Лукойл: 535 рублей дивиденда и истекшая сделка с Carlyle

**Совкомфлот растет на новости, которая пока не про российскую нефть** На мой взгляд, сегодняшний рост Совкомфлота опережает факты. Утром FLOT прибавлял до 5,4%, до 88,99 руб., а за неделю бумага подорожала примерно на 13%. Повод: Reuters со ссылкой на американского чиновника написал, что США рассматривают смягчение санкций против танкеров теневого флота. Фон слабый. К часу дня индекс Мосбиржи терял около 1%, до 2396 п., после закрытия среды на 2421 п. Brent к полудню дешевел примерно на 2%, до $104, юань днем около 12,52 руб. Теперь детали. По словам чиновника, речь о перевозке на подсанкционных судах нефти и нефтепродуктов, которые сами под санкции США не попадают. Российской и иранской нефти это, по его словам, не касается. Цель: вывезти больше сырья из Персидского залива и сбить рекордные ставки фрахта. Компаниям, которые захотят использовать такие суда, придется получать разрешение Минфина США. То есть пока это обсуждение, а не решение, и подтверждения послаблений именно для Совкомфлота нет. Похоже, рынок покупает не конкретные доходы компании, а общий тренд на смягчение после дизельной сделки 9 октября, когда Минфин США выдал лицензию на операции с российским дизелем до 7 апреля 2027 года. У той же новости есть обратная сторона: доступный флот означает более дешевый фрахт и больше нефти на рынке. Это одна из причин снижения Brent, и нефтяники сегодня среди аутсайдеров: TATN к часу дня теряла 2,6%. Добавляет нервозности и интервью Зеленского FT о возобновлении ударов по НПЗ, утром сообщали о пожаре на Рязанском НПЗ, который принадлежит ROSN Макро. Недельная инфляция 6-12 октября замедлилась до 0,11% после 0,96% неделей ранее, когда прошла индексация ЖКУ. Но годовая, по оценке Минэкономразвития, ускорилась до 7,22% с 6,35%. С начала года цены выросли на 6,1%, а прежний прогноз ЦБ на весь год 6-7%. Новый прогноз регулятор представит 23 октября вместе с решением по ставке, сейчас она 14%. Пространство для быстрого снижения выглядит ограниченным. HNFG: выручка за III квартал выросла на 5% г/г, до 7,2 млрд руб. с НДС, во II квартале было +7,7%. Собственные каналы дали +7,6%, маркетплейсы минус 13,6%: компания называет это стратегией и упоминает временные сложности в канале. Для меня 5% роста выручки при годовой инфляции 7,22% означают, что в реальном выражении продажи пока не растут. Угольщики. Минэнерго на РЭН оценило убыток отрасли до налогов в 2026 году в 324 млрд руб. против 420 млрд в 2025-м. При этом убыточными останутся около 70% компаний. Для MTLR и RASP я вижу в этом снижение остроты кризиса, но не разворот отрасли. AFLT за сентябрь: внутренние перевозки минус 9,7%, до 3,5 млн пассажиров, международные плюс 13,6%, до 1,3 млн. Рост за рубежом пока не перекрывает просадку внутри страны, а прогноз на год 55,3 млн пассажиров, уровень 2025 года. PIKK: сегодня последний день торгов в режиме Т+1, с 20 октября торги прекратятся. Мажоритарий выкупает оставшиеся акции по 551,4 руб., на открытии бумага стоила около 544 руб. Дальше ключевые события: заседание ЦБ 23 октября и официальные документы по танкерам, если они появятся. Итог: сегодня одна и та же новость дала плюс судоходству и минус нефтяникам. А вы бы покупали Совкомфлот на сообщении Reuters или дождались бы официальных разрешений Минфина США? Если разбор был полезен, поддержите реакцией, так я лучше понимаю, какие темы стоит разбирать подробнее. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующий обзор. FLOT TATN ROSN HNFG MTLR RASP AFLT PIKK Пенсионный портфель 
Всесезонный портфель 
Облигационный фундамент #прояви_себя_в_пульсе #новости #пульс_оцени #новичкам #акции #инвестиции #пульс #учу_в_пульсе #портфель

**Индекс на максимумах с июня, хотя мирной сделки пока нет** За понедельник и вторник индекс Мосбиржи прибавил больше 4%, хотя сообщения о готовящемся мирном соглашении официально никто не подтвердил. Вы бы докупали на таком фоне или ждали бы конкретики? К полудню индекс был около 2436 пунктов, +0,7% к закрытию вторника, которое и так стало максимумом с 19 июня. Brent около $106, юань около 12,5 руб. Поддержку дает и дизельная сделка: Минфин США выдал временную лицензию на поставки российского дизеля на мировой рынок, а Новак говорил, что Россия снимает ограничения на экспорт раньше намеченных сроков. При этом замглавы МИД Рябков сегодня сказал, что конкретных договоренностей о трехсторонней встрече нет. Со ставкой сложнее. Из-за индексации ЖКУ недельная инфляция с 29 сентября по 5 октября подскочила до 0,96%, годовая на 5 октября по оценке МЭР 7,17% при ключевой 14%. Заботкин в понедельник связал снижение ставки в 2027 году с сокращением дефицита бюджета. Дата-центры: теперь и Сбер Ночью беспилотники атаковали ЦОД SBER в Балакове. Первый зампред Ведяхин говорит, что все системы и сервисы работают штатно, по данным ТАСС, объект еще строится. Утром акции снижались на 0,5%. Для сравнения, YDEX после атак 8 и 9 октября терял 7,67%: там остановились действующие площадки и легли сервисы. Сейчас Яндекс частично восстановил Яндекс Пэй, а облако сделал бесплатным до конца октября. Эксперты не ждут у него существенного удара по выручке, но предупреждают о росте капзатрат. Похоже, рынок пока не переносит этот риск на Сбер. АФК Система: продала немного, а выросла заметно Вчера Альфа-банк купил 4,85% Медси у $AFKS. Система сохранила 90,64%, сумму не раскрыли. Акции по итогам основной сессии прибавили 6,15%. Для масштаба: чистый долг АФК больше 1 трлн руб. Мне здесь интереснее не деньги, а то, что в капитал Медси зашел крупный банк, который сам говорит о потенциале IPO. Евтушенков связывал размещение с 2026 годом. Пока цена сделки неизвестна, говорить о разгрузке долга рано. ПИК: завтра последний день 15 октября последний день торгов PIKK в режиме Т+1 для частных инвесторов. Реестр для принудительного выкупа по 551,4 руб. фиксируется 20 октября, с этой даты биржа приостанавливает торги. Итоги собрания 13 октября эмитент, по данным Интерфакса, пока не раскрыл. Налог на сверхдоходы: 30% от скачка цены Вчера Силуанов пояснил, что налог на дополнительный доход ГМК изымает 30% прироста от роста цен, для золота ставка 20%. Внесенная версия, по его словам, учитывает предложения бизнеса. По презентации Минфина, о которой в начале октября писал Коммерсант, крупнейшим плательщиком может стать GMKN: 171 млрд руб. за три года. Его прибыль за 2026 год, по оценке собеседника издания, может снизиться на 39 млрд руб., или 13%, у PLZL примерно на 26 млрд. Что смотреть дальше: днем итоги аукционов ОФЗ 26251 с погашением в августе 2030 года и 26245 с погашением в сентябре 2035 года, вечером недельная инфляция, 23 октября заседание ЦБ. Итог. На мой взгляд, рынок сейчас платит вперед за геополитику: ставка 14% и годовая инфляция выше 7% ему не помогают, а удары по инфраструктуре добавляют риск, который в котировках Сбера пока почти не виден. Если разбор был полезен, поддержите реакцией, так я лучше понимаю, какие темы стоит разбирать подробнее. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующий обзор. SBER YDEX AFKS PIKK GMKN PLZL SBERP Пенсионный портфель 
Всесезонный портфель 
Облигационный фундамент #прояви_себя_в_пульсе #новости #пульс_оцени #новичкам #акции #инвестиции #пульс #учу_в_пульсе #портфель

**Как управляющие облигационных фондов Т-Капитала проходят период высокой ставки и дефолтов** 🏦 Длинные ОФЗ дают около 17% при ключевой ставке 14%, однако управляющие фондов Т-Капитала держат их в TBRU@ лишь около 5%. На мой взгляд, это главный вывод встречи: премия к ключевой ставке сама по себе не является основанием для покупки. Я посетил Пульс Толк с Михаилом Ивановым и Борисом Никитиным. Под их управлением около 50 млрд руб. в фондах TPAY, TBRU@ , TLCB@ и ОПИФ «Консервативные облигации». **Что мне понравилось** Больше всего мне понравилась открытость: управляющие разбирали реальные сделки с цифрами, датами и логикой решений, а не общие принципы. Для меня это самый полезный формат, поскольку теория не показывает, как профессионал действует в момент паники. Отдельно отмечу подход к оценке бумаг: он простой и применим в частном портфеле. Ниже основные тезисы. **Длинные ОФЗ** Летом 2025 года разрыв между ключевой ставкой и доходностью ОФЗ достигал 600 б.п. По оценке управляющих, рынок уже учел ожидаемое снижение ставки, и длинные бумаги были проданы вблизи максимумов. В июле 2026 года после топливного шока позицию сократили повторно. Аргументы: спред может сохраняться долго, а Минфин занимает рекордные объемы. Длинные ОФЗ они рассматривают как ставку на деэскалацию. Держателям TOFZ@ стоит учитывать эту логику. **Расслоение рынка** Надежные эмитенты торгуются с узкими спредами, у слабых спреды резко выросли. По рейтингу BB они уже выше уровней декабря 2024 года. Бумаги застройщиков управляющие продавали все лето, до выхода отчетностей. Последующая динамика SMLT и LSRG это решение подтвердила. Самолет они не покупают даже на распродажах. **Секьюритизация** Ключевая идея сейчас: облигации, обеспеченные тысячами кредитов крупных банков, включая T и SBER По словам управляющих, доходность сопоставима с бумагами КАМАЗа KMAZ, а защита существенно выше: избыточный спред, переобеспечение, резервный фонд. Это крупнейшие позиции в TBRU@ и TPAY **Примеры сделок** Флоатер Росэксимбанка был куплен с премией 7-8% во время распродажи конца 2024 года. Бумаги Уральской стали проданы сразу после слабой отчетности. Облигации Балтийского лизинга куплены на распродаже, результат составил 32% годовых. Принцип один: покупать качественных эмитентов, когда рынок оценивает их как слабых. **Как оценивают бумагу** Не по купону. Берутся выпуски с тем же рейтингом и сроком, исключаются неликвидные бумаги и проблемные компании, затем считается медианный спред к ОФЗ. Бумага дает больше аналогов, значит недооценена. Меньше, значит это кандидат на продажу. **Прогноз** Стимулирующей политики от ЦБ управляющие не ждут: до конца года ставка сохранится либо будет снижена на 25 б.п. в декабре. При неизменной ставке их ориентир по TBRU@ около 20% за год, средняя доходность к погашению выше 18%. За 2025 год фонд принес 31,9%. **Главный урок для частного инвестора** Даже без дефолта расширение спреда приводит к просадке. Выбор по принципу «лишь бы заплатили» от нее не защищает. Кроме того, покупка заметно выше номинала снижает итоговую доходность, поскольку к погашению цена вернется к 1000 руб. Ориентироваться следует на доходность к погашению, а не на купон. **Что для вас важнее при выборе облигации: размер купона или доходность к погашению в сравнении с аналогами?** Благодарю @Pulse_Official и @Pulse_Authors за приглашение и организацию встречи, а Михаила Иванова и Бориса Никитина за содержательный разговор. Если разбор был полезен, поддержите реакцией, так я лучше понимаю, какие темы стоит разбирать подробнее. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующий обзор. TBRU@ TPAY TLCB@ TOFZ@ SMLT LSRG T SBER KMAZ #прояви_себя_в_пульсе #новости #пульс_оцени #новичкам #акции #инвестиции #пульс #учу_в_пульсе #портфель