Облигации против гиперинфляции

**По горячим следам «великой дизельной сделки»** ROSN SIBN TATN LKOH SNGS TATNP Не хотелось выпускать пост слишком быстро, нужно было дождаться комментариев от уполномоченных лиц. И хотя сейчас многое может поменяться, давайте возьмём за основу то, что есть, и разложим по пунктам. 0. **Всех акционеров российских нефтяных компаний – поздравляю!** Как я писал ещё в сентябре, текущая ситуация на энергетическом рынке, скорее всего, окажет положительное влияние на результаты не только в третьем, но и в четвёртом квартале (ссылка на тот пост – в первом комментарии). А тут у нас и до первого квартала 2027 года недалеко. Про снятие запрета на экспорт нефтепродуктов я тоже писал. Не ожидал, что в таком формате он будет, но тем даже лучше. Про запрет, кстати, ниже ещё будет пару интересных мыслей. 1. Как я и говорил в посте от 15 сентября (ссылка – во втором комментарии), мистер Трамп будет активно искать решения по урегулированию украинского конфликта, чтобы создать позитивный фон перед выборами в Конгресс. Так как переговорный трек не создал должного медийного всплеска, решено было зайти с другой стороны – поближе к избирателю. Судя по тому, какая бомба разорвалась в американских СМИ и какое количество комментариев набирают новости, связанные с «дизельной сделкой», ход получился хороший. **2. Теперь самое интересное – про общеполитическое значение сделки.** С одной стороны, можно сказать, как многие и делают: «да 300–500 тыс. тонн – это ни о чём, Россию опять обманули, всё пропало». Окей, а теперь попробуем немножко покрутить факты в голове. Во-первых, оцените тайминг – просто гениальный. Он очень хорошо отражает текущую позицию сторон в глазах Вашингтона: с кем интересно иметь дело, а с кем не очень. Во-вторых, процитируем слова Владимира Владимировича в контексте чуть более ранних обсуждений запрета на экспорт дизеля. 1 октября 2026 года, Валдай: «...Или нам говорят: давайте они прекратят наносить удары по вашим НПЗ, а вы прекратите удары по их кораблям, пусть они гражданские грузы, сельхозпродукцию вывозят. А как же наши другие гражданские грузы, такие как нефть, нефтепродукты? Вот они прекратят удары, поэтому станет больше дизельки, которая там нужна, скажем, в Соединённых Штатах. У нас станет больше. Нам и так хватает дизельки. Но на мировые рынки она не попадёт, потому что действуют запреты, санкции в отношении нашей нефти и нефтепродуктов, санкции в отношении страхования, фрахт повышается в цене. Как же наша дизелька попадёт на мировой рынок при сохранении санкций? Да никак...» Думаю, контекст понятен, и ход с запретом экспорта был гораздо более тонким, чем кажется на первый взгляд, ведь до июля поставки нефтепродуктов на мировой рынок осуществлялись. Сюда же накладываем то, с какой скоростью отчитался Новак и появилась лицензия от Минфина США. Если удариться немного в спекуляции, то у меня мнение такое: при текущих ценах на нефть у нас «не горит» что-то подписывать в ущерб собственным интересам. А согласовать какие-то более глубокие договорённости – это прямо актуально. Но это просто моё мнение на основе общедоступных источников, я не знаю инсайтов. Ну и даже если всё лежит в плоскости поставок хотя бы до конца года, здесь есть целый веер позитивных факторов для российских компаний. Это и просто дополнительные деньги от поставок в США, и разговаривать с партнёрами о скидках, показывая бумажку от OFAC, сильно проще. Хотя скорее придётся говорить даже о премиях, что тоже плюс. **Что для российского инвестора?** Бежать сломя голову и покупать нефтяников не стоит – как и при любых раскладах не стоит что-то делать на фондовом рынке под влиянием эмоций. А вот аккуратно анализировать компании, самостоятельно принимать решения с холодной головой и держать в уме, что есть определённая перспектива и положительный тренд, – это полезно. Не ИИР :) Какое у вас мнение о сделке? Если наберётся достаточно аргументов, разберу ваши тезисы в отдельном посте. Пишите в комментариях.

Наверное, уже все прочитали, что рассказал Герман Оскарович на форуме «Настоящее будущее». А рассказал он много хорошего. Я думаю, что за последнее время это было одним из самых позитивных и полезных выступлений представителя бизнеса для участников фондового рынка. И Сбер в целом в рамках коммуникации с инвесторами показывает себя очень хорошо, в отличие от некоторых компаний, на которые мы не будем показывать пальцем. **Что бы я выделил?** Во-первых, есть четкое понимание, что рынок сейчас полностью розничный и фокус надо держать на частном капитале. Хотелось бы, чтобы это звучало как призыв к другим эмитентам. Во-вторых, президент Сбера подробно остановился на инструментах и рассказывал про свой портфель. Давно такого не было, и вообще с высоких трибун мы практически не слышим какой-то конкретики, только абстракции. Мне кажется, это хороший знак. Тут важны даже не определенные активы, а сама интенция. Понятно, что SBER обозначен как лучшее вложение 1 млн рублей – здесь можно поспорить. Но речь зашла и о других тикерах – LKOH и SIBN как о дивидендных фишках, ну и традиционно об облигациях и депозитах. Даже до биткойна дело дошло. В-третьих, совет Грефа госкомпаниям «не жадничать» при выходе на IPO тоже звучит как намек, что пора бы уже порадовать инвесторов и вывести что-нибудь такое интересное на рынок. Слухи о том, что одна-две компании с госучастием готовятся провести первичное размещение, циркулируют уже с начала года, но до сих пор конкретики никакой нет. Хотелось бы надеяться, что процесс ускорится. Да и в целом чувствуется, что настроение у главы Сбера, как у человека, который знает о российской экономике и российском фондовом рынке очень много, лучше, чем было в июне этого года. Это внушает определенный оптимизм. IMOEXF

**Ротшильды и золото** Cегодня вновь пишу про жёлтый металл. GLDRUB_TOM Не так давно вышла заметка от **Edmond de Rothschild** – семейного банка тех самых теневых правителей Европы, жидомасонов и рептилоидов. Точнее, одной из веток. Если говорить серьёзно, то у подобных «старых денег» есть первостепенная задача – сохранить собственный капитал, а не сделать иксы. Поэтому позиция Ротшильдов интересна в том плане, что их аналитики ищут наиболее консервативные и защитные активы с долгосрочным взглядом в прямом смысле на века. Подход гораздо глубже и на ином уровне, нежели у обычных мейнстримных финансистов, которых учили, что американские трежерис – это самый безопасный актив, вкладывать деньги надо в IPO Anthropic и далее по тексту. Более того, даже важнее самой позитивной оценки золота от Ротшильдов та логика, исходя из которой они видят перспективы роста цен на жёлтый металл. Итак, чем они объясняют светлое будущее золота в глазах «старых денег»? 1. **Глобальный рост задолженности и бюджетного дефицита**. Сами аналитики считают, что сейчас способность правительств разных стран устойчиво поддерживать собственный долг вызывает всё больше вопросов. В этом контексте золото сохраняет редкое преимущество: оно никому не принадлежит и не зависит от платёжеспособности какого-либо эмитента. 2. **Покупки центральных банков сломали прежний многолетний тренд**. Вот цитата: «Жёлтый металл больше не рассматривается только как страховка во время кризиса. Он постепенно восстанавливает стратегическую роль в управлении резервами». 3. **Китайский спрос: не только со стороны ЦБ и физических лиц, но и институциональных инвесторов**. В 2025 году китайские власти разрешили десяти страховым компаниям инвестировать в золото в рамках их распределения активов, в том числе через товары, торгуемые на Шанхайской бирже золота, с лимитом, установленным в 1% от их активов. Это решение может способствовать дальнейшему внедрению золота в китайский финансовый ландшафт и открывает путь для новой категории институциональных покупателей. Вывод от Ротшильдов тоже примечателен: «Мы по-прежнему положительно относимся к золоту. Несколько фоновых факторов продолжают поддерживать его **восходящий тренд**, хотя ожидается, что его курс будет **более напряжённым, чем раньше**. Вместо того, чтобы пытаться предвидеть каждое движение рынка, нам кажется, что фазы коррекции, таким образом, могут предоставить возможности для постепенного укрепления позиций». Думаю, позиция максимально прозрачная. Единственное, что добавлю – не является инвестиционной рекомендацией.