Евро-2 вместо Евро-5

Часть 3. Рост Т-Банка: свои идеи или чужие активы? Вы справедливо заметите: Т-Банк растёт, увеличивается число клиентов, штат сотрудников, выручка, прибыль. Не буду отрицать очевидное. Финансовые показатели действительно растут. Но давайте смотреть не только на цифры в отчётности, а сквозь них. За счёт чего именно растёт бизнес? Сколько компаний за последние годы приобрели и присоединили к себе «Т-Технологии»? Вопрос риторический. Один только Росбанк внёс существенный вклад в масштабы группы. Его присоединение к Т-Банку завершилось в начале 2025 года. А впереди — история с «Точкой». Вместе с готовой компанией приобретают активы, клиентскую базу, сотрудников, технологии и действующие продукты. Нельзя потом весь прирост выдавать за результат самостоятельного привлечения клиентов. Конечно, покупка бизнеса тоже требует денег, решений и компетенций. Но я хочу видеть отдельно органический рост и отдельно результат поглощений. Иначе инвестору показывают общую цифру, а он не понимает, сколько в ней собственного развития. Это равносильно тому, что ГК «Самолёт» присоединит Сбер и заявит: «Посмотрите, какая у нас капитализация! Какие активы! Какие результаты!» Абсурд? Именно. А без разбивки показателей приобретений и собственной деятельности подобная презентация выглядит очень удобно. Для меня как инвестора важна именно такая расшифровка результатов. Покупка другого банка может увеличить баланс за один день, но сама по себе не доказывает, что основной продукт стал лучше. Прирост клиентов после объединения и приток людей, которые добровольно выбрали сервис, — разные показатели. Меня не впечатляет расширение исключительно за счёт массы. Интересно, что руководство создало само. Какой новый продукт сделал банк сильнее? Почему клиенту выгоднее быть здесь, а не у конкурента? Где прорыв, ради которого люди будут переходить в Т-Банк без всяких поглощений? Теперь сравним с другой командой. 28 апреля 2022 года Олег Тиньков окончательно вышел из бизнеса. Но люди, которые развивали Тинькофф, не исчезли. Часть из них начала строить новый финансовый проект в Мексике — Plata. Основатели — бывшие топ-менеджеры Тинькофф Банка: • Нери Толлардо — вице-президент по стратегии; сегодня возглавляет Plata. • Александр Бро — вице-президент по партнёрствам, нефинансовым сервисам и программам лояльности. • Данил Анисимов — руководитель направления продуктов и кредитного портфеля. Сам Тиньков вошёл в число ранних инвесторов вместе с Майклом Калви и другими участниками проекта. Первые кредитные карты Plata запустила в апреле 2023 года. А теперь посмотрим, чего добились за три года. Март 2025 года — оценка бизнеса 1,5 млрд $. Октябрь 2025 года — 3,1 млрд $. Апрель 2026 года — 5 млрд $. Более 3,5 млн активных клиентов. Кредитный портфель около 800 млн $. Годовой темп выручки свыше 600 млн $. Объём привлечённого акционерного и долгового финансирования — более 2 млрд $. Фактически за три года построили бизнес с оценкой 5 млрд $, не покупая другой крупный банк с миллионами действующих клиентов. Для сравнения: ещё в августе 2021 года рыночная капитализация TCS Group превышала 20 млрд $. Оценка Plata за три года достигла четверти того исторического уровня. Да, биржевая капитализация и оценка частной компании по инвестиционному раунду не равнозначны. Долговое финансирование — тоже не собственный капитал. Я эти вещи не путаю. Но результат команды от этого не исчезает. Люди вышли на другой рынок и сумели создать компанию, за которую инвесторы готовы платить миллиарды долларов. Кто-то создаёт. Кто-то приобретает уже созданное. В обоих случаях можно заработать, но это разные подходы к развитию. И теперь вернёмся к вопросу, с которого я начал: кто управляет компанией и насколько это определяет её будущее? В четвёртой части — что нынешний менеджмент сделал с Т-Банком, Пульсом и Инвестициями. #инвестиции #акции #пульс_учит T SBER VTBR SMLT

Часть 2. Premium: платим больше, получаем меньше Итак, что изменилось за последние годы? Возьмём то, что можно оценить без рекламных обещаний, — условия обслуживания. Начнём с Premium, которым банк когда-то действительно выделялся на фоне конкурентов. 🏦 Тинькофф Банк — конец 2021 года Premium — 1 990 ₽ в месяц Процент на остаток карты — до 7% годовых на сумму до 300 000 ₽ при соблюдении условий Накопительный счёт — 6% годовых Комиссия за сделки с акциями — 0,025% по соответствующему тарифу Кэшбэк — 1% на обычные покупки Партнёрская программа — широкий выбор предложений с повышенным кэшбэком Бизнес-залы — LoungeKey Страховка для семьи, консьерж-сервис Металлическая карта — бесплатно в пределах лимита 🏦 Т-Банк — 2026 год Premium — 2 990 ₽ в месяц (+50%) Процент на остаток карты — 0% Накопительный счёт — 9% годовых, ставка может меняться Комиссия за сделки с акциями — 0,04% по сопоставимому тарифу (+60%) Кэшбэк 1% — при выборе соответствующей категории Партнёрская программа — персональные предложения с ограничениями, далеко не всегда полезные клиенту Бизнес-залы — число проходов зависит от уровня Premium Страховка и привилегии — зависят от уровня Металлическая карта — 1 990 ₽ на уровнях Bronze и Silver Да, экономическая ситуация в стране изменилась. Подорожало многое. Я не требую, чтобы тарифы навсегда оставались на уровне 2021 года. Но платить 1 990 ₽ за металлическую карту, которую раньше выдавали бесплатно, — для меня перебор. Особенно при подорожавшем на 50% обслуживании. Отдельно скажу о партнёрах. Раньше открываешь приложение и действительно находишь интересные предложения: магазины, сервисы, полезные категории, ощутимый возврат денег. Это была система лояльности, которой хотелось пользоваться. Что сейчас? Формально предложений может быть много. Но какая разница, сколько их в рекламной презентации, если большинство лично тебе не нужно? Повышенный кэшбэк на то, чем не пользуешься, — бесполезная цифра. А обязательные условия покупки часто съедают всю привлекательность. Я не собираюсь подстраивать свою жизнь под список партнёров банка. Банк должен предлагать выгоду клиенту, а не заставлять клиента подбирать покупки под маркетинговые акции. Да, появились дополнительные сервисы, включая телемедицину. Но компенсируют ли они исчезнувшие преимущества? Для меня — нет. Важен и процент на остаток карты. Раньше не нужно было специально перекладывать деньги туда-сюда, чтобы остаток приносил доход в пределах установленных условий. Теперь процента на карте нет — пользуйся накопительным счётом. Формально ставка на нём выше прежней, но это отдельный продукт со своими условиями. Удобство — тоже часть стоимости банковского обслуживания, и его нельзя игнорировать. А брокерские комиссии? Разница между 0,025% и 0,04% выглядит пустяком только для человека, который не считает обороты. Активный инвестор платит за каждую сделку, а за год небольшие проценты складываются в ощутимую сумму. И вот что особенно раздражает. В отчётности увеличение комиссионных доходов выглядит прекрасно. Для акционера рост выручки — плюс. Но если он обеспечен тем, что с существующего клиента стали брать больше, это совсем другой разговор. Мы получаем меньше реальной выгоды, а платим больше. Именно так я оцениваю изменения за последние годы. Неужели руководство всерьёз считает, что лояльность людей бесконечна? Что можно постоянно передвигать условия, урезать удобные возможности, а клиент будет оставаться только потому, что когда-то банк был первым? На российском рынке уже достаточно конкурентов с удобными приложениями, картами и брокерскими сервисами. Старой репутацией бесконечно пользоваться не получится. Так за счёт чего нынешнее руководство собирается увеличивать клиентскую базу и прибыль? Посмотрим, что скрывается за красивыми цифрами роста. Продолжение в третьей части. #инвестиции #акции #пульс_учит T

Часть 1. Кто управляет компанией — тот определяет её будущее Всем доброго времени суток! Решил поделиться наблюдением и затронуть одну из самых важных тем, которая касается каждого здравомыслящего инвестора. Тема щепетильная и для многих болезненная: кто управляет компанией, какие решения принимает и насколько от конкретного человека зависит её будущее. Возьмём один из крупнейших банков России — Т-Банк. Я клиент этого банка почти 15 лет, с конца 2011 года. Тогда выбрал Тинькофф по вполне конкретным причинам: дистанционное обслуживание, выгодные условия, внутренняя политика и, конечно, сервис. Одновременно следил за его отцом-основателем Олегом Тиньковым. Мне импонировали его хватка, современный взгляд и желание создать банк, который заставит конкурентов в лице Сбера, ВТБ и Альфа-Банка шевелиться. И ведь заставил! Банки начали бороться за клиента, улучшать приложения, упрощать операции. Конкуренция создаёт прогресс, а не красивые отчёты для акционеров. Инвестору было интересно покупать акции ТКС и пользоваться его продуктами. Одно только брокерское направление привлекло массу людей за счёт удобной инфраструктуры. Вспомним вывод денег после продажи акций, не дожидаясь завершения биржевых расчётов. Поясню. Т+1 — окончательные расчёты на следующий торговый день после сделки; раньше применялся и Т+2 — на второй день. Тинькофф разрешал клиенту распоряжаться средствами до завершения расчётов. Для активного трейдера такая возможность имела значение: не приходилось сидеть и ждать свои деньги. Гибкая тарифная сетка помогала экономить на комиссиях. Приложение было понятным, поддержка отвечала быстро, проблемы действительно старались решить. Я помню время, когда вместо бесконечного общения с ботом можно было получить ответ от живого сотрудника, который вникал в ситуацию. Олег Тиньков стал королём маркетинга банковского сектора. Он не просто продавал продукты — он делал так, чтобы о них говорили и ими хотели пользоваться. Пока одни думали, как поделить российский рынок, он заявлял об амбициях конкурировать с лучшими мировыми банками. Тинькофф помог привлечь к инвестициям людей, которые раньше даже не рассматривали фондовый рынок. Доступный брокер, понятное приложение, простые операции — всё это снижало порог входа. Разумеется, доступность сама по себе не делает человека грамотным инвестором, но интерес к рынку она пробудила. Но особенно мне нравилось другое: банк не пытался делать вид, что клиент должен ему за сам факт обслуживания. Наоборот, за каждого человека боролись. Ошибка в приложении, неудобная операция, вопрос по комиссии — всё это воспринималось как повод улучшить продукт. Именно так формируется лояльность, которую нельзя купить одной рекламной кампанией. Это и была настоящая ценность банка. Есть одна проблема: сильный конкурент нравится далеко не всем. Не каждый готов улучшать собственный продукт, догонять и пытаться превзойти лидера. Зачем становиться мастером футбола, как Пеле, если можно сломать ему ноги, убрать с поля и больше не беспокоиться о соперничестве? Грубое сравнение? Возможно. Но иногда именно так выглядит отношение к конкуренции. Кто-то стремится к прогрессу, а кто-то предпочитает гадости и деградацию. 28 апреля 2022 года Олег Тиньков окончательно вышел из созданного им банковского бизнеса. Затем сменились собственник и название. Вместо Тинькофф Банка мы получили Т-Банк. И у меня появился вполне закономерный вопрос. Что предложит новое руководство? Какие инновации, условия и продукты заставят людей приходить именно сюда? За счёт чего банк будет расти — благодаря собственным идеям или тому, что уже создали до него? Это не попытка кого-то задеть. Я клиент и инвестор. Меня интересует качество бизнеса и моя собственная выгода. Прошло несколько лет. Теперь есть с чем сравнить. И сравнение, мягко говоря, неприятное. Продолжение во второй части. #инвестиции #акции #пульс_учит T SBER VTBR SMLT