Анализ нефтегазового сектора за 1 полугодие 2026: влияние цен и крэк-спредов, лидеры по выручке и прибыли (Лукойл, Газпромнефть, Татнефть) и прогноз дивидендов. Пост опубликовал Raptor_Capital 2026-10-15 17:50

Войти

📌 Сегодня смотрим на нефтегазовый сектор, пробуем определить бенефициаров сложившейся ситуации и лидеров по предстоящей дивидендной доходности. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • В 1 полугодии для нефтяников были благоприятные внешние условия: хоть рубль и укрепился на 12%, но средняя цена на нефть в долларах была на 25-30% выше уровней прошлого года. Рекордные крэк-спреды (насколько нефтепродукты стоят дороже самой нефти) стали позитивом для компаний с высокой долей нефтепереработки – Газпромнефть, Лукойл, Татнефть. С другой стороны, эти же 3 компании в наибольшей степени подвержены рискам ударов по НПЗ. • Сейчас активно обсуждается начало поставок российского дизеля в США (ожидают в конце октября). Доходы нефтяников от этой сделки вырастут незначительно, но появилась вероятность сокращения кап. расходов, если удары по НПЗ прекратятся. 1️⃣ ВЫРУЧКА ЗА 1П2026 г.: • Лидером по росту выручки в 1 полугодии стала Татнефть (+15,8% год к году), скромнее прирост выручки у Лукойла (+8%), Газпрома (+6,3%), Газпромнефти (+5,9%), Новатэка (+4%) и Роснефти (+0,6%). • Отмечу негатив по прозрачности – очень сокращённые отчёты опубликовали Роснефть и Новатэк, но ещё больше отличились Сургутнефтегаз и Башнефть, которые и вовсе перестали публиковать полугодовые отчёты. 2️⃣ ПРИБЫЛЬ: • Ростом чистой прибыли отметились только компании с высокой долей нефтепереработки – Татнефть (+184,8%), Газпромнефть (+73,7%) и Лукойл (+50,1%, сэкономили на налогах и премиях менеджменту). • Снижение прибыли у Новатэка (–3,1% из-за налогов), Газпрома (–12,1% из-за курсовых разниц) и Роснефти (–18,4% из-за крупных обесценений и ущерба НПЗ). 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • По-прежнему отрицательная долговая нагрузка у Лукойла (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), Татнефти (–0,3x) и Новатэка (–0,1x). Снизилась нагрузка у Газпром нефти (с 1,2x до 1,1x) и Газпрома (с 2,1x до 1,8x). Выросла долговая нагрузка у Роснефти (с 1,5x до 1,8x). 4️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • Уже рекомендованы или выплачены дивиденды за 1 полугодие 2026 года: – Лукойл – 535 руб. (8,9%) – Газпромнефть – 42,51 руб. (6,8%) – Татнефть – 32,88 руб. (5,1%) – Новатэк – 35,5 руб. (3,3%) • Сделал грубые расчёты суммарных дивидендов за 2026 год (уже рекомендованные выплаты + будущие дивиденды за 2 полугодие) с учётом сохранения текущих цен на нефть и курса рубля: – Лукойл – 1020 руб. (16,8%) – Сургутнефтегаз-ап – 6,5 руб. (15,9%) – Татнефть-ап – 82 руб. (13,1%) – Газпромнефть – 76 руб. (12,4%) – Новатэк – 84 руб. (7,7%) – Роснефть – 24 руб. (6,4%) • У Татнефти одинаковые дивиденды по префам и обычке, Сургутнефтегаз по обычке должен заплатить в 2027 году ≈0,9 рублей на акцию (5,4%). Дивиденд по префам Сургутнефтегаза в 6,5 рублей рассчитал при условии текущего курса доллара по 84 рубля на конец 2026 года. От Газпрома дивидендов в 2027 году не жду (не ждёт их и Минфин). 5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • У Лукойла, Роснефти и Новатэка 2 полугодие 2025 года было разово очень слабым, поэтому некорректно оценивать по P/E LTM. По EV/EBITDA дешевле остальных стоят Роснефть (1,7x) и Газпром (2,6x). Самая дорогая оценка акций у Новатэка (4x). Примерно одинаково по мультипликаторам стоят Лукойл, Татнефть и Газпромнефть (EV/EBITDA= 2,9-3,1x). ✏️ ВЫВОДЫ: • Сейчас из всего сектора наиболее интересно выглядят 3 компании – Лукойл, Газпромнефть и Татнефть. У каждой из них высокая доля нефтепереработки (бенефициары расширения крэк-спредов) и, скорее всего, будут двузначные дивиденды по итогам года. Роснефть может стать привлекательна при восстановлении экспорта сырой нефти, а префы Сургутнефтегаза при долларе по 90+ рублей на конец года. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Сбер – Отчёт, дивиденды и справедливая стоимость 📌 Сбер опубликовал отчёт за 9 месяцев 2026 года, смотрим ключевые показатели и считаем справедливую стоимость акций. 📊 ОТЧЁТ ЗА 9М2026: • Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 17% год к году до 1,53 трлн рублей. Впервые Сбер заработал в каждом квартале по 500+ млрд рублей (верхний левый график). Менеджмент подтвердил цель по прибыли в 2 трлн рублей по итогам 2026 года. • Процентные доходы выросли на 23% до 3,16 трлн рублей, комиссионные доходы всего +2,8% до 0,63 трлн рублей. • Чем больше разница между чистой процентной маржой (NIM) и стоимостью риска (CoR), тем эффективнее работает банк. У Сбера эта разница достигла 5,6-5,7% во 2 и 3 квартале, это лучший показатель за 2,5 года (нижний левый график). • Достаточность капитала Н20.0 после выплаты дивидендов снизилась на 1,4% за 3 квартал до 13,7%. Текущий минимум по нормативу от ЦБ – 10%, в отличие от ВТБ, у Сбера здесь никаких проблем нет. • Расходы на резервы продолжают замедляться – в 3 квартале 145 млрд рублей против 168,9 млрд рублей годом ранее. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Прогноз менеджмента Сбера по чистой прибыли за 2026 год – 2 трлн рублей, я закладываю прибыль в 1,98 трлн рублей с учётом роста резервов. • Такой размер прибыли соответствует дивиденду в 43,8 рубля на акцию (див. доходность 14,7%) летом 2027 года. За 9 месяцев Сбер уже заработал на дивиденды 33,87 рублей на акцию (див. доходность 11,4%). ❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Сбер по-прежнему дёшево оценивается рынком, форвардные показатели на 2026 год: P/E = 3,4x; P/B = 0,7x. • Шансы на оценку Сбера в 5 прибылей могут появиться лишь при возвращении нерезидентов. Полагаю, без нерезидентов, как и в прошлые 3 года, рынок будет стремиться к оценке Сбера в P/E = 4,2-4,3x (370-380 рублей). • В этом году Сбер отсекался с див. доходностью 13,5%, дивгэп закрыли за 2 недели. В 2027 году при цене в 370 рублей див. доходность должна составить 11,8%, с учётом замедления цикла снижения ключевой ставки считаю такую оценку вполне справедливой. До 370 рублей акциям Сбера остаётся вырасти на 24%. ❗ ЧЕМ ЭТО ЛУЧШЕ СБЕРА? • Фраза, которая звучит в каждом втором обзоре любой дивидендной компании: «Чем это лучше Сбера?». Понятно, что Сбер – стабильно растущий банк, платящий дивиденды с двузначной див. доходностью, но смотрим, как это отражается на цене акций: 1. С начала 2026 года и до див. отсечки Сбер потерял в цене лишь 7%, рынок за это время упал на 30%. Объясняется просто – большинство инвесторов готовы избавляться от акций Сбера только в последнюю очередь. 2. С момента див. отсечки Сбера и до сегодняшнего дня индекс Мосбиржи вырос на 29%, Сбер за это время с учётом дивиденда и за вычетом налога на него вырос на 32%. • Здесь важно понимать, что акции Сбера занимают самую высокую долю в «народном портфеле» (выше 30%). Сложно создать условия, при которых и без того топ-1 по популярности компания получит ещё больший спрос на свои акции. Поэтому на растущем рынке акции Сбера растут такими же темпами или чуть быстрее рынка, а на падающем рынке Сбер падает намного медленнее рынка. ✏️ ВЫВОДЫ: • Сбер по-прежнему дёшев, эффективен и продолжает оставаться компанией топ-1 в портфеле многих инвесторов. Из-за популярности акций Сбера продолжает работать правило: имея позицию в Сбере, вы защищаете часть своего портфеля от падения рынка, но рост акций Сбера двузначными темпами возможен лишь при росте всего рынка акций. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. SBER SBERP

⛽ Нефтегазовый сектор – Подробный обзор 1 полугодия