К какой стратегии присоединяться, когда рынки штормит

**Дом РФ: из первых уст ** 👉Октябрь очень хороший по наполнению эскроу 👉6% год к году рост продаж по итогам 9 месяцев 👉Предложение подстраивается к структуре спроса давно: объемы запуска проектов сокращается 👉доля рыночной ипотеки растет (5%=>8%) 👉у покупателей деньги есть 🐾От себя замечу: жаль, что на слайде Дом РФ не разделил собственные средства и рассрочки. Рассрочки - не равно деньги DOMRF

DOMRF пытается абстрагироваться от рисков строительного рынка, делая фокус что банк - финансовая компания, посредник, агент Банк за вознаграждение готовит площадку и реализует земельный участок. Сопровождает финансирование, секьюритизирует кредиты. По версии спикера, очень маленькая зависимость убытков проектного финансирования от фин состояния застройщика. Все ставится на проект НО: 1. Если строительный рынок будет снижаться в объемах, то и объем секьюритизации, продаж - тоже будет снижаться. Меньше объем - меньше комиссия 2. Дом РФ относит долги SMLT к третьей категории качества (резерв от 21%), что уже звучит хуже, чем предыдущий тезис про маленькую зависимость

👻** Рынок ВДО не будет прежним [эксклюзив для Пульса]** Читатели Пульса узнают о моем докладе на конференции Smart-Lab раньше всех. Даже раньше самих участников конференции. Почему? Потому что Пульс - это💛 Рынок ВДО не будет прежним. Через три года состав крупнейших эмитентов облигаций ниже АА рейтинга изменится до неузнаваемости, и для этого есть много предпосылок: • запас прочности заканчивается: период высоких ставок затянулся и убыточные (но перспективные) компании проели свои резервы • В 2027 году продолжится снижение рейтингов, потому что в своём большинстве отчетности лучше не становятся • рынок первичных размещений стал очень осторожным – компаниям сложно рефинансироваться. А вторичный рынок – нервный: дефолт Евротранс сильно повлиял на настроения инвесторов 🗓** Пройдемся по хронологии** В 2025 году шторм начался с низкорейтинговых бумаг: небольшой масштаб бизнесов, низкий запас прочности, дороги деньги. Не самые заметные для рынка выпуски скорее создавали информационный фон. На рынок пару сотен миллионов повлиять не могло. Потом пришли Гарант-Инвест, Монополия – эмитенты с миллиардами в облигациях. Сегодня зашатались еще более крупные эмитенты. На слайде ТОП-25 компаний вне высших кредитных рейтингов, **кому инвесторы доверили свои деньги:** 1️⃣ГТЛК 415 млрд 2️⃣АФК Система 337 млрд 3️⃣Русал 274 млрд 4️⃣Евраз 203 млрд 5️⃣Почта России 106 млрд 6️⃣Камаз 94 млрд 7️⃣Селигдар 82 млрд 8️⃣Самолёт 74 млрд 9️⃣Балтийский лизинг 70 млрд 1️⃣0️⃣Новотранс 67 млрд Больше трети эмитентов из ТОП-25 за последний год сталкивались с существенным падением котировок: АФК, Почта, Самолет, Балтийский лизинг, Полипласт, Сегежа, Эталон, Брусника, ЛСР – их бумаги падали более, чем на 7% за последний год. А Евротранс и Оил Ресурс вообще ушли в дефолт. Абсолютно у каждой компании со слайда – свои проблемы. У розницы это снижение спроса, у B2B – проблема с логистикой. Где-то добавляется отраслевой риск (строительство, лизинг). И для всех компаний дорогие деньги. Мы видим отчетность по июнь, но уже конец октября, и плохие отчетности на ¾ стали еще хуже. У убыточных компаний капитал подъелся сильнее. 👀Посмотрите на эмитентов, у кого убытки по итогам 2025 и за полугодие 2026 – вероятнее будет убыток и снижение капитала и во втором полугодии. И мало что поменяется в первом полугодии 2027. **Разве хоть один из фундаментальных факторов изменился?** **Чтобы делать выбор в пользу ВДО нужно трезво понимать, с чем вы столкнетесь:** • **премия к доходности** бумаг AAA всего 2-3% годовых. На дистанции в 10 лет это даст разницу ~28%, но это не иксы • **волатильность** ВДО заметно выше • **ликвидность** ниже: не всегда получится быстро среагировать на корп.новости, может быть пустой стакан или динамика котировок на 10-20% Тема круглого стола - **где заработать 20% и не попасть на дефолт?** **Чтобы заработать больше 20% в 2027, нужно:** 🔹или принять риск, распределив его среди двух десятков компаний, или перейти в более высокий кредитный рейтинг 🔹диверсификация: сегодня шатаются даже крупные компании, риски порой появляются там, где не ждали 🔹понимание дюрации: бумаги могут быть волатильны не только от кредитного риска, но и от ожидания изменения ключевой ставки, если срок 2-3-5 и более лет. Работайте с лесенкой облигаций https://www.tbank.ru/invest/social/profile/782c17e8-82b0-4dda-be11-dc9e3a3de131/6f7f57d7-a438-4054-9311-1d7b5989ca70/ не берите на себя риск длинных ОФЗ на весь портфель Полезно? -ставь👍 🐾 Кот.Финанс | #ВДО #облигации RU000A1038M5 RU000A10FA72 RU000A10ATW2 RU000A10CH11 EUTR RU000A10CFH8 SMLT ETLN RU000A10EPW2 RU000A10CKY3