💻 Selectel: работает ли ставка на AI

📡** Ростелеком: что происходит с бизнесом?** Ростелеком до сих пор ассоциируется у многих с домашним телефоном и интернетом. Но сегодня внутри группы находятся Т2, облака и ЦОДы, кибербезопасность Solar, разработчик ПО «Базис», Wink и цифровые платформы для государства. **Компания уже стала цифровой, но ее финансовый профиль пока остается телекомом.** Давайте посмотрим, как менялся бизнес. 📊 В **2024 году** выручка выросла на **10%** , до **779,9 млрд руб.** , OIBDA — на **7%** , до **302,5 млрд руб.** При этом чистая прибыль рухнула на **43%** , до **24,1 млрд руб.** В **2025 году** история повторилась, выручка прибавила **12%** , до **872,8 млрд руб.** , OIBDA — **9%** , до **331 млрд руб.** , а чистая прибыль снова снизилась на **22%** , до **18,7 млрд руб.** 🧐 Получается, что за два года бизнес вырос почти на четверть, а прибыль сократилась более чем вдвое. Где деньги, Михаил Эдуардович? 💸 Ответ кроется в финансовых расходах. Они выросли с **51,5 млрд руб.** в **2023 году** до **86,8 млрд** в **2024-м** и **123,4 млрд руб.** в **2025** . Только процентов за прошлый год Ростелеком заплатил **128,2 млрд руб.** , **что** **почти в семь раз больше чистой прибыли.** ☝️ Компания не проедает деньги, CAPEX составил **178,8 млрд руб.** в **2024 году** и **158 млрд руб.** в **2025-м**. Строятся сети, ЦОДы и облака. Но результатами цифровизации пока больше наслаждаются банки и поставщики оборудования, чем акционеры. 🚀 При этом бизнес продолжает трансформацию. Выручка цифровых сервисов в **25 году** выросла на **20%** , до **217,9 млрд руб.** Мобильный бизнес принес **288,3 млрд руб.** и прибавил **9%** . Доходы от фиксированной телефонии снизились на **6%**. Старые направления умирают, но их замещают оптика, мобильная связь, облака и кибербез. ✔️ IPO «Базиса» показало рынку стоимость быстрорастущего актива. Менеджмент планирует продолжить эту практику. 📈 В 1 полугодии 2026 года появились признаки разворота. Выручка выросла на **11%** , до **435,7 млрд руб.** , OIBDA — также на **11%** , до **171,4 млрд руб.** В цифровых кластерах OIBDA подскочила на **42%**. Новые направления наконец начинают приносить прибыль. 📈 Общая чистая прибыль выросла на **9%** г/г, до **14 млрд руб.** , процентные расходы перестали увеличиваться, а свободный денежный поток улучшился с **-23 млрд** до **-12,2 млрд руб.** ❗️Но акционерам Ростелекома досталось лишь **9,7 млрд руб.** , что на **11% меньше** , чем годом ранее. Остальное ушло неконтролирующим акционерам дочек. **Поэтому считать дешевый P/E по всей прибыли Группы я бы не стал.** Чистый долг достиг **731,6 млрд руб.** , хотя **ND/OIBDA = 2,1х** остается приемлемым. Снижение ставки улучшит результат, но долг кратно превышает капитализацию (150 млрд руб.) компании. 🎯 По стратегии до **2030 года** Ростелеком планирует довести долю цифрового бизнеса до **40%** , увеличить его выручку до **500 млрд руб.** , нарастить чистую прибыль в **3,5 раза** и удвоить дивидендный поток. Целевой долг допускается до **2,5х OIBDA**. То есть менеджмент обещает не сокращение долга, а лишь удержание его под контролем. 📌 **Резюмируя** , бизнес Ростелекома стал гораздо лучше, чем несколько лет назад. Компания превратилась в набор цифровых активов, которые по отдельности могут стоить дороже всей группы. Но акции пока остаются не дивидендной историей, а ставкой на снижение ключа, рост цифровой прибыли и новые IPO. Дивиденд за **2025 год** составил **2,71 руб.** , или около **6%** по текущей цене. Ради такой доходности брать на себя весь долговой риск я бы не стал. RTKM RTKMP ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! **@Investokrat **

📉 Рост доходности ОФЗ — главная проблема рынка? 🧮 Доходность 15-летних ОФЗ достигла 16,6% годовых. Последнее размещение прошло по еще более высокой ставке (16,77%). ☝️ На мой взгляд, сейчас это один из главных рисков для экономики финансовой системы. Многие его недооценивают, а зря. ✔️ Доходность длинных ОФЗ — эталон безрисковой ставки в стране. Чем выше этот ориентир, тем дороже обходится новый долг. В первую очередь, страдает государственный бюджет. Занимать приходится дороже, растет доля расходов, направляемых на выплату процентов, что фактически сокращает финансирование других статей. ❌ Вниз по цепочке страдают и эмитенты. Кто будет давать в долг бизнесу (с априори более высоким кредитным риском) под более низкую ставку, чем государству? Нет, здесь нужна премия за риск. А с учетом ухудшения качества заемщиков, эта премия может вырасти еще сильнее. 😮‍💨 Проще говоря, на фоне затянувшегося конфликта, дефицита бюджета, атак на инфраструктуру и высоких инфляционных ожиданий, вырос страновой риск в целом. ✔️ Высокая безрисковая ставка — это проблема не только для рынка долга, но и для акций. Математика простая: чем выше ориентир доходности, тем ниже цены акций. Если 10%-я ДД когда-то казалась интересной, то сейчас инвесторы хотят уже 15%+. Они все чаще задают вопрос: «зачем мне акции, если облигации дают почти 17% годовых»? Ответ содержится в самом вопросе: высокая доходность ОФЗ означает, что инфляционные риски тоже стали выше. Реальная доходность (за вычетом инфляции) в долговых бумагах на выходе может оказаться такой же или даже ниже, чем раньше. 🏦 Для банков высокие ставки тоже не означают ничего хорошего. Бумаги на балансе дешевеют и хоть на прибыль сразу это и не влияет, но может повлиять в момент продажи. А для некоторых финансовых компаний (например страховых) переоценка облигаций вниз — это прямые убытки и удар по дивидендам. Ренессанс страхование не даст соврать. 📌 Существование в условиях столь высоких безрисковых ставок — это работа на пределе для всей экономики (на скрине видно, что сейчас доходность ОФЗ максимальная за 3 года, даже когда ключ был выше). Какое-то время можно продержаться, но если затянуть — наступит «выгорание» (затяжная рецессия). Последнее время Владимир Путин много говорит о запуске нового инвестиционного цикла. Но высокая безрисковая ставка — прямое препятствие этому, так как далеко не все проекты могут дать ожидаемую доходность от вложений хотя бы на уровне ОФЗ. Государственные долговые бумаги все больше конкурируют с реальным бизнесом, а экономика приобретает форму, ориентированную на военный сектор. Запас прочности системы пока очень высок и серьезно обсуждать риски дефолта и гиперинфляции не приходится. Но расплачивается за эту устойчивость в основном бизнес, все больше думающий не о развитии, а о выживании. ❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов. @Investokrat

💊 **Медицина в РФ: истории роста и перспективы** 💉 Медицинский сектор редко бывает в центре внимания на нашем рынке. А зря, старение населения, импортозамещение, рост госзакупок и спрос на качественные частные услуги формируют здесь интересную долгосрочную историю. Но внутри сектора компании очень разные, от стабильных клиник до агрессивных фармкомпаний и будущего IPO в медтехе. Сегодня разберемся, как они себя чувствуют по итогам **1 полугодия 2026 года**. ☝️ Подробные разборы эмитентов и отчетов я опубликовал в @Investokrat_CLUB , можете прочитать там, кто подписан. Сегодня же пробежимся по ключевым параметрам и перспективам каждого бизнеса, не погружаясь глубоко в его структуру. 👩‍⚕️ **Мать и дитя MDMG ** Самая понятная история в секторе. Сеть клиник, которая растет через органическое развитие и M&A. Выручка с января по июнь прибавила **28,8% г/г** , до **24,8 млрд руб.** , EBITDA достигла **7 млрд руб.** (** +20% г/г**). Но чистая прибыль выросла лишь на **5,1%** , до **5,3 млрд руб.** Причина в интеграции новых активов, где растут расходы на персонал, амортизация и процентные платежи. Чистый долг пока комфортный — всего **0,4х EBITDA**. На мой взгляд, это качественная история с хорошим отношением к миноритариям. Но рынок уже платит премию за надежность. Теперь важно следить, чтобы купленные клиники начали подтягивать маржу. 💊 **Озон Фармацевтика OZPH** Здесь рост пока более консервативный, но и это другой сектор. Выручка в 1П26 увеличилась на **12%** г/г, до **14,8 млрд руб.** Зато EBITDA выросла на **33%** , а чистая прибыль — сразу на **90%** , до **3,2 млрд руб.** Помогли эффект масштаба, прямые закупки сырья и крепкий рубль. Чистый долг снизился до **0,4х EBITDA** , а свободный денежный поток вырос до **4,5 млрд руб.** Главная новость — компания получила лицензию для «Озон Медика». Это будущая площадка для онкопрепаратов. Потенциал большой, но деньги от таких проектов приходят не сразу, сначала инвест. стадия, регистрация препаратов и только потом продажи. Важно, что бизнес подходит к этому этапу без больших долгов. 🚀 **Промомед PRMD** Самая быстрорастущая история в секторе. Выручка за 1П26 подскочила на **76% г/г** , до **22,8 млрд руб.** , EBITDA также на **76%** , до **7,7 млрд руб.** Чистая прибыль выросла на **83%** , до **2,6 млрд руб.** Основной драйвер — эндокринология и препараты для снижения веса. Компания подтверждает прогноз роста выручки на **60%** за год. Параллельно развивается онкология, в сентябре Промомед сообщил о создании первого российского биспецифического онкопрепарата. Но за рост приходится платить. Операционный денежный поток отрицательный (**-1,8 млрд руб.** ), а чистый долг составляет **33,3 млрд руб.** или **1,79х EBITDA**. Пока не критично, но многие инвесторы смотрят настороженно. Для переоценки акций рынку нужно увидеть, что бухгалтерская прибыль начнет уверенно превращаться в живые деньги. 🦾 **Моторика** Непубличная пока история, за которой точно стоит следить перед возможным IPO. Компания работает на рынке протезирования, инвалидных колясок и ассистивных технологий — сегмент пока небольшой, но растущий и практически не представленный на бирже. В 1П выручка Моторики выросла на **62%** , до **4,3 млрд руб.** , EBITDA — на **135%** , до **1,2 млрд руб.** , чистая прибыль — в **3,3 раза** , до **1 млрд руб.** После отчетной даты Моторика купила **50,1%** группы «Лимб», усилив направление протезов нижних конечностей и сеть центров протезирования. Так бизнес, базировавшийся исключительно на разработке бионических рук постепенно превращается в медтех-платформу. Но риски тоже присутствуют... Ключевые — небольшая база, интеграция новых активов и будущая оценка на IPO. Сам кейс выглядит одним из самых интересных в российском медтехе в текущий момент, на мой взгляд. 📌 **Резюмируя**, медицинский сектор РФ остается интересным, каждый здесь может найти что-то для себя. Мать и дитя — качество и дивиденды, но без дисконта, Озон Фарма — осторожный рост и будущее в лечении онкологии, Промомед — высокие темпы, но с риском по денежному потоку, Моторика — ставка на новый перспективный рынок. ❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для автора.