🛴 Whoosh: Самокаты под 22,5% — едем или падаем

? Апрель 2026 года продолжает испытывать нервы инвесторов. Пока «бетонные» гиганты вроде МегаФона предлагают спокойные 15–16%, лидер кикшеринга Whoosh выкатывает предложение, от которого рябит в глазах: купон до 22,5% годовых. Разбираем, не разрядится ли этот «аккумулятор» в самый неподходящий момент. Основные параметры • Купон: ориентир 22,0–22,5% годовых (фикс), ежемесячно. • Доходность (YTM): при реинвестировании — до 24,97%. • Срок: 3 года (1080 дней). • Оферта/Амортизация: нет (чистый фикс). • Рейтинг: BBB+(RU), прогноз «Развивающийся» (умеренный риск). О компании Whoosh — безусловный №1 на рынке микромобильности РФ (доля 45%). В парке уже почти 250 тыс. устройств, а количество поездок за 2025 год пробило 138,8 млн. Ребята уникальны тем, что делают всё сами: от софта до электроники. Сейчас активно масштабируются в Латинской Америке (11 локаций). Финансы (цифры, от которых потеют ладони) 2025 год выдался для компании крайне тяжелым: • Выручка: упала на 13% (до 12,5 млрд ₽). • EBITDA: рухнула на 41% (до 3,6 млрд ₽). • Чистый убыток: 2,9 млрд ₽ (год назад была прибыль). • Долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA взлетел до 3,69х. В мире облигаций это «желтая зона» — компании нужно почти 4 года работать только на погашение долгов. Стратегия и «Стена долга» Зашел на kupona.io посмотреть какие там выпуски на них держатся. У Whoosh впереди три года жестких выплат: в 2026–2027 годах нужно отдать по 4 млрд ₽, а в 2028-м — пиковые 6 млрд ₽. Зачем им новый выпуск? Рефинансирование. Денег от операционки на погашение старых долгов (например, июльского выпуска 1P2) не хватает, поэтому компания берет «новые» деньги у нас, чтобы отдать «старые» предыдущим инвесторам. Стратегия на 2026 год: никакой агрессивной закупки флота, только выжимание максимума из того, что уже ездит. Математика: Первичка vs Вторичка Тут самое интересное. На вторичном рынке бумаги Whoosh сейчас «льют», и доходности там выше: один дает 25,14% к погашению, но срок всего 1,4 года, а флоатер, который из-за дисконта дает доходность выше 30%! См. прикрепленный скрин из kupona. В чем тогда смысл первички? В риске реинвестирования. Покупая выпуск 1P5, вы фиксируете доходность лишь на полтора года. Новый же выпуск «бетонирует» за вами купон 22,5% на целых 3 года. Если в 2027 году ЦБ начнет снижать ставку до 10–12%, ваша облигация станет «золотым билетом», а её цена на бирже улетит выше номинала. 💡 Что я думаю Whoosh — это классический High Yield (высокий доход = высокий риск). • Риски: Регуляторная удавка (штрафы, запреты в городах) и «долговая спираль» (если сезон-2026 будет дождливым, обслуживать долг станет еще сложнее). • Плюсы: Премия к ключевой ставке в 7,5% — это очень жирно. Вердикт: Консерваторам лучше пройти мимо. Для агрессивных портфелей — интересный вариант зафиксировать высокую ставку надолго, но не более чем на 2–3% от капитала. Не ИИР, как всегда 🙂 {$WUM6} $RU000A10E6D0 $RU000A109HX2 {$WUU6} {$RU000A106HB4} $RU000A10BS76 $WUSH