AndreyIs_4A

121

подписчик

8

подписок

Частный инвестор. По профессии программист, тимлид. Задача - сохранить и приумножить капитал, а не растерять его в кризис. Маржинальную торговлю и шорты не использую. Веду публичный портфель из биржевых фондов на четыре класса активов: акции, ОФЗ, золото, денежный рынок. Управляю долями между ними.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

вчера в 9:25

Что Т-Технологии не написали в посте про август В четверг $T выложили операционные результаты за август. В посте три красивые цифры. Я открыл полный PDF-релиз и сравнил его с августом $SBER . Главное одной фразой: кредиты у T сейчас растут только за счёт бизнеса, а розница встала. И это не рынок: у Сбера розница в августе ускорилась. Что в посте - кредитный портфель +21% за год, больше 3,6 трлн ₽ - средства клиентов и брокерские счета +10%, 6,5 трлн ₽ - инвестпортфель клиентов +27%, 2,4 трлн ₽ Всё правда. Но это итоговые суммы, а интересно что внутри. Первое: розничные кредиты стоят Кредиты бизнесу за месяц +6,7%, за год +55%. Кредиты людям за месяц +0,1%. А это почти три четверти всего портфеля. Можно было бы списать на ставку 14%. Но у Сбера розничный портфель в августе вырос на 1,3%, и банк прямо пишет об ускорении. Значит, дело не только в рынке. Моя версия: T сам притормаживает розницу. У Сбера две трети розничных кредитов - ипотека, у T розница в основном потребительская, а при высокой ставке это самый рискованный сегмент. Если так, это осторожность, а не проблема. Но рост сейчас стоит на одной ноге. Второе: люди забрали деньги со счетов Средства физлиц за август −5,2%, за год всего +0,6%. Зато инвестпортфель клиентов за тот же месяц вырос на 4,8%. Похоже, деньги уходят не из банка, а из вкладов в инвестиции: ставки по вкладам снижаются. У Сбера в августе средства клиентов тоже росли за счёт компаний, а не людей. Если гипотеза верна, это плюс для брокеров и для самой биржи $MOEX. Но это один месяц, проверю на сентябрьских цифрах. Руки чешутся Скажу честно: после таких отчётов хочется купить. Прибыль за полугодие +32%, P/E около 3,5, акция больше чем на четверть ниже максимума года. Но в прошлом посте я сам записал правило: покупаю либо у поддержки 232–235, либо после пробоя 283–289. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/AndreyIs_4A/b586e596-0936-4077-a2f5-b455a01b4184?utm_source=share Цена всё ещё посередине. Нарушу правило один раз из-за хорошего отчёта, и дальше никакого правила уже нет. Тем более главное может выйти уже на следующей неделе: оценку «Точки» и цену допэмиссии обещали объявить в конце сентября. Вопрос к вам: куда сейчас кладёте свободные деньги? Ответьте одним словом: вклад, биржа, пополам. #T_по_данным #пульс_актуальное #банки
Card image 1
3
4
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

25 сентября в 11:43

«Золото на хаях, а Полюс упал на 64%». Проверил на данных оба утверждения Я начинал ровно с этой мысли. Золото на исторических максимумах, $PLZL на 64% ниже своего хая (по закрытию 24 сентября), до которого больше +170%. Выглядит как подарок. Решил проверить. Выгрузил 20 лет истории торгов с Мосбиржи, отчётность за полугодие, пресс-релиз, сообщения о существенных фактах и внебиржевые режимы торгов. Собрал модель стоимости. Главный вывод одной фразой: по расчёту Полюс действительно дешёвый, но скидка объясняется не золотом, а тем, что компания перестала показывать. Золото не на хаях Пик был 29 января: $5 405 за унцию, по данным самого Полюса. Сейчас около $4 270, это −21%. В рублях золото на 13% ниже мартовского максимума. Полюс обновил свой хай 28 января - на день раньше золота. С тех пор золото потеряло пятую часть, а акция почти две трети. Полюс ходит не за золотом Корреляция недельных доходностей $PLZL и золота в рублях с 2013 года - 0,16. Бета - 0,27: при движении золота на 1% акция в среднем проходит четверть процента. В 2026 году это видно без статистики: золото в рублях +5% с начала года, акция около −59%. Что уронило бумагу на самом деле 8 июля Полюс сообщил о паузе в дивидендах до 2030 года. За день акция упала на 26%: с 1 828 до 1 345 ₽. Отрасль тоже слабая, но Полюс отдельная история С начала года по закрытию 24 сентября: - $PLZL −59%, от пика января −64%; - $SELG −15%, от пика января −42%; - $UGLD +33%, от пика января−17%; - фонд на золото $GOLD +8%, от пика −11%. 8 июля $UGLD потерял 0,5%, $SELG - 6%, Полюс - 26%. Золотодобытчики в целом падают сильнее золота, Селигдар тоже потерял больше 40% от последнего пика. Но так, как Полюс, не упал никто: отставание от Южуралзолота с начала года больше 90 п.п. По ходу исследования нашлись вещи, которых я не ожидал: четверть добытого золота не продана, в отчёте нет движения денег, а казначейские акции проданы неизвестно кому и неизвестно по какой цене. Что будет в серии 1. Сколько граммов золота стоит одна акция, и почему мой первый бэктест с «+270% за год» оказался иллюзией. 2. Моя модель дала 30%+ годовых. Потом я нашёл в отчёте дыру на 1,25 млрд долларов. 3. Чего Полюс не показал: отчёт без денежных потоков, оговорка аудитора и сделка с пакетом, где скрыто всё. 4. Где на графике реально прошли деньги и мой план входа частями. Следующий пост в понедельник. Вопрос к вам: $PLZL у вас есть? Ответьте одним словом: держу, жду, не интересно. #PLZL_по_данным #пульс_актуальное #золото
Card image 1
12
13
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

25 сентября в 6:51

Цена на отсечке падает не на дивиденд. А на дивиденд минус налог Я посчитал, на сколько падает цена в день гэпа, по 410 выплатам за семь лет. Ожидал увидеть «примерно на дивиденд». Увидел другое. Главная цифра В среднем цена падает на 0,87 дивиденда. Именно столько остаётся от дивиденда у частного инвестора после НДФЛ 13%. Пик распределения на картинке ложится ровно на эту линию - пунктир «за вычетом НДФЛ». Это не совпадение одной эпохи. До перехода биржи на T+1 в 2023 году - 0,87, после - 0,86. Не эффект пары бумаг Посмотрел отдельно по крупным бумагам. Почти у всех медиана рядом с 0,87: $LKOH и $TATN - 0,88, $NVTK и $ROSN - 0,86, $MGNT и $MOEX - 0,87, $PHOR - 0,85, $SBER и $MTSS - 0,84. Заметно выбиваются две: $MAGN - 0,95 и $SNGSP - 0,70. Так что это не среднее, которое тянут несколько бумаг, так ведёт себя почти весь рынок. Почему так может быть Моя гипотеза: рынок оценивает не объявленную выплату, а то, что инвестор получит на руки. Покупать накануне отсечки ради дивиденда имеет смысл только до тех пор, пока чистая выплата больше ожидаемого падения цены. Торговля выравнивает эти две величины. Это гипотеза, а не доказанный факт. Налог платят не все: у биржевых фондов, например, его нет. Но медиана совпадает с тем, что получает типичный частный инвестор. Что это значит на практике Купить накануне отсечки и продать в день гэпа - в среднем игра в ноль. Вы получаете 0,87 дивиденда после налога и теряете примерно те же 0,87 в цене. Сверху комиссия и спред. Оговорка: это медиана. Разброс между отдельными отсечками большой, на картинке многие события лежат от 0,6 до 1,1. Как упадёт цена в конкретный раз, медиана не говорит. В понедельник разбор $SBER, $LKOH и $TATN, а в среду главный вопрос серии: как часто гэп закрывается, если вычесть движение рынка. Вопрос к вам: покупали когда-нибудь бумагу накануне отсечки ради дивиденда? Получилось заработать? #дивидендныеакции #налог #гэпы_по_данным
Card image 1
3
4
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

24 сентября в 6:56

Префы Сургута: маленький дивиденд закрывается за неделю, большой - за полгода или никогда В комментариях к посту про дивидендные гэпы попросили разобрать $SNGSP. Разбираю: все семь летних выплат с 2020 года. История гэпов Дни - торговые, от дня гэпа до возврата цены к уровню накануне. 2020: дивиденд 0,97 ₽, доходность 2,7% - гэп закрылся на следующий день 2021: 6,72 ₽, 14,7% - не закрылся за 154 дня, дальше наблюдение оборвала остановка торгов в 2022 году 2022: 4,73 ₽, 14,3% - закрылся за 181 день 2023: 0,80 ₽, 1,8% - за 5 дней 2024: 12,29 ₽, 20,5% - за 116 дней 2025: 8,50 ₽, 16,2% - не закрылся за год 2026: 0,85 ₽, 2,3% - за 7 дней Что здесь видно Бумага делится на два режима, и граница проходит по размеру выплаты. Три небольших дивиденда закрылись за неделю. Из четырёх крупных ни один не закрылся за три месяца, а два так и не закрылись за всё время наблюдения. Размер дивиденда по префам Сургута сильно зависит от курса рубля, поэтому щедрые и скромные годы чередуются. И каждый раз история гэпа повторяет эту закономерность. Это ровно та зависимость, которую я нашёл по всему рынку: при доходности выше 12% за 90 дней закрывается лишь около 17% гэпов. Почти закрылся Гэп июля 2025 года едва не закрылся. Цена накануне отсечки - 52,495 ₽. 9 марта 2026 года бумага дошла до 50,995 ₽: до закрытия оставалось меньше 3%. Потом разворот вниз, и за год гэп так и не закрылся. Такие недолёты бывают не только здесь: у $MTSS в 2024 году не хватило меньше процента, а у $IRAO, $NVTK и $LKOH ещё меньше. Я проверил по всем 62 бумагам, закономерность это или случайность. Расскажу отдельным постом. Ещё одна особенность В пяти случаях из семи цена в день гэпа упала только на 0,5-0,7 дивиденда. Медиана по $SNGSP - 0,70, а по всему рынку - 0,87. То есть на отсечке эта бумага теряет в цене заметно меньше выплаты. Оговорка: семь событий - это наблюдение, а не закон. И это история, а не прогноз. Дальше: в понедельник - $SBER, $LKOH и $TATN, во вторник - $NVTK и $X5. Методика и вся серия по тегу #гэпы_по_данным. Вопрос к вам: держите $SNGSP под следующую отсечку? А если есть версия, почему он падает на отсечке меньше рынка, тоже напишите. $SNGSP $SNGS #дивидендныеакции #отсечка #гэпы_по_данным
6
7
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

23 сентября в 11:03

**$MTSS: гэп почти закрылся - и тут МТС сменила дивидендную политику Самый частый запрос в комментариях - МТС. Понятно почему: июльский гэп был в шаге от закрытия, а потом бумага за несколько дней ушла вниз больше чем на 10%. Посмотрел всю историю выплат с 2019 года. Где мы сейчас Цена накануне гэпа 9 июля: 209,80 ₽. Дивиденд 35 ₽, доходность 16,7%. В середине сентября цена дошла до 201,75 ₽ - до закрытия оставалось 4%. Затем компания утвердила новую дивидендную политику, и бумага резко пошла вниз. Сейчас цена 175 ₽. До закрытия гэпа теперь 20%. Крупные летние выплаты С 2022 года МТС платит летом около 35 ₽, это 10-17% цены. Вот что было с гэпами: 2022: доходность 12,3% - закрылся через 213 торговых дней, почти через год 2023: 9,9% - не закрылся за год 2024: 13,4% - не закрылся за год 2025: 15,5% - закрылся за 31 день 2026: 16,7% - пока открыт Быстро закрылся один гэп из четырёх. И тот с помощью рынка: с поправкой на индекс он закрылся бы не за 31, а за 73 дня. Для сравнения - небольшие выплаты В 2019-2020 годах, когда выплаты МТС составляли 3-6% цены, гэпы закрывались за 8-58 торговых дней. Все четыре. Та же закономерность, что и по всему рынку: чем крупнее выплата относительно цены, тем дольше гэп. Почему эта история может больше не работать Вся статистика по крупным летним гэпам относится к политике фиксированных 35 ₽ раз в год. С 2027 года выплаты будут привязаны к операционной прибыли и пойдут не реже трёх раз в год, часть денег уйдёт на выкуп акций. Если выплаты станут дробнее, каждая из них будет меньше в процентах от цены. А небольшие гэпы у МТС, как видно выше, вели себя совсем иначе. Проверим, когда появятся данные. Прогноз?** Не даю. Прошлые гэпы закрывались при другой политике и другом рынке. Это просто то, что было. И напоминание: незакрытый гэп это не убыток. Купившие до июльской отсечки получили 35 ₽ дивиденда. Методика и вся серия по тегу #гэпы_по_данным. Вопрос к вам: как оцениваете новую дивидендную политику МТС - лучше старых фиксированных 35 ₽ или хуже? #дивидендныеакции #отсечка #гэпы_по_данным
5
6
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

22 сентября в 18:11

**P/E 3,5 при ROE 28%. Почему я всё равно не покупаю $T по 258 Сегодня акционеры Т-Технологий одобрили допэмиссию под консолидацию «Точки»: 94,1% за. Лента спорит про размытие. Я решил не гадать и прогнал через данные Мосбиржи почти семь лет истории T, чтобы понять одно: где покупать со стопом, если покупать вообще. Сначала ловушка в данных Биржа отдаёт сырые цены. Сплит 1:10 от 17 апреля 2026 и смена тикера TCSG → T в ноябре 2024 в истории никак не учтены. Мой первый расчёт показал недельный ATR 29% и MA200 в районе 2 700. После поправки: ATR 6,5%, MA200 около 299. Ошибка не падает, она тихо ломает все индикаторы. Если считаете что-то по T сами, проверьте это первым делом. Фундамент: дёшево - операционная прибыль за полугодие +32%, прогноз на год +20% сохранён - ROE около 28%, P/E около 3,5, цена ниже балансовой стоимости - дивиденды растут каждый квартал: 4,5 → 4,6 → 4,7 ₽, отсечка 12 октября По отчётности бумага выглядит подарком. Но график говорит другое. Почему не сейчас С лета T зажата между 220 и 285, а 258 это ровно середина. Снизу зона 218–221, которая выдержала три теста: сентябрь 2024, декабрь 2024, июль 2026. Сверху уровень 283, от которого цена дважды за лето развернулась вниз, а чуть выше - дневная MA200 около 289. Стоп за поддержкой при покупке по 258 - это минус 17%. Для меня многовато. Что я не ожидал увидеть Я проверил, что бывает, если купить T в случайную неделю со стопом 10%. За полгода цена уходила против входа глубже 10% в двух случаях из трёх. А с 2022 года при цели в два стопа стоп срабатывал втрое чаще цели. Вывод неприятный: на этой бумаге «купить и поставить стоп» без выбора точки входа проигрывает. Всё решает место. И второе: у T бета к индексу около 0,9, корреляция около 0,8. Самая высокая среди банков, которые я смотрел. Бумага ходит почти как весь рынок. Мой план Важный момент: я не жду падения T и не играю против неё. Дело не в прогнозе, а в месте. От текущей цены любой осмысленный стоп стоит слишком далеко. Подходящих мест два. Первое - откат в 232–235. Стоп 214 по закрытию дня, риск 8–9%, первая цель 283, дальше 300. Пересчёт по бете показывает, что такой откат - это всего лишь возврат индекса Мосбиржи к августовскому минимуму около 2 050. А стоп 214 соответствует индексу ниже июльского дна 1 899: выбьет меня не шум, а слом всего рынка. Второе - закрытие недели выше 283 и MA200 около 289. Тогда нисходящая структура сломана, и стоп можно ставить под верх боковика, в районе 262–268. Вход дороже, риск сопоставимый, но до ближних целей места меньше - это вариант с прицелом на 355, то есть на возврат к февральским уровням. Чего я не хочу - покупать посередине по 258 и держать стоп в минус 17%. Что может всё поменять** Главное - сам рынок. При бете около 0,9 $T во многом повторяет индекс. Если он продолжит рост и пробьёт августовский максимум около 2 330, отката в мою зону, скорее всего, не будет. Значит, останусь без позиции, и это честная цена такого плана. Но связь не железная: за последний месяц индекс вырос на 9%, а T только на 3%. Банки отстают от рынка на фоне паузы ЦБ со ставкой. Второе - «Точка». Оценку и цену допэмиссии объявят в ближайшие недели. Максимум выпуска 550 млн акций, реально ждут около половины, это ~10% капитала. Треть из них останется внутри группы, так что на рынок придёт около 7%. Компания обещает цену размещения выше рыночной. Такая новость может сдвинуть $T на несколько процентов независимо от индекса. Если оценку воспримут плохо, откат в мою зону возможен даже на растущем рынке. Если хорошо и цена пробьёт 283–289, план пересмотрю и напишу, как именно. Вопрос к вам: как думаете, «Точку» оценят дорого или справедливо? И какую бумагу разобрать так же - с данными, уровнями и планом? Пишите тикер в комментариях, самые частые возьму в работу. Это мой личный план и разбор данных, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #пульс_актуальное #допэмиссия #T_по_данным
6
7
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

22 сентября в 9:05

Мой первый расчёт дивидендных гэпов был неправильным. Дважды В прошлом посте я обещал рассказать, почему у разных людей цифры по гэпам не сходятся. Рассказываю на своём примере: я ошибся два раза, и оба раза расчёт прошёл без единой ошибки. Ловушка первая: биржа поменяла правила Чтобы посчитать гэп, нужно знать день, когда цена падает на дивиденд. Я взял один и тот же сдвиг относительно даты реестра для всей истории. Но в скрипте была проверка: в правильный день цена должна падать примерно на размер дивиденда. Проверил три соседних дня. В лучшем цена падала на 30% дивиденда, в остальных - 7% и ноль. Правильного дня не было вообще. Причина: 31 июля 2023 года Мосбиржа перевела акции с расчётов T+2 на T+1. До этого гэп случался накануне даты реестра, после - в сам день реестра. Один сдвиг на всю историю ставит почти половину событий не на тот день. Когда я разделил историю на два режима, проверка сошлась: 0,87 дивиденда в день гэпа до перехода и 0,86 после. Ловушка вторая: дивиденды до IPO У $SVCB, $LEAS и $DOMRF в истории брокера есть выплаты, сделанные до начала торгов. Скрипт приклеил их к первым дням торгов: у $LEAS получилось восемь «отсечек» в один день. Всего 18 несуществующих событий, и почти все выглядели как мгновенно закрывшийся гэп. Статистика от них становилась красивее и неправильнее. Что ещё учтено Незакрытые гэпы не выброшены: свежая отсечка не «не закрылась», а ещё не успела. Для таких событий использован метод, который учитывает незавершённые наблюдения. Остановка торгов в 2022 году: наблюдение обрывается на ней, что было бы дальше - неизвестно. 18 событий, где цена почти не упала, исключены как вероятные ошибки данных. С ними результат меняется на 1 пункт. Итог: 410 выплат по 62 бумагам, с сентября 2019 по август 2026. Ваши запросы Вижу их в комментариях. План на ближайшие дни: завтра - $MTSS, затем $SNGSP, потом $SBER, $LKOH и $TATN одним постом, следом $NVTK и $X5. А в пятницу опубликую первый результат серии, про налог. Вопрос к вам: когда считаете гэп, от какого дня отсчитываете - от даты реестра или от последнего дня с дивидендом? #дивидендныеакции #отсечка #гэпы_по_данным
Card image 1
2
3
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

21 сентября в 10:22

Дивидендный гэп закрывается. Все это знают. А кто-нибудь считал? Я выгрузил по API 410 дивидендных выплат по 62 ликвидным бумагам за семь лет и посчитал каждую отдельно. Часть результатов меня удивила. Но сначала о том, почему вопрос сложнее, чем кажется. Что не так с вопросом Каждый сезон отсечек в ленте один и тот же спор: заходить до дивидендов или ждать гэпа. И почти всегда звучит фраза «гэп всё равно закроется». Но в вопросе «за сколько закрывается гэп» уже спрятано допущение, что он вообще закрывается. И нет определения, что считать закрытием. Где прячется подвох Допустим, цена вернулась к уровню до отсечки за три месяца. Гэп закрылся? Формально да. А если за эти же три месяца индекс вырос на 15%, бумага вернулась просто за компанию со всем рынком. Мы записали в заслугу бумаге то, что сделал рынок. Поэтому я переформулировал вопрос: какая доля гэпов закрывается за 30, 60, 90 и 250 торговых дней, и меняется ли ответ, если вычесть движение индекса. Почему у разных людей цифры не сходятся Пока считал, наткнулся на две ловушки в данных, которые ломают расчёт тихо, без единой ошибки. Одна связана с тем, что в 2023 году биржа поменяла режим расчётов. Если её не учесть, половина событий в истории попадает не на тот день. Подробно разберу в следующем посте. Что будет дальше Выложу серию: методика, главный результат, и отдельно то, чего я совсем не ожидал - там про налоги. Без «покупайте» и «продавайте», только то, что говорят данные, и честно о том, о чём они молчат. В выборке все ликвидные дивидендные истории: $SBER $LKOH $TATN $ROSN $MTSS $CHMF $MGNT $PHOR $NVTK $SNGSP и не только. Вопрос к вам: какую бумагу разобрать отдельно и показать по ней все гэпы за семь лет? Пишите тикер в комментариях - самые частые возьму в первую очередь. #дивидендныеакции #отсечка #гэпы_по_данным
22
23
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

17 сентября в 9:55

Портфелю месяц. Отчитываюсь. РЕЗУЛЬТАТ Счёт: 51 343 ₽ против вложенных 50 000. Доходность 2,73%. Бенчмарк стратегии - треть индекса акций полной доходности, треть индекса гособлигаций, треть денежного рынка - дал за тот же месяц 3,54%. То есть я отстал от эталона на 0,8 процентного пункта. Разбираю, где они потерялись. ОТКУДА ВЗЯЛСЯ ЭТОТ ЭТАЛОН Раз уж я его назвал, объясню выбор. Спрашивают обычно: почему не сравнивать просто с фондом денежного рынка? Потому что он почти без риска. Просадка у него около нуля, у моего портфеля расчётная до 25%. В хороший год я обгоню его просто за то, что взял на себя риск, в плохой проиграю по той же причине. Ни то, ни другое ничего не говорит о качестве работы. С индексом акций обратная беда: у меня их 40%, а не 100%. На падении я буду выглядеть героем, на росте - неудачником, и опять же незаслуженно. Эталон должен быть сопоставим по риску, доступен для покупки кому угодно и назначен заранее, а не подобран задним числом. Три равные доли трёх классов активов этим условиям отвечают. Это не моя выдумка: такой ориентир Т-Инвестиции применяют к смешанным стратегиям. Золота в эталоне нет. Значит мои 10% в золоте - осознанное отклонение, за которое я отвечаю отдельно. В этом месяце оно стоило 0,4 пункта. ГДЕ ПОТЕРЯЛИСЬ 0,8 ПУНКТА Не в фондах и не в комиссиях. В одном утре. 17 августа я покупал бумаги примерно с 10:12 до 10:54. Вот по каким ценам я купил и на чём эти же бумаги закрылись в тот же день: $SBMX - купил по 15,106, закрытие 14,896. Переплата 1,41%. $SBGB - купил по 15,368, закрытие 15,274. Переплата 0,62%. $LQDT - купил по 2,0635, закрытие 2,0635. Ровно. $GOLD - купил по 3,029, закрытие 3,050. Взял дешевле на 0,69%. Итого я потратил 49 967 ₽ на то, что к вечеру того же дня стоило 49 647 ₽. Цена входа - 320 рублей, или 0,64% портфеля. Для сравнения: брокерская комиссия за формирование всего портфеля составила 24,99 ₽, то есть 0,05%. Остальные две десятых пункта - комиссия и то, что 17 сентября рынок снизился, а биржевые данные у меня по 16-е. ГЛАВНАЯ ЦИФРА ОТЧЁТА Если убрать эффект входа и считать от закрытия дня покупки, портфель дал 3,54%. Бенчмарк - 3,54%. Ноль сотых разницы. То есть сама конструкция отработала ровно как эталон, а всё отставание создало одно утро неаккуратных покупок. Вывод, который я забираю себе: спорить о третьем знаке в комиссии фонда бессмысленно, пока ты теряешь полпроцента на входе рыночными заявками. Дальше буду набирать позиции лимитными и частями. ЧТО СДЕЛАЛА КАЖДАЯ ЧАСТЬ За месяц от закрытия 17 августа: Акции - плюс 9,0%, вклад в результат 3,6 пункта. Денежный рынок - плюс 1,1%, вклад 0,3 пункта. Облигации - плюс 0,3%, вклад 0,1 пункта. Золото - минус 3,9%, вклад минус 0,4 пункта. Весь результат месяца сделали акции. Ровно так и должно быть: они занимают 40% веса, но дают 85% колебаний портфеля. Я писал об этом а одном из постов. Золото - единственная позиция в минусе, минус 98 ₽. СДЕЛОК НЕ БЫЛО Ни одной за месяц. Доли на сегодня: акции 41,5%, денежный рынок 24,6%, облигации 24,4%, золото 9,5% при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение 1,5 пункта при коридоре в 3. Ребалансировка не требуется. ЧТО ЭТОТ МЕСЯЦ ДОКАЗЫВАЕТ Ничего. Месяц - это шум. Я считал по тринадцатилетней истории: даже трёхлетние периоды у индекса акций бывают убыточными в 12% случаев. Делать выводы из тридцати дней нельзя ни мне, ни вам. Публикую отчёт не как результат, а как отчётность. Разница в том, что результат оценивают, а отчётность просто должна быть регулярной и сходиться. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
1
2
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

12 сентября в 9:06

Сверяю: что ЦБ сделал и что сделал я Во вторник я написал четыре решения на четыре исхода заседания. В пятницу заседание прошло. Сверяю. ЧТО РЕШИЛ ЦБ Ставка сохранена на 14%. Это первая пауза после десяти снижений подряд, впервые почти за полтора года. Сигнал жёсткий. Набиуллина сказала, что предметно обсуждали сохранение и содержательно не обсуждали снижение. Проинфляционные риски преобладают, оценка устойчивой инфляции повышена до 5-6% в пересчёте на год. Повышение ставки глава ЦБ не исключила. Прогноз уточнят в октябре. Причины: ускорение роста цен летом, подорожание топлива, повышенные инфляционные ожидания, высокая кредитная активность. КАКАЯ ЭТО ВЕТКА Третья из четырёх: сохраняют, но сигнал жёсткий. По объявленному правилу это значит: состав портфеля не меняю, но фиксирую ограничение - докупок в облигации не будет до следующего заседания 23 октября. ЧТО Я СДЕЛАЛ Ничего. Ни одной сделки. Доли на закрытие пятницы: $SBMX 41,8%, $LQDT 24,5%, $SBGB 24,3%, $GOLD 9,4% при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение 1,75 пункта, коридор в 3 пункта не тронут. Механическая ребалансировка тоже не требуется. ОПОРНАЯ ТОЧКА Новое правило 4, которое я объявил во вторник, отсчитывается от закрытия 11 сентября. Фиксирую: индекс RGBITR закрылся на отметке 769,76 пункта. Сокращать облигационную часть буду, если он уйдёт ниже 692,78, то есть потеряет более 10%, либо если ставка вырастет на двух заседаниях подряд. Теперь это проверяемое число, а не обещание. КАК ОТРЕАГИРОВАЛ РЫНОК Индекс Мосбиржи закрыл основную сессию на 2281 пункте, минус 1,2% за день. Облигации потеряли 0,68%. ПОЧЕМУ ПИШУ В СУББОТУ, А НЕ В ПОНЕДЕЛЬНИК Обещал написать в понедельник, первый торговый день после заседания. Пишу раньше, потому что ждать нечего: правило говорит сделок не совершать, и в понедельник добавить будет нечего. ЧТО ПРОИСХОДИЛО В ПОРТФЕЛЕ За неделю фонд акций вырос на 0,8%, денежный прибавил 0,2%, облигации потеряли 0,4%, а золото упало на 3,6%. Золото сейчас единственная позиция в минусе с момента покупки. Показательно, что все четыре части разошлись в разные стороны на одной и той же неделе. Ради этого портфель и собирается из непохожих активов. ЧТО ИЗ ЭТОГО СЛЕДУЕТ Заседание прошло ровно так, как портфель к этому и готовился. Ни одного решения не пришлось принимать в моменте, ни одно правило не пришлось переписывать задним числом. Это и был смысл упражнения. Объявленное заранее решение проверяется, а объяснение постфактум - нет. Следующее заседание 23 октября, опорное - там ЦБ обновит прогноз. Правила на него объявлю заранее, как и в этот раз. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
2
3
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

8 сентября в 9:13

Что я сделаю с портфелем 11 сентября. Пишу заранее В пятницу 11 сентября Банк России объявит решение по ставке. Сейчас она 14%. Пишу заранее, что сделаю при каждом исходе. ЧТО ЖДЁТ РЫНОК Большинство аналитиков склоняются к сохранению 14%, альтернатива - снижение на 0,25 пункта. Повышения не ждёт почти никто. Против снижения играют ускорение инфляции, проблемы на топливном рынке и ослабление рубля. Годовая инфляция на 24 августа была 6,23%, прогноз ЦБ на год поднят до 6-7%. СНАЧАЛА ЧЕСТНО ПРО МАСШТАБ Заседание почти ничего не решает для основной части портфеля. Я посчитал, как распределяется риск. Акции занимают 40% веса, но дают 85% всех колебаний портфеля. Облигации 12%, золото 3%, денежный фонд ничего. То есть ЦБ повлияет на часть, определяющую седьмую долю риска. По акциям я не делаю ничего ни при каком исходе. Фиксирую доли на утро 8 сентября: $SBMX 41,4%, $LQDT 24,4%, $SBGB 24,4%, $GOLD 9,7% при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Всё внутри коридора в 3 пункта, сделок нет. РЕШЕНИЯ, ОБЪЯВЛЕННЫЕ ЗАРАНЕЕ 1. Ставку снижают - ничего не меняю. Облигации вырастут в цене, ради этого они и стоят в портфеле. Докупать после роста не буду: это значит покупать дороже собственную идею. 2. Сохраняют, сигнал нейтральный или мягкий - ничего не меняю. Базовый сценарий, портфель к нему готов. 3. Сохраняют, сигнал жёсткий - состав не меняю, но докупок в облигации до следующего заседания не будет. 4. Повышают - тоже ничего не меняю в день заседания. И вот это правило я на прошлой неделе переписал. Объясняю почему. КАК Я ПОЙМАЛ СОБСТВЕННУЮ ОШИБКУ В черновике правило 4 звучало так: при повышении сокращаю облигации с 25% до 15%. Логика - облигации это ставка на снижение ставки, при повышении гипотеза опровергнута. Потом посчитал. Купонная доходность индекса ОФЗ - около 11% годовых, и последние три года держится на этом уровне. Значит полная доходность уходит в минус, только если цена упадёт сильнее, чем набежал купон. За тринадцать лет так было трижды: в 2014, 2021 и 2024 годах. Вот 2024 год, самый жёсткий за цикл. Цена облигаций по индексу RGBI упала на 12,0%, а полная доходность с учётом купонов (RGBITR) составила минус 2,1%. Купон добавил 9,8 пункта и почти закрыл падение тела. Мой $SBGB в том году дал плюс 0,3%. Ошибка в рассуждении: фонд при доходности около 15% против ключевой 14% зарабатывает независимо от направления ставки. Ставка на снижение - только часть позиции, связанная с ценой. Продать после повышения значит зафиксировать убыток по телу и отказаться от купона, который его компенсирует. НОВОЕ ПРАВИЛО Реагирую не на заголовок, а на результат. Сокращаю $SBGB с 25% до 15%, разницу в денежный фонд, если выполнено одно из двух: ставка выросла на двух заседаниях подряд, либо индекс RGBITR потерял более 10% от уровня закрытия 11 сентября. Порог в 10% не наугад: за тринадцать лет такие просадки случались четыре раза, раз в три с половиной года. Редкое событие, а не шум. Новые целевые доли тогда - 40 / 15 / 35 / 10, возврат к 25% после двух снижений подряд. Сделку исполняю на следующий торговый день в середине сессии: $SBGB самый тонкий инструмент портфеля. ОГОВОРКА ПРО РЕБАЛАНСИРОВКУ «Ничего не меняю» относится к целевым долям, а не к ребалансировке. Если доля выйдет за коридор в 3 пункта, я приведу её к цели в рамках ежемесячной проверки. Это механика, а не реакция на ЦБ. И ещё: не продам акции в панике, не использую плечо и шорты, не поменяю целевые доли задним числом, чтобы объявить решение удачным. ЗАЧЕМ ЭТОТ ПОСТ Объяснить движение рынка задним числом легко. Проверить метод можно только одним способом - записав решение до события. И это ответ на вопрос, зачем считать. Правило, которое я переписал, звучало убедительно, а разошлось с реальностью на двух строчках цифр. В понедельник 14 сентября, первый торговый день после заседания, напишу, что сделал. Будет с чем сверить. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
4
5
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

5 сентября в 7:02

Как собрать этот портфель на 500 рублей Портфель из четырёх фондов я собирал на 50 000 ₽. Но активы подбирал так, чтобы он повторялся от 500 ₽. Показываю арифметику. В чём проблема? Бумаги покупаются целыми лотами. Если лот стоит дороже, чем доля, которую вы ему отводите, позиция просто не купится. Первую версию портфеля я собирал из акций. Четыре самые тяжёлые позиции из девяти выглядели так: $PHOR - лот 5 320 ₽ при доле 5,3% → нужен счёт от 100 000 ₽ $LKOH - лот 4 302 ₽ при доле 6,5% → от 66 000 ₽ $LENT - лот 1 904 ₽ при доле 4,8% → от 40 000 ₽ $MTSS - лот 1 815 ₽ при доле 5,4% → от 34 000 ₽ Чтобы купились все девять и структура не поехала, нужно было около 150 000 ₽. На фондах Цены на 2 сентября 2026: $SBGB - пай 15,42 ₽ при доле 25% → нужен счёт от 62 ₽ $SBMX - пай 15,54 ₽ при доле 40% → от 39 ₽ $GOLD - пай 3,03 ₽ при доле 10% → от 30 ₽ $LQDT - пай 2,08 ₽ при доле 25% → от 8 ₽ Почему всё-таки 500, а не 62 Купить все четыре фонда можно и на 62 рубля. Только доли получатся не те: на такой сумме акции займут 25% вместо 40%, а десять рублей из шестидесяти двух вообще не вложатся. Округление съедает структуру. Посчитал максимальное отклонение доли на разных суммах: 62 ₽ → отклонение до 15 процентных пунктов 500 ₽ → до 2,7 пункта 1 400 ₽ → около 1 пункта 3 000 ₽ → около 0,5 пункта 50 000 ₽ → 0,02 пункта Отсюда и порог подписки. 500 ₽ - сумма, на которой портфель воспроизводится узнаваемо, хотя и грубовато. С полутора тысяч отклонение уходит меньше процентного пункта. На отдельных акциях такой шкалы просто нет: там первое приемлемое значение начинается со 150 000 ₽. Проверка на своём счёте На 50 000 ₽ фактические доли вышли 40,21 / 24,95 / 24,92 / 9,92 при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение - 0,21 пункта. Чем платим Заявленные комиссии четырёх фондов дают 0,71% в год на весь портфель. Реальные издержки выше заявленных. В прошлом посте я измерил отставание $SBMX от индекса: 1,29 пункта в год при комиссии 0,95%. По трём остальным фондам такого измерения пока нет, сделаю отдельно. Но сравнивать эти 1,29 пункта надо не с нулём, а с тем, что получил бы частный инвестор, купивший те же акции напрямую. Он платит налог с дивидендов, а биржевой фонд - нет. Я измерил размер этой разницы по брутто- и нетто-версиям индекса МосБиржи: 1,02 пункта в год. То есть прямое владение теми же акциями отстаёт от брутто-индекса примерно на 1,02 пункта ещё до всяких комиссий и сделок. Фонд отстаёт на 1,29. Реальная цена фонда против самостоятельной покупки - около 0,27 пункта в год. За эти 0,27 пункта я получаю возможность нарезать позицию любыми долями от пятисот рублей и не следить за двумя десятками бумаг. Обмен считаю честным. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
2
3
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

3 сентября в 15:04

Я ошибся в цифрах прошлого поста. Пересчитал - вывод развернулся Во вторник я написал, что $SBMX отслеживает индекс точнее конкурентов: отставание 0,5 процентного пункта против 2,2 у $TMOS@ и 3,6 у $EQMX. И сделал из этого вывод: фонд с самой высокой комиссией оказался лучшим. Эти числа неверны. Все три. Откуда они взялись? Из чужого разбора в интернете. Я взял оттуда цифры и не проверил методику. Пересчитал сам заново Выгрузил дневные котировки через API брокера и историю индекса с сайта Московской биржи. Бенчмарк - индекс МосБиржи полной доходности MCFTR, тот самый, который заявлен как ориентир у всех трёх фондов. Период взял общий для всех трёх: август 2020 - сентябрь 2026, 74 месяца. Раньше августа 2020 нет истории у самого молодого из фондов, а сравнивать результаты на несовпадающих окнах бессмысленно. Для расчёта отставания использовал месячные закрытия. Дневные для этого не годятся: у фондов не совпадают торговые сессии с расчётом индекса, и на дневных данных возникают искажения, которых нет на месячных. Что получилось: $TMOS@, заявленная комиссия 0,79%, фактическое отставание −1,25 пп в год $SBMX, заявленная комиссия 0,95%, фактическое отставание −1,29 пп в год $EQMX, заявленная комиссия 0,67%, фактическое отставание −1,53 пп в год Мой прежний вывод не просто преувеличивал разницу, он ещё и ставил не тот фонд первым. Каждый фонд отстаёт от индекса значимо. А вот различия между фондами измерить не удалось: разница $SBMX и $TMOS@ составляет 0,04 пункта при интервале от −1,19 до +1,12. Это значит не «фонды одинаковые», а «различить их на имеющихся данных невозможно». Я посчитал, сколько данных нужно, чтобы надёжно поймать разницу такого размера. Получилось больше века непрерывных наблюдений. Отсюда следует, что порядок фондов в таблице выше читать не надо. Он в пределах шума и в следующем расчёте может оказаться другим. По отдельным годам победитель и так скачет: 2021 и 2023 лучше $EQMX, 2022 и 2025 лучше $TMOS@, 2024 лучше $SBMX. Что данные всё-таки говорят? Один вывод получился устойчивым, и он полезнее любого рейтинга. У всех трёх фондов фактическое отставание больше заявленной комиссии. 1,25 против 0,79%. 1,29 против 0,95%. 1,53 против 0,67%. Разрыв от трети пункта до девяти десятых, и он в одну сторону у всех. Комиссия - не вся стоимость владения фондом. К ней добавляются издержки самой репликации: сделки при ребалансировке индекса, деньги, временно лежащие в фонде без работы, спред при выпуске и погашении паёв. В цифре TER этого нет, а в результате есть. Практический вывод для читателя - комиссия систематически занижает реальные издержки, так что ориентироваться на неё как на полную стоимость нельзя. Смотреть стоит на то, что измеряется однозначно: обороты в стакане, спред, цена пая, комиссии вашего брокера именно на этот фонд, площадка торгов. Остаётся ли $SBMX в портфеле? Да, остаётся. Но не по той причине, которую я назвал во вторник. Различия между тремя фондами лежат ниже погрешности измерения. Менять один на другой ради разницы, которую невозможно измерить, - не улучшение, а лишние сделки. Есть и более весомая причина. Через три года владения прибыль по паям освобождается от НДФЛ по льготе на долгосрочное владение. Продажа обнуляет накопленный срок. Освобождение от 13% со всей будущей прибыли и экономия в десятые доли процента на комиссиях за сделку - величины несопоставимые. При этом честно скажу, что у $TMOS@ обороты втрое выше и дешевле пай. Я пересматриваю портфель раз в месяц. Вопрос замены фонда теперь в этом чек-листе. Менять буду, если появится причина, которую можно посчитать: измеримая экономия на комиссиях за круг, или если отставание $SBMX выйдет за пределы интервалов двух других при годовом пересчёте. Сам факт того, что в таблице он второй, а не первый, такой причиной не является. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
4
5
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

1 сентября в 11:03

Я выбрал фонд с самой высокой комиссией. И это был правильный выбор Для доли акций нужен был индексный фонд на рынок РФ. Кандидатов трое, у всех одна задача - повторять индекс МосБиржи. Комиссии, % в год: $EQMX - 0,67% $TMOS@ - 0,79% $SBMX - 0,95% По логике надо брать самый дешёвый. Я взял самый дорогой. Вот почему. Комиссия - не то же самое, что издержки Смысл индексного фонда в том, чтобы повторить индекс. Значит, мерить надо не заявленную комиссию, а фактическое отставание от индекса. За пять лет индекс МосБиржи полной доходности вырос на 62,3%. Фонды: $SBMX +61,8%, отставание -0,5 пп $TMOS@ +60,1%, отставание -2,2 пп $EQMX +58,7%, отставание -3,6 пп Фонд с худшей комиссией отстал от индекса в семь раз меньше, чем фонд с лучшей. За пять лет разница между $SBMX и $EQMX - 3,1 процентного пункта. Откуда это берётся? Комиссия - не единственное, что влияет на результат. Есть налоги, качество управления денежным потоком, точность следования за индексом. Биржевые фонды не платят налог на дивиденды российских компаний - это преимущество примерно в 1,3 процентного пункта в год перед частным инвестором. Насколько полно фонд реализует это преимущество, комиссия не показывает. У $SBMX реализовано почти целиком: 0,95% комиссии съедены дивидендной экономией, и от индекса он отстал всего на 0,5 пункта за пять лет. Что ещё влияло на выбор? Пай $SBMX стоит около 15 ₽, пай $EQMX - 121 ₽. Для портфеля, который должен собираться на малых суммах, это принципиально. Про это в следующем посте. Оговорка Пять лет прошедших не гарантируют пяти следующих. Отставание фонда от индекса может измениться - например, если поменяется практика управления. Поэтому я буду пересчитывать эту таблицу раз в год. Если $SBMX начнёт отставать сильнее конкурентов - заменю и напишу об этом. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
8
9
AndreyIs_4A
AndreyIs_4A

29 августа в 8:21

Моя ошибка: я перепутал золото и золотодобытчика В первой версии портфеля защитную долю занимали акции $PLZL. Логика казалась очевидной: нужен актив, который растёт, когда падает всё остальное, значит - золото, значит - крупнейший золотодобытчик страны. Через неделю я посмотрел на цифры. Золото за ту неделю выросло больше чем на 7% и пробило 4400 долларов за унцию. Акции Полюса за ту же неделю упали на 16,9%. Разрыв в 24 процентных пункта. За неделю. В инструменте, который я взял ради защиты. Почему так? Акция золотодобытчика - это не золото. Это компания: с издержками, менеджментом, налогами, дивидендной политикой и корпоративными рисками. Цена металла - только один из факторов, и в ту неделю его перевесила неопределённость с дивидендами. Цифры по бумаге, которые я не посмотрел вовремя: волатильность около 50% годовых, максимальная просадка за год 66%. Это не защитный актив. Это одна из самых рискованных бумаг рынка, которая иногда коррелирует с золотом. Хедж, падающий вместе с тем, от чего он должен защищать, - не хедж. Что сделал? Заменил на фонд на сам металл - $GOLD от ВИМ Инвестиции. Он держит золото, а не акции. Выбирал из трёх: $GOLD с комиссией 0,66%, $SBGD с 1,3% и $TGLD@ D с 2,03%. Взял самый дешёвый - на длинном горизонте разница в 1,4 процентного пункта в год важнее всего остального. У него же лучшая ликвидность из троих. Что осталось неприятным. Золото в рублях выросло на 71% за два года и на 18% за последние семь недель. Я покупаю страховку после того, как она резко подорожала. Это осознанный компромисс: страховка нужна именно от того сценария, где золото продолжит расти. Но обольщаться точкой входа не стоит, и долю выше 10% я поднимать не буду. #4актива $SBMX $SBGB $LQDT $GOLD
8
9