая ликвидность баланса; - Рост долговой нагрузки и снижение автономии; - Рост дебиторской задолженности; - Колл-опцион через 1,5 года, риск реинвестирования. 💬 Вывод Выпуск предлагает высокую доходность, что отражает как быстрый рост бизнеса, так и сохраняющиеся риски структуры баланса. Компания быстро растёт и генерирует значительный денежный поток, однако долговая нагрузка и низкая ликвидность делают эмитента чувствительным к изменениям денежного потока и оборотного капитала. Бумаги могут быть интересны инвесторам, ориентированным на повышенную доходность и готовым принимать соответствующий уровень кредитного риска. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Выпуск, на мой взгляд, будет интересен при купоне около 23,5-25%, ниже уже будет не так привлекательно. А вы как думаете, соответствует ли доходность риску? Если пост был полезен, буду благодарен вашей поддержке в виде реакций. Не забывайте подписываться, здесь регулярные разборы эмитентов, облигаций и полезный контент для инвесторов🚀

Как понимать финансовый анализ? Заключение от автора 🗝️⭐️ ⭐️Я написала 52 части разбора о том, как понимать финансовый анализ. Начала 18 ноября и закончила 15 февраля — почти три месяца плотной, ежедневной работы. 😓Были дни, когда я проводила по несколько часов над одной частью, выстраивая логику, перепроверяя формулировки, вычищая лишнее. И были моменты, когда я честно думала, что не справлюсь. 🤯Объяснять сложно. Объяснять так, чтобы было понятно — ещё сложнее. Но именно это и делало процесс важным. Каждая часть — это кирпичик в системе. Я собирала её как фундамент: от простого к сложному, от термина к принципу, от наблюдения к выводу. ⭐️Мне хотелось, чтобы читатель не просто читал, а учился видеть. 👁️Видеть структуру там, где раньше был шум. Видеть закономерности там, где раньше были догадки. Видеть факты там, где раньше были эмоции. 🗣️Финансовый анализ — это язык. Строгий, честный, иногда беспощадный, но именно поэтому он даёт свободу. Свободу принимать решения, опираясь на реальность, а не на надежды. Свободу мыслить самостоятельно. ⭐️Именно за эту серию я получила «Пульс учит» — знак того, что материал оказался полезным, понятным и системным. Это признание стало для меня важной точкой: не просто завершением проекта, а подтверждением, что я смогла донести сложное простыми словами. 🙏Если после этих 52 частей вы стали увереннее, если отчёты перестали казаться набором сухих цифр, если графики начали говорить с вами на одном языке — значит, всё было не зря. ⭐️🔥Но самое важное — впереди. Настоящее понимание рождается в практике. Возвращайтесь к этим материалам, перечитывайте, спорьте, проверяйте на реальных компаниях. Стройте свою систему, стиль, уверенность. 🙏Спасибо, что прошли этот путь вместе со мной — от 18 ноября до 15 февраля, от первой строки до последнего вывода. 🙏Спасибо за внимание, за интерес, за желание разбираться глубже. Мы продолжаем. Спокойно и структурно. С уважением к своему капиталу и к своему времени. 🚀Бонусом оставляю ссылку на первую часть финансового анализа:

Как понимать финансовый анализ? Часть 52🧐 ✅Теперь посмотрим на коэффициент «выручка / активы» — это оборачиваемость активов. • У Ferrari на каждый рубль активов приходится 0.9 рубля выручки. • У BMW — 1.2 рубля. • У Peugeot — 1.8 рубля. 🚗Ferrari продаёт меньше автомобилей по высокой цене — оборачиваемость активов ниже. 🚗Peugeot продаёт много автомобилей по низкой цене — оборачиваемость выше. 🚗BMW находится между ними. ✅Это подтверждает фундаментальный принцип: высокая маржа → низкая оборачиваемость, низкая маржа → высокая оборачиваемость. ✅Финансовый рычаг: сколько активов приходится на 1 рубль собственного капитала • У Ferrari на каждый рубль капитала приходится 2.1 рубля активов, то есть обязательства составляют 1.1 рубля. • У BMW — 1.8 рубля активов, обязательства — 0.8 рубля. • У Peugeot — 4.8 рубля активов, обязательства — 3.8 рубля. 🚗Peugeot использует агрессивный финансовый рычаг, что повышает ROE, но увеличивает долговую нагрузку и риски. 🚗Ferrari и BMW используют более умеренный рычаг. ✅Почему ROE Ferrari выше? Разложив ROE на три компонента, видим: 🚗Ferrari: • высокая маржа, • низкая оборачиваемость, • умеренный рычаг. 🚗BMW: • средняя маржа, • средняя оборачиваемость, • умеренный рычаг. 🚗Peugeot: • низкая маржа, • высокая оборачиваемость, • высокий рычаг. Ferrari выигрывает за счёт маржи, Peugeot — за счёт объёма и долгов, BMW — за счёт сбалансированной стратегии. ✅Показатели операционной эффективности Помимо рентабельности активов, важны показатели оборачиваемости: ✔️Оборачиваемость запасов Оборачиваемость = Себестоимость / Средние запасы ✔️Дни запасов: Дни запасов = 365 / Оборачиваемость Показывает, сколько дней деньги «сидят» в запасах. ✔️Оборачиваемость дебиторской задолженности Оборачиваемость дебиторской задолженности = Выручка / Средняя дебиторка ☝️Если оборачиваемость 12 раз в год — значит, в среднем деньги возвращаются раз в месяц. ✔️Оборачиваемость кредиторской задолженности Оборачиваемость кредиторской задолженности = Закупки / Средняя кредиторка ✔️Чтобы рассчитать закупки: Закупки = Себестоимость – Начальные запасы + Конечные запасы ✔️Операционный цикл Операционный цикл — это время от момента, когда деньги ушли из компании, до момента, когда вернулись. Операционный цикл = Дни запасов + Дни дебиторки – Дни кредиторки Компании стремятся: • сокращать дни запасов, • сокращать дни дебиторки, • увеличивать дни кредиторки. Чем короче цикл — тем меньше средств заморожено в операциях 🔥Я приложила таблицу к разбору в ней указаны условный год и реалистичные цифры для указанных авто производителей. ✅Почему эти цифры логичны: 🚗Ferrari - дорогие авто → медленный склад (89 дней), - клиенты платят быстро (38 дней), - поставщикам платят не спеша (61 день), - итог: короткий CCC = 66 дней. 🚗BMW - средний сегмент → средние обороты, - CCC чуть длиннее Ferrari, но короче Peugeot. 🚗Peugeot - массовый рынок → быстрый склад (47 дней), - но: - клиенты платят медленнее (63 дня), - поставщикам платят быстрее (38 дней), - итог: CCC самый длинный = 72 дня. Это полностью отражает стратегию компаний. 👉Ссылка на часть 51:

Как понимать финансовый анализ? Часть 51 🧐 🔥Начинаю анализ DuPont на примере автомобильных компаний. Будет всего 2 части этого анализа, он не большой, но очень полезный. 🔸Другим важным применением формулы Дюпона является стратегический анализ компаний. ✅Формула Дюпона позволяет не просто увидеть итоговый показатель рентабельности собственного капитала (ROE), но и понять, за счёт каких управленческих решений компания достигает своей прибыльности. Особенно полезно применять этот подход в динамике — например, анализировать 2–5 лет, чтобы увидеть изменения в стратегии. Ещё более информативным анализ становится при сравнении нескольких компаний. ✅В качестве примера рассмотрим три автопроизводителя: 🚗Ferrari, 🚗BMW 🚗Peugeot. ❗️🔥Обратите внимание: Пример приведён для условного года — то есть сравниваем эти три компании для одного и того же момента времени, чтобы увидеть стратегические различия. ✅ROE: кто зарабатывает больше на капитал собственников Рентабельность собственного капитала Ferrari и BMW составляет примерно 24% и 15% соответственно. Это означает, что на каждый вложенный рубль собственников Ferrari приходилось 24 копейки чистой прибыли, а у BMW — 15 копеек. Самой прибыльной по ROE в нашем примере является Ferrari, но важно понять, почему именно так. Для этого и используется анализ Дюпона. ✅Чистая маржа: сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль выручки Чистая маржа — это отношение чистой прибыли к выручке. • У Ferrari на каждый рубль выручки приходится 18 копеек чистой прибыли. • У BMW — около 7 копеек. • У Peugeot — примерно 4 копейки. 👉Это отражает стратегию компаний: Ferrari работает в премиальном сегменте, где покупатели готовы платить высокую цену за бренд, уникальность и качество. BMW — премиум массовый сегмент: маржа выше, чем у массовых брендов, но ниже, чем у ультрапремиума. Peugeot — массовый рынок: низкая наценка, ставка на объём. Оборачиваемость активов: сколько выручки приносит каждый рубль активов. 📌Продолжение в следующей части. 🔥К данному анализу я приложила таблицу. 👉Ссылка на часть 50:

Как понимать финансовый анализ? Часть 50 🧐 ✅Рассмотрим другие показатели рентабельности Поскольку мы рассматриваем компанию со всех сторон, помимо ROA можно анализировать: ✔️1. Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) Берём операционную прибыль до процентов (EBIT) и делим на сумму долга и собственного капитала. Этот показатель показывает, насколько прибыльны инвестиции всех инвесторов — и акционеров, и кредиторов. ✔️2. Рентабельность собственного капитала (ROE) Берём чистую прибыль и делим на среднее значение собственного капитала — по той же причине, по которой усредняем активы: капитал может увеличиваться или уменьшаться в течение года (допэмиссия, выкуп акций и т. д.). 🧐Как правильно анализировать рентабельность? Когда кто то говорит о рентабельности компании, важно уточнять: ✔️о какой рентабельности идёт речь — валовой, операционной, чистой, активов, капитала, инвестиций; ✔️за какой период она рассчитана; ✔️какова динамика за 3–4 года; ✔️почему показатель вырос или упал. ✅Каждый коэффициент показывает компанию под своим углом. ✔️ROA абстрагируется от структуры финансирования и показывает операционную эффективность. ✔️ROIC показывает эффективность инвестиций. ✔️ROE показывает отдачу на капитал акционеров. В пассивах есть и кредиторская задолженность — это тоже источник финансирования, но она не включается в расчёт ROIC. Чтобы учесть всё финансирование, смотрят на ROA. ❗️Важно: в разных отраслях важны разные коэффициенты, и аналитик выбирает те, которые лучше всего отражают специфику бизнеса. ☝️В этом разборе я лишь показала несколько дополнительных коэффициентов, попробуйте получше узнать о них самостоятельно. 🚀В следующих статьях, покажу интересный разбор на примере компаний производящих автомобили 🚗 это будут: Ferrari 🔸 BMW 🔸 Peugeot На примере этих компай я покажу анализ DuPont который становится невероятно информативным при сравнении сразу нескольких компаний. ☝️Цифры в отчетах будут изменены, но контекст остается схож с тем, как работают эти компании на самом деле. 🔥Ссылка на часть 49:

Как понимать финансовый анализ? Часть 49 🧐 ☝️Вспомним: активы показывают, что именно принадлежит компании на определённую дату, а пассивы — откуда взялись эти средства. Чтобы оценить эффективность бизнеса, важно понимать, насколько результативно компания использует свои активы: чем больше прибыли удаётся получить с каждого рубля активов, тем выше эффективность. ✅Представим две компании — А и В. У обеих активы по 100 млн. Компания А за год зарабатывает 18 млн чистой прибыли, а компания В — 27 млн. Это означает, что компания А получает 18 копеек прибыли с каждого рубля активов, а компания В — 27 копеек. Именно это и показывает показатель ROA — рентабельность активов. 🔥☝️Обратите внимание: ранее, когда мы анализировали валовую маржу, мы брали валовую прибыль и делили её на выручку. Тогда вопрос звучал иначе: 👉сколько копеек валовой прибыли остаётся с каждого рубля выручки? ☝️Это вертикальный анализ отчёта о прибылях и убытках. Но ROA устроен иначе: он показывает, сколько чистой прибыли приносит каждый рубль активов, а активы берутся из баланса. 🔥☝️Обратите внимание : здесь мы впервые сталкиваемся с ситуацией, когда числитель и знаменатель берутся из разных отчётов. 📌Вспомним еще раз: Отчёт о прибылях и убытках — это поток, «видеосъёмка» за период: сколько начислено выручки, расходов, прибыли. Баланс — это «фотография» на конкретную дату: что есть у компании и за счёт чего. Если в коэффициентах рентабельности мы делили показатели одного отчёта (например, операционную прибыль на выручку), всё было просто. Но в ROA мы соединяем поток (чистую прибыль за год) и фотографию (активы на конец года). Чтобы сравнение было корректным, необходимо использовать среднее значение активов за период. ✅Почему так? Представим, что чистая прибыль за год — 20 млн. ✔️Вариант 1. Активы увеличились в самом конце года На 1 января активов было 100 млн. 30 декабря компания купила оборудование ещё на 100 млн, и активы выросли до 200 млн. Очевидно, что всю прибыль в 20 млн генерировали активы в 100 млн, потому что новые активы появились только в конце года и не участвовали в создании прибыли. Если взять в знаменатель 200 млн, получится ROA = 10%. ☝️Но это неверно: активы в 200 млн работали всего один день. Правильнее считать так: 20 млн / 100 млн = 20% ROA. ✅Вариант 2. Активы увеличились в самом начале года На 1 января активов было 100 млн. 2 января компания купила оборудование ещё на 100 млн, и весь год работала уже с активами 200 млн. В этом случае неправильно считать ROA = 20%, потому что прибыль создавали активы в 200 млн, а не в 100 млн. Правильный ROA: 20 млн / 200 млн = 10%. 🔥☝️Обратите внимание: проблема аналитика: мы не знаем, когда именно активы были добавлены В реальности аналитик — внешний наблюдатель. Большие компании диверсифицированы, и невозможно узнать, когда именно были куплены активы: в январе, в августе или в декабре. ▶️Поэтому используется усреднение: Средние активы = (Активы на начало года + Активы на конец года) / 2 ☝️В нашем примере: (100 млн + 200 млн) / 2 = 150 млн. Тогда ROA = 20 млн / 150 млн ≈ 13%. ☝️Это не идеально, но это наиболее корректный способ оценить эффективность активов, когда точных данных о датах изменений нет. Именно поэтому при расчёте ROA всегда используют среднее значение активов, а не активы на конец года. Если есть данные по кварталам, можно усреднять поквартально — это ещё точнее. В идеале — по дням, но такие данные редко доступны. 👉Ссылка на статью 48:

Как понимать финансовый анализ? Часть 48 🧐 В сегодняшней части поговорю про показатели, покажу как их понимать и считать. Напомню, что с анализом «Углерод» я закончила и теперь продолжаю делать обзор дальше. Хочу отметить что все пследующие разборы и в том числе этот - надо по сути было написать во время анализа «Углерод», чтобы было более понятно что происходит с этой компанией, но получилось так, что я посчитала лучше не перебивать анализ, во избежании путаницы и вынесла эти части уже потом. ✅Показатель ROE Существует показатель ROE - рентабельность собственного капитала. Он показывает, какую отдачу компания получает на вложенные собственниками средства. 👉Рассчитывается он просто: чистая прибыль / собственный капитал. Важно понимать: чем меньше величина собственного капитала, тем выше ROE, если прибыль остаётся неизменной. Например, если собственный капитал составляет 120 млн, а чистая прибыль — 12 млн, то ROE равен 10%. Если же капитал уменьшится до 60 млн при той же прибыли, ROE вырастет до 20%. Инвестор увидит компанию как более эффективную по показателю прибыльности собственного капитала, хотя сама прибыль не изменилась — просто знаменатель стал меньше. ✅Мы уже научились анализировать изменение структуры активов. Это пример горизонтального анализа, когда мы сравниваем показатели за разные годы и смотрим, как изменялась каждая строка баланса или отчёта о прибылях и убытках. Такой подход помогает понять, какие процессы происходили внутри компании и почему. Мы также затронули коэффициенты рентабельности, которые показывают, насколько прибыльна компания. В качестве примера рассматривали вертикальный анализ отчёта о прибылях и убытках: • делим валовую прибыль на выручку — получаем валовую маржу, • делим операционную прибыль на выручку — получаем операционную маржу, • делим чистую прибыль на выручку — получаем чистую маржу. Эти показатели показывают, сколько рублей прибыли компания получает с каждого рубля выручки на разных этапах. Мы также обсудили, что метод начисления амортизации влияет на операционную маржу. При равномерной амортизации и при ускоренной амортизации операционная прибыль будет выглядеть по разному, хотя бизнес может быть одинаковым. Именно поэтому используется показатель EBITDA — прибыль до процентов, налогов и амортизации. Он позволяет сравнивать компании между собой, приводя их к общему знаменателю вне зависимости от методов амортизации и структуры финансирования. Когда говорим о прибыльности, важно уточнять, о какой именно идёт речь: валовой, операционной, чистой, до уплаты налогов и т. д. Все эти показатели берутся из отчёта о прибылях и убытках. Но что будет, если объединить данные отчёта о прибылях и убытках с данными баланса? Тогда мы получим другую картину прибыльности — уже не относительно выручки, а относительно активов. Так появляется показатель ROA — рентабельность активов. Он показывает, насколько эффективно используются активы компании: сколько чистой прибыли удаётся получить с каждого рубля активов. Представим две компании — А и Б. У компании А чистая прибыль 18 млн при активах 120 млн — ROA = 15%. У компании Б чистая прибыль 24 млн при активах 120 млн — ROA = 20%. 🎯Это означает, что компания Б извлекает больше прибыли из каждого рубля, вложенного в активы, независимо от того, как эти активы были профинансированы. 🔥Прикладываю таблицу к посту с вычислениями Продолжение следует. 👉Ссылка на часть 47:

Как понимать финансовый анализ? Часть 47🧐 🔥Это последняя часть разбора по компании «Углерод» Я приложила таблицу с финальными показателями компании, и продемонстрировала во второй таблице показатели из финансовой отчетности «Углерод» для этой таблицы для удобства. Обратите внимание, что финансовая отчетность компании «Углерод» у меня очень упрощенная, это образцрюовая можель с базовыми необходимыми показателями. Реальные же отчеты выглядят намного больше, в них можно запутаться новичку, но это дело привычки и вы через некоторое время будете очень быстро ориентироваться в них. Попробуйте просмотреть настоящие отчеты, сравнить что в них есть из моего разбора, а что я не упомянула, так вы можете разобрать самостоятельно быстрее. В своем разборе я показала механику, которая дает базовые понятия как работать с настоящими отчетами. 🔥Возвращаюсь к компании «Углерод» и продолжаю последний разбор, это кже будет вывод о работе этой компании. 👉Что же получается: В совокупности это классический профиль компании, которая может войти в процедуру банкротства. Но может ли она “зависать” годами? Да, такое тоже бывает. Некоторые компании с похожими показателями: ✔️живут на пролонгациях кредитов ✔️договариваются с банками ✔️получают отсрочки ✔️реструктурируют тело долга ✔️работают “на минималках” ✔️держатся за счёт оборотки и кредиторки ☝️Это называется «зомби-компания» формально жива, но финансово нежизнеспособна. Такие компании могут существовать годами, если: ✔️кредиторы не давят ✔️есть хоть какой то денежный поток ✔️активы можно заложить ✔️есть политические/региональные интересы ✔️компания важна для цепочек поставок То есть банкротство это не единственный сценарий, даже если цифры ужасные. 🎯 Какой сценарий ближе для «Углерода»? ✔️капитал отрицательный ✔️проценты не покрываются ✔️DSCR падает ✔️ликвидность ухудшается ✔️долговая нагрузка растёт ✔️операционный цикл удлиняется Это не «случайный провал», а устойчивая негативная динамика. 👉То есть компания: не просто в плохом состоянии - она движется в сторону банкротства, если ничего не изменится. ☝️Но при этом: она может долго «висеть», если кредиторы продолжают её терпеть. 📌Окончательный вывод по финансовому анализу компании углерод: По набору финансовых показателей «Углерод» демонстрирует классический профиль компании, находящейся в зоне высокого риска банкротства. Однако при определённых условиях такие компании могут годами существовать в подвешенном состоянии, поддерживаемые кредиторами и оборотным циклом. Судьба «Углерод» зависит не столько от финансов, сколько от внешних решений банков, собственников и рынка. 👉Ссылка на часть 46:

Как понимать финансовый анализ? Часть 45🧐 🔥Продолжаю разбирать коэффициенты ликвидности, это последний разбор по коэффициентам ликвидности - дальше продолжу разбирать остальные коэффициенты. 📊Если вернуться к анализу ликвидности, важно понимать, что сами по себе коэффициенты это только верхний слой. Каждый следующий показатель снимает «маску» и показывает реальное положение дел всё глубже. Что происходит у «Углерода»: ✅Оборотные активы растут очень медленно — 2,165 млрд → 2,252 млрд → 2,306 млрд → 2,255 млрд, ✅Краткосрочные обязательства остаются высокими — 3,178 млрд → 2,639 млрд → 2,141 млрд → 2,011 млрд. ✅Поэтому текущая ликвидность у компании: ✔️2018: 0,68 ✔️2019: 0,85 ✔️2020: 1,08 ✔️1П 2021: 1,12 ❗️То есть оборотных активов не хватает, чтобы покрыть краткосрочные обязательства. ❗️Это уже тревожный сигнал. Если убрать запасы и рассчитать быструю ликвидность, коэффициенты падают ещё сильнее потому что у «Углерода» запасы составляют значительную часть оборотных активов, а деньги и дебиторка не покрывают обязательства. ✅Абсолютная ликвидность это самая жёсткая метрика она показывает критическую ситуацию: ✔️денег 310 млн → 180 млн → 140 млн → 95 млн ✔️обязательств 3,178 млрд → 2,639 млрд → 2,141 млрд → 2,011 млрд ❗️На каждый рубль обязательств приходится 3–5 копеек денег. ✅Каждый коэффициент показывает всё более глубокий уровень проблемы: ✔️текущая ликвидность — поверхностно, ✔️быстрая — реалистично, ✔️абсолютная — жёстко и честно. 👉Прикладываю изображение таблицы с коэффициентами ликвидности и таблицы с финансовым отчетом «Углерод» 👉Ссылка на часть 44:

Как понимать финансовый анализ? Часть 44🧐 ✅Теперь поговорим про «Коэффициенты текущей ликвидности» 🔥Для простоты понимания я приложила к публикации таблицы, две из них это финансовая отчетность «Углерод», а третья это коэффициенты ликвидности, которые вы сами можете посчитать, исходя из фин. отчетности «Углерод». Как я уже говорила, детальные подсчеты вести уже не буду, попробуйте сами посчитать, если это интересно. ✅Текущая ликвидность рассчитывается как: Оборотные активы / Краткосрочные обязательства Оборотные активы — это те активы, которые превращаются в деньги в течение года. В них входят: ✔️денежные средства, ✔️дебиторская задолженность, ✔️запасы. Запасы — это наименее ликвидная часть оборотных активов. Уголь нельзя мгновенно продать по справедливой цене — особенно в условиях волатильного рынка. Поэтому важно смотреть не только на общую текущую ликвидность, но и на её структуру. 📌 Быстрая ликвидность Если из оборотных активов вычесть запасы, мы получим: (Деньги + Дебиторка) / Краткосрочные обязательства. Этот коэффициент показывает, какую часть краткосрочных обязательств компания может покрыть без продажи запасов. ✅Сравнивать его нужно: ✔️с собственными значениями прошлых лет, ✔️с конкурентами, ✔️с отраслевыми нормами. ✅Абсолютная ликвидность. Это самый жёсткий показатель: Деньги / Краткосрочные обязательства Он показывает, какую часть обязательств компания может погасить немедленно, только за счёт денежных средств. Если разделить денежные средства и наиболее ликвидные активы на ежедневные расходы, можно понять, сколько дней компания может прожить, не получая новых денег. Например: ✔️ликвидных активов — 100 млн руб., ✔️ежедневные расходы — 20 млн руб., ❗️компания может прожить 5 дней. 📌 Теперь возвращаемся к «Углероду» Когда мы смотрим на коэффициенты ликвидности «Углерода» то видим ✅Текущая ликвидность у «Углерода» низкая: ✔️2018: 0,68 ✔️2019: 0,85 ✔️2020: 1,08 ✔️1П 2021: 1,12 ❗️Норма — 1,5–2,0. У компании — ниже нормы все годы, лишь слегка приближаясь к 1 в 2020–2021. То есть оборотных активов недостаточно, чтобы покрыть краткосрочные обязательства. ✅Быстрая ликвидность ещё хуже Потому что: ✔️денег мало (310 → 180 → 140 → 95 млн), ✔️дебиторка растёт, ✔️обязательства остаются высокими. ❗️Компания не может покрыть обязательства даже за счёт денег и дебиторки. ✅Абсолютная ликвидность — критически низкая Денег: ✔️2018: 310 млн ✔️2019: 180 млн ✔️2020: 140 млн ✔️1П 2021: 95 млн При краткосрочных обязательствах: ✔️2018: 3,178 млрд ✔️2019: 2,639 млрд ✔️2020: 2,141 млрд ✔️1П 2021: 2,011 млрд Абсолютная ликвидность: ≈ 0,03–0,05 ❗️То есть на каждый рубль обязательств приходится 3–5 копеек денег. 📌У «Углерода» : ✔️компания не переквалифицировала активы, ✔️наоборот — выданные кредиты исчезают, превращаясь в инвестиции в ассоциированные компании, ✔️денежные средства падают, ✔️дебиторка растёт, ✔️обязательства остаются высокими. ❗️То есть ликвидность ухудшается естественным образом, а не из за манипуляций с балансом. 📌 Итог по ликвидности «Углерода» ✔️Текущая ликвидность — ниже нормы. ✔️Быстрая ликвидность — ещё ниже. ✔️Абсолютная ликвидность — критически низкая. ✔️Денежный запас — минимальный. ✔️Дебиторка растёт. ✔️Кредиторка снижается — компания платит быстрее, чем может себе позволить. ✔️Цикл конверсии денежных средств ухудшается. Это всё признаки кризиса ликвидности, характерного для компаний с высокой долговой нагрузкой и низкой маржой — именно таких, как «Углерод». 🔥Друзья, если разбор был полезным, пожалуйста, поставьте лайк 👍, это вдохновляет писать дальше и показывает, что материал был интересным. Спасибо 🙏 👉Ссылка на часть 43:

Как понимать финансовый анализ? Часть 43🧐 ❗️Мы рассчитали оборачиваемость дебиторской задолженности. У «Углерода» дебиторка растёт: 1,12 млрд → 1,34 млрд → 1,48 млрд → 1,52 млрд. ❗️Это означает, что покупатели стали платить медленнее, а не быстрее. То есть динамика негативная. ❗️Запасы у «Углерода» почти не меняются: 690 млн → 720 млн → 680 млн → 640 млн Оборачиваемость запасов стабильна. ❗️Кредиторская задолженность снижается: 1,358 млрд → 1,099 млрд → 0,881 млрд → 0,831 млрд ☝️То есть компания платит поставщикам быстрее, а не медленнее. Теперь переведём это в язык дней: ✔️покупатели платят медленнее, ✔️запасы лежат примерно столько же, ✔️поставщикам платим быстрее. Цикл конверсии денежных средств ухудшается, потому что: ✔️деньги дольше «висят» в дебиторке, ✔️деньги по прежнему заморожены в запасах, ✔️деньги быстрее уходят поставщикам. На первый взгляд может показаться, что динамика положительная — но это иллюзия. 📌 Почему это плохо для «Углерода» У компании есть конкуренты, которые работают в тех же условиях. ✅Если «Углерод» начинает требовать от покупателей платить быстрее, а сам платит поставщикам быстрее, то: ✔️покупатели уходят к конкурентам, которые дают лучшие условия, ✔️поставщики недовольны, потому что компания платит быстрее, чем раньше, но при этом финансово нестабильна. ✅Почему «Углерод» так делает? Потому что у компании кризис ликвидности: ✔️огромные проценты, ✔️отрицательная чистая прибыль, ✔️отрицательный капитал, ✔️падение активов, ✔️рост дебиторки. ✅Компания пытается выжать максимум из оборотного капитала: ✔️быстрее получать деньги от покупателей, ✔️меньше держать запасов, ✔️быстрее платить поставщикам (потому что иначе они могут прекратить поставки). ✅В краткосрочной перспективе это может сработать.Но в долгосрочной — нет. Если в отрасли средний срок оплаты поставщикам — 45 дней, а «Углерод» начинает платить через 30–35 дней, то поставщики будут довольны, но компания потеряет ликвидность. Если же наоборот — отрасль в среднем платит поставщикам через 45 дней, а «Углерод» начнёт платить через 60, то поставщики могут отказаться работать с компанией. Здесь важно уточнить контекст: «Углерод» продаёт уголь, и конкуренты продают тот же уголь. Продукт практически не отличается, поэтому покупатели и поставщики естественно предпочтут компанию, которая платит быстрее и работает надёжнее. У «Углерода» ситуация сложнее: он одновременно теряет покупателей (из за ужесточения условий) и теряет ликвидность (из за ускорения выплат поставщикам). Но представим другую ситуацию. Допустим, конкурируют не угольные компании, а производители современного высокотехнологичного оборудования — например, станков с ЧПУ. Обе компании выпускают качественные станки, но одна из них испытывает финансовые трудности и не может сокращать сроки оплаты кредиторской задолженности. Однако у неё есть серьёзный козырь: она выпустила новую партию усовершенствованных станков, которых ещё нет на рынке. Эти станки позволяют резко повысить производительность и существенно снизить затраты. В такой ситуации покупатель будет готов ждать дольше обычного, потому что ценность продукта перекрывает неудобства. Он выберет уникальное оборудование, а не стандартные станки конкурента. Такая логика работает практически в любой отрасли. Если у компании есть уникальный продукт, технология или конкурентное преимущество, либо если альтернативы просто нет, контрагенты готовы закрывать глаза на менее выгодные условия — в том числе на более длинные сроки оплаты. Теперь важно понимать, что в среднем по угольной отрасли компании действительно выплачивают поставщикам быстрее, чем это делает «Углерод». Поэтому простая «положительная» оценка динамики оборачиваемости без учёта контекста вводит в заблуждение. 📌Таблица в вычислениями приложена к посту. 👉Ссылка на часть 42:

Как понимать финансовый анализ? Часть 42🧐 🔥Сделаю небольшое важное отступление. 📌В постах №40 и №41 я уже подробно разобрала механику расчётов коэффициентов и приложила таблицы, где наглядно показано, как именно вычисляется каждый показатель. Принцип остаётся неизменным: вы берёте данные из финансовой отчётности компании и подставляете их в универсальные формулы. Всё максимально прозрачно и воспроизводимо. К новым постам я также приложу таблицы с механикой расчета коэффициентов но без детальных рассчетов в цифрах. Вы сможете самостоятельно разобрать их по той же логике, что и в предыдущих материалах. 🗝️Моя задача - показать, как сделать такие таблицы понятными и удобными для анализа. Поэтому повторно расписывать механику расчётов я не буду. Все необходимые шаги уже разобраны ранее, и теперь мы можем сосредоточиться на самом важном - интерпретации коэффициентов и понимании того, что они говорят о компании «Углерод». 🙄Что можно увидеть, внимательно изучив коэффициенты? Попробуйте посмотреть на таблицы не просто как на набор цифр, а как на историю компании, рассказанную через динамику её эффективности. Сравните «Углерод» с другими игроками угольной отрасли - СУЭК, Кузбассразрезуголь, Мечел Уголь, Колмар. ✅Даже без отраслевых средних значений вы сможете заметить: ✔️где компания ускоряется, а где теряет темп ✔️какие процессы внутри бизнеса работают эффективно ✔️где накапливаются риски ✔️насколько её модель устойчива в сравнении с конкурентами 🧐Почему многие угольные компании выглядят «слабыми» по коэффициентам, но продолжают работать десятилетиями? Это один из самых интересных вопросов. И он отлично показывает, почему финансовый анализ это не только формулы. ✅Причины могут быть такими: ✔️Отраслевые особенности. Угольный бизнес капиталоёмкий, цикличный и зависит от мировых цен. Коэффициенты часто выглядят хуже, чем в других секторах. ✔️Господдержка. Многие компании получают субсидии, льготы, налоговые послабления. ✔️Стратегическая значимость. Уголь это часть энергетической безопасности страны. ✔️Долгосрочные контракты. Даже при слабых показателях компании могут иметь стабильный денежный поток. ✔️Высокая стоимость входа в отрасль. Конкуренция ограничена, а барьеры огромны. Именно поэтому одних только коэффициентов недостаточно, нужно понимать контекст, структуру отрасли и реальные драйверы бизнеса. Почему одного финансового анализа мало? 🔎Если вы не задаёте вопросы, не ищете дополнительные данные и не пытаетесь понять причины цифр, даже самый подробный разбор не сделает вас аналитиком. Я даю теорию и показываю практику, но этого недостаточно. ✅Настоящий специалист формируется только через: ✔️постоянную практику ✔️анализ разных компаний ✔️изучение отраслей ✔️умение искать информацию ✔️критическое мышление 📊Если вы трейдер Финансовый анализ это не «дополнение» к техническому, а его фундамент. ✅Технические паттерны, свечи, уровни это отражение поведения рынка, которое в свою очередь основано на фундаментальных процессах: ✔️отчётах компаний ✔️долговой нагрузке ✔️маржинальности ✔️спросе и предложении ✔️отраслевых циклах Понимая фундамент, вы понимаете, почему график ведёт себя так, а не иначе. Где искать данные для анализа. ✅Источники информации доступны каждому: ✔️открытые данные в интернете ✔️деловые газеты и отраслевые журналы ✔️аналитические сайты и платформы: Finam, Yahoo Finance, TradingView, SmartLab, РБК, АКРА, Минэнерго ✔️отчётность компаний на их официальных сайтах ✔️презентации для инвесторов ✔️отраслевые обзоры и исследования 🗺️Чем шире ваша информационная база, тем глубже и точнее будут ваши выводы. 👉Ссылка на часть 41:

Как понимать финансовый анализ? Часть 41🧐 🔥Продолжение и конец рассчетов коэффициентов эффективности ❗️Обязательно смотрите в таблицу, это поможет понять материал быстрее и не запутаться. ✅3) Оборачиваемость дебиторской задолженности Это как быстро компания получает деньги от клиентов. Чем выше — тем лучше. 📌Формула: Выручка / Средняя дебиторка Данные (из Финансового отчета Углерод за 2018год): - Выручка: 9 850 000 - Дебиторка на начало: 1 120 000 - Дебиторка на конец: 1 340 000 - Средняя дебиторка: (1 120 000 + 1 340 000) / 2 = 1 230 000 Расчёт за 2018 год: 9 850 000 / 1 230 000 = 8.01 Падение: 8.0 (2018 год) → 8.5(2019 год) → 6.3(2020 год) → 2.9(1П 2021 год) ❗️Вывод: Клиенты платят всё медленнее, особенно в 2021. Денежный поток ухудшается. ✅4)DSO (дни в дебиторке) Это сколько дней компания ждёт оплату от покупателей. Чем меньше — тем лучше. 📌Формула: дни в запасах / Оборачиваемость дебиторской задолженности Расчёт DSO дней за 2018 год: 365 дней (год) / 8.01 = 45.6 Рост: 45.6 (2018 год) → 43.1(2019 год) → 57.5(2020 год) → 126.7 дней(1П 2021 год) ❗️Вывод: В 2021 компания ждёт деньги более 4 месяцев — это критический уровень. ✅5) (Payables Turnover) Оборачиваемость кредиторской задолженности Это как быстро компания оплачивает счета поставщиков. Чем ниже — тем дольше компания удерживает деньги. 📌Формула: Закупки / Средняя кредиторка Допущение: Закупки ≈ Себестоимость = 7 920 000 Кредиторка на начало и конец: 263 000 → средняя = 263 000 Расчёт за 2018 год: 7 920 000 / 263 000 = 30.12 Падение: 30.1 (2018 год) → 30.6 (2019год) → 28.7 (2020 год) → 14.6(1П 2021 год) ❗️Вывод: Компания стала платить поставщикам быстрее — это ухудшает ликвидность. ✅6)DPO (дни в кредиторке) Это сколько дней компания тянет с оплатой поставщикам. Чем больше — тем лучше для денежного потока. 📌Формула: дни в запасах / Оборачиваемость кредиторской задолженности Расчёт за 2018 год: 365 / 30.12 = 12.1 Рост только в 2021: 12.1(2018 год) → 11.9(2019год) → 12.7(2020 год) → 24.9 (1П 2021 год)дней. ❗️Вывод: но даже 25 дней — мало. Компания не может финансировать себя за счёт поставщиков. 📊Общий вывод по коэффициентам эффективности по «Углерод» За период 2018–1П 2021 у компании произошёл резкий и системный провал в управлении оборотным капиталом, который затронул все ключевые элементы операционного цикла: 1. Запасы перестали оборачиваться ✔️Оборачиваемость упала почти в 3 раза. ✔️DOH вырос с 32 до 88 дней. Это означает, что уголь зависает на складах, продажи замедляются, а деньги заморожены в неликвидах. 2. Клиенты перестали платить ✔️Оборачиваемость дебиторки упала с 8 до 2.9. ✔️DSO вырос с 45 до 127 дней. Компания стала ждать оплату более 4 месяцев, что критично для угольной отрасли. Это главный удар по ликвидности. 3. Поставщики требуют оплату быстро ✔️Оборачиваемость кредиторки упала вдвое. ✔️DPO вырос лишь до 25 дней, что всё равно ниже нормы отрасли. Компания не может финансировать оборотку за счёт поставщиков, как это делают сильные игроки. 4. Операционный цикл разрушен Все три компонента цикла ухудшились одновременно: ✔️запасы растут ✔️дебиторка растёт ✔️кредиторка остаётся короткой Это приводит к тому, что: ✔️деньги уходят быстрее, чем приходят ✔️кассовые разрывы становятся хроническими ✔️компания теряет способность поддерживать операционную деятельность 📌ИТОГ «Углерод» вошёл в фазу финансового стресса, где оборотный капитал перестал работать. Запасы не продаются, клиенты не платят, а поставщики требуют деньги быстро. Такое сочетание — классический предвестник: ✔️дефицита ликвидности ✔️роста долгов ✔️остановки производства ✔️риска банкротства 🧙‍♂️Магия произошла! Сухие цифры превратились в слова и неутешительные выводы о компании «Углерод» 👉Ссылка на часть 40:

Как понимать финансовый анализ? Часть 40🧐 🧙‍♂️Прямо сейчас начнётся настоящая магия финансового анализа. Всего лишь набор коэффициентов, сухие цифры в таблице и вдруг они раскрывают о компании её самые сокровенные тайны. Разве это не чудо? 👉Если бы я ставила задачу сравнения средних показателей по отрасли, то сначала нужно было бы определить среднеотраслевые показатели угольной отрасли за 2018, 2019, 2020 и 1-й период 2021 года. Только на их основе можно корректно оценивать эффективность компании: коэффициенты приобретают смысл именно в сравнении — с рынком, конкурентами и динамикой отрасли. ☝️Угольная отрасль не публикует единый официальный стандарт как и любая другая, поэтому аналитики используют: ✔️данные крупнейших угольных компаний (СУЭК, Кузбассразрезуголь, Мечел Уголь, Колмар) ✔️отраслевые обзоры (АКРА, АК&М, Минэнерго, WCA) ✔️устойчивые диапазоны, которые мало меняются годами. На основе этих источников можно сформировать реальные, рабочие ориентиры, которые используют профессиональные аналитики. В целом существуют устойчивые отраслевые диапазоны коэффициентов, которые меняются незначительно из года в год. Именно на эти ориентиры опираются аналитики, когда сравнивают компанию с рынком и оценивают её положение относительно типичных значений отрасли. ✅Коэффициенты эффективности компании «Углерод» В этом разборе я приведу рассчитанные коэффициенты эффективности за все годы анализа. Подробный пример вычислений покажу только для 2018 года , логика расчётов одинакова для всех последующих периодов. Исходные данные взяты из финансовой отчётности компании «Углерод» за 2018, 2019 и 1-й период 2020 года. Эти таблицы я уже публиковала ранее. Это таблицы, где строки, необходимые для расчётов, выделены жёлтым цветом, смотрите в предыдущих постах. ☝️Я приложила подробную таблицу с вычислениями. Рекомендую держать её перед глазами во время чтения, так структура анализа станет понятнее. ☝️В разборе я использую универсальные формулы для расчёта коэффициентов и показателей в днях. Эти формулы подходят для анализа любой компании, поскольку являются статичными — как математические выражения, которые можно применять к любым данным. 🔥Напомню, что коэффициенты эффективности показывают, насколько эффективно компания превращает свои ресурсы в деньги: как быстро оборачиваются активы, запасы, дебиторская задолженность и насколько рационально используется капитал. ✅1 Оборачиваемость запасов для 2018 года. Это сколько раз за год компания «продаёт» свои запасы. Чем выше — тем эффективнее управление складом. 📌Формула: Себестоимость / Средние запасы Данные (из Финансового отчета Углерод за 2018год): - Себестоимость: 7 920 000 - Запасы на начало: 690 000 - Запасы на конец: 720 000 - Средние запасы: (690 000 + 720 000) / 2 = 705 000 Расчёт Коэффициента оборачиваемости запасов за 2018 год: 7 920 000 / 705 000 = 11.23 Это значит что : Падение: 11.2 (2018 год) → 11.4(2019 год) → 9.3 (2020 год) → 4.1 (1П 2021 год). ❗️Вывод: Запасы стали оборачиваться медленнее, особенно в 2021. В 2019 году наблюдался небольшой рост, но начиная с 2020 года — ухудшение. Это признак ухудшения спроса или накопления неликвидов. ✅2) DOH. Это оборачиваемость запасов. Сколько дней запасы лежат на складе до продажи. Чем меньше — тем лучше. 📌Формула: дни в запасах / Оборачиваемость запасов Расчёт DOH дней за 2018 год: 365 дней (год) / 11.23 = 32.5 дней Рост: 32.5(2018 год) → 31.9(2019 год) → 39.5(2020 год) → 88.2 дней(1П 2021 год) ❗️Вывод: В 2021 запасы «зависают» почти на 3 месяца — серьёзное ухудшение операционной эффективности. ❗️Обратите внимание: DOH, DSO, DPO - эти дни идут в ПЕРИОДЕ существования отчета компании, а не в годах,месяцах, неделях - это критически важно. 🔥Продолжение расчетов в следующем разборе. 👉Ссылка на часть 39:

Как понимать финансовый анализ? Часть 39🧐 🔥Напишу последнее отступление в этой части, а потом продолжу финансовый анализ компании «Углерод» ❗️Где взять отраслевые ориентиры в России? Отраслевые ориентиры не собраны в одном месте — их приходится собирать из разных источников. Вот самые надёжные варианты, которыми пользуются аналитики, банки и инвестфонды. ✅1. Платные базы: СПАРК, Контур.Фокус, Rusprofile Самый точный и быстрый способ. Можно выбрать ОКВЭД, выгрузить десятки компаний, посмотреть их коэффициенты и посчитать средние значения. Это основной инструмент профаналитиков. ✅2. Бесплатные источники Годовая отчётность (РСБУ и МСФО) ГИР БО — отчётность всех юрлиц РФ, фильтр по ОКВЭД. ✔️Сайты публичных компаний — МСФО, сегменты, коэффициенты. Чтобы получить ориентиры: выгрузить 10–50 компаний и вручную рассчитать ROA, ROE, маржинальность, долговую нагрузку, оборачиваемость. ✔️Росстат и ЕМИСС Рентабельность, оборачиваемость, структура затрат по видам деятельности. Данные агрегированы, но дают хорошее отраслевое понимание. ✔️Банк России Отчётность банков, страховщиков и эмитентов. ✔️Отраслевые ассоциации и министерства Минпромторг, Минэнерго, Минсельхоз, РСПП и др. Публикуют обзоры, прогнозы, средние показатели отрасли. ✔️Бесплатные версии Rusprofile и Фокуса Основные финпоказатели, динамика, выборка по ОКВЭД. ✔️Публичные закупки Помогают найти крупнейших поставщиков отрасли и затем изучить их отчётность через ГИР БО. ✅3. Крупнейшие компании отрасли Их коэффициенты — лучший ориентир, потому что они работают в тех же условиях. Например, для угольной отрасли: СУЭК, Кузбассразрезуголь, Мечел (уголь), Колмар, Русский Уголь, Якутуголь. ✅4. Рейтинговые агентства (АКРА, НРА, Эксперт РА) В обзорах встречаются типичные диапазоны: долговая нагрузка, рентабельность, ликвидность, операционные метрики. ✅5. Международные источники ReadyRatios, CSIMarket, IBISWorld — мировые ориентиры, полезны для экспортеров. 🎯 Как использовать отраслевые ориентиры Аналитики всегда сравнивают компанию по трём направлениям: 🔬С отраслью — показывает нормальность бизнеса. 🔬С конкурентами — показывает позицию на рынке. 🔬С динамикой самой компании — показывает развитие. 🔥Ссылка на часть 38:

Как понимать финансовый анализ? Часть 38🧐 👉В сегодняшнем разборе я затрону важный вопрос: существуют ли нормативы по коэффициентам? Сразу уточню: в анализе компании «Углерод» я не буду сравнивать её с аналогичными компаниями внутри сектора — это выходит за рамки текущего формата. ☝️Однако, если вы хотите самостоятельно сопоставить показатели «Углерода» со средними значениями по отрасли, вы можете воспользоваться специализированными ресурсами, которые публикуют отраслевые бенчмарки и статистику. Такие данные помогут увидеть, насколько компания отличается от типичных значений в своём сегменте и в каком направлении стоит копать глубже. Официальных нормативов финансовых коэффициентов ни для одной отрасли не существует — ни в России, ни в мире. ✅Почему нет «нормативов» по отраслям? Финансовые коэффициенты — это не стандарты, а индикаторы, которые зависят от: ✔️структуры бизнеса, ✔️капиталоёмкости отрасли, ✔️уровня конкуренции, ✔️цен на сырьё, ✔️бизнес модели, ✔️размера компании, ✔️стадии развития, ✔️макроэкономики. Например: ✔️у ритейла оборачиваемость запасов огромная, у машиностроения — низкая; ✔️у IT-компаний почти нет запасов, у металлургов — огромные; ✔️у банков ликвидность считается иначе, чем у промышленных компаний; ✔️у нефтегаза Debt / EBITDA 2 — норма, а у стартапа это катастрофа. Поэтому единых нормативов быть не может — слишком разные бизнес модели. 🧭 Что используют вместо нормативов? Вместо «нормативов» применяют бенчмарки — средние значения по отрасли. Аналитики сравнивают компанию с: ✔️ средними показателями отрасли (например, угольная отрасль РФ, металлургия, ритейл) ✔️ прямыми конкурентами (СУЭК, Кузбассразрезуголь, Мечел — если речь про уголь) ✔️ историческими значениями самой компании (динамика важнее абсолютных цифр) ✔️ требованиями банков (ковенанты: Debt/EBITDA, Interest Coverage) ✔️ международными аналогами (если отрасль глобальная) 📌 Почему бенчмарки лучше нормативов Потому что они: ✔️отражают реальную практику, ✔️учитывают специфику отрасли, ✔️обновляются каждый год, ✔️показывают, как работают лучшие компании. Например, в угольной отрасли РФ: ✔️Current Ratio 1.2–1.8 — нормально, ✔️Debt/EBITDA 1.5–3 — нормально, ✔️EBITDA Margin 20–35% — нормально. Но эти же цифры для IT или ритейла были бы бессмысленны. 🎯Итог Нормативов нет — есть отраслевые ориентиры. Финансовый анализ всегда строится на сравнении: 👉с отраслью, 👉с конкурентами, 👉с динамикой компании. 🔥Ссылка на часть 37:

Как понимать финансовый анализ? Часть 37 🧐 🔥В сегодняшнем разборе объясню, что такое коэффициенты в финансовом анализе и с какими коэффициентами придется работать дальше в контексте анализа компании «Углерод» 👉Что такое коэффициенты: Коэффициенты в финансовом анализе — это инструменты, которые помогают понять, что происходит с компанией. Они превращают «сырые» цифры из отчётности в смысл, чтобы можно было увидеть проблемы и сильные стороны бизнеса. 🗺️Чтобы было проще, представь: финансовые коэффициенты — это как медицинские показатели у человека. Давление, пульс, уровень сахара — сами по себе цифры, но вместе они показывают состояние организма. Точно так же коэффициенты показывают состояние компании. ❗️Основные группы коэффициентов в финансовом анализе с которыми будем работать далее в рамках разбора компании «Углерод»: 👉1) Коэффициенты эффективности: Оценивают, насколько рационально компания использует свои ресурсы — активы, капитал, запасы, оборудование, персонал. Их главный вопрос: насколько эффективно компания превращает свои ресурсы в деньги. Эти коэффициенты показывают: ✔️как быстро оборачиваются активы, ✔️насколько продуктивно используется капитал, ✔️есть ли у компании внутренние резервы для роста. Чем выше эффективность, тем лучше компания управляет процессами и тем больше прибыли может получать без дополнительных вложений. 👉2) Коэффициенты ликвидности показывают: Насколько быстро компания может превратить свои активы в деньги, чтобы покрыть текущие обязательства. Проще говоря, это оценка того, сможет ли бизнес расплатиться по ближайшим счетам без задержек и проблем. Они помогают понять, есть ли у компании «финансовая подушка» на случай непредвиденных расходов или временного падения доходов. 👉3) Коэффициенты платежеспособности: Отражают способность компании выполнять свои долгосрочные обязательства. Если ликвидность — это «как пережить ближайший месяц», то платежеспособность — это «как прожить ближайшие годы». Эти показатели помогают оценить финансовую устойчивость бизнеса и его способность оставаться на плаву в долгосрочной перспективе. 👉4) Коэффициенты долговой нагрузки: Показывают, насколько компания зависит от заемных средств и насколько комфортно она может обслуживать свои долги. Они помогают понять: ✔️не слишком ли много долгов у компании, ✔️справляется ли она с процентами, ✔️не рискует ли попасть в долговую ловушку. Высокая долговая нагрузка — это не всегда плохо, но важно, чтобы она была управляемой и соответствовала возможностям бизнеса. 🔥Ссылка на часть 36:

Как понимать финансовый анализ? Часть 36 🧐 ❗️Начну с небольшого отступления — оно важно, чтобы выстроить правильный контекст перед дальнейшим анализом компании. 🧐Мне кажется, что после долгих разговоров о коэффициентах, формулах и показателях некоторые читатели могли немного запутаться и потерять нить того, куда я веду. Поэтому хочу сделать небольшую паузу и расставить акценты. 🔬Сейчас в своих разборах я использую только школьную математику и самые базовые коэффициенты — те, что входят в мою программу. В курсах «Как понимать финансовый анализ» и «Как понимать финансовую отчётность» я разбираю простые, наглядные примеры, которые позволяют самостоятельно анализировать компании и делать первые выводы. Этого достаточно для уверенного базового анализа. 🔥Но важно понимать, что в профессиональной среде коэффициентов значительно больше, и многие из них рассчитываются с использованием высшей математики. Это уже куда сложнее того, что я показываю здесь. 💁‍♀️Честно говоря, я не уверена, хватит ли мне терпения писать расширенный анализ с применением вероятностных моделей, статистики и других инструментов, которые используют профессиональные аналитики. Именно эти методы позволяют оценивать риски, прогнозировать денежные потоки, моделировать сценарии развития компании и принимать решения, основанные не только на текущих цифрах, но и на вероятностных оценках будущего. 📊В реальной практике применяются регрессионные модели, оптимизационные методы, анализ чувствительности, моделирование Монте Карло и другие подходы, требующие глубоких знаний — гораздо более серьёзных, чем простые коэффициенты ликвидности или рентабельности. 💁‍♀️Тем не менее без понимания базовых принципов к этим инструментам просто невозможно подступиться. Поэтому я начинаю с простого: чтобы у читателя появилась интуиция, как «живут» цифры в отчётности, как они связаны между собой и какие выводы можно сделать даже без сложных вычислений. 🗝️Когда фундамент заложен, переход к продвинутым методам становится естественным и не вызывает страха. Повторюсь: в текущем анализе я рассматриваю не все коэффициенты, а только те, которые действительно нужны для уверенного базового понимания компании. Этот пост я написала потому, что дальше будет разбор компании «Углерод» именно через призму коэффициентов. В следующем материале я объясню простым языком, что такое коэффициенты, как они работают и какие из них мы будем использовать в дальнейшем анализе. Это важный шаг: без структурированного понимания легко запутаться, а мне важно сохранить логическую последовательность. 📌Цель моего анализа — научить применять остальные коэффициенты, опираясь на те, которые я разберу в этом цикле. Чтобы выстроить понятную логику и дать цельную картину, я последовательно раскрою три ключевых блока: 1. Что такое коэффициенты и с какими именно мы будем работать. 2. Какие нормы по коэффициентам существуют и где искать ориентиры. 3. Какие выводы о компании можно сделать на основе этих коэффициентов. 🔥Ссылка на часть 35:

Как понимать финансовый анализ? Часть 35🧐 👉Завершающая часть анализа DuPont для «Углерод», но возможно я еще упомяну этот анализ в своих разборах. Теперь, когда мы подошли к анализу рентабельности компании «Углерод», важно понимать, что рентабельность собственного капитала раскладывается на три составные части. ✅Она зависит: 1. от чистой рентабельности бизнеса (чистая маржа), 2. от оборачиваемости активов (выручка / активы), 3. от финансового рычага (активы / собственный капитал). Чистая прибыль, делённая на выручку, — это чистая маржа. Выручка, делённая на активы, показывает, сколько выручки компания получает на каждый рубль, вложенный в активы. ✅Когда мы интерпретируем любую дробь, мы всегда начинаем с числителя: ✔️сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль выручки? ✔️сколько выручки приходится на один рубль активов? ✔️сколько активов приходится на один рубль собственного капитала? Последний показатель — это и есть финансовый рычаг. Теперь мы применяем эту логику к компании «Углерод». Наша цель — понять, почему рентабельность собственного капитала изменилась, и что показывает анализ DuPont. 📌 Почему у «Углерода» падает рентабельность собственного капитала. У «Углерода» чистая маржа в 2019 году была небольшой — около 0,8%, а в 2018 и 2020 годах — отрицательной. То есть с каждого рубля выручки компания зарабатывала меньше одной копейки чистой прибыли, а в два года из трёх — вообще уходила в минус. ❗️Почему так? Потому что между выручкой и чистой прибылью у компании стоит огромный блок расходов: ✔️высокая себестоимость добычи, ✔️административные расходы, ✔️маркетинг, ✔️прочие расходы, ✔️и главное — процентные платежи: 680 млн → 720 млн → 760 млн руб. Проценты растут, хотя долги почти не снижаются. Это автоматически давит на чистую прибыль. Теперь посмотрим на оборачиваемость активов. ✅У «Углерода»: ✔️выручка ≈ 9–10 млрд, ✔️активы ≈ 10–12 млрд. То есть на каждый рубль активов приходится 0,8–0,9 рубля выручки. Это низко, но типично для капиталоёмкой угольной отрасли. Почему оборачиваемость не растёт? Потому что активы падают медленно, а выручка в 2020 году резко просела из за: ✔️падения мировых цен на уголь, ✔️укрепления рубля, ✔️снижения экспортной выручки. Теперь финансовый рычаг. У «Углерода» собственный капитал: ✔️2018: +52 млн ✔️2019: –192 млн ✔️2020: –280 млн ✔️1П 2021: –316 млн ❗️То есть капитал стал отрицательным, а активы — огромными. Финансовый рычаг стал экстремальным. Формально это увеличивает ROE, но только математически. Экономически это означает крайне высокий риск, а не эффективность. Именно поэтому рентабельность собственного капитала у «Углерода» падает: ✔️увеличение рычага не компенсирует падение маржи и рост процентных расходов. 🔥Таблицы 1 и 2 из части 34 остаются актуальными для текущей части. Их я приложила к этому разбору. 👉Ссылка на часть 34:

Как понимать финансовый анализ? Часть 34 🧐 👉Анализ DuPont для компании «Углерод» ❗️Теперь перейдём к важному моменту, связанному с ROE — анализу DuPont. 👉Формула ROE выглядит так: ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал ☝️Но собственный капитал — это среднее значение между началом и концом года. Эту формулу можно трансформировать, чтобы увидеть компанию с разных сторон. Если умножить и разделить на активы, то математически ничего не изменится: ROE = (Чистая прибыль / Активы) × (Активы / Капитал) ☝️Первая часть — это ROA, рентабельность активов. ☝️Вторая часть — это финансовый рычаг. Что это означает? ✔️ROE зависит от ROA — это логично. ✔️ROE зависит от финансового рычага — отношения активов к капиталу. 👉Чем меньше капитал, тем больше рычаг. Чем больше рычаг, тем больше ROE — но только математически. ❗️Когда капитал слишком мал или отрицателен, дробь становится огромной, но это не означает эффективность. Это означает крайне высокий риск. Фактически рентабельность собственного капитала зависит от двух факторов: ✔️Рентабельности активов (ROA) ✔️Финансового рычага (Активы / Капитал) Финансовый рычаг можно увеличивать бесконечно — увеличивать активы и уменьшать капитал. Но активы увеличиваются за счёт обязательств. А обязательства нужно обслуживать — платить проценты, независимо от того, хорошо идут дела или плохо. Если компания не может выплатить проценты и тело долга, её ждёт банкротство. Поэтому увеличение финансового рычага одновременно: ✔️увеличивает ROE (формально), ✔️но резко увеличивает финансовый риск. ❗️Если подвести промежуточный итог: повышение финансового рычага может улучшить рентабельность собственного капитала только на бумаге, но влечёт за собой серьёзные риски. 👉Теперь вернёмся к ROA. Мы можем разложить его дальше. Начнём с ROI. Мы пришли к выводу, что: ✔️ROE = ROA × Финансовый рычаг ✔️ROA = Чистая прибыль / Активы. Если умножить и разделить на выручку, то формула примет вид: ✔️ROE = (Чистая прибыль / Выручка) × (Выручка / Активы) × (Активы / Капитал) Где: ✔️Чистая прибыль / Выручка — чистая маржа, ✔️Выручка / Активы — оборачиваемость активов, ✔️Активы / Капитал — финансовый рычаг. Таким образом, мы получаем три ключевых фактора: 1. Чистая маржа — сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль выручки. 2. Оборачиваемость активов — сколько выручки приходится на каждый рубль активов. 3. Финансовый рычаг — отношение активов к капиталу. У «Углерода»: ✔️чистая маржа низкая и нестабильная, ✔️оборачиваемость активов около 0,8–0,9, ✔️финансовый рычаг огромный из за отрицательного капитала. Именно поэтому показатели рентабельности выглядят слабо, а риски — высокими. 👉Я приложила таблицу к посту, таблица очень удобная, это как дорожеая карта, по которой будет легко понять мой разбор. ✅Первая таблица это общая схема формулы анализа DuPont ✅Вторая таблица это подсчитанные показатели по анализу DuPont для «Углерод». Напоминаю, показатели боались из финансовой отчетности «Углерод» - такой таблицы в моих постах, где строки выделены желтым цветом. Друзья, если вам понравился разбор, пожалуйста поставьте лайк 👍 Это вдохновляет писать дальше. Спасибо, что дочитали до конца! 🔥Продолжение в следующей части. 👉Ссылка на часть 33:

Как понимать финансовый анализ? Часть 33 🧐 ❗️В части 32 я остановилась на пункте 5, продолжу шестым пунктом. 6) Расчет коэффициента ROI это рентабельность собственного капитала: ✔️2019: 810 000 / 10 890 000 = 7,44% ✔️2020: –475 000 / 10 185 000 = –4,66% → ROI лучше ROA, потому что EBIT в 2019 году был положительным. → В 2020 году операционный убыток тянет ROI вниз. 7) Расчет коэффициента ROE рентабельность собственного капитала. ✔️2019: 86 000 / - 70 000 = –122,86% ✔️2020: –1 213 000 / –236 000 = +513,9% Капитал отрицательный, поэтому: ✔️формула даёт огромные по модулю числа, но они не имеют экономического смысла, ✔️ROE при отрицательном капитале не используется в анализе. 👉Теперь посмотрим на рентабельность собственного капитала (ROE). В случае «Углерода» собственный капитал стал отрицательным уже в 2019 году, поэтому формально ROE становится огромным по модулю, но экономического смысла не имеет. 👉Это не рост эффективности, а признак финансовой нестабильности: капитал слишком мал (и даже отрицателен), а обязательства огромны. 🧐Почему так происходит? Потому что при расчёте ROE в знаменателе стоит собственный капитал. Чем он меньше, тем больше становится дробь. Когда капитал уходит в минус, ROE перестаёт быть полезным показателем — он просто отражает структурный риск, а не эффективность бизнеса. Теперь перейдём к ROI — рентабельности инвестированного капитала. Этот коэффициент рассчитывается на основе EBIT, то есть прибыли до выплаты процентов и налогов. В 2019 году ROI у «Углерода» был положительным, потому что EBIT был +810 млн руб. 👉Но в 2018 и 2020 годах ROI был отрицательным, так как операционная прибыль была отрицательной. ☝️В целом мы наблюдаем ухудшение динамики рентабельности по всем направлениям, кроме ROI в 2019 году — и то только потому, что ROI рассчитывается до учёта процентов, а проценты у «Углерода» огромные: 680 млн → 720 млн → 760 млн руб. ❗️Компания наращивала займы, и это видно в балансе. А займы предполагают всё большие суммы обслуживания в виде процентных платежей. Именно поэтому показатели, учитывающие проценты, выглядят хуже. 🔥Продолжение разбора в следующей части. 👉Ссылка на часть 32:

Как понимать финансовый анализ? Часть 32 🧐 👉Теперь возвращаюсь к самому анализу компании «Углерод» ❗️Очень важно: Данные для подсчетов в этой статье будут взяты из таблиц, которые я уже указывала в предыдущем посте, а именно те таблицы, которые относятся к операционной деятельности компании «Углерод» (где строки были выделены желтым цветом часть 27 и часть 31 серии постов «Как понимать финансовый анализ» ) ✔️Таблица 1 «Активы и Капитал и обязательства» ✔️Таблица 2 «Отчет о прибыли и убытках» ❗️Сразу замечу, текст может показаться достаточно сложным для восприятия, рекомендую постоянно смотреть в таблицы -«операционная деятельность компании «Углерод»» и таблицу, приложенную к этому посту. 👉Я приложила таблицу к посту, где в комментариях показаны все вычисления указанные ниже, для простоты понимания. Возвращаясь к нашей компании «Углерод», мы хотим рассчитать те коэффициенты, о которых говорили ранее. Итак, что понадобится взять и с чем будем работать: 1) Берем исходные данные компании: ✔️«Чистую прибыль» — это та прибыль, которую видим в отчёте о прибылях и убытках. ✔️ «Операционную прибыль (EBIT)» — прибыль до выплаты процентов. ❗️Эти два условия были в отчетности компании – считать их не надо! Такие данные уже подсчитаны менеджерами компании. 2) Теперь мы считаем «Среднюю величину активов» Это классический расчет среднего показателя, он считается так: берется сумма активов за годы отчетного периода, которые интересуют, складываются и делятся на 2: ✔️2018 → 2019: (12 525 000 + 11 507 000) / 2 = 12 016 000 ✔️2019 → 2020: (11 507 000 + 10 566 000) / 2 = 11 036 500 3) Рассчитываем «Среднюю величину инвестиций (долг + капитал)» Берём: долгосрочные займы + краткосрочные займы + капитал. ✔️2019: (9 200 000 + 1 820 000 + 52 000 + 8 950 000 + 1 540 000 – 192 000) / 2 ≈ 10 890 000 ✔️2020: (8 950 000 + 1 540 000 – 192 000 + 8 600 000 + 1 260 000 – 280 000) / 2 ≈ 10 185 000 4) Рассчитываем «Среднюю величину собственного капитала» ✔️2018 → 2019: (52 000 – 192 000) / 2 = –70 000 ✔️2019 → 2020: (–192 000 – 280 000) / 2 = –236 000 👉Далее считаем «Коэффициенты» 5) Расчет коэффициента ROA это рентабельность активов. Чтобы понять, насколько эффективно компания использует вложенные в неё деньги, мы рассчитываем рентабельность активов (ROA), используя среднюю величину активов за периоды – те годы, которые приведены в примере. ✔️2019: 86 000 / 12 016 000 = 0,71% ✔️2020: –1 213 000 / 11 036 500 = –10,99%→ В 2019 году компания зарабатывала меньше 1 рубля с 100 рублей активов. ❗️В 2020 году активы работали в глубокий минус. ☝️У «Углерода» ROA в 2019 году была около 0,8%, а в 2018 и 2020 годах — отрицательной. То есть даже в лучший год с каждых 1000 рублей, вложенных в активы, компания зарабатывала менее 8 рублей чистой прибыли. Это крайне мало — меньше одного процента. ☝️Если смотреть на прибыль до выплаты процентов и налогов, то есть на EBIT, то в 2019 году с каждых 1000 рублей активов компания зарабатывала около 77 рублей. Это уже лучше, но всё равно очень низко для капиталоёмкой отрасли. 🔥Продолжение в следующей части. 🔥Ссылка на часть 31:

Как понимать финансовый анализ? Часть 31 🧐 👉Сделаю последнее отступление, а потом продолжу анализ компании «Углерод» 📊Расширенный анализ: добавление таблиц 3 и 4 для расчёта коэффициентов рентабельности 👉В одной из предыдущих статей я уже приводила Таблицу 1 (Баланс: Активы) и Таблицу 2 (Отчёт о прибылях и убытках). Эти данные позволяют оценить динамику бизнеса, структуру активов и обязательств, а также прибыльность компании. ☝️Однако полноценный финансовый анализ невозможен без расчёта ключевых коэффициентов рентабельности. Именно поэтому теперь я добавила Таблицу 3 и Таблицу 4 - они структурируют формулы расчёта коэффициентов и делают процесс анализа значительно удобнее. ✅Почему это удобно? Таблицы 3 и 4 построены таким образом, что: ✔️каждый коэффициент представлен в виде «числитель / знаменатель», ✔️оба элемента формулы находятся прямо в таблице, ✔️вы можете сразу подставить данные из Таблиц 1 и 2, ✔️расчёт становится быстрым, прозрачным и наглядным. 👉Такой формат особенно полезен, если вы регулярно анализируете отчётность или обучаетесь финансовому анализу — формулы всегда перед глазами, и нет риска перепутать элементы. ✅Что дают новые таблицы? Таблица 3 это базовые коэффициенты рентабельности Она включает: ✔️Валовую маржу Валовая прибыль / Выручка ✔️Операционную маржу Операционная прибыль / Выручка ✔️Маржу чистой прибыли Чистая прибыль / Выручка 👉Эти показатели позволяют оценить эффективность бизнеса на разных уровнях: от производства до конечной чистой прибыли. ✅Таблица 4 - расширенные коэффициенты эффективности. Здесь представлены: ✔️ROA (рентабельность активов) Чистая прибыль / Средняя величина активов ✔️ROI (рентабельность инвестиций) EBIT / (Долг + Собственный капитал) ✔️ROE (рентабельность собственного капитала) Чистая прибыль / Средний собственный капитал 👉Эти коэффициенты помогают понять, насколько эффективно компания использует активы, капитал и привлечённые средства. 🧠 Как использовать таблицы? ✔️Берёте данные из Таблиц 1 и 2. ✔️Подставляете их в формулы из Таблиц 3 и 4. ✔️Получаете коэффициенты рентабельности за каждый год. Такой подход позволяет: ✔️быстро сравнивать динамику, ✔️выявлять проблемные зоны, ✔️оценивать эффективность управления, ✔️формировать выводы для инвестиций или управленческих решений. 📝 Итог. Добавление Таблиц 3 и 4 делает анализ отчётности более структурированным и удобным. Теперь у вас есть не только сами данные, но и готовые формулы, по которым можно самостоятельно рассчитать ключевые коэффициенты. Это значительно упрощает процесс и делает его более прозрачным. 🔥Это помогает новичкам быстрее разобраться, а опытным аналитикам стандартизировать процесс. Вы также можете держать под рукой такие формулы-таблицы для расчета любых коэффициентов, чтобы быстро производить расчеты. 🔥Ссылка на часть 30:

🚀Что такое анализ DuPont? Почему он важен и как появился? Как понимать финансовый анализ - часть 30. 📊Анализ Дю Понта — это метод разложения рентабельности собственного капитала (ROE) на несколько факторов, чтобы понять, за счёт чего именно компания получает прибыль. Впервые он был применён в корпорации DuPont в начале XX века, примерно в 1910–1920-х годах, когда компания стремилась улучшить управление крупным промышленным холдингом. 📌 Что такое анализ Дю Понта (DuPont Analysis) Анализ Дю Понта — это финансовая модель, которая раскладывает показатель ROE на три ключевых компонента: ROE = Маржа прибыли⋅Оборачиваемость активов⋅Финансовый рычаг То есть прибыльность собственного капитала зависит от: ✔️насколько прибыльно работает бизнес (маржа), ✔️насколько эффективно используются активы (оборачиваемость), ✔️какова структура капитала (доля заемных средств). 👉Позже модель расширили до 5 факторов, но классическая трёхфакторная схема —основа. Где и когда анализ Дю Понта применили впервые Исторически метод был разработан внутри компании DuPont — одной из крупнейших химических корпораций США, основанной в 1802 году. Почему он появился именно там? В начале XX века DuPont стремительно росла: ✔️к 1905 году контролировала 75% рынка пороха США, ✔️начала диверсификацию в пластмассы, краски и химикаты, ✔️управляла множеством заводов и подразделений. Чтобы эффективно контролировать огромный холдинг, менеджеры DuPont разработали систему финансовых коэффициентов, которая позволяла: ✔️сравнивать эффективность разных подразделений, ✔️выявлять слабые места, ✔️принимать управленческие решения на основе данных. ☝️Именно тогда и появился DuPont ROI chart — предшественник современного анализа ROE. 👉Год Событие ✔️1900–1910-е DuPont активно растёт, покупает новые предприятия. ✔️1910-е Внутри компании создают систему анализа рентабельности — будущий DuPont Analysis. ✔️1920-е Метод становится стандартом управления в DuPont и распространяется в США. 🚀Позже Модель адаптируют для ROE, и она становится классикой корпоративных финансов. 🎯 Почему анализ Дю Понта важен до сих пор Он позволяет: ✔️понять, почему ROE высокий или низкий, ✔️сравнивать компании разных отраслей, ✔️выявлять проблемы в управлении, ✔️анализировать влияние долговой нагрузки. 🚀Метод до сих пор преподают в бизнес школах и используют аналитики по всему миру. ✅Пример анализа Дю Понта (3 факторная модель) Предположим, у компании за год: ✔️Чистая прибыль: 200 млн ✔️Выручка: 1 000 млн ✔️Активы: 800 млн ✔️Собственный капитал: 400 млн Теперь считаем три компонента. 👉1. Маржа чистой прибыли Маржа=200 / 1000=0.20=20% Компания зарабатывает 20 копеек чистой прибыли с каждого рубля выручки. 👉2. Оборачиваемость активов Оборачиваемость=1000 / 800=1.25 Каждый рубль активов приносит 1.25 рубля выручки. 👉3. Финансовый рычаг Финансовый рычаг=800 / 400=2 Активы в 2 раза больше собственного капитала → компания использует долги. 📌 Итог: ROE по Дю Понту ROE=0.20⋅1.25⋅2=0.50=50% Что это значит: Компания показывает ROE = 50%, и анализ Дю Понта показывает, почему: ✔️высокая маржа (20%) ✔️активы работают эффективно (1.25 оборота) ✔️используется умеренный финансовый рычаг (2×) Если бы ROE был низким, модель помогла бы понять, где проблема — в марже, в оборачиваемости или в структуре капитала. Друзья, если разбор был интересен, пожалуйста, поставьте лайк 🙏, это вдохновляет писать дальше. Спасибо за понимание и интерес к статье! 🔥Ссылка на часть 29:

Как понимать финансовый анализ? Часть 29 🔥 👉Я хочу в разборе «Углерод» показать реальный кризис компании, по этому капитал будет отрицательным, ниже я объясню свой выбор, а так же расскажу, почему в других классических учебных примерах часто ситуация «слишком красивая». ❗️Почему в учебных примерах все «красиво»? 👉В учебных примерах почти всегда используют компании с ПОЛОЖИТЕЛЬНЫМ капиталом То есть: ✔️капитал положительный, ✔️капитал достаточно крупный, ✔️компания не в кризисе, ✔️долговая нагрузка умеренная. 👉Поэтому: ✔️ROE получается нормальным, ✔️коэффициенты выглядят спокойно, ✔️DuPont анализ работает красиво и предсказуемо. ☝️Это идеальная ситуация для обучения, но часто не отражает реальности, особенно в капиталоемких отраслях. ☝️А ведь важно учитывать, что эмитенты на биржевом рынке, как раз капиталоемкие отрасли. 🔥Почему я использую учебный пример близкий к самым настоящим реальным условиям? ✅В реальной жизни так бывает редко, нежели как в учебных примерах. Особенно в капиталоёмких отраслях: ✔️уголь, ✔️металлургия, ✔️строительство, ✔️транспорт. 👉Там часто: ✔️капитал маленький, ✔️капитал отрицательный, ✔️долги огромные, ✔️проценты высокие. ☝️И тогда DuPont анализ начинает показывать экстремальные значения, как у «Углерода». 🔥Про анализ DuPont расскажу в одной из частей, сейчас это может сбить с толку. 👉«Углерод» — реальная сложная компания В учебном примере: ✔️ROE = 15,4% → 13,4% ✔️всё логично ✔️всё красиво ✔️всё интерпретируемо 👉У «Углерода»: ✔️капитал отрицательный ✔️рычаг экстремальный ✔️ROE «взрывается» ✔️цифры огромные ✔️интерпретация невозможна ☝️Это нормально, потому что: ✔️учебный пример — для демонстрации механики, ✔️«Углерод» — для демонстрации реального кризиса. 👉Да, такая спокойная, аккуратная динамика — нормальная и типичная для учебного примера; а экстремальные цифры у «Углерода» — нормальная ситуация для реальной компании с отрицательным капиталом. 👉ROE при отрицательном капитале НЕ имеет экономического смысла и любое число, которое получится, будет: ✔️огромным по модулю, ✔️математически корректным,но финансово бессмысленным. ❗️🔥Но я буду вписывать ROE в таблицу, как в классическом учебном примере, только я обязательно укажу, что показатель неинтерпретируемый. 🔥Ссылка на часть 28:

Как понимать финансовый анализ? Часть 28 🔥 ☝️В нескольких моих постах будет отступление перед тем, как продолжить разбор «Углерод» дальше. Отступления очень важны, так как дают понять тему дальше, тема не простая, будет много таблиц. Я максимально просто постаралась разложить будущий разбор, но тема остается сложной. 🔥Перед тем как переходить к анализу компании и разбору таблиц, важно затронуть тему среднего показателя. Это базовое понятие, без которого невозможно корректно анализировать любую компанию. У «Углерода» капитал стал отрицательным, и именно на таком примере особенно хорошо видно, почему средние значения играют ключевую роль. ✅Немного теории Когда мы рассчитываем: • средние активы, • средний капитал, • средний инвестированный капитал, 👉мы используем простую формулу: ✔️Среднее значение = (показатель на начало года + показатель на конец года) / 2 🔥☝️Почему это важно Средние значения — не идеальный инструмент, но они лучше, чем использование одной точки. Идеальный вариант — быть менеджером или бухгалтером компании и видеть, как бизнес работает ежедневно. Я уже упоминала, что в финансах есть отчёт, который можно назвать «видео» — это отчёт о движении денежных средств (ОДДС, Cash Flow Statement). Он показывает реальное движение денег внутри компании за период: • сколько пришло, • сколько ушло, • куда ушло, • откуда пришло, • что происходило ежедневно, • как менялась ликвидность, • как компания выживала между датами баланса. ☝️Этот отчёт может быть недоступен внешним пользователям. ✅Баланс же — это «фотография», а не «видео». Он фиксирует состояние компании в конкретную дату: • 1 января • 31 декабря ☝️Но бизнес работает каждый день, и активы с капиталом меняются постоянно. Поэтому использование только одного значения — начала или конца года — всегда приводит к искажению. 👉Среднее значение — попытка приблизиться к реальности Средний показатель: • сглаживает скачки, • уменьшает искажения, • делает расчёты рентабельности более корректными. Да, активы могли сильно меняться внутри года, но: ✔️ среднее лучше, чем одна точка, ✔️ лучше, чем игнорировать динамику, ✔️ лучше, чем считать рентабельность на «конечный» капитал, который может быть аномальным. 👉Почему это критично при отрицательном капитале Капитал «Углерода»: • 2018: +52 млн • 2019: –192 млн • 2020: –280 млн 👉Если взять только конец года, то: • ROE получится огромным по модулю, • но это будет математический абсурд, • полностью искажённый одной датой. 👉Среднее значение хотя бы показывает: • тенденцию, • масштаб проблемы, • направление движения, • скорость ухудшения. 👉Средний показатель — не идеально, но лучше, чем ничего» Это означает: • метод грубый, • но он даёт более честную картину, чем одна точка, • и позволяет корректно сравнивать годы между собой. 👉В анализе «Углерода» это особенно важно. Потому что: • активы падают, • капитал уходит в минус, • долги огромные, • структура баланса меняется, • рентабельность чувствительна к базе расчёта. 👉Если бы мы брали только конечные значения, коэффициенты были бы: • хаотичными, • несопоставимыми, • вводящими в заблуждение. 🔥Ссылка на часть 27:

Как понимать финансовый анализ компании? Часть 27 🧐 Продолжаю разбор компании «Углерод» 📑4. Отчёт о прибылях и убытках ✔️4.1. Выручка - 2018: 9,85 млрд - 2019: 10,42 млрд - 2020: 8,96 млрд Падение в 2020 году связано с: - снижением мировых цен на уголь, - падением спроса, - логистическими ограничениями, - укреплением рубля. ✔️4.2. Валовая маржа - 2018: 19,6% - 2019: 22,7% - 2020: 15,8% В 2019 году маржа улучшилась, но в 2020 году резко упала. Причины: - падение экспортных цен, - рост себестоимости добычи, - снижение рублёвой выручки из‑за укрепления рубля. ✔️4.3. Операционная прибыль - 2018: –1,07 млрд - 2019: +810 млн - 2020: –475 млн Типичная динамика для компании с высокой долговой нагрузкой: - 2018 — глубокий операционный убыток, - 2019 — улучшение, - 2020 — повторное падение. ✔️4.4. Проценты Проценты выплаченные: - 2018: 680 млн - 2019: 720 млн - 2020: 760 млн Проценты растут, несмотря на снижение долгов. Это говорит о: - росте ставок, - ухудшении кредитного рейтинга, - реструктуризации долга на менее выгодных условиях. Проценты фактически съедают всю операционную прибыль. ✔️4.5. Чистая прибыль - 2018: –1,686 млрд - 2019: +86 млн - 2020: –1,213 млрд В 2019 году компания вышла в небольшой плюс, но чистая маржа — всего 0,8%, то есть менее 1 копейки прибыли с рубля выручки. Любое изменение расходов или курса валют — и компания снова в минусе. 👉5. Влияние валютного курса Так как 70–75% выручки — экспорт, компания получает доход в валюте, а расходы несёт в рублях. Что происходило: - 1П 2019: доллар рос → рублёвая выручка увеличилась → маржа улучшилась. - 1П 2020: рубль укрепился → экспортная выручка упала → маржа снизилась. Улучшение 2019 года — эффект валюты, а не эффективности. 👉6. Итоговые выводы 🔥Плюсы: - рост выручки в 2019 году, - улучшение маржи в отдельные периоды, - снижение краткосрочных обязательств. 🔥Минусы: - отрицательный собственный капитал, - огромная долговая нагрузка, - высокая зависимость от валюты, - нестабильная прибыль, - резкие скачки прочих расходов, - сокращение активов, - риск дефолта при ухудшении внешних условий. Главный вывод Компания «Углерод» — финансово нестабильная угольная компания, работающая почти полностью на заёмные средства. Её результаты зависят от внешних факторов: курса валют, мировых цен на уголь и стоимости кредитов. Рост маржи в отдельные периоды объясняется внешней конъюнктурой, а не внутренней эффективностью. Приклалываю таблицу к разбору, там желтым цветом выделены пункты, которые указаны в разборе. 😊Друзья, если вам понравился разбор, пожалуйста, поставьте лайк 👍 это вдохновляет меня писать дальше. 🙏Спасибо, за понимание! 🔥Ссылка на часть 26:

Как понимать финансовый анализ компании? Часть 26 🧐 👉Начинаю анализ компании «Углерод» Прилагаю таблицы к материалу, поля таблиц подсвечены желтым цветом - это будет выделена та информация, о которой написано в моем разборе. 👉В следующем посте я продолжу разбор этой же компании. Таблицы в следующем посте останутся теми же. ✅Анализ финансового состояния компании «Углерод» Угольная отрасль, 2018–2020 гг. + 1 полугодие 2021 года 👉Основано на показателях реальной компании, название изменено для цензуры, уифры тоже изменены. Это сделано для лучшего понимания того, как работает реальная компания. ✅1. Отраслевой контекст Компания «Углерод» — средняя угледобывающая фирма, производящая энергетический и коксующийся уголь. Основная продукция — обогащённый уголь и угольные концентраты. Около 70–75% выручки формируется за счёт экспорта, преимущественно в Азиатско‑Тихоокеанский регион. ✅Состояние отрасли в период анализа: - Средний рост отрасли: 5–6% в год - Средний рост промышленности: 12–14% - Рентабельность активов по отрасли: - 2018: –3,2% - 2019: –1,1% Отрасль низкомаржинальная, капиталоёмкая, с высокой долговой нагрузкой. Многие компании работают на грани безубыточности. ✅2. Баланс компании «Углерод» ✔️2.1. Общая динамика активов Итого активов: - 2018: 12,525 млрд руб. - 2019: 11,507 млрд руб. - 2020: 10,566 млрд руб. - 1П 2021: 10,345 млрд руб. Активы снижаются каждый год — это признак сжатия бизнеса и недостатка инвестиций. ✔️2.2. Внеоборотные активы - 2018: 10,36 млрд - 2019: 9,255 млрд - 2020: 8,26 млрд - 1П 2021: 8,09 млрд Падение почти на 2,3 млрд руб. за два года. Причины: - В 2018 году компания держала 1,2 млрд руб. в виде выданных кредитов. - В 2020 году — уже 120 млн, - В 2021 — 80 млн. Судя по структуре, часть кредитов была переквалифицирована в инвестиции в ассоциированные компании: - 2018: 0 - 2019: 2,18 млрд - 2020: 2,42 млрд - 1П 2021: 2,395 млрд Это типичная схема финансирования аффилированных структур. Такое изменение структуры активов — красный флаг, требующий вопросов менеджменту. ✔️2.3. Оборотные активы Оборотные активы: - 2018: 2,165 млрд - 2019: 2,252 млрд - 2020: 2,306 млрд - 1П 2021: 2,255 млрд Рост минимальный, а в 2021 году — снижение. ✔️Дебиторская задолженность: - 2018: 1,12 млрд - 2019: 1,34 млрд - 2020: 1,48 млрд - 1П 2021: 1,52 млрд Рост дебиторки — признак: - ухудшения платёжной дисциплины, - предоставления отсрочек, - попытки удержать клиентов в условиях падения цен на уголь. ✅3. Капитал и обязательства ✔️3.1. Собственный капитал - 2018: 52 млн руб. - 2019: –192 млн руб. - 2020: –280 млн руб. - 1П 2021: –316 млн руб. Компания уже в 2019 году имеет отрицательный капитал, и он продолжает ухудшаться. Это означает: - активы финансируются почти полностью за счёт обязательств, - компания работает на заёмные средства, - финансовая устойчивость крайне низкая. Коэффициент автономии: - 2018: 0,4% - 2021: отрицательный Норма — 30% и выше. У компании — 0% и ниже. ✔️3.2. Долгосрочные обязательства - 2018: 9,2 млрд - 2019: 8,95 млрд - 2020: 8,6 млрд - 1П 2021: 8,55 млрд Долги огромные и снижаются очень медленно. ✔️3.3. Краткосрочные обязательства - 2018: 3,178 млрд - 2019: 2,639 млрд - 2020: 2,141 млрд - 1П 2021: 2,011 млрд Снижение — положительный фактор, но на фоне отрицательного капитала и огромных долгов ситуация остаётся тяжёлой. Друзья, если вам понравился разбор, пожалуйста поставьте лайк 👍 Это помогает продвигать статьи дальше и вдохновляет писать больше✍️. Спасибо! 🔥🙏 🙏Прошу прощения за грамматические ошибки, если есть таковые, просто глаз замыливается иногда и кликаю не верно. 👀🧐Я перепроверяю текст, но это не исключает ошибок, порой очень грубых. Спасибо за понимание! 🙏 Глаза у меня перестали воспринимать очень яркий свет экрана. 👀 🔥Ссылка на часть 25:

Как понимать финансовый анализ 🧐? Часть 25 Перед тем как я начну писать свой разбор по финансовому анализу дальше, расскажу, что конкретно буду разбирать и почему. 👉Начну разбор с одной угольной компании средней по доходности назову ее «Углерод» 👉Это «стабильная, но низкомаржинальная» угольная компания- типичная средняя угольная компания, которая имеет такие показатели: ✔️небольшая прибыль каждый год ✔️высокая зависимость от курса валют ✔️долги стабильные ✔️маржа низкая, но без провалов 👉Сценарий компании, которая выглядит слабой, убыточной, но при этом демонстрирует попытки восстановления, идеально подходит для учебного анализа. 👉Такой кейс раскрывает множество граней финансового состояния бизнеса и позволяет увидеть компанию со всех сторон: от структуры активов и капитала до динамики маржинальности и влияния внешних факторов. 👉Работа с подобным примером формирует у аналитика объёмное, системное мышление и учит самостоятельно разбирать компании из любых отраслей - понимать их риски, сильные и слабые стороны, причины изменений и возможные сценарии развития. 👇Теперь про предстоящий анализ ✅1. Он комплексный показываеть: ✔️структуру активов, ✔️структуру капитала, ✔️долговую нагрузку, ✔️динамику маржи, ✔️влияние валютного курса, ✔️связь между балансом и P&L, ✔️логику изменений, ✔️«красные флажки» и вопросы к менеджменту. 👉Такой подход встречается в профессиональной аналитике, в банках, фондах, консалтинге. ✅2. Он объясняет, а не просто описывает ✔️курс валют, ✔️падение цен на уголь, ✔️рост себестоимости, ✔️рост процентных расходов. 👉На заметку: это уровень аналитика, который понимает бизнес, а не просто читает отчётность. ✅3. Он показывает причинно следственные связи 👉Например: ✔️рост долгов → рост процентов → падение прибыли; ✔️переквалификация кредитов → изменение структуры активов; ✔️падение курса → падение маржи; ✔️отрицательный капитал → высокая зависимость от обязательств. Это то, что отличает сильный финансовый анализ от «пересказа таблиц». ✅4. Он построен на логике реальной отрасли Разбор даптировал: ✔️экспортную зависимость, ✔️валютные риски, ✔️цикличность угольного рынка, ✔️долговую модель отрасли. Разбор подходит для курсовой, диплома, отчёта или презентации ✅5. Он структурирован как профессиональный отчёт Есть: ✔️контекст, ✔️отраслевой фон, ✔️анализ активов, ✔️анализ капитала, ✔️анализ прибыли, ✔️выводы. Это формат, который используют: ✔️инвестиционные аналитики, ✔️кредитные аналитики, ✔️аудиторы, ✔️преподаватели финансового анализа. 🙏От себя добавлю, что каждая отрасль уникальна, со своими проблемами и нюансами. То что будет показано на примере угледобывающей компании, может быть не актуально на других отраслях. Я лишь показываю как думать 🤔, анализировать и критически мыслить. Перед тем как анализировать компанию, необходимо всегда смотреть специфику той или иной отрасли, что конкретно специфично для вашего примера, это очень важно. 🧐Если вы не уверены в своих силах в какой то отрасли и она кажется сложной, лучше не браться за финансовый анализ и не рассматривать эту компанию вообще в качестве вложений средст, выдачи кредита и анализа, так вы потеряете деньги, время и доверие к вам, как к аудитору или финансовому консультанту. 👉Ссылка на часть 24: