🎩 Проект «Состояние» — Отчёт о финальном пополнении 2025

🏛 Утренний обзор рынков 5 октября Рыночный контекст В пятницу индекс Мосбиржи закрылся в нуле на 2279 пунктах. Юань укрепился до 12,5₽ (+0,67%), нефть Brent выросла до $102,7 (+0,46%). Торги на выходных проходят в обычном режиме. Бюджетное правило: валютные интервенции Сегодня в 12:00 Минфин объявит параметры покупок валюты на октябрь. Аналитики ожидают 10–11 млрд руб./день, что значительно выше сентябрьских 2,5 млрд. На фоне дорогой нефти в сентябре объём покупок должен возрасти. Однако на практике бюджетное правило не всегда гасит волатильность: из-за фрагментированности и неликвидности валютного рынка интервенции могут её усиливать. Экспортёры не спешат продавать выручку, и часть её не доходит до рынка, что поддерживает крепкий юань. Юань выходил из боковика вниз, но вернулся к 12,5₽. Геополитика и корпоративные слухи • Лукойл: NYT сообщает, что нефтяная сделка на миллиарды долларов включена в переговоры России и США. Вопрос о продаже активов и получении денег до конца СВО остаётся открытым — скорее нет. Покупка акций под мирный сценарий без прорывов на треке — опцион на несколько лет. Тем не менее Лукойл остаётся одной из лучших акций сектора благодаря высоким дивидендам. • Whoosh: Следственный комитет предлагает ввести права для управления самокатами, запретить поездки детям до 16 лет и приравнять самокатчиков к водителям. Совфед, Минтранс и Минпромторг против. Регулирование будет ужесточаться, что создаёт дополнительные вызовы для бизнеса на фоне высокой ставки и проблем с геолокацией. Осторожность с акциями и облигациями. Важное на рынках • США могут ввести вторичные санкции против торговых партнёров России к 18 октября. • С 1 января 2027 года доходы от продажи недвижимости планируют облагать по прогрессивной шкале 13–22% (сейчас 13–15%). • ПВЗ маркетплейсов обложат налогом на имущество по кадастровой стоимости. • Саудовская Аравия готовит наступление на хуситов для снятия блокады Красного моря. • РСПП направил Силуанову возражения против налога на сверхдоходы для горнодобывающей отрасли на 2027–2029 годы. • Генпрокуратура требует обратить в доход государства имущество президента FIDE Турлова и связанных структур (сотни млн долларов). • Цена российского газа для Китая в 2026 году — $247,9 за тыс. куб. м (+3,1% г/г). • Более 20 клиентов «Финама» получили уведомления закрыть позиции по бумагам NYSE и NASDAQ. • Поставки СПГ через Ормузский пролив в сентябре достигли максимума с начала конфликта. • Продажи российского игристого вина за январь–август выросли на 38% г/г. • Тариф на передачу электроэнергии по ЕНЭС с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям — на 15,2%, для населения — на 11,3%. • Мерц и Зеленский не договорились о перспективах вступления Украины в ЕС. Техническая картина и ожидания Прошлая неделя прошла в боковике. Аутсайдеры — металлурги, Газпром и Роснефть. Ожидаются технические трёхсторонние встречи до конца октября, но эскалация сохраняется. На неделе много дивидендных гэпов, возможны негативные сюрпризы по инфляции из-за переноса индексации тарифов. Индекс подходит к сопротивлению 2300, для пробоя нужны новости. Поддержка — 2240–2260. Отсутствие существенного негатива — уже позитивно. Интенсивность ударов по инфраструктуре снизилась, ситуация с топливом может нормализоваться CNYRUB IMOEXF BRG7 LKOH WUSH Ваш, Клуб Выдающихся Джентельменов

🏛 Утренний обзор рынков 2 октября Рыночный контекст В четверг индекс Мосбиржи вырос на 0,5% до 2278 пунктов. Юань укрепился на 0,4% до 12,414₽. Нефть Brent прибавила 4,2%, закрывшись на $102,2. Рынок продолжает торговаться в боковике 2240–2280 без значительных объёмов, поддерживаемый высокой нефтью и ожиданиями переговоров. Торги на выходных будут проходить. Макроэкономика и бюджет Минфин в паспорте госпрограммы подтвердил цель: капитализация фондового рынка не менее 66% ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году. Для выполнения потребуется рост в 4 раза за 4 года — рынок с учётом дивидендов должен прибавлять минимум 50% ежегодно. Пока системной работы в этом направлении не видно. Речь Путина на Валдае Новых тезисов не прозвучало: • Предложение о взаимном прекращении ударов названо нелепым. • Выражена благодарность Трампу за усилия по мирному урегулированию. • Западные собственники могут вернуть бизнесы при благоприятном сценарии. • СВО продолжается, цели будут достигнуты, но Россия не против мирных переговоров и хочет скорейшего завершения. Корпоративный сектор 1. Банк Санкт-Петербург: последний день с дивидендом • Дивиденд — 19,2 руб. (доходность 7,22% за 1-е полугодие 2026). • Банк торгуется за половину капитала и 3,3 P/E 2026. Вернулся к выплате 50% прибыли, активно выкупает и гасит акции (недавно выкуп на 9 млрд руб. по 340 руб.). Бизнес под давлением, но отдача капитала щедрая. В секторе есть более интересные истории. 2. Т-Банк: параметры сделки с «Точкой» • Цена допэмиссии — 320 руб. за акцию (+23% к рынку). • 64% оплачивается акциями, 36% — деньгами (кредит под КС+1%). • Покупка за 4 прибыли 2025 года, мультипликатор по итогам 2026 будет выше. • Допэмиссия — менее 3,2% капитала (рынок ждал до 10%). Сделка признана рыночной и честной, акции выросли почти на 4%. Т-Банк стоит 3,3 P/E 2026 (на уровне Сбера). Одна из лучших акций на мирный сценарий, но волатильность сохранится. Важное на рынках • Генпрокуратура требует конфискации активов Тимура Турлова и связанных компаний за финансирование Украины. • США направляют на Ближний Восток третий авианосец и до 10 тыс. военных (WSJ). • Великобритания продлила разрешение на морскую перевозку СПГ с «Сахалина-2» в Японию и Южную Корею до 31 марта 2028 года. • Минфин в октябре может увеличить покупку валюты по бюджетному правилу в 5 раз (до 9–14 млрд руб./день) — Т-Инвестиции. • Объём торгов на Мосбирже в сентябре вырос на 35,7% г/г (до 220,8 трлн руб.). • Иран в сентябре не отгрузил ни одного барреля сырой нефти на танкеры (Bloomberg). • Мировые цены на сельхозпродукцию показали максимальный квартальный рост с февраля 2022 года. • Аналитики: налог на сверхдоходы сильнее всего ударит по Норникелю, Полюсу и Фосагро; для Русала эффект зависит от базы расчёта. • Тариф на передачу электроэнергии по ЕНЭС с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям — на 15,2%; для населения — на 11,3%. • Регулируемые цены на газ Газпрома проиндексированы с 1 октября на 9,6%. • Погрузка на сети РЖД в сентябре снизилась на 1,2% г/г (до 90,3 млн т), за 9 месяцев — на 0,7% г/г. • Оборот независимого e-commerce в РФ в 2026 году может вырасти на 25,8% г/г (до 5,75 трлн руб.). • Трамп рассматривает запрет на экспорт дизельного топлива из США из-за дефицита и высоких цен. Комментарий Впереди, вероятно, продолжение эскалации на Ближнем Востоке — вряд ли США перебрасывают войска просто так. Однако нефть выше $100 пока не закрепляется. Для российского нефтегаза ситуация благоприятна, но крепкий рубль сдерживает рост. Сегодня — обновлённый взгляд на Лукойл, где складывается интересная конъюнктура. CNYRUB BRG7 IMOEXF BSPB T Ваш, Клуб Выдающихся Джентельменов

🏛 Утренний обзор рынков 1 октября Резюме ситуации: Российский рынок завершил третий квартал неоднозначно: сентябрь закрылся в плюсе, но квартал в целом вышел около нуля. Индекс Мосбиржи в среду прибавил 0,3% до 2266 пунктов. Рубль укрепился (юань 12,37₽), нефть выросла до $98 на новом контракте. Инфляция за неделю ускорилась до 0,12%, что может быть связано с переносом индексации коммунальных тарифов в цены. Минфин не смог разместить короткий выпуск ОФЗ — не сошлись по цене, что сигнализирует о сохраняющейся слабости долгового рынка. ▫️ Рыночный контекст • Индекс Мосбиржи: 2266 пунктов (+0,3%). • Валютный рынок: Юань — 12,372₽ (–0,8%), рубль продолжает укрепляться. • Сырьевой сектор: Нефть Brent — $98 (+2%), торговля перешла на новый контракт. ▫️ Макроэкономика и бюджет • Инфляция: 0,12% за неделю — повышенный показатель. Компании могут заранее закладывать рост коммунальных тарифов в цены. • ОФЗ: Аукцион не состоялся — короткий выпуск с погашением через 3,5 года не нашел спроса по предложенной цене. Длинные выпуски перестали «долбить», но разместить долг пока не удаётся. • Бюджет: Подтверждено, что дивиденды Газпрома за 2026 год в проект не заложены. Сегодня ожидаются новости по бюджету на 2027 год. ▫️ Геополитика и политика • Песков заявил об отсутствии политзаключённых в РФ — шаг в сторону возможного смягчения санкций США в рамках обмена пленными. • США: До выборов остался месяц, Трамп будет искать политические очки; деэскалация СВО могла бы стать одним из инструментов, но перспективы туманны. • Путин призвал дать новый импульс инвестиционному циклу. Однако горизонт планирования в экономике остаётся крайне коротким (квартал-два), что затрудняет долгосрочные вложения. • Сегодня — пленарная сессия клуба «Валдай», возможны новые заявления. ▫️ Корпоративный сектор 1. Т-Банк: покупка «Точки» Состоялся совет директоров по сделке. Рынок традиционно негативно реагирует на допэмиссию, но ключевой вопрос — цена размещения. Вероятно, акции будут выпущены с премией к рынку. Параметры могут раскрыть сегодня-завтра. 2. Инарктика: последний день с дивидендом Дивиденд — 10 руб. (доходность 3%). Бизнес аквакультуры остаётся сложным и циклическим: ключевой риск — биомасса (заболевания рыбы). Ослабление рубля помогает ценам, но ждём отчёт за 3-й квартал. 3. Самолёт: несмотря на то что до дефолта дело не дошло, облигации застройщика продолжают падать. В случае проблем с таким крупным эмитентом значительная часть рисков ляжет на банки — потенциальный «чёрный лебедь» для Сбера. Сегмент ВДО также корректируется. ▫️ Важное на рынках • Работа шахты «Распадская» в Кузбассе приостановлена после возгорания. • Путин поручил централизованно собирать данные для обучения суверенного ИИ. • Доходность 10-летних US Treasuries превысила 5,30% — максимум с апреля 2002 года. • Сенат США заблокировал законопроект об ограничении торговли акциями членами Конгресса. • Комитет Госдумы рекомендовал повысить лимит страхового возмещения по долгосрочным вкладам до 2 млн руб., по эскроу — до 30 млн руб. • Следственный комитет предложил ввести права на управление электросамокатами. • Суд арестовал 70 млн акций «ЕвроТранс» (44% УК), принадлежащих Игорю Мартышову, на сумму около 1,6 млрд руб. • Вылов тихоокеанских лососей сократился в 3,4 раза г/г (до 97,4 тыс. т). • Правительство продлило запрет на экспорт дизельного и судового топлива до 31 октября. • Сбербанк сохранил лидерство по прибыли; совокупная прибыль 100 крупнейших компаний РФ в 2025 году снизилась на 24% (оценка Forbes). • После анонса налоговых инициатив для ПИФов инвесторы за день вывели 2,7 млрд руб., но затем часть фондов была исключена из-под сбора. CNYRUB BRG7 IMOEXF T AQUA SMLT SBER EUTR