500
подписчиков
0
подписок
👉🏻 Стань Позитивным Инвестором: https://t.me/+KW4lzMCPaKE3OGY6 На рынке 10 лет. Предпочитаю спокойную стратегию - беру качественные недооцененные активы с потенциалом роста, которые готов держать годами. Сигналов не даю. Только фундаментал и хардкор. Не ИИР.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Positive_Investments
6 ноября в 11:13
Ещё недавно покупка недвижимости в ОАЭ многим казалась удобным способом вывести часть капитала за пределы российской юрисдикции. Дубай, квартира у моря, местный банк — и ощущение, что эта инвестиция живёт по собственным правилам.
Но в 2026 году ситуация изменилась. Российская ФНС получила сведения о смене владельцев недвижимости в Дубае за 2024 год. И, по информации NSV Consulting, уже начала направлять собственникам запросы с требованием предоставить документы и объяснения по сделкам.
На мой взгляд, это важный сигнал: зарубежный актив не означает, что связанные с ним операции остаются невидимыми для российских контролирующих органов.
🔍 Квартира — только начало проверки
Информация о собственнике и объекте недвижимости может стать отправной точкой для более глубокого анализа. Налоговую способны заинтересовать не только обстоятельства покупки или продажи, но и целая цепочка движения денег:
🔹 откуда поступили средства на приобретение;
🔹 через какие счета проводились расчёты;
🔹 получал ли владелец доход от аренды;
🔹 правильно ли задекларирована прибыль от продажи;
🔹 соблюдались ли требования российского валютного законодательства.
При этом важно не путать владение недвижимостью и получение дохода от неё. Сам факт покупки квартиры в ОАЭ не означает автоматического возникновения обязанности платить российский НДФЛ или декларировать владение объектом. Всё зависит от налогового статуса собственника и характера операций.
Например, российский налоговый резидент при продаже зарубежной недвижимости или получении арендного дохода может столкнуться с обязанностью уплатить НДФЛ в России.
За нарушения предусмотрены ощутимые санкции: штраф за несвоевременную подачу декларации может составить 5–30% неуплаченного налога, за его неуплату — 20–40%. В отдельных случаях возможна и уголовная ответственность.
⚠️ Самый дорогой риск может оказаться не налоговым
Есть ещё одна проблема, которую собственники зарубежной недвижимости часто недооценивают, — российское валютное законодательство.
Налоговое резидентство и валютное резидентство — разные понятия. Человек может постоянно жить за границей и не быть налоговым резидентом России, но при этом сохранять статус валютного резидента.
Именно здесь возникают риски при расчётах за недвижимость в ОАЭ.
Например, на местном рынке распространены менеджерские чеки. Однако привычный для Дубая способ оплаты не обязательно соответствует российским правилам валютных операций. По моей оценке, использование таких инструментов в определённых обстоятельствах может повлечь штраф в размере 20–40% суммы незаконной валютной операции.
Причём под риск могут попасть не только расчёты за сам объект, но и оплата услуг посредников, брокеров и государственных сборов. Если нарушение затрагивает обе стороны сделки, потенциальная совокупная сумма санкций может оказаться ещё выше.
💸 А если недвижимость покупали за криптовалюту?
Ситуация становится сложнее, если в расчётах участвовали цифровые активы.
Например, инвестор передавал криптовалюту компании в ОАЭ, получал взамен менеджерские чеки, а затем использовал их для оплаты квартиры и сопутствующих расходов.
В такой цепочке контролирующие органы могут усмотреть несколько самостоятельных валютных операций. Если каждую из них признают незаконной, штрафы потенциально могут составить 40–80% сумм соответствующих операций.
Дополнительное значение имеет новый российский закон о регулировании криптовалют, вступивший в силу 1 сентября 2026 года.
📌 Что я рекомендую инвесторам?
История с Дубаем показывает: при инвестировании за рубежом недостаточно изучить доходность объекта, перспективы района и стоимость квадратного метра.
Если у вас уже есть недвижимость в ОАЭ, я бы рекомендовал провести аудит документов и расчётов: проверить налоговый статус, источники средств, движение денег, способы оплаты и исполнение валютных требований. Если только планируете покупку — сделать это до заключения сделки, а не после получения письма от ФНС.
Positive_Investments
6 ноября в 11:13
$NMTP представил результаты за 9 месяцев 2026 года. На первый взгляд, ситуация выглядит неоднозначно: выручка сокращается, затраты увеличиваются, но чистая прибыль остаётся близкой к прошлогоднему уровню.
За январь — сентябрь 2026 года выручка НМТП составила 23,9 млрд рублей, сократившись на 12,7% относительно 27,38 млрд рублей годом ранее.
При этом себестоимость продаж выросла с 10,66 млрд до 12,12 млрд рублей.
Получается двойное давление на бизнес: компания получает меньше выручки, но тратит больше на обеспечение своей деятельности. Это негативная комбинация, поскольку она обычно приводит к снижению рентабельности.
Однако чистая прибыль сократилась значительно слабее — с 35,43 млрд до 34,04 млрд рублей, или примерно на 4%.
Здесь есть важный нюанс. Чистая прибыль по РСБУ существенно превышает выручку. Это означает, что итоговый финансовый результат формируется не только за счёт основной деятельности порта. Существенную роль играют прочие доходы, финансовые результаты и другие статьи.
Поэтому оценивать состояние портового бизнеса исключительно по чистой прибыли в данном случае было бы неправильно.
Теперь посмотрим на консолидированные результаты по МСФО. В предоставленном аналитическом обзоре указано, что выручка за 9 месяцев снизилась на 8,3% — до 51,6 млрд рублей.
Операционная прибыль сократилась на 21,7%, до 28,7 млрд рублей. Операционная рентабельность уменьшилась с 64,1% до 54,8%.
Это уже более показательная картина: снижение выручки сопровождается опережающим ростом операционных расходов и ухудшением маржинальности.
Среди причин аналитики выделяют сокращение отгрузок нефти, временные остановки судоходства в Чёрном море, а также увеличение расходов на персонал, страховые взносы и топливо.
В частности, расходы на персонал выросли на 27,1%, до 9,6 млрд рублей, а затраты на топливо увеличились примерно втрое — до 1,3 млрд рублей.
Дополнительное давление оказало изменение прочих операционных статей. В прошлом году компания получила доход 1,9 млрд рублей от переуступки дебиторской задолженности, тогда как в текущем периоде по этой операции отражены потери 728 млн рублей.
Частично негативный эффект компенсировало восстановление резерва под кредитные убытки на 1,3 млрд рублей.
Но есть и позитивный момент — финансовые статьи. Согласно предоставленному обзору, положительное сальдо финансовых статей выросло с 4,6 млрд до 7,6 млрд рублей.
Важную роль сыграла динамика курсовых разниц: вместо убытка 2,3 млрд рублей годом ранее компания получила прибыль около 750 млн рублей.
Финансовые доходы сохранились примерно на уровне 8 млрд рублей, а финансовые расходы снизились на 15%, до 1,7 млрд рублей.
В результате финансовые статьи частично компенсировали ухудшение операционной деятельности.
По чистой прибыли в источниках есть расхождение: один материал приводит 28,7 млрд рублей против 31,82 млрд рублей годом ранее , другой — 28,2 млрд рублей чистой прибыли акционеров, что соответствует снижению примерно на 9,9%. Поэтому точное значение консолидированной чистой прибыли необходимо сверить с оригинальным отчётом МСФО.
Отдельно стоит обратить внимание на инвестиции. Капитальные затраты за первое полугодие выросли с 13,3 млрд до 21,1 млрд рублей.
Компания направляет значительные средства на развитие портовой инфраструктуры, в том числе в рамках концессионного проекта.
Для НМТП это стратегически важное направление: инвестиции должны поддерживать и расширять возможности портового комплекса. Но в краткосрочной перспективе они увеличивают потребность в финансировании и могут оказывать давление на свободный денежный поток.
Поэтому инвесторам важно оценивать не только размер капитальных затрат, но и будущую отдачу от этих вложений.
У НМТП сохраняется высокая операционная рентабельность, но результаты показывают, что бизнес столкнулся с ухудшением условий работы.
NM
NMTP
6,91 ₽
+1,01%
Positive_Investments
6 ноября в 11:12
Представьте: вы годами формировали пенсионные накопления, особо не задумываясь об их судьбе. И вдруг государство решает автоматически перевести эти средства в другую программу — долгосрочных сбережений.
Именно такой сценарий сейчас готовит Минфин. Если законопроект пройдёт все необходимые процедуры, механизм автоконвертации может заработать уже в апреле 2027 года.
Речь идёт не о мелочи: под преобразование могут попасть накопления более 70 млн человек на общую сумму около 6,6 трлн рублей.
🔍 Что именно собираются изменить?
Важно понимать: в российской пенсионной системе существуют два разных механизма.
Страховая пенсия формируется за счёт взносов работодателей и зависит от пенсионных баллов и фиксированной выплаты. Эти деньги не лежат на личном счёте каждого работника — они направляются на выплаты нынешним пенсионерам.
Накопительная пенсия — это средства, которые формировались в 2002–2014 годах за счёт обязательных отчислений. С 2014 года новые взносы на эту часть перестали поступать, но ранее накопленные деньги продолжили инвестировать.
Теперь власти хотят перевести эти средства в программу долгосрочных сбережений (ПДС). Причём человеку не придётся самостоятельно собирать документы и обращаться в разные организации: переход планируется сделать автоматическим.
🥸 Что изменится для владельцев накоплений?
Самое интересное — деньги не просто поменяют название счёта. У ПДС есть дополнительные возможности.
Государство готово софинансировать личные взносы участника в размере до 36 000 рублей ежегодно на протяжении 10 лет. Размер доплаты зависит от дохода:
🔹 До 80 000 рублей в месяц — государство добавляет 1 рубль на каждый ваш рубль.
🔹 От 80 000 до 150 000 рублей — 50 копеек.
🔹 Более 150 000 рублей — 25 копеек.
Кроме того, предусмотрены налоговые льготы.
Есть и важное преимущество для семьи: средства ПДС можно передавать наследникам. При выборе выплат на определённый срок, от 10 лет, оставшиеся деньги смогут получить наследники, если участник программы умрёт до окончания выплат.
Предусмотрена также возможность досрочного получения средств в отдельных сложных жизненных ситуациях — например, при потере кормильца или необходимости дорогостоящего лечения.
При этом условия защиты средств различаются: переведённые пенсионные накопления застрахованы полностью, а добровольные взносы участника — в пределах 2,8 млн рублей.
🧮 Кто будет управлять этими деньгами?
Для большинства граждан принципиально ничего не меняется: накопления продолжат инвестировать через соответствующие пенсионные фонды или управляющие структуры.
Например, ВЭБ РФ управляет средствами более 36 млн человек. Стоимость чистых активов пенсионных накоплений под его управлением на конец III квартала составляла около 2,96 трлн рублей. Ещё примерно 3,6 трлн рублей находятся под управлением НПФ.
В 2025 году доходность портфеля ВЭБ РФ составила 18,06%, а с начала 2026 года — 16,56%. Но сравнивать эти цифры напрямую с результатами ПДС нельзя: речь идёт о разных портфелях и периодах инвестирования.
Участникам также обещают возможность сменить пенсионный фонд в течение двух лет без потери инвестиционного дохода.
📊 Зачем государству понадобился такой масштабный перевод?
На мой взгляд, здесь есть два главных мотива.
Первый — вовлечь больше людей в долгосрочные накопления. Сейчас в ПДС открыто около 15 млн договоров на сумму более 1,2 трлн рублей. Автоматический перевод способен резко расширить число участников.
Второй — получить дополнительный источник долгосрочного капитала для экономики. Пенсионные деньги могут инвестироваться годами, обеспечивая финансирование различных проектов.
Но есть принципиальный нюанс: автоконвертация сама по себе не создаёт новых денег в экономике. Это перевод уже существующих накоплений из одной системы в другую. Реальный дополнительный эффект появится только в том случае, если люди начнут регулярно пополнять ПДС собственными средствами.
Positive_Investments
6 ноября в 11:11
$SELG опубликовал операционные результаты за 9 месяцев 2026 года. И динамика у компании интересная.
За девять месяцев компания произвела 7 128 кг лигатурного золота, что на 16% больше, чем годом ранее. Это рекордный показатель для аналогичного периода.
Основной вклад в прирост обеспечило месторождение Хвойное, где производство в рамках опытно-промышленных испытаний составило 1,1 тонны золота.
При этом добыча руды увеличилась на 6% — до 5,77 млн тонн, а объём горной массы вырос на 3%, до 19,6 млн кубометров.
То есть рост производства обеспечивается не только благоприятной ценовой конъюнктурой: компания действительно наращивает производственные объёмы.
Однако есть интересная деталь. Продажи золота сократились на 7% — до 5 809 кг, хотя производство выросло на 16%.
В результате на конец сентября у Селигдара накопилось 1 024 кг нереализованного аффинированного золота. По оценке компании, его рыночная стоимость составляла 11,52 млрд рублей.
Я бы не стал автоматически считать это негативом. Компания объясняет сокращение продаж собственной политикой реализации металла. Фактически часть произведённого золота пока не была продана.
Но для инвестора здесь возникает важный вопрос: когда этот запас будет реализован и по какой цене? Если компания сможет продать накопленный металл на благоприятном рынке, это поддержит будущую выручку. Если же запасы продолжат увеличиваться, стоит внимательнее следить за оборотным капиталом и денежными потоками.
Теперь перейдём к оловянному дивизиону. Здесь результаты особенно интересные. Производство олова в концентрате достигло 3 121 тонны, увеличившись на 20% год к году. Это рекорд за всю историю холдинга.
Рост обеспечили инвестиции в модернизацию производственных комплексов Солнечный и Правоурмийский.
Параллельно на 20% увеличилось производство меди в концентрате — до 2 074 тонн. Ещё один позитивный момент — содержание попутного серебра в медном концентрате выросло на 92%, до 2,3 тонны.
Производство вольфрама осталось практически неизменным — 95 тонн. Но и здесь не всё однозначно. Добыча руды в оловодобывающем дивизионе снизилась на 11%, до 829 тыс. тонн, а переработка — на 5%, до 844 тыс. тонн.
Получается, что выпуск олова и меди растёт даже при сокращении объёмов добычи и переработки руды. Это говорит об улучшении производственных показателей и эффективности извлечения металлов.
Однако важно следить, насколько долго компания сможет поддерживать такую динамику без увеличения сырьевой базы.
Самое интересное — динамика выручки. За девять месяцев 2026 года суммарная выручка от реализации золота, оловянного, вольфрамового и медного концентратов составила 77,1 млрд рублей, увеличившись на 26% год к году.
Золотое направление принесло 64,4 млрд рублей — рост на 18%. При этом средняя цена реализации золота увеличилась на 27%.
То есть выручка от золота выросла слабее цены реализации. И это вполне объяснимо: физический объём продаж сократился на 7%.
А вот полиметаллическое направление показало ещё более впечатляющую динамику. Выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентратов выросла с 6,5 млрд до 12,7 млрд рублей — почти в два раза.
Отдельно отмечу олово: объём его реализации увеличился на 19%, а средняя цена реализации — на 64%.
Это важный момент для бизнеса. «Селигдар» получает поддержку не только от золотого направления, но и от роста производства и цен на другие металлы. Такая структура выручки делает компанию менее зависимой от одного сырьевого продукта.
Операционные результаты Селигдара выглядят позитивно. Компания наращивает производство золота, обновляет рекорды по олову и меди, а общая выручка от реализации металлов выросла на 26%.
Но важно помнить: рост выручки ещё не означает такой же рост прибыли и свободного денежного потока. Перед инвестиционными выводами необходимо дождаться финансовой отчётности и посмотреть на себестоимость, EBITDA, чистый долг, процентные расходы и денежные потоки.
SE
SELG
39,27 ₽
+1,17%
Positive_Investments
4 ноября в 8:37
Представьте ситуацию: вы владеете облигациями крупной компании, но начинаете сомневаться в её способности вернуть долг. Продавать бумаги на рынке не хочется — можно зафиксировать убыток. А что, если риск дефолта получится передать другому участнику, заплатив за такую защиту определённую сумму?
Именно для этого существуют кредитные дефолтные свопы (CDS). Московская биржа готовится запустить торги такими инструментами до конца 2026 года. Пока контракты проходят тестирование, но интерес со стороны участников рынка уже есть.
🧮 Как работает финансовая страховка?
Механика относительно простая. Покупатель CDS регулярно платит продавцу комиссию, а тот принимает на себя кредитный риск конкретного эмитента.
Если происходит предусмотренное контрактом кредитное событие — например, дефолт, банкротство или реструктуризация, — продавец обязан выплатить компенсацию по установленным правилам.
Чем выше риск проблем у компании, тем дороже обходится защита.
На международном рынке CDS давно стали важным инструментом. Их популярность резко выросла перед кризисом 2008 года. Один из самых известных примеров — инвестор Джон Полсон, чей фонд заработал около $15 млрд на ставке против американского рынка недвижимости с использованием кредитных деривативов.
Однако у подобных инструментов есть и обратная сторона: они позволяют не только страховать риски, но и спекулировать на ухудшении финансового положения компаний.
💡 Как это будет устроено в России?
Московская биржа планирует использовать стандартизированные внебиржевые контракты с центральным контрагентом — Национальным клиринговым центром. На первом этапе речь идёт примерно о десяти крупнейших российских эмитентах.
Важная особенность — к торгам планируют допускать компании с кредитным рейтингом АА+ и выше. Это означает, что изначально инструмент будет ориентирован на наиболее качественных заёмщиков.
В стоимости CDS предусмотрены две составляющие: регулярные платежи и разовая премия. Стандартный спред планируется установить на уровне 1% годовых. Дополнительная выплата будет зависеть от кредитного качества конкретного эмитента.
Например, если рыночная оценка риска компании соответствует спреду 1,5%, покупателю защиты придётся доплатить разницу в 0,5 процентного пункта в виде разовой премии. Если оценка риска составляет 0,5%, механизм предусматривает обратную выплату со стороны продавца защиты.
Факт наступления кредитного события будет определять Российский определяющий комитет (РОК), в который входят представители десяти крупных финансовых организаций. После подтверждения события запускается процедура расчётов по контрактам.
🔍 Зачем это нужно инвесторам?
Российский рынок корпоративных облигаций уже достаточно масштабный: только за сентябрь объём сделок превысил 1 трлн рублей. При этом последние годы показали, что даже облигации могут приносить серьёзные потери, особенно в сегменте высокодоходных бумаг.
Появление CDS способно изменить подход крупных инвесторов к управлению рисками. Банкам и фондам больше не обязательно продавать крупные пакеты облигаций при ухудшении ситуации с эмитентом. Они смогут отдельно приобрести защиту от кредитного события.
Есть и ещё один важный эффект: стоимость CDS может стать дополнительным индикатором финансового здоровья компании. Если защита от её дефолта дорожает, значит, рынок начинает оценивать кредитные риски выше.
Я считаю запуск CDS важным шагом в развитии российского финансового рынка. У инвесторов и финансовых организаций появляется дополнительный инструмент управления рисками, а у рынка — потенциально новый источник информации о надёжности эмитентов.
Но не стоит путать страхование с устранением риска. CDS не спасает компанию от банкротства и не гарантирует отсутствие потерь: многое будет зависеть от условий контракта, надёжности продавца защиты и работы всей расчётной инфраструктуры.
Positive_Investments
4 ноября в 8:37
$HYDR опубликовала финансовые результаты за 9 месяцев 2026 года по РСБУ. И цифры выглядят достаточно сильными: компания увеличивает выручку, наращивает прибыль и демонстрирует рост операционной эффективности.
Но есть один момент, который инвесторам важно держать в поле зрения: вместе с финансовыми результатами растёт и объём заёмных средств.
Начнём с главного — выручки и прибыли. За январь — сентябрь 2026 года выручка РусГидро составила 247,69 млрд рублей, увеличившись примерно на 17% относительно аналогичного периода прошлого года.
При этом в отдельном сообщении компания приводит показатель выручки 224,1 млрд рублей без учёта надбавки к цене на мощность в I и II ценовых зонах. Он вырос на 20%. Это не противоречие, а два разных показателя выручки с разным составом.
Валовая прибыль увеличилась на 27,4% — до 148,75 млрд рублей. Себестоимость продаж по данным отчёта составила 98,94 млрд рублей против 95,1 млрд годом ранее, то есть выросла примерно на 4%.
Получается интересная ситуация: выручка увеличивается быстрее себестоимости. Это позволяет компании улучшать рентабельность бизнеса.
Прибыль от продаж выросла на 27,2% — до 137,3 млрд рублей . А прибыль до налогообложения прибавила 48% и достигла 100,88 млрд рублей.
Но особенно впечатляет итоговый результат.
Чистая прибыль за 9 месяцев составила 71,09 млрд рублей против 43,83 млрд годом ранее. Рост — 62,2%.
То есть компания не просто увеличивает оборот, но и заметно наращивает прибыль. Это позитивный сигнал для инвесторов.
Теперь посмотрим на EBITDA. По РСБУ показатель EBITDA достиг 158,1 млрд рублей, увеличившись на 26,3%.
EBITDA показывает результат бизнеса до учёта процентов, налогов и амортизации. Для капиталоёмкой энергетической компании этот показатель особенно важен: он помогает оценить операционную способность генерировать финансовый результат до расходов на финансирование и инвестиционные особенности бизнеса.
Рост EBITDA более чем на четверть подтверждает, что финансовая динамика «РусГидро» сейчас выглядит достаточно уверенно.
Но есть и обратная сторона — долги. Кредитный портфель компании с начала 2026 года увеличился на 19% и достиг 696,67 млрд рублей. Для сравнения: годом ранее объём заёмных средств составлял 585,28 млрд рублей.
Рост связан с активной фазой реализации инвестиционных проектов на Дальнем Востоке.
На первый взгляд, увеличение долга на фоне роста прибыли не выглядит критичным. Более того, 73% кредитного портфеля приходится на долгосрочные заимствования. Это снижает зависимость компании от необходимости быстро погашать значительную часть кредитов.
На счетах РусГидро на конец сентября находилось 63,61 млрд рублей.
Однако не стоит забывать, что компания работает в капиталоёмкой отрасли. Строительство и модернизация энергетических объектов требуют значительных вложений, а обслуживание долга становится особенно чувствительным фактором в условиях высоких процентных ставок.
При этом по представленным данным нельзя корректно рассчитать чистый долг и коэффициент долговой нагрузки: для этого необходима более полная информация о денежных средствах, финансовых обязательствах и их составе.
Что поддерживает бизнес? Один из ключевых факторов роста — увеличение объёмов поставленной электроэнергии и мощности. Дополнительный вклад внесла реализация мощности модернизированного турбоагрегата №2 Владивостокской ТЭЦ-2, начавшаяся в июне 2026 года.
Кроме того, компания продолжает инвестиционные проекты на Дальнем Востоке. Они требуют финансирования сегодня, но должны поддерживать производственные возможности и энергетическую инфраструктуру в перспективе.
Именно поэтому важно оценивать не только текущую прибыль, но и то, какую отдачу принесут вложенные средства в последующие годы.
Отчёт РусГидро за 9 месяцев 2026 года я оцениваю положительно. Однако для меня главный вопрос по РусГидро сейчас — не сможет ли компания продолжить инвестировать, а насколько эффективными окажутся эти инвестиции.
HY
HYDR
0,49 ₽
+14,45%
Positive_Investments
4 ноября в 8:36
Вы замечали закономерность? Компания выходит на биржу, рассказывает о масштабных планах, инвесторы с интересом покупают её акции. Проходит год-два — и котировки оказываются значительно ниже цены размещения.
Это уже не единичные истории. Исследование Strategy Partners показывает: через год после IPO ниже цены размещения торговались 58% акций российских компаний, а спустя два года — уже 77%.
Иными словами, чем дольше инвестор держит некоторые бумаги после размещения, тем очевиднее становится проблема: далеко не каждый новый эмитент оправдывает ожидания рынка.
🥸 Почему IPO превращается в ловушку?
На первый взгляд, виновата общая ситуация на рынке. С 2022 года российский фондовый рынок потерял около 40% капитализации. Но объяснять неудачи только внешними обстоятельствами было бы слишком просто.
Одна из главных проблем — завышенная цена размещения.
Нередко собственники стремятся продать акции максимально дорого, включая в оценку не только реальные финансовые результаты, но и обещания будущего роста. Инвестору фактически предлагают заплатить сегодня за успехи, которых компания ещё не добилась.
Есть и другая закономерность: бизнес часто выходит на биржу именно тогда, когда его инвестиционная привлекательность выглядит максимальной. Но после IPO ожидания сталкиваются с реальностью. Если компания не выполняет заявленные планы, аналитики пересматривают оценки, а инвесторы начинают выходить из акций.
Показательный пример — Калужский ликеро-водочный завод. С момента размещения его акции потеряли около 80%. Среди причин исследователи выделяют небольшие масштабы бизнеса, слабую прибыльность, высокую оценку на старте, недостаточный спрос, проблемы с коммуникацией и отсутствие дивидендов.
Но есть и другая сторона: успешные размещения показывают, что инвесторы готовы поддерживать новые компании, если бизнес умеет сохранять доверие. В исследовании в качестве более сильных примеров приводятся Озон Фармацевтика, Genetico и Группа Астра. Важную роль здесь играют ликвидность акций, раскрытие информации и постоянный диалог с рынком.
👀 Что должно измениться?
Компаниям необходимо перестать воспринимать IPO исключительно как возможность дорого продать часть бизнеса. Разумная оценка, понятная бизнес-модель, прозрачное использование привлечённых денег и реалистичные планы роста — основа долгосрочного доверия.
Но ответственность лежит не только на эмитентах. Сейчас значительную часть спроса на новые размещения формируют частные инвесторы. При этом у них зачастую меньше информации о компании, чем у профессиональных участников рынка. Рекламных презентаций и оптимистичных прогнозов организаторов явно недостаточно для принятия инвестиционного решения.
Я бы не рассматривал сам факт IPO как инвестиционное преимущество. Выход компании на биржу не означает, что её акции недооценены или что впереди обязательно будет рост.
Более того, покупая акции на размещении, вы рискуете приобрести бизнес по цене, в которой уже учтена значительная часть будущего успеха.
Поэтому перед участием в IPO я рекомендую оценивать финансовые результаты, долговую нагрузку, прибыльность, денежный поток, перспективы роста и главное — цену, которую предлагают заплатить за компанию.
На мой взгляд, российскому рынку сейчас нужны не десятки новых IPO любой ценой, а несколько действительно качественных размещений. Крупные устойчивые компании с адекватной оценкой способны постепенно вернуть доверие инвесторов.
А пока доверие не восстановлено, я бы относился к IPO не как к возможности быстро заработать, а как к инвестиции с повышенными требованиями к анализу и запасу прочности.
Positive_Investments
4 ноября в 8:35
$TRMK представила результаты за 9 месяцев 2026 года по РСБУ. На первый взгляд, отчёт выглядит тревожно: вместо прибыли компания получила чистый убыток 38,9 млрд рублей. Годом ранее была зафиксирована прибыль в размере 13,78 млрд рублей.
Но если посмотреть на отдельные показатели, картина становится интереснее. У ТМК есть и позитивные изменения, хотя проблем пока значительно больше, чем хотелось бы инвесторам.
Начнём с выручки.
За январь — сентябрь 2026 года она составила 214,96 млрд рублей, сократившись на 21,2% относительно прошлогодних 272,83 млрд рублей.
Это отражает непростую ситуацию на рынке трубной продукции: спрос снижается, а вместе с ним сокращаются объёмы продаж.
Однако на фоне падения выручки есть важный позитивный момент — компания смогла заметно улучшить показатели по себестоимости.
Себестоимость продаж снизилась с 252,21 млрд до 179,7 млрд рублей . В результате валовая прибыль выросла с 20,62 млрд до 35,26 млрд рублей, то есть сразу на 70,9%.
Валовая рентабельность увеличилась примерно с 7,6% до 16,4%.
Это существенное улучшение. ТМК удалось сократить затраты быстрее, чем снизилась выручка. Иными словами, на уровне производства и себестоимости ситуация выглядит лучше, чем год назад.
Но есть проблема: это улучшение пока не превращается в сопоставимый рост прибыли от основной деятельности.
Прибыль от продаж сократилась на 54,5% — до 3,72 млрд рублей. Рентабельность продаж составила всего около 1,7%.
Получается, что после учёта коммерческих и управленческих расходов от основной деятельности у компании остаётся довольно небольшой финансовый результат.
А дальше начинается самое сложное — процентные расходы.
В ТМК прямо указывают, что основное давление на финансовые показатели оказывают проценты по кредитам на фоне высоких процентных ставок. Это важное замечание: даже при улучшении валовой рентабельности стоимость заёмного финансирования продолжает съедать финансовый результат.
Отдельного внимания заслуживает динамика обязательств.
На 30 сентября 2026 года долгосрочные обязательства ТМК достигли 200,57 млрд рублей против 174,76 млрд на конец прошлого года.
Краткосрочные обязательства увеличились гораздо заметнее — с 236,97 млрд до 372,8 млрд рублей.
В сумме долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли примерно с 411,7 млрд до 573,4 млрд рублей.
Особенно настораживает увеличение краткосрочных обязательств — более чем на 135 млрд рублей. Это повышает значимость вопроса о том, как компания будет обслуживать и рефинансировать свои обязательства.
При этом важно понимать: обязательства по РСБУ — не то же самое, что банковский долг. В опубликованных данных нет достаточной детализации, чтобы корректно рассчитать чистый долг, долговую нагрузку и запас ликвидности. Поэтому делать однозначные выводы о способности ТМК обслуживать долг только по этой цифре нельзя.
Что может изменить ситуацию?
Сама компания рассчитывает на разворот финансовых показателей в течение ближайшего года.
В ТМК отмечают несколько факторов, которые могут поддержать бизнес: постепенное восстановление спроса на бесшовные трубы нефтяного сортамента и промышленного назначения, сокращение складских запасов и повышение стоимости нефти.
Дополнительным источником спроса должны стать крупные инфраструктурные проекты в нефтегазовой отрасли.
Также важен фактор процентных ставок. Если стоимость заёмного финансирования начнёт снижаться, это может уменьшить давление процентных расходов на прибыль.
Но пока это именно ожидания менеджмента, а не уже достигнутый результат. Для инвестора принципиально важно увидеть подтверждение восстановления спроса в объёмах продаж и улучшение финансового результата.
TR
TRMK
64,62 ₽
+6,75%
Positive_Investments
4 ноября в 8:35
Доллар опускался ниже 80 рублей впервые с начала августа. Правда, ненадолго: уже к концу дня 29 октября котировки вернулись выше 81 рубля. Но важнее другое — с начала октября американская валюта подешевела примерно с 86 до 80–81 рубля.
🔍 Почему рубль укрепляется и главное — насколько устойчив этот тренд?
На мой взгляд, нынешнее движение объясняется не столько изменением настроений инвесторов, сколько вполне конкретными денежными потоками.
Первый фактор — дорогая нефть.
Рост напряжённости на Ближнем Востоке подтолкнул Brent вверх почти на 50% за два месяца. Российская нефть тоже заметно подорожала: по моим оценкам, Urals стоила около $67 за баррель в августе, $92 в сентябре и уже $103 в октябре.
Но есть важный нюанс: нефтяная выручка не превращается в рубли мгновенно. Из-за логистики и особенностей расчётов эффект от изменения цен проявляется с задержкой примерно в 30–50 дней. Поэтому нынешнее укрепление рубля — в том числе результат более дорогой нефти предыдущих месяцев.
Дополнительную поддержку валюте оказывает налоговый период: экспортёры продают валютную выручку, чтобы получить рубли для расчётов с бюджетом.
Второй фактор — высокая ключевая ставка.
При ставке ЦБ 14% рублёвые инструменты остаются привлекательными. Населению и бизнесу выгоднее держать часть средств в рублях, а дорогие кредиты одновременно сдерживают спрос на импорт и иностранную валюту.
Минфин, напротив, покупает валюту в рамках бюджетного правила. Сейчас объём операций составляет около 12,7 млрд рублей в день. Однако эти покупки скорее влияют на рыночные ожидания, чем способны самостоятельно развернуть валютный тренд.
💸 Что будет с рублём дальше?
Я бы не воспринимал нынешнее укрепление как начало долгосрочного роста российской валюты.
Слишком многое зависит от геополитики, нефтяных котировок и бюджетной политики. Мой базовый прогноз на конец 2026 года — 84–85 рублей за доллар. При этом есть у меня и более оптимистичные сценарии: средний курс около 81 рубля в IV квартале.
В 2027 году давление на рубль может усилиться. Причина — снижение цены отсечения нефти в бюджетном правиле с $59 до $50 за баррель. Это сократит объём поддержки рубля со стороны Минфина.
Получается интересная ситуация: сегодня крепкий рубль поддерживают дорогая нефть и высокая ставка, но оба фактора не гарантируют сохранения нынешнего курса в будущем.
🧮 Как действовать инвестору?
Я считаю ошибкой пытаться угадать идеальный момент для покупки валюты. Гораздо разумнее распределять риски между инструментами с разной валютной привязкой.
Рублёвую часть портфеля можно формировать из депозитов с доходностью около 12–13%, фондов денежного рынка (примерно 14%) и качественных корпоративных облигаций с доходностью 15–19%.
Для защиты от возможного ослабления рубля стоит рассмотреть замещающие облигации, юаневые инструменты и золото. Доходности надёжных валютных облигаций российских эмитентов превышают 9%.
Мой главный вывод: крепкий рубль — не повод полностью отказываться от валютных активов, так же как дорогой доллар — не причина покупать его на все свободные деньги.
Валютная диверсификация нужна не для того, чтобы заработать на каждом колебании курса. Её задача — защитить покупательную способность капитала, если экономическая ситуация изменится.
Именно поэтому я предпочитаю не делать ставку на один сценарий, а заранее готовить портфель к нескольким.
Positive_Investments
2 ноября в 16:58
Российский фондовый рынок неожиданно оживился. С начала октября индекс Мосбиржи прибавил почти 12%, а 27 октября впервые с июня преодолел отметку 2500 пунктов.
Но есть одна особенность: сейчас инвесторы покупают акции не столько из-за улучшения финансовых показателей компаний, сколько в ожидании политических перемен.
🌍 Биржа превратилась в индикатор геополитики
Главным драйвером роста стали новости о возможных переговорах России, Украины и США в ОАЭ. Любая информация о перспективах урегулирования конфликта моментально отражается на котировках.
Показательный пример — реакция рынка на заявления Сергея Лаврова об обострении информационной войны вокруг Украины. Индекс пошёл вниз практически сразу.
По моим оценкам, отдельная новость о переговорах способна вызвать движение индекса на 1–3% за день. Получается, инвесторы сейчас оценивают не столько будущую прибыль компаний, сколько вероятность изменения внешнеполитической обстановки.
Даже решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 14% временно отошло на второй план. Рынок ждёт не только результатов переговоров, но и возможных договорённостей на международных встречах, которые способны повлиять на санкционную политику.
🏭 Какие компании могут оказаться в выигрыше?
Инвесторы уже присматриваются к бизнесам, которым потенциальное улучшение отношений может принести ощутимую выгоду.
В центре внимания — Газпром и Новатэк, перспективы которых во многом связаны с возможностью восстановления внешних рынков и логистики. Интерес также сохраняется к нефтяным компаниям на фоне ожиданий новых договорённостей в энергетической сфере.
Отдельная группа — Совкомфлот, Аэрофлот и СПБ Биржа. Для них изменение международных условий способно существенно повлиять на операционную деятельность.
Но я бы разделял два понятия: рост акций на ожиданиях и реальное улучшение бизнеса. Положительная новость ещё не означает, что компания завтра начнёт больше зарабатывать. Между политическим решением и финансовым результатом могут пройти месяцы, а иногда и годы.
⚠️ Три сценария для рынка
Сейчас я вижу три принципиально разных варианта развития событий.
Если переговоры принесут заметный прогресс, а сырьевые рынки сохранят устойчивость, индекс Мосбиржи, по моей оценке, способен приблизиться к 2900 пунктам к концу года.
Если существенных договорённостей не будет, рынок может надолго застрять в диапазоне 2500–2600 пунктов.
Самый негативный сценарий — срыв переговоров, усиление конфронтации и снижение цен на нефть. В таком случае я допускаю возвращение индекса к 1900 пунктам.
💡 После роста почти на 12% покупать акции исключительно из страха упустить дальнейшее движение — не лучшая стратегия.
Сейчас рынок во многом торгует ожиданиями, а ожидания способны меняться быстрее, чем фундаментальные показатели компаний. Поэтому я бы не увеличивал риск в портфеле только на основании позитивных заголовков.
При этом полностью выходить из акций тоже преждевременно: потенциальное улучшение геополитической ситуации способно открыть новые возможности.
Главная опасность сегодня — перепутать надежду на позитивные перемены с уже состоявшимся экономическим результатом.
Я бы сохранял умеренную позицию, следил за реальными результатами переговоров и оценивал каждую компанию отдельно. На таком рынке дисциплина и управление риском могут оказаться важнее попыток поймать очередной скачок индекса.
Positive_Investments
2 ноября в 16:57
$NKHP (Новороссийский комбинат хлебопродуктов) опубликовал результаты за девять месяцев 2026 года по РСБУ. Отчётность показывает умеренное, но вполне заметное ухудшение финансовых показателей. И главная причина для беспокойства сейчас находится не столько в цифрах прибыли, сколько в состоянии портовой инфраструктуры.
За январь–сентябрь выручка НКХП составила 4,13 млрд ₽, сократившись на 8,4% относительно прошлого года.
Чистая прибыль уменьшилась с 2,10 до 1,86 млрд ₽ — на 11,3%. Прибыль от продаж снизилась примерно на 7,7%, до 1,9 млрд ₽, а операционная прибыль — с 2,08 до 1,92 млрд ₽.
При этом себестоимость продаж сократилась на 11%, до 1,69 млрд ₽. Это позволило частично компенсировать снижение выручки, но не остановило падение прибыли.
Чистая рентабельность остаётся высокой — около 45%. Для бизнеса с такой долей прибыли в выручке это сильный показатель. Однако важно понимать: высокая маржинальность не защищает компанию от временной остановки или ограничения ключевого производственного процесса.
Выручка от портовой перевалки грузов сократилась на 8%, до 3,48 млрд ₽. Это основное направление деятельности комбината.
Доходы от производства готовой продукции уменьшились на 10%, до 556,8 млн ₽.
Таким образом, снижение затронуло оба направления, но именно динамика перевалки имеет для инвесторов принципиальное значение. НКХП — крупный глубоководный зерновой терминал с ёмкостью хранения 250 тыс. тонн. Его инфраструктура позволяет обрабатывать суда дедвейтом до 72 тыс. тонн.
В первом полугодии ситуация выглядела значительно лучше: предприятие отгрузило на экспорт более 2,43 млн тонн зерна, что в 1,7 раза превышало результат аналогичного периода прошлого года.
Но в августе 2026 года инфраструктура предприятия пострадала в результате атаки БПЛА. Были повреждены специализированные сооружения и оборудование, используемые для отгрузки зерна. В отчётности за первое полугодие компания указывала, что восстановление возможностей отгрузки может занять от одного до четырёх месяцев — в зависимости от технологической схемы перевалки.
Последние данные об объёмах перевалки компания не публикует. Поэтому пока нельзя достоверно оценить, насколько сильно повреждения повлияли на фактические объёмы работы в третьем квартале и как быстро предприятие возвращается к нормальному режиму.
Кредиторская задолженность за девять месяцев сократилась с 595,4 млн до 119,7 млн ₽. Это существенное снижение обязательств перед поставщиками и другими кредиторами.
Дебиторская задолженность, напротив, выросла с 257,1 млн до 337,3 млн ₽. Пока это не выглядит критичным на фоне масштаба бизнеса, но за дальнейшей динамикой стоит следить: рост дебиторки означает, что часть выручки ещё не поступила в денежной форме.
На мой взгляд, сейчас инвестиционная история НКХП во многом зависит от восстановления портовой инфраструктуры.
Если предприятие быстро вернётся к нормальным объёмам перевалки, финансовые результаты следующих периодов могут улучшиться. У компании высокая рентабельность, а значит, восстановление загрузки терминала способно достаточно быстро отразиться на прибыли.
Но если восстановление затянется, давление на выручку и финансовые результаты продолжится. Дополнительный риск — сезонность зернового экспорта: упущенные объёмы перевалки не всегда удаётся полностью компенсировать позднее.
NK
NKHP
412 ₽
+1,46%
Positive_Investments
2 ноября в 16:57
Ещё в январе инвесторы покупали золото по ценам около $5 600 за унцию, рассчитывая на дальнейший рост. Теперь металл торгуется в районе $3 900. Падение от исторического максимума превысило 30%.
И самое интересное: несмотря на такую коррекцию, крупные инвестиционные банки продолжают смотреть на перспективы золота оптимистично. Почему рынок падает, а аналитики по-прежнему ждут новых рекордов?
📉 Золото столкнулось с сильным конкурентом — долларовой доходностью
Главный фактор давления сейчас — изменение ожиданий по процентным ставкам в США.
Когда доходность американских государственных облигаций растёт, инвесторам становится выгоднее держать инструменты, которые приносят процентный доход. Золото же не выплачивает ни купонов, ни дивидендов. Поэтому часть капитала перемещается из драгоценного металла в долговые бумаги.
Ситуация осложнилась инфляционными рисками из-за конфликта на Ближнем Востоке и роста цен на энергоносители. ФРС 28 октября сохранила ставку на уровне 3,75–4%, но два представителя регулятора выступили за её повышение. Доходность десятилетних американских облигаций в тот день превышала 5%.
Получается парадокс: геополитическая напряжённость обычно поддерживает спрос на золото как защитный актив, но одновременно способна разгонять инфляцию и повышать ожидания по ставкам. В нынешней ситуации второй фактор временно оказался сильнее.
🏦 Почему банки всё ещё верят в рост?
Инвестиционные аналитики рассматривают нынешнее падение как возможную коррекцию, а не окончание долгосрочного тренда.
Их логика строится на нескольких предположениях: инфляционное давление со временем ослабнет, процентные ставки перестанут расти, а центральные банки продолжат увеличивать золотые резервы.
Именно покупки со стороны регуляторов остаются важной опорой рынка. В отличие от спекулятивных инвесторов, центральные банки приобретают металл для долгосрочной диверсификации резервов.
Но здесь есть важная оговорка: прогнозы банков — это сценарии, а не обещание будущей цены. Если инфляция останется высокой, а ФРС продолжит жёсткую политику, золото вполне способно задержаться на низких уровнях или упасть ещё сильнее.
Кстати, 2 ноября спотовая цена металла находилась примерно около $3 900 за унцию после резкого снижения в конце октября.
💡 Варианты действия
Если золото уже есть в вашем портфеле, я бы не принимал решение о продаже только из-за коррекции. Сначала нужно понять, зачем вы его покупали.
Если это долгосрочная страховка от валютных, инфляционных и геополитических рисков, краткосрочные колебания котировок не должны становиться главным ориентиром. Но если вы рассчитывали быстро заработать на росте цены, ситуация требует пересмотра стратегии.
Тем, кто только планирует покупку, я бы не советовал пытаться угадать абсолютное дно. Разумнее формировать позицию постепенно, несколькими частями, и заранее определить её допустимую долю в портфеле. В качестве ориентира в статье приводится диапазон 5–10%.
И ещё один момент: физическое золото и биржевые инструменты на металл — не одно и то же. У слитков есть спреды покупки и продажи, расходы на хранение и особенности обратной реализации. Фьючерсы добавляют риск плеча и принудительного закрытия позиции.
Я по-прежнему рассматриваю золото прежде всего как инструмент диверсификации и защиты капитала, а не как актив для постоянной спекуляции.
В долгосрочной перспективе у металла остаются серьёзные аргументы в пользу роста. Но ближайшее движение будет зависеть от ставок, инфляции и поведения крупных покупателей.
Не стоит путать хорошую долгосрочную историю с гарантированной прибылью в ближайшие месяцы. Даже самый надёжный защитный актив способен преподнести инвестору неприятный сюрприз.
Positive_Investments
30 октября в 18:05
У российского фондового рынка есть амбициозная цель: к 2030 году его капитализация должна достичь 66% ВВП. Проблема в том, что пока рынок движется совсем не в ту сторону.
По данным проекта Банка России, на 1 сентября 2026 года капитализация составляла около 19,5% ВВП. А в октябре первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин признал, что текущие расчёты не позволяют рассчитывать на достижение установленного ориентира.
На мой взгляд, это наглядный пример того, почему финансовый рынок нельзя построить одним указом. Можно установить целевой показатель, но нельзя приказать инвесторам доверять акциям.
💰 Бизнесу проще занять, чем продать долю
Цифры говорят сами за себя. С 2022 по 2025 год компании привлекли через размещение акций около 377 млрд ₽. Для сравнения: только за 2025 год объём корпоративного кредитования вырос примерно на 9 трлн ₽.
Получается, банковские кредиты остаются для бизнеса гораздо более привычным источником финансирования. Да, они могут быть дорогими, но выпуск акций означает продажу доли в компании, раскрытие информации и необходимость убеждать инвесторов в перспективах бизнеса.
А инвесторы тоже не спешат рисковать. Когда можно получать высокую доходность по относительно консервативным инструментам, акции должны предлагать убедительную перспективу роста. Одних обещаний здесь недостаточно.
🔒 Главный дефицит — не деньги, а доверие
В российских банках накоплены десятки триллионов рублей. Но наличие свободных средств ещё не означает, что они автоматически окажутся на фондовом рынке.
После 2022 года раскрытие информации некоторыми эмитентами было ограничено. У этого решения были свои причины, однако для инвестора неполная информация означает дополнительный риск. А за риск он требует компенсацию — либо отказывается от покупки.
Ситуацию усугубляет качество отдельных размещений. Из 19 компаний, вышедших на биржу за два года, акции подорожали лишь у семи, согласно приведённым в статье данным ЦБ. В долговом сегменте инвесторы также сталкиваются с дефолтами.
Когда первые инвестиции приносят разочарование, следующего покупателя привлечь гораздо сложнее.
🏗 Почему малому бизнесу рынок почти не помогает?
Даже когда деньги приходят на биржу, значительная их часть направляется в акции крупных, известных компаний. А небольшим предприятиям, которым альтернативное финансирование нужнее всего, достаётся совсем немного.
В первом полугодии 2026 года малый и средний бизнес привлёк через биржу чуть более 10 млрд ₽. На фоне рынка корпоративных облигаций объёмом около 4,5 трлн ₽ это крайне скромная доля.
Получается замкнутый круг: инвесторы выбирают наиболее понятные компании, а остальные не могут привлечь капитал на приемлемых условиях.
🚀 Что должно измениться?
Я не думаю, что российский фондовый рынок обречён. Но рассчитывать на его стремительный рост только за счёт массовых IPO было бы наивно.
Нужны прозрачная отчётность, защита прав миноритарных акционеров, предсказуемые правила игры и больше качественных компаний, способных годами создавать стоимость для акционеров. Важную роль могут сыграть пенсионные накопления, страховые резервы и другие долгосрочные институциональные деньги.
При этом снижение ключевой ставки само по себе проблему не решит. Оно может сделать акции привлекательнее относительно вкладов и облигаций, но не устранит недоверие и не превратит слабый бизнес в сильный.
Развитый фондовый рынок строится не на красивых цифрах в государственных планах, а на повторяющемся опыте инвесторов, которые вкладывают деньги, получают понятный результат и готовы инвестировать снова.
На это действительно могут уйти годы. И лучше пройти этот путь постепенно, чем пытаться выполнить амбициозный план любой ценой — в том числе выводя на биржу компании, к качеству которых у инвесторов останутся вопросы.
Positive_Investments
30 октября в 18:04
$PHOR представила результаты за 9 месяцев 2026 года, и отчётность получилась слабой. Компания сохранила выручку практически на прошлогоднем уровне, но заработать на продажах стала заметно меньше. А отрицательный денежный поток и рост долга добавляют вопросов к будущим дивидендам.
За январь–сентябрь выручка составила 446,1 млрд ₽ , увеличившись всего на 1% год к году. При этом себестоимость реализованной продукции выросла с 241,6 до 302,5 млрд ₽ — примерно на 25%.
В результате валовая прибыль снизилась на 27%, до 133 млрд ₽ , а операционная — на 33%, до 77,1 млрд ₽.
Чистая прибыль сократилась с 95,7 до 31,3 млрд ₽, или примерно на 67%. Прибыль на акцию упала с 739 до 242 ₽.
Иными словами, проблема не в том, что компания перестала продавать удобрения. Проблема в том, что расходы растут намного быстрее выручки и съедают прибыль.
Особенно заметно подорожали сера и серная кислота. Расходы на них увеличились с 29,5 до 73,8 млрд ₽ за девять месяцев.
Это один из главных факторов давления на себестоимость. Дополнительно выросли административные и коммерческие расходы — с 32,2 до 38,6 млрд ₽.
Есть и второй негативный фактор — валютная переоценка финансовых обязательств. Если за девять месяцев прошлого года компания получила прибыль от финансовых курсовых разниц в размере 25 млрд ₽, то в этом году зафиксировала убыток почти 17,8 млрд ₽.
Именно поэтому чистая прибыль падает гораздо сильнее операционной. Ситуация складывается из двух проблем: давление на рентабельность основного бизнеса и неблагоприятный валютный эффект.
В III квартале выручка выросла на 15%, до 164,7 млрд ₽. Однако себестоимость реализованной продукции увеличилась примерно на 31%, до 107,9 млрд ₽.
Валовая прибыль немного снизилась — до 54,9 млрд ₽ против 55,5 млрд годом ранее. Операционная прибыль составила 39,2 млрд ₽, сократившись примерно на 3%.
Чистая прибыль за квартал упала на 37%, до 12,6 млрд ₽.
На мой взгляд, это ключевой сигнал отчётности. Рост продаж — безусловно, позитивный момент. Но пока компания не может полноценно превратить его в рост прибыли. Если затраты на сырьё останутся высокими, увеличение выручки само по себе не решит проблему.
За девять месяцев операционный денежный поток сократился со 109 до 44,6 млрд ₽. При этом на приобретение основных средств и нематериальных активов направили 59,4 млрд ₽.
То есть операционного денежного потока уже не хватило для покрытия этих инвестиций. Если учитывать также уплаченные капитализированные проценты, денежный поток после инвестиционных затрат получается ещё слабее.
Объём кредитов и облигаций на конец сентября достиг 364,6 млрд ₽ против 328,8 млрд ₽ на конец 2025 года. Денежные средства сократились до 11,2 млрд ₽. Разница между долгом и денежными средствами составляет около 353 млрд ₽ без учёта арендных обязательств.
Это не означает, что у компании немедленно возникнут проблемы с платежеспособностью. Но при снижении прибыли и денежного потока растёт значение стоимости обслуживания долга и способности бизнеса генерировать деньги.
За девять месяцев 2026 года компания не объявляла дивиденды. Вопрос о проведении внеочередного собрания акционеров, на котором может обсуждаться выплата, должен рассмотреть совет директоров 28 октября.
Но я бы не стал заранее закладывать дивиденды в инвестиционный сценарий. При падении прибыли, отрицательном денежном потоке после инвестиций и увеличении долга пространство для щедрых выплат выглядит менее комфортным.
У ФосАгро остаётся крупный бизнес с существенной выручкой, однако текущая отчётность показывает ухудшение качества финансового результата. Выручка практически не растёт, себестоимость увеличивается, прибыль падает, а свободного денежного потока недостаточно для покрытия капитальных затрат.
Для восстановления инвестиционной привлекательности важно увидеть снижение затрат на серу и серную кислоту, стабилизацию рентабельности и улучшение денежного потока.
PH
PHOR
5 440 ₽
-3,36%
Positive_Investments
30 октября в 18:03
На рынке облигаций назревает неприятная ситуация. Компании всё чаще испытывают трудности с платежами, долги растут, а дорогие кредиты съедают прибыль. По прогнозу «Эксперт РА», в 2027 году дефолт могут допустить около 3% эмитентов облигаций — до 25 компаний. При этом доля таких долгов в денежном выражении, по оценке агентства, не превысит 1% рынка.
На первый взгляд, ничего критичного. Но я бы не спешил успокаиваться: для инвестора, который выбрал не того эмитента, даже один дефолт способен перечеркнуть годы купонных выплат.
📉 У бизнеса заканчиваются деньги
Посмотрите на цифры. За год к июню 2026-го совокупная кредиторская задолженность российских компаний увеличилась на 32 трлн ₽ — до 155 трлн ₽. Это рост на 26%. Для сравнения: задолженность по кредитам выросла на 12%, а по облигациям — на 13%.
Что происходит? Занимать деньги стало дорого, поэтому компании всё чаще фактически кредитуются за счёт поставщиков и подрядчиков: просто откладывают оплату счетов.
Проблема в том, что такая схема работает, пока контрагенты готовы ждать. Но если одна компания задерживает платежи, её партнёр может не расплатиться с кем-то ещё. Так возникает эффект домино, который в итоге способен затронуть и владельцев облигаций.
При этом доля убыточных предприятий выросла с 28% в первом полугодии 2024 года до 34% за аналогичный период 2026-го. А впереди — крупные погашения долга, для которых некоторым эмитентам придётся искать новое финансирование.
⚠️ Дефолты — уже не просто страшный прогноз
За девять месяцев 2026 года технические дефолты впервые допустили 33 эмитента облигаций. Для сравнения: за весь 2025 год таких компаний было 24. Из 33 эмитентов 17 перешли от технического дефолта к полноценному неисполнению обязательств.
Основные риски пока сосредоточены среди компаний с низкими кредитными рейтингами или вообще без рейтинга. Но даже хороший рейтинг не даёт стопроцентной гарантии: финансовое положение бизнеса может ухудшиться быстрее, чем успеют отреагировать аналитики.
В зоне повышенного внимания — оптовая торговля, сельское хозяйство и АПК, строительство, девелопмент, лизинг и аренда. Именно здесь аналитики видят существенные риски на 2027 год.
💡 Как я бы действовал
Я не считаю, что из-за этой статистики нужно отказываться от облигаций. Но подход «вижу купон 25% — покупаю» сейчас особенно опасен.
Перед покупкой я бы оценивал долговую нагрузку компании, её способность зарабатывать деньги, покрытие процентных расходов, сроки погашения и зависимость от рефинансирования. Отдельно смотрел бы на денежный поток: прибыль на бумаге не гарантирует наличия денег для выплаты купонов.
Высокая доходность — это не бесплатный бонус, а плата за риск, который рынок видит в эмитенте. Иногда эта плата оправданна, но иногда инвестор просто недооценивает вероятность потери капитала.
Мой прогноз: в 2027 году выбирать облигации придётся гораздо тщательнее. И преимущество получат не те, кто соберёт портфель с самыми щедрыми купонами, а те, кто сумеет отличить временные трудности компании от проблем, которые могут закончиться дефолтом.
