📄 Россети: бухгалтерия делает разницу

⛽️ Татнефть: прибыль бьет рекорды Отчет Татнефти по РСБУ за 3 квартал очень показателен с точки зрения влияния высоких крэк-спредов на доходы нефтепереработчиков. 🚀 Выручка в 3 квартале увеличилась на 41% г/г и 9% кв/кв. Прибыль от продаж подскочила в 3,9 раз год к году и на 74% кв/кв, а чистая прибыль в 3,9 раз г/г и на 34% кв/кв. 👌 За один квартал Татнефть заработала почти столько же, как за первое полугодие и больше, чем за весь прошлый год! 💰 Потенциальный дивиденд за один только 3 квартал может составить 31,4 рубля на акцию (5% доходности) при выплате 50% прибыли и 47,2 рубля при выплате 75% прибыли (7,5% доходности). Несмотря на выросшие котировки, цифры впечатляют! Но насколько они повторимы дальше? ➕ С точки зрения цены на сырую нефть, 4 квартал пока идет очень сильно. Большую часть октября стоимость Urals держалась выше $100 за баррель при курсе 80+ руб. ➕ Маржа дизеля чуть припала по сравнению с сентябрем, но все еще находится на высоком уровне. А недавно появилась возможность продавать дизель на мировом рынке (пока действует лицензия от США). Все это крайне позитивно для производителей. ➖ А вот в бензине ситуация постепенно нормализуется. Нужно понимать, что крэк-спреды — штука очень волатильная. Цифры могут быстро меняться в обе стороны под влиянием локальных факторов: высвобождения запасов, снижения спроса в моменте и т.д. ☝️ Несмотря на запрет экспорта бензина, мировые цены имеют значение для российских производителей благодаря механизму демпфера. К нему есть вопросы, но пока схема работает. Внутренний рынок насыщается топливом, производитель взамен получает компенсацию из бюджета, зависящую от мировой цены. ✍️ Помимо Татнефти, значительную долю переработки имеют Башнефть и Газпромнефть. И если в первой идея поставлена на паузу на фоне неопределенности с пакетом акций Башкирии и дивидендами, то Газпромнефть имеет все шансы на продолжение дивидендного банкета. 💥 Еще одним риском, помимо волатильности крэк-спредов и обратной связи цена—спрос, остаются атаки на НПЗ. После паузы они возобновились. Особенно сильно пострадал завод в Кстово, принадлежащий Лукойлу (по неподтвержденной информации там выбыло несколько дорогостоящих установок). Для Татнефти это тоже серьезный риск, так как компания зависит от одного комплекса. 📌 Резюмируя, доходы нефтепереработки бьют рекорды и отчет Татнефти это подтверждает. Но риски остаются и даже нарастают. TATN TATNP BANE BANEP SIBN LKOH ❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов. @Investokrat

🏦 **Сбер и ДОМ. РФ: лучшие в своем роде?** 👍 Я уже не первый раз объединяю эти два банка в один пост, так как Сбер и ДОМ. РФ показывают выдающуюся устойчивость к внешним рискам, радуя инвесторов высокой дивдоходностью и растущей прибылью. 📈 **По итогам 9 месяцев чистая прибыль Сбера выросла на 17% г/г, ДОМ. РФ на 39% г/г.** Хватит ли у банков сил поддерживать такой темп до конца года? А в 27 году? На мой взгляд, скорее нет. Недавно я написал пост, в котором обосновал свою позицию. Впрочем, катастрофы тоже не жду. Скорее всего, темпы роста постепенно замедлятся ~ до инфляции. **Что касается других банков, там уровень неопределенности гораздо выше (за исключением Т).** Пройдемся по основным показателям. В целом, **цифры 9 месяцев лучше, чем годом ранее.** 📊 У Сбера ROE вырос с **23,7%** до **24%** , а стоимость риска снизилась с **1,5%** до **1,1%.** У ДОМ. РФ ROE вырос с 21% до **23,6%** , а стоимость риска незначительно выросла с **0,6%** до **0,7%**. ❗️Внимательные инвесторы уже могут заметить в отчете Сбера нотки растущих рисков. Покрытие резервами обесцененных кредитов постепенно снижается: **105,6%** в 25 году; **98,4%** за 1 полугодие 26 и **97,6**% сейчас. Пока все под контролем, но риск-метрики нужно отслеживать. Хорошо, что банки отчитываются ежемесячно. 💰Исходя из текущих темпов роста, расчетный форвардный дивиденд для Сбера составляет **44 рубля** на акцию (**14,8%** доходности). Для ДОМ. РФ — **343 рубля** на акцию (**16,1%** доходности). Но в реальности я бы закладывал чуть меньше на фоне замедления роста прибыли в 4 квартале и более высокой базы конца 25 года: **310-320 рублей для ДОМ. РФ (14,5% — 15% доходности) и 42-43 рубля для Сбера (14% — 14,5% доходности).** Подробнее про ДОМ. РФ смотрите в новом видео АКЦИОНЕРЫ: 📌 https://rutube.ru/video/7695367bddcb1bf9f6d5d07e84c66869/ 📌 https://vkvideo.ru/live-202887315_456240492 📌 https://www.youtube.com/watch?v=NLKa2SoxNt4 📌 Резюмируя, разница в доходности между Сбером и ДОМ. РФ небольшая и оба банка смотрятся интересно. Но риски в экономике (а строительном секторе особенно) нарастают, за ними нужно следить. Да и столь же высокой процентной маржи в 27 годы мы, вероятно, не увидим, так как снижение ставки затормозилось. SBER SBERP DOMRF ❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов. **@Investokrat **

🛒 **X5: рост ускоряется, теперь ждем дивиденды** Акции X5 с начала октября выросли на **20%** , пробив уровень 2350 руб. Хотя еще в августе бумаги торговались на уровне 1800 руб. В чем причина такого роста? Попробуем сегодня разобраться. 🧐 Еще во **2 квартале** казалось, что продуктовый ритейл начинает остывать, рост выручки X5 тогда замедлился до **9,9% г/г** , а покупатели стали внимательнее относиться к расходам. Но свежий отчет оказался заметно увереннее прошлых. 📈 В **3 квартале** выручка X5 выросла на **13% г/г** , до **1,31 трлн руб.** LFL-продажи ускорились с **4,2%** до **7,4%** , а рост LFL-трафика почти удвоился и достиг **2,3%** . ☝️ Именно трафик здесь является ключевым. Цены можно повысить, средний чек можно разогнать инфляцией, но если в магазины приходит больше покупателей — значит, сети действительно отбирают долю рынка у конкурентов. У «Пятерочки» трафик вырос на **2%** , у «Перекрестка» — на **2,4%** , а у «Чижика» — сразу на **5,7%** . 📱 Продолжают набирать обороты и цифровые направления, их выручка прибавила **34%** **г/г** , до **84,4 млрд руб.** Пока это лишь **6,4%** общей выручки, но темпы роста здесь почти втрое выше, чем по Группе. 💰 Самое интересное произошло с маржинальностью. Валовая рентабельность увеличилась на **73 б.п.** , до **24,4%** , благодаря улучшению коммерческой маржи, снижению товарных потерь в Перекрестке и повышению эффективности логистики. ✔️ Часть эффекта съели растущие расходы на персонал и доставку, но скорректированная EBITDA все равно выросла на **17,9%** , до **87,4 млрд руб.** , а ее рентабельность поднялась с **6,4%** до **6,7%** . Для низкомаржинального продуктового ритейла прибавка в несколько десятых процента это **дополнительные миллиарды рублей прибыли.** 🧐 Отчет, впрочем, не идеален. Чистая прибыль за **9 месяцев** снизилась на **16,5%** , до **63,8 млрд руб.** Основная причина — рост чистых финансовых расходов и налоговой нагрузки. Отмечу, что прошлом году до 3 квартала компания дополнительно зарабатывала проценты на депозитах, но потом уже в 3кв2025 эти же депозиты были выплачены в виде дивидендов. В отдельно взятом **3 квартале** прибыль уже прибавила **3,8%** , до **29,3 млрд руб.** , поэтому худшая часть года, похоже, осталась позади. ✂️ Также компания обновила прогноз. X5 теперь ожидает рост выручки примерно на **12%** и рентабельность скорректированной EBITDA около **6%** . Зато прогноз по капитальным затратам снижен с **4,5–4,7%** до **4% выручки** . ☝️**Снижение капекса может стать главным подарком для акционеров.** За **9 месяцев** скорректированный операционный денежный поток составил **161,8 млрд руб.** , а инвестиционный отток — **143,5 млрд руб.** Свободный денежный поток пока остается скромным, но сокращение инвестиций должно заметно улучшить ситуацию. 💸 В начале **ноября** ждем рекомендацию по дивидендам. И источников для выплаты здесь сразу несколько. Во-первых, это свободный денежный поток, который должен получить поддержку от снижения капекса. Во-вторых, текущая долговая нагрузка составляет **1,2х ND/EBITDA** — по нижней границе целевого диапазона **1,2–1,4х** . Теоретически X5 может немного увеличить долг и направить эти средства акционерам. При неизменной EBITDA такой запас составляет около **60 млрд руб.** 📈 Наконец, растет сама EBITDA. А значит, даже при сохранении долговой нагрузки на уровне **1,2х** допустимый чистый долг в рублях становится выше. Проще говоря, бизнес может нарастить долг под дивиденды, не ухудшая коэффициент долговой нагрузки. 📌 Резюмируя, **X5 вернулась к двузначному росту, ускорила трафик и улучшила маржинальность** . Но сейчас рынок смотрит уже не столько на выручку, сколько на способность превратить этот рост в живые деньги. Снижение капекса и комфортный баланс создают хорошую базу для дивидендов. Осталось узнать, насколько щедрым окажется наблюдательный совет. Буду следить за новостями и держать вас в курсе. Ждать осталось недолго. X5 ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! **@Investokrat **