День, когда дешёвые деньги закончились (Часть 2) Первая часть:

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Avellan/7a3672e6-44ad-4148-b8c3-33a7862db2c7?author=profile&channel=sharing** Четыре стула ** В прошлый раз мы дошли до неприятного момента: рекордный долг, высокие ставки и всё меньше тех, кто готов давать деньги дёшево. Теперь логичный вопрос: а что можно сделать? На бумаге путей четыре. На практике — один хуже другого. Первый путь — расти быстрее долга. Звучит красиво, но чтобы просто стабилизировать отношение долга к ВВП в США без повышения налогов и сокращения расходов, нужен реальный рост около 7% в год. Исторически такого не было никогда. Даже в оптимистичном сценарии при 2,6% реального роста долг всё равно продолжит ползти вверх, просто чуть медленнее. Послевоенная Америка смогла снизить долг со 106% до 22% ВВП, но тогда был уникальный коктейль: мощный рост, инфляция и финансовая репрессия. Сегодня вместо этого — старение населения, социалка и проценты, которые уже съедают почти пятую часть бюджета. Рост поможет только отсрочить проблему. Второй путь — повысить налоги. Однако средняя налоговая нагрузка в странах ОЭСР уже 34,1% ВВП: Дания — 45,2%, Франция — 43,5%, Австрия и Бельгия — выше 42%. В США пока 25,6%. Кривая Лаффера показывает, что после 40-50% собираемость начинает падать, и есть риск попасть в «налоговую ловушку», когда налоговая база сжимается, и приходится поднимать налоги ещё сильнее. Получается спираль, а не решение. Третий путь — резать расходы. Самый честный, но есть нюансы. В США примерно 70% бюджета — это обязательные статьи: пенсии, медицина, проценты по долгу. Их почти невозможно тронуть без политического самоубийства. Опыт посткризисной Европы 2010-х показал, что жёсткая экономия часто приводит не к снижению долга, а к падению экономики, росту популизма и смене правительств. Резать можно, но мало кто готов заплатить политическую цену. Четвёртый путь — обесценить долг через инфляцию. Обычно выбирали именно этот вариант. Та же послевоенная Америка частично именно так «списала» долг, через отрицательные реальные ставки. Но сегодня этот путь уже не такой привлекательный. И вот почему. Япония. Страна с долгом почти 235% ВВП. В 2026 году она потратила рекордные 27 триллионов иен на защиту своей валюты. Чтобы поддерживать курс, японцы продают американские treasuries, по 60–80 миллиардов долларов в месяц. Каждая распродажа давит на рынок американского долга, что поднимает доходности. Treasuries — это бенчмарк для всего мира. Растут ставки в США — дорожает обслуживание долга почти везде. Что мы и наблюдаем последний месяц. Если йена продолжит слабеть и Япония будет вынуждена продавать ещё активнее, она может стать тем самым спусковым крючком, который резко поднимет стоимость денег по всей системе. продолжение следует... {$JPU6} $JPZ6 #пульс_оцени #аналитика #обзор