&Пружина сжимается! отлично закрывает неделю с доходом +5%

Байсайд, болото и роботы В последнее время, я стал писать достаточно редко. Когда меня спрашивают почему, я обычно отвечаю "болото (метафора для российского финансового рынка) и ИИ (про это объясню чуть подробнее дальше)". Пост раньше был майнингом букв: на входе время и экспертиза, на выходе текст. ИИ сделал с блогингом примерно то же самое, что и синтетические алмазы с натуральными: их стоимость упала и будет продолжать падать. Отсюда тест и для читателя: если 80% ценности поста можно получить одним промптом со ссылкой на первоисточник, пост стоит столько же, сколько промпт - то есть около 0. Такой тест проваливают пересказы отчётности, новостные дайджесты и объяснения очевидного и т.п. - но именно в это превратилась существенная часть социальных сетей про инвестиции. Большого смысла, создавать такой контент я не вижу. Вторая причина — рынок. 100 рублей, вложенные 30 сентября 2023 года в индекс Мосбиржи полной доходности (с реинвестированными дивидендами), через три года превратились в 93. 100 рублей вложенные в LQDT - в 164. Если безрисковая ставка — планка, которую акции должны перепрыгнуть с премией за риск, то постоянные новые налоги — потолок сверху: сырьё дорожает — сверхдоход изымают, дешевеет — убыток ваш. По сути, акционер продал государству колл на сверхприбыль и не получил премии. В результате, дешёвые акции остаются дешёвыми не по ошибке рынка, а по его конструкции, колеблясь между "полом" и "потолком" и образуя т. н. "пилу" в результате. Роботы обесценили буквы, болото — идеи. Если что-то из этого изменится, я обязательно вернусь к более активному блоггингу. А пока... Пока занимаюсь исследованиями. Возможно, скоро поделюсь результатами одного из них — там поговорим про классы активов, ретроспетиву и перспективу (и есть ли она вообще).

**ПОЗИТИВ: СЛОУПЛЕЙ ИЛИ СЛАБАЯ РУКА?** Благодарю @Pulse_Official за организацию встречи с «Группой Позитив» по итогам 2 квартала — она стала поводом присмотреться к компании, которую я обычно не освещаю. Заголовок отчёта: отгрузки 1 полугодия +45% г/г, 10,7 млрд ₽, годовой прогноз подтверждён — 40–45 млрд. Выглядит как ускорение. Но в релизе есть и вторая цифра: в 3 квартале компания ждёт 6,75 млрд, «увеличения объёма отгрузок на 50% к прошлому году». Складываем: 10,7 + 6,75 = 17,4 млрд за девять месяцев. На четвёртый квартал остаётся 22,6–27,6 млрд против 21,7 млрд год назад. Середина диапазона — 25,1 млрд, то есть +15% г/г. Таким образом, вся траектория отгрузок 2026 года уже четко видна по данным самого Позитива: > 1кв: 2,45 млрд — −34% г/г > 2кв: 8,22 млрд — +126% г/г > 3кв: 6,75 млрд — +48% г/г (гайденс из пресс релиза по итогам 2 квартала) > 4кв: ~25 млрд — +15% г/г (остаток) Для сравнения: 4кв2025 вырос на 45% г/г. И доля четвёртого квартала по гайденсу (59%) выходит ниже, чем в 2023–2025 (62–65%), и ниже собственной формулировки компании на слайде о сезонности — «60–70% отгрузок приходится на 4 квартал». Сезонность должна сломаться. Если она не ломается, год выходит на 46–50 млрд, а рост 4 квартала поднимается с +15% до +33…+50%. **Тогда почему прогноз такой скромный?** В 2024 году компания дала ориентир 40–50 млрд и закрыла год на 24,1, после чего акции сложились вдвое. Менеджмент, переживший такое, ставит планку, которую невозможно не взять. В покере это называется слоуплей: сильная рука разыгрывается вяло: раз рынок наказывает за промах непропорционально сильнее, чем награждает за перевыполнение, — занижать рационально... ...И признаки этого уже видны. План на 1 полугодие был «не менее 8,5 млрд», сделали 10,7 — перевыполнение на 26%. Второй признак — NGFW. Продукт вышел в ноябре 2024 года, 2025-й был первым полным годом продаж и оказался скромным: выручка от программно-аппаратных комплексов составила 1 069 млн за весь год — против 794 млн за один второй квартал 2026-го. В феврале вышла старшая модель под дата-центры и финсектор, отдельно — младшая линейка под средний бизнес. То есть, второй квартал — это не разовый вынос сделок, а раскатка продукта. Хотя есть и контраргумент: С 1 января 2026 года запрещено использование зарубежного ПО на объектах КИИ — часть спроса на NGFW это догоняющий комплаенс, а такая волна конечна. **Что это значит для инвестора?** Если 3 квартал перевыполнят так же, как полугодие, но годовой ориентир оставят прежним, ожидаемый рост за 4 квартал падает до в среднем +7% г/г. Реакция цены акций будет негативной. Но это и есть слоуплей: неповышенный прогноз после перевыполнения — не опровержение версии о занижении, а её подтверждение. Таким образом, ставка здесь не столько на бизнес, сколько на разрыв между тем, что менеджмент пообещал, и тем, что он, судя по первому полугодию, умеет. Риск ровно один и он симметричный: отличить занижение планки от честной осторожности до февральской отчётности нельзя. @The_Buy_Side POSI

Друзья! Приглашаю всех на оффлайн Investment MasterMind Он пройдет в среду (22 июля) в 20:00 в Особняке Инвестора в Москве 🔥 В этот раз спикерами будут эксперты, с одной стороны успешно торгующие последнее время, применяющие AI, и фокусирующиеся не только на традиционные идеи в рос. акциях : - @The_Buy_Side - в прошлом аналитик, а теперь успешный инвестор, круто зашортивший Евротранс, активно применяющий AI - Илья Воробьев - автора канала @Long_Term_Investments , круто инвестирует на международных и российских рынках, активно применяет AI в своей работе - Артём Максадов - автор ТГ-канала НЕБАФФЕТТ, успешный портфельный управляющий, успешно лонговал сети и избежал больших просадок портфеля - Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций @EnInvs (инвестор-управляющий с средней доходностью >25% и автор статистически самых доходных идей на мастермайндах, автор AI инвестиционной платформы Frontier) - Гуру стоимостного инвестирования Элвис Марламов @AlenkaCapital Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать! Небольшое напоминание, что идеи с мастермайндов в среднем опережают рынок на 2% в квартал (8% годовых!) Будем вести онлайн-трансляцию в: - YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY - ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289