Облигации Полипласт: кто спасёт кредиторов при кризисе

Войти

важной отрасли? Завод, рабочие места и, может быть, бенефициара если он свой пацан, но не вас с вашим купоном. «Мы значимы, мы в топ-100 по прибыли, мы лучшие, мы большие и номер 1 в стройке, вы ошибаетесь и не понимаете нашу бизнес модель» - эти песни облигационер слышит ровно до того дня, когда перестают платить купоны. И только тогда выясняется, что спасать будут бизнес, а не кредиторов. К примеру облигации Полипласта за несколько дней упали на 18%: тут без дефолта, без пропущенного купона, при рейтинге A от АКРА со стабильным прогнозом, который подтвердили в конце июля. ФНС заблокировала счета нескольких компаний группы, а контрагенты один за другим публикуют на Федресурсе намерения подать на банкротство. Компания в ответ за день (1 октября) выпустила уже второй пост о том, что обязательства выполняются. Хорошо, выполняются. Мосрегионлифт тоже всё выполнял. Ровно до того дня, когда налоговая арестовала счета и платить по облигациям стало просто нечем. Информация об аресте лежала в открытых базах задолго до технического дефолта. Кто туда смотрел, успел выйти. Кто читал посты эмитента, остался. Посмотрим на деньги. По итогам 2025-го выручка 236 млрд рублей, EBITDA 59 млрд, чистая прибыль 16,8 млрд - картинка для презентации прекрасная. А дальше идёт то, о чём в успокаивающих постах не пишут: чистый долг за год вырос почти на 60%, до 275 млрд. За первое полугодие 2026-го бизнес заработал 18,5 млрд операционного потока и потратил 22 млрд на инвестиции. Свободный денежный поток отрицательный, то есть каждый купон и каждое погашение фактически оплачиваются новым долгом. Дальше профиль погашений, то есть карта минных полей. В следующем году у компании девять погашений. Оптимисты ответят, что каждый выпуск сам по себе невелик. Это правда, и это не аргумент. Девять маленьких погашений при отрицательном FCF означают девять раз прийти на рынок или в банк и попросить денег, чтобы вернуть старые. Компания и так стоит там с протянутой рукой постоянно: только в сентябре был ещё один дуплет, допразмещение юаневого П02-БО-10 и вторичное размещение долларового П02-БО-07. А теперь самое интересное. Полипласт включён в перечень системообразующих предприятий. Сторонники говорят об этом с придыханием: государство не даст упасть. Не даст, согласен. Только посмотрите, что именно оно не даст. Государство спасает заводы в Кингисеппе, рабочие места, поставки химии для стройки, нефтянки и металлургии. Для этого есть льготные кредиты, отсрочки, санация, смена собственника, госбанк-кредитор, который «войдёт в положение». Облигационера в этом списке нет, он стоит в очереди после налоговой, после банков с залогами и тд. Значимость отрасли — критерий для чиновника, который решает, кого спасать. Для облигационера критериев других нет: денежный поток, график погашений, ликвидность на счетах, которые никто не арестовал, и доступ к рефинансированию. Роснано тоже было значимым и с ААА, кто-нибудь ещё помнит, чем это кончилось для держателей?А росгеология? Может быть, всё обойдётся. Может, Полипласт-Юг закроют, долги погасят, новые заводы дадут EBITDA, и через год мы будем смеяться над этой паникой. Я этого искренне желаю. Но считать надо не на «может быть», а на тех цифрах, что есть сейчас. Всем всё платится. Пока кому-то первому не перестанут. Сам взял немного полипласта, но как и написано в великих книгах про облигации: очень маленькая доля, для эмитента в котором может реализоваться плохой сценарий очень быстро.

**Урок 3. Какие бывают облигации: фиксы, флоатеры и всё остальное** Когда открываешь список облигаций, глаза разбегаются. Но по сути типов, которые нужны новичку, всего два. Плюс несколько, которые нужно уметь узнавать, чтобы обходить стороной. **Фиксы** это облигации с постоянным купоном. Купон назначен при выпуске и не меняется до погашения. Плюс: полная предсказуемость, ты знаешь каждую выплату на годы вперёд. Минус: если ставки в стране вырастут, твоя бумага станет менее привлекательной и подешевеет. Фикс это ставка на то, что ставки не вырастут или упадут. **Флоатеры** это облигации с плавающим купоном. Купон привязан к ключевой ставке ЦБ (или похожему ориентиру) плюс надбавка: к примеру ключевая ставка + 2%. ЦБ поднял ставку и твой купончик вырос. ЦБ сделал наоборот и у тебя упал=) Плюс: цена такой бумаги почти не гуляет если нет бизнес рисков. Минус: заранее не знаешь, сколько получишь, и при резком снижении ставок доход тает. Эти два типа облиг есть 90% того, что нужно знать. Теперь то, что не рекомендуется вообще покупать, если вы не специалист уровня хай левел сеньор задрот. **Субординированные облигации банков** , особенно вечные. Даже у самых надёжных банков такие бумаги первые в очереди на списание, если у банка проблемы. Причем в субордах можно просто не платить купоны, при тех или иных условиях. Смотрите на историю субордов ВТБ. VTBR **Структурные облигации.** Почти идентично структурным нотам и прочему структурно неподходящему обывателю продукту. Доход привязан к какому-нибудь индексу, валюте, корзине акций. Купон до 20%, но мелким шрифтом условия, при которых ты получишь ноль. **Конвертируемые.** Могут превратиться в акции, причём на условиях, которые ты вряд ли оценишь. А если даже оценишь, можно просто самому купить акции, зачем усложнять себе жизнь? **Замещающие и юаневые.** Облигации в валюте. Ставлю лайк, но про них расскажу отдельно. #облигации #курс_облигации #новичкам #учу_в_пульсе

**Урок 2. Кто берёт в долг: государство, регионы и компании** На российском рынке три типа заёмщиков, и это первый фильтр, который ты будешь применять всегда. **Государство**. Облигации федерального займа, ОФЗ. Минфин занимает у тебя под обещание вернуть из бюджета. Риск, что Россия не расплатится по рублёвому долгу, считается минимальным - рубли государство в крайнем случае напечатает. Именно так кстати думали в 1998 году, великая фраза: Дефолта не будет, твердо и четко! Доходность у ОФЗ самая низкая на рынке, и именно от неё отсчитывают всё остальное. **Регионы и города.** Московская область, Якутия, Новосибирск. Риск чуть выше, доходность чуть выше. Редкая история в портфеле новичка, но знать надо. **Компании.** От Сбера, Газпрома, РЖД до фирмы из трёх букв, о которой ты узнал из рекламы в приложении. Корпоративные облигации делят на эшелоны: первый - гиганты, второй - крепкие середняки, третий - всё остальное. Порой гиганты могут стать всем остальным, и самолет тому яркий пример. И отдельно живёт сегмент с гордым названием ВДО - высокодоходные облигации. По-простому: бумаги небольших компаний, которые платят много, потому что иначе им никто не даст. Теперь главный закон рынка облигаций. **Чем выше купон, тем выше риск, что его не заплатят.** Если Сбер занимает под 14%, а контора «Ромашка» предлагает 27%, то 13 лишних процентов не есть подарок от щедрого собственника. Это цена риска, которую другие участники рынка посчитали за тебя и написал крупными цифрами прямо на ценнике. Рынок как бы говорит: «с вероятностью такой-то эти ребята не вернут, поэтому с живых мы берём больше». Новичку это кажется несправедливым: почему нельзя просто взять, где больше платят? Можно. Но тогда надо понимать, что часть этих 27% не есть доход, а страховой взнос за риск остаться с нулём. И Оил Ресурс, и Евротранс доказывают это в этом году. Какова вероятность наступления такого события, расскаду в уроке про дефолты, там есть неприятные, но полезные цифры. Практический вывод для старта: Основа портфеля новичка это государство и первый-второй эшелон компаний. Всё, что платит сильно больше остальных, не «выгодно», а «подозрительно, пока не доказано обратное». Точнее, нужно будет просто уделять анализу сильно больше внимания, если есть желание купить не облигации Икс 5, а облигации условного Оил ресурса. #облигации #курс_облигации #новичкам #учу_в_пульсе

**Урок 1. Облигация — это долговая расписка, и ничего больше** Представь, что сосед просит у тебя 100 тысяч на год и обещает вернуть 115. Ты пишешь расписку: сумма, срок, проценты. Это и есть облигация, только вместо соседа у нас компания или государство, а вместо тетрадного листа будет электронная запись на бирже. **Три слова, которые надо запомнить.** **Номинал** - сколько тебе вернут в конце. У большинства российских бумаг это 1000 рублей. **Купон** - проценты, которые платят по дороге. Обычно раз в квартал, полгода или каждый месяц. Если купон 15% годовых при номинале 1000, то за год ты получишь 150 рублей, кусками по расписанию. **Погашение** - дата, когда тебе возвращают номинал и история долговой бумаги заканчивается. Всё. Больше в облигации по сути ничего нет. Остальное это нюансы вокруг этих трёх слов: по какой цене ты купил расписку (она может стоить не ровно 1000 ибо цена рыночная), не поменяется ли купон (на оферте) , можно ли вернуть деньги раньше срока(тоже оферта), и главное вернёт ли вообще деньги тот кому ты дал в долг. **Чем облигация принципиально отличается от акции.** Акция это доля в бизнесе: ты совладелец, и твоя прибыль зависит от того, как дела у компании. Облигация - это когда ты кредитор. Тебе вообще всё равно, как дела у компании, пока она способна платить по долгам. Заработала она в десять раз больше - тебе всё те же 15%. Заработала меньше - тоже 15%. Но если дела совсем плохи, можно остаться ни с чем. Отсюда главное свойство облигации: потолок твоего дохода известен заранее, а низ нет, зато и рисков акционерных ты не несешь. Потерять можно всё, если компания не вернёт долг. Это звучит пугающе, но на самом деле это и есть задача хорошего курса: научиться получать свой потолок и не остаться ни с чем. В следующем уроке — кто вообще выпускает облигации и почему у одних купон 12%, а у других 28%. #облигации #курс_облигации #новичкам #учу_в_пульсе

Знаете, кого спасает государство, когда спасает компанию из