🔍 Беглый обзор ｜ ПАО «Банк «Санкт-Петербург» 🔍

📚 **Цифровые финансовые активы** Часть №3 Оператор информационных систем 15 октября у меня онлайн-звонок с представителями Т-Банка по теме ЦФА (и не только). Поэтому давайте сегодня приоткроем завесу тайны, на каких платформах вся эта котовасия происходит. Как дела подразгребу, мы обязательно окунёмся в тему налогов и комиссий (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧ 📌 **Оператор информационной системы (ОИС)** — юридическое лицо, включённое Банком России в специальный реестр, которое вправе выпускать ЦФА и вести их учёт. **3.1 Функции ОИС** Каждый оператор является полноценной платформой, у которой есть следующие функции: - регистрация эмитентов и инвесторов; - ведение реестров пользователей и их кошельков; - выполнение роли налогового агента; - предоставление инфраструктуры для выпуска, обращения и погашения ЦФА; - защита данных и сохранность всей информации о сделках. Примечание 3.1.1 Альфа банк в качестве функции называет ещё исполнение эмитентом своих обязательств. Мне это немного сложно представить. Вспомним апрель 2026 года, когда Евротранс перестал делать выплаты по ЦФА и гасить их. А-Токен просто опубликовала уведомление для инвесторов о том, что начались технические шоколадки. А дальше... господа инвесторы, Вы сами. А чтобы совсем грустно не было, предоставили шаблоны документов для досудебной работы с эмитентом. Но это всё равно не защита интересов инвесторов. **3.2 Кто может стать и какие есть?** Операторами информационных систем, в которых осуществляется выпуск ЦФА, могут быть только российские юридические лица, включенные Банком России в реестр таких операторов. Это дословно с сайта Центрального Банка. На 8 октября 2026 насчитывается 25 операторов. По общим требованиям для попадания в реестр платформа должна: - подтвердить финансовую устойчивость; - доказать наличие надёжной технической инфраструктуры; - внедрить системы защиты данных и внутреннего контроля; - иметь квалифицированных специалистов и регламенты по управлению рисками. Подробнее в законе о ЦФА 259-ФЗ. Топ-5 крупных ОИС на конец 2025 я представила на рис.2. Я пособирала информацию в Интернете, и оценочно вышло, что самый крупный — Альфа. UPD: **9 октября стало известно об исключении НРД из реестра.** АТОМАЙЗ в топ-5 не входит, хотя является старейшим оператором. Его в реестр включили первым ещё 3 февраля 2022. Как поняла, у данного ОИС много выпусков. В плане количества он безусловно лидер, но они небольшие по объёму. Примечание 3.2.1 Из реестра можно заметить, что Т-Банк также выступает оператором информационной системы. Однако технически выпуск и обслуживание ЦФА для клиентов банка идут через платформу АТОМАЙЗ, которая входит в экосистему Т-Технологий. **3.3 Куда движется рынок операторов?** 3.3.1 Регуляторика Ключевое событие — вступление в силу Федерального закона № 282-ФЗ "О цифровых валютах и цифровых правах" (подписан 4 августа 2026 года): - Если раньше ЦФА выпускались только на спецплощадках, то теперь регулятор планирует разрешить выпуск в открытых сетях. Это должно в теории привлечь иностранные инвестиции. - Вводится новый институт — цифровой депозитарий, который будет вести учет прав на цифровые валюты и ЦФА. Эдакий аналог традиционных депозитариев на рынке ценных бумаг. Требования к минимальному капиталу для них составляют от 50 до 250 млн р. - Закон четко разграничивает функции: ОИС выпускает ЦФА, а цифровой депозитарий занимается их учетом и хранением. 3.3.2 Консолидация Рынок фрагментирован во многом, и это создает предпосылки для консолидации. Содержание ОИС стоит денег — обходится примерно в 150–250 млн р в год, а это создаёт давление на мелких игроков. Ожидается, что выживут крупнейшие экосистемы, а мелкие операторы будут вынуждены уйти или консолидироваться. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ RU000A10E4X3 RU000A10BVW6 RU000A10CZB9 RU000A10BB75 RU000A10ATS0 RU000A10A141 RU000A1061K1 RU000A108D81 RU000A1082G5 EUTR ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Продолжение следует... #ATs_обучалка #новичкам #ЦФА #учу_в_пульсе #обучение #пульс_учит

**🗺️ Немного оффтопа, или каково за Полярным кругом 2026?** 17 сентября я вернулась в Москву из своего злоключения. Это суммарно 6-я вылазка в горы за мою туристическую карьеру. На этот раз снова руководила группой. Все впечатления в 1 пост не умещу, а делить столь лютый оффтоп на части желания нет, поэтому сразу о главном. ⛰️ **Воспоминания** 2 сентября 2026 года мы выезжали 2 группами от ЦСТ МАИ: - Царькова Александра (моя) — 6 человек; - Устюжанина Ольга — 7 человек. У каждой было запланировано прохождение параллельных пеших походов второй категории сложности со стартом на ст.Имандра и завершением в Кировске. По итогу из 13 человек до Кировска дошло лишь 4... Группа Оли сошла полностью, а я спускала 2 участников в деревню Хибины. А причина тому погода, которая буквально испытывала нас на прочность: дождь то утром, то вечером, то в течение суток. 5 сентября вообще был штормовой ветер под 15 м/с. Всё дошло до того, что за эти 3 дня моя группа прошла столько, сколько должна была за сутки. Солнце мы увидели впервые лишь 7 сентября и были невообразимо счастливы. С пер. Почтальон меня и ещё одного участника так вообще сдувало. Мы вылавливали моменты затишься, чтобы просто пройти. Вдобавок мы стали болеть. Первой слегла я со всеми прелестями ОРВИ: от мокроты до головных болей. Потом зараза стала ходить по остальным. Я человек такого характера: мечтай и планируй глобально, действуй же по ситуации. Да, у нас планировалась чемпионская пешая двойка (9 ходовых дней, 110 км без коэффициента, 10 перевалов н/к и 1 перевал 1А, 2 вершины, около 10 бродов) — погодные условия воспрепятствовали пройти её полностью, но ещё вполне позволяли сделать из неё слабенькую единичку. И вот с 3 юношами мы до финала в Кировске дошли, хотя и с потерями, и с понижением категории. В последний день даже палатка решила нас покинуть.... ... Вообще отличие от Кавказских единичек горных чувствуется: много мха, живых камни, черники и... воды. На маршруте пить практически не хотелось — мы буквально шли на утреннем и вечернем чае. Жаль не увидели северного сияния, ради которого и приехали. Тем не менее я назову поход удачным и дам оценку 9/10. Минус 1 балл за то, что по моим меркам много филонила на маршруте, но это позволило толком передохнуть и выдохнуть. Скорее всего моё филонство добавило лишних забот моему заму, но раз он не жаловался, считаем, что его всё устроило. Быль ленивой иногда надо. ⛰️ **Что по деньгам? ** Общепоходные расходы на 1 человека: - 12 061,80 р — билеты туда и обратно; - 808,33 р — спутниковый телефон; - 750,00 р — фонд помощи палаткам; - 6 211,51 р — продовольствие; - 2 153,50 р — хозрасходы; - 108,00 р — автобус. Итого: 22 093,14 р Прочие групповые расходы: - 3 100,00 р — жильё в Кировске (1 чел) с вечера 11 сентября до обеда 15 сентября. Итого: 3 100,00 р Без личных трат выходит 25 193,14 р. Если сравнивать с моей прошлой летней единичкой, вышло даже дешевле. В 2025 году у нас получилось 24 404,33 р общепоходных + 5 083,71 р групповых расходов, то есть 29 488,04 р. Но тогда у нас трансфер к месту старта и до вокзала был, а спутник обошёлся в прошлом году дороже. ⛰️ **Через что прошли?** Перевалы: - н/к — 785м — пер. Маннепахк; - н/к — 700м — пер. Юмъекорр; - н/к — 750м — пер. Щель Хибинпахкчорра; - н/к — 300м — пер. Звёздочка; - н/к — 600м — пер. Почтальон; - н/к — 790м — пер. Медвежий Лог; - н/к — 745м — пер. Рамзая. Дополнительно мы забрались на пер.Петрелиуса Западный (н/к, 850), но прямо до озёр не спускались, ибо нужно было ещё забраться на вер.Юдычвумчорр. Время не позволяло особо разгуляться. Горы и вершины: - 424м — г. Маннепахк; - 845м — вер. Маннепахк; - 1 200м — вер. Юдычвумчорр. Реки: Маннепахк, Гольцовка, Часнайок, Юммекоруай, Середний, Медвежий Лог, Малая Белая, Поачвумйок. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🪶 Поход 2023 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/a0b4b538-62ed-4215-8aa2-6c8a1e8fa0c3?author=profile&channel=sharing 🪶 Поход 2024 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/9e27cb7a-1920-4cc7-a862-2cc1d627ddd0?author=profile&channel=sharing 🪶 Поход 2025 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/3e8661aa-2270-404c-be26-83e795165041?author=profile&channel=sharing ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 **А как прошёл сентябрь у моих совят: путешествовали или хандрили?** #горы #Хибины #поход #путешествия

🔍 **Русагро** **Часть №2 ** Начинаем читать с Части №1 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/51b118dc-34ab-429f-9103-60cba130e6d5?author=profile&channel=sharing МСФО-1п2026 (г/г): - выручка 183,04 млрд р (+9,1%); - валовая прибыль 24,46 млрд р (-34,0%); - чистая прибыль 0,06 млрд р (-98,8%); - денежные средства 30,74 млрд р (x2,1 относит. конца 2025); - денежный поток от операционной деятельности 32,87 млрд р (х7,75). Отчёт смешанный. Прирост выручки обеспечен в основном продажами зерна и сахара. Рост не назову устойчивым из-за сокращения экспорта зерна — следствие атак БПЛА в Новороссийске. Наблюдается обвал валовой маржи с 22,0% до 13,4%, который стал следствием укрепления рубля, снижения цен на свинину из-за импорта курицы из Китая и роста себестоимости. Тем не менее поквартально есть рост выручки: во 2кв2026 мы +27% (г/г), что объясняется восстановлением цен на агропродукцию и ослаблением рубля. Чистая прибыль практически обнулилась, а убыток, приходящийся на акционеров, составил 1,4 млрд р. Обвал стал прямым следствием курсовых разниц и роста процентных расходов (8,6 млрд р). Негативно повлияло и закрытие трёх свинокомплексов в Белгородской области из-за высокого риска для персонала. Говоря про операционные показатели, выручка по мясному сегменту сократилась на 10% из-за давления импорта куриного филе из Китая и перепроизводства свинины в стране. Хотя ещё недавно сей сегмент был локомотивом благодаря консолидации Агро-Белогорья. Из хорошего: производство свиней выросло на 7%, а растительного масла — на 32%. Долговая нагрузка растёт (ND/EBITDA IAS 17 приближается к 3x), а коэффициент покрытия процентов снизился до 1,78x. Возможны риски с рефинансированием долга, ибо большая часть долга (68%) приходится на краткосрок. 🏵 6 Конкуренты Здесь лучше привести по сегментам: - Мясной. АПХ Мираторг, АО Сибагро, Великолукский свиноводческий комплекс, ГК Черкизово. - Растениеводство (земельный банк). Мираторг, Агрокомплекс им. Н.И. Ткачева Продимекс. - Сахарный. Сюкден, Доминант, Продимекс - Масложировой. ЭФКО, Юг Руси. 🌸 8 Итоги Инвестиционных идей не вижу. Тут отжим предприятия практически как у ЮГК. Не исключаю, что акции приглянутся инвесторам с агрессивным риск-профилем: перспективы так-то есть, но тут дисконт в честь корпоративных рисков. Если у нового мажоритария будет дружественная политика к миноритариям, то это переоценка вверх. Загадывать пока рано. Как следствие, Русагро я не назову и дивидендной историей, ибо с продажей крупного пакета акций могут дивполитику и изменить... Тем не менее есть спекулятивная идея — продажа Русагро новому мажоритарию, а далее уже выставление оферты миноритариям. Примечание 8.2.1 Когда доля в акциях увеличивается до 30%, 50% и 75%, мажоритарий обязан выставить оферту миноритариям по цене не ниже средневзвешенной за последние 6 месяцев. Оферту надо направить в течение 35 дней с того момента, когда лицо узнало или должно было узнать, что порог превышен. Про средневзвешенную пока ничего сказать не могу, ибо нужно дождаться ещё продажи пакета новому мажоритарию. К тому времени котировки могут ещё просесть, а это средневзвес уменьшит. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🏵 9 Расчёт справедливой стоимости Расчёт справедливой стоимости акций по DCF приводить не вижу смысла. У меня вышла отрицательная величина (при WACC = 18,01%) с предположениями: - В 2026 году ожидается выручка на уровне 2025 года с последующим умеренным ростом на 3-5% в год; - На горизонте год ожидается снижение рентабельности по EBIT из-за давления на мясной сегмент, с постепенным восстановлением до 12-13% к 2030 году; - CAPEX на уровне 30-35 млрд р в этом году, затем постепенное снижение до 20 млрд р к 2030. Это не означает, что акция ничего не стоит. Отрицательный результат — сигнал о высоком риске и необходимости более оптимистичных допущений или применения других методов оценки. А риск действительно есть (корпоративный). ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ На этом усё. Спасибо, что прочитали до конца :з RAGR #ATs_отчётность #анализ #обзор #новичкам #акции