Валютная диверсификация из облигаций для розничного

Облигационный портфель на ~100 000 ₽ На долговом рынке снова становится интересно. Доходности ОФЗ заметно поднялись: на горизонте 2–3 лет рынок дает около 15% годовых, а на длинном конце — уже до 16,5–16,7%. Корпоративные облигации тоже подтягиваются: в выпусках рейтинговой зоны около А сейчас снова можно увидеть 18–19,5% к погашению. Поэтому решил собрать небольшой модельный портфель примерно на 100 тысяч рублей с целью убить двух зайцев: зафиксировать доходности и захеджироваться от рисков. Структура такая: 🔵 50% — корпоративные облигации с фиксированным купоном 🟠 20% — флоатеры 🟢 30% — валютные 🔵 50% — фиксы Медскан 001Р-02 ISIN: RU000A10EYY0 Погашение: 17.05.2028 Купон: 15,35% Доходность к погашению: ≈18,5% ЭкоНива 001Р-03 ISIN: RU000A10FHY2 Погашение: 13.10.2028 Купон: 15,75% Доходность к погашению: ≈17,8% Алиум 001Р-01 ISIN: RU000A10FG84 Погашение: 07.06.2028 Купон: 17,50% Доходность к погашению: ≈19,6% НПС Капитал 001Р-01 ISIN: RU000A10G5F5 Погашение: 02.09.2029 Купон: 17,50% Доходность к погашению: ≈19,3% ПКТ 002Р-02 ISIN: RU000A10GC53 Погашение: 23.09.2029 Купон: 16,99% Доходность к погашению: ≈18,7% Фиксированная часть сейчас в основном находится в диапазоне **~17,8–19,6% YTM**. Это уже интересная премия относительно сопоставимых по сроку ОФЗ. 🟠 20% — флоатеры Их оставляю как страховку от сценария, при котором высокая ставка задержится дольше, чем ожидает рынок. Каждая бумага — примерно 6,7% портфеля. Новотранс 002Р-02 ISIN: RU000A10DCG5 Погашение: 16.10.2028 Купон: ключевая ставка ЦБ + 2,25 п.п. Евраз 003Р-06 ISIN: RU000A10EQ75 Погашение: 14.03.2029 Купон: КС + 1,70 п.п. Ozon 1Р-02 ISIN: RU000A10EXZ9 Погашение: 10.10.2028 Купон: КС + 2,00 п.п. Если ставка продолжит снижаться, купоны здесь тоже поедут вниз. Зато если снижение остановится или инфляция снова заставит ЦБ ужесточаться, этот блок будет чувствовать себя заметно комфортнее фиксов. 🟢 30% — валютные облигации Здесь уже другая задача: не максимальная рублевая доходность, а валютная диверсификация. Каждый выпуск — примерно 9% портфеля. СИБУР 001Р-09 — USD ISIN: RU000A10ECK5 Погашение: 06.03.2029 Купон: 7,50% Доходность к погашению: ≈9,3–9,5% Норникель 001Р-14 — USD ISIN: RU000A10CRC4 Погашение: 26.08.2029 Купон: 6,40% Доходность к погашению: ≈9,5% РУСАЛ 001Р-17 — CNY ISIN: RU000A10GCW5 Погашение: 05.04.2028 Купон: 10,00% Доходность к погашению:*≈10,35% РЖД 001Р-51R — CNY ISIN: RU000A10E8P0 Погашение: 23.09.2029 Купон: 7,60% Доходность к погашению: ≈9,16% Важно: доходности здесь считаются в валюте номинала. Итоговый результат инвестора в рублях будет дополнительно зависеть от курса доллара или юаня. Мне нравится здесь сочетание трех разных сценариев: — фиксы позволяют зафиксировать сегодняшнюю высокую доходность; — флоатеры уменьшают риск ошибиться со скоростью снижения ставки; — валютные бумаги дают отдельный источник доходности и частично снижают зависимость всего портфеля от рубля. При этом это не портфель «максимальной доходности». Скорее попытка собрать разумно диверсифицированный долговой портфель на небольшую сумму, где каждый блок выполняет свою задачу. Интересно, что бы вы изменили в такой конструкции: увеличили долю фиксов сейчас или, наоборот, оставили больше флоатеров? Доходности указаны по рыночным котировкам на 14–15 октября 2026 года и будут меняться вместе с ценами облигаций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Первое полугодие 2026 для металлургов. На что обращаем внимание? Вышедшие отчеты CHMF и MAGN за первое полугодие 2026 ожидаемо фиксируют системное ухудшение в отрасли. Главный парадокс: операционные показатели растут, финансовые – падают. На что же стоит обратить внимание частному инвестору. Объемы vs. Деньги За первое полугодие Северсталь увеличила продажи металлопродукции на 4% (во втором квартале – на 9%), ММК – на 2,1%. Однако выручка упала на 14% и 10% соответственно. Цены реализации снижаются быстрее, чем компании успевают сокращать затраты. Гендиректор Северстали подтверждает: металлопотребление в России упало на 7,5% за полугодие. Отрасль работает в условиях ценового сжатия, когда физобъемы перестали коррелировать с денежной выручкой. Маржинальность сжимается Рентабельность по EBITDA у Северстали снизилась с 22% до 13% (-9 п.п.), у ММК – с 13,3% до 8,8% (-4,5 п.п.). Падение прибыльности происходит на фоне относительно стабильных издержек – логистика, энергетика, фонд оплаты труда не снижаются. Это своеобразные ценовые тиски, выход из которых возможен либо через восстановление рыночной конъюнктуры, либо через жесткое сокращение себестоимости. Денежный поток: главное расхождение траектории компаний Северсталь за полугодие получила отрицательный FCF в размере -70,2 млрд. Отток в оборотный капитал составил 22,4 млрд только за второй квартал – основная причина рост дебиторской задолженности и сокращение факторинга. Компания замещает кассовый разрыв новыми заимствованиями: общий долг вырос на 35,6 млрд рублей с начала года. Недавно вышла на облигационный рынок, заняв 25 млрд под ставку КС+1,1% RU000A10FPA5. У ММК противоположная динамика: FCF положительный – 2,6 млрд, а за II квартал вообще 16,7 млрд. Компания сократила запасы сырья и металлопродукции, высвободив средства из оборотного капитала. Отношение чистого оборотного капитала (ЧОК) к выручке снизилось с 16,9% до 11,2% за квартал – менеджмент активно управляет ликвидностью. Показатель ЧОК/Выручка – это коэффициент эффективности управления текущими активами и обязательствами. Он показывает, сколько рублей заморожено в запасах и дебиторке для получения одного рубля выручки. Высокое значение – сигнал о проблемах: либо склады переполнены, либо клиенты не платят. Низкое – говорит о хорошей скорости превращения затрат в живые деньги. У ММК этот коэффициент снижается – компания подчищает баланс. У Северстали, напротив, фиксируется прямой отток денег в оборотный капитал, связанный с масштабной инвестпрограммой. Что мне с этого? Рыночная капитализация Северстали – 460 млрд, ММК – 190 млрд. При этом выручка сопоставима: 315 млрд против 282 млрд. Северсталь торгуется с премией за открытость, прозрачность и прошлые щедрые дивы, однако ставка на нее сейчас больше для агрессивного инвестора, готового ждать резкого разворота цен на сталь. Потенциальный рост при восстановлении рынка будет высоким, но текущие риски – отрицательный денежный поток, рост долга, отмена дивидендов – остаются высокими. ММК выглядит более консервативным защищенным активом. Отрицательный чистый долг и положительный денежный поток создают финансовую подушку безопасности. Компания не борется за долю любой ценой, а фокусируется на выживании в кризис. Угольные активы на 20 млрд уже списали, в III квартале чистая прибыль может приятно удивить. В итоге первое полугодие 2026 фиксирует отраслевое дно. Основные индикаторы, за чем следим – динамика свободного денежного потока и коэффициент ЧОК/Выручка. Именно они покажут, когда компании перейдут от тактики выживания к восстановлению. Северсталь – ставка на быстрое восстановление цен с высоким риском. ММК – консервативная позиция с меньшим потенциалом роста в моменте, но и с меньшими рисками потери капитала. Всё зависит от индивидуальной стратегии и горизонта инвестирования. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Подборка валютных облигаций для розничного инвестора Лето принесло падение всех активов с разной скоростью и темпами ускорения. Акции падают уже 19 недель подряд, ОФЗ начали заваливаться где-то с апреля, потянув за собой рублевых корпоратов. А в июле резко пошли вверх доходности по валютным облигациям при узком движении курса рубля 75-79 руб за долл. При условиях неопределенности, связанной с тем, сможет ли ЦБ справиться с инфляцией, вызванной топливным кризисом и потенциальными другими шоками, не связанными напрямую с ростом денег в экономике, снова интересными становятся валютные бонды. Рост доходностей с 6%-7,5% до 9%-10% настоятельно призывает посмотреть в эту сторону. Ниже можно взять подборку из 9 валютных облигаций с номиналом 100 долл или 100 и 1000 юаней на короткую, среднюю и более длительную перспективу. Более надежные эмитенты - в бумагах подлиннее. Короткие бумаги (до 1,5 лет): 1. Полипласт П02-БО-08 RU000A10C8A4 Доходность к погашению 17,49% Номинал 100 юаней. Купон 13,95%. Дата погашения 22.01.2027 2. РУСАЛ БО-001Р-15 RU000A10CSD0 Доходность к погашению 9,87% Номинал 1000 юаней. Купон 7,25%. Дата погашения 13.03.2027 3. Южуралзолото ГК 001P-05 RU000A10D4P0 Доходность к погашению 10,82% Номинал 100 долл. Купон 9%. Дата погашения 10.10.2027 Средние бумаги (1,5 - 3 года): 1. ЕвразХолдинг Финанс 003P-05 RU000A10D806 Доходность к погашению 9,12% Номинал 100 долл. Купон 8,25%. Дата погашения 07.11.2028 2. Газпром капитал БО-003Р-20 RU000A10DT08 Доходность к погашению 8,44% Номинал 1000 юаней. Купон 7,4%. Дата погашения 27.02.2029 3. СИБУР Холдинг 001Р-09 RU000A10ECK5 Доходность к погашению 9,19% Номинал 100 долл. Купон 7,5%. Дата погашения 06.03.2029 Длинные бумаги (больше 3 лет): 1. ГМК Норникель БО-001Р-14 RU000A10CRC4 Доходность к погашению 9,07% Номинал 100 долл. Купон 6,4%. Дата погашения 26.08.2029 2. РЖД БО 001P-51R RU000A10E8P0 Доходность к погашению 9,09% Номинал 1000 юаней. Купон 7,6%. Дата погашения 23.09.2029 3. СИБУР Холдинг 001Р-08 RU000A10CMR3 Доходность к погашению 9,1% Номинал 100 долл. Купон 6,65%. Дата погашения 08.08.2030 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией