PMI: услуги падают третий месяц — сводный индекс 49,2 в мае

Войти

замедления уже 3 месяца подряд Очередные данные от S&P Global намекают на то, что с потребительской активностью в нашей стране, вероятно, все не так уж и здорово. ❗️Индекс PMI в секторе услуг снизился до 48,7 п. в мае с 49,7 п. месяцем ранее ❗️Сводный индекс снова в зоне снижения деловой активности — 49,2 п. Примечательно, что в последний месяц весны ситуация оказалась несколько нетипичной. Если обычно общий индекс на себя "вытягивали" услуги, где деловая активность сохранялась более высокой, то в мае ситуация оказалась обратной и деловая активность в промышленности немного сгладила общую просадку по экономике. 🤷‍♂️ Особого улучшения ситуации не проглядывается Количество новых заказов падает, клиентский спрос снижается, объемы производства услуг идут на спад третий месяц подряд, причем майское снижение было самым быстрым с сентября 2025 года. Уверенность в улучшении ситуации на горизонте 12 месяцев упала до минимума за последние 3,5 года — понижение покупательной способности делает свое дело. Не изменился и тренд по занятости — она закономерно продолжила снижаться на фоне снижения объемов новых заказов и производства. 🤨 Самая интересная часть — инфляция S&P Global отдельно отметило, что темпы роста отпускных цен продолжили снижаться уже четвертый месяц подряд после скачка в январе на фоне повышения НДС. При этом ключевым проинфляционным фактором, как и в случае с производственным сектором, стали издержки производства — по-видимому, речь все так же про сырье, хотя, на наш взгляд, сектор услуг здесь гораздо слабее зависим от мировой конъюнктуры и больше опирается на цены импорта, во многом зависящие от курса рубля. ⚪️Все как всегда — не очень хорошо, но не критически плохо С начала этого года общий тренд не меняется, по крайней мере, если опираться на индексы PMI. Никакого улучшения ситуации в экономике пока не просматривается, и уж точно нельзя говорить о каком-то перегреве экономики. Но и рецессия сейчас явно не просматривается. В майском релизе, на наш взгляд, самое интересное — это замечание по поводу инфляции в услугах. Если в майских данных по инфляции от Росстата мы увидим то же замедление темпов роста цен на услуги, то для ЦБ это явно будет позитивным сигналом. #ЦБ

⛽️ Бюджет, дивиденды Газпрома и разбитые надежды Когда мы говорим о проекте нового бюджета, мы неизбежно вспоминаем об акциях Газпрома. Тем более что сегодня они, вопреки всему, растут в отличие от остального рынка. 🤨 История тут понятная: а вдруг в проекте бюджета мы увидим резкий рост поступлений от дивидендов? Логично предположить, что Минфин рассчитывает на выплаты Газпрома. Возможно, как раз под это акции компании и покупают. 💰Но давайте посчитаем, хватит ли денег у Газпрома Допустим, чистая прибыль Газпрома за весь 2026 год составит около 1,4 трлн рублей. При выплате 50% прибыли акционеры получат 700 млрд рублей. Бюджет может получить из них ориентировочно 400 млрд рублей: 351 млрд рублей в виде прямой выплаты и около 48–49 млрд рублей за счёт НДФЛ. 😀Всё выглядит прекрасно: в таком случае рады все, даже миноритарии Проблема в другом — впереди маячит «Сила Сибири — 2» «Сила Байкала». Внятных оценок стоимости проекта для Газпрома пока нет, но мы бы ориентировались на 1,7 трлн рублей как на минимально возможный уровень. Скорее всего, итоговые затраты будут значительно выше. ❗️Предположим, что всё это растянется на четыре-пять лет. Тогда Газпрому в среднем потребуется около 380 млрд рублей в год дополнительных инвестиций, причём в самом начале затраты будут максимальными На наш взгляд, дела у компании идут не настолько хорошо, чтобы начинать строительство «Силы Байкала» и одновременно платить дивиденды. Вместо выплаты дивидендов государство может снова увеличить НДПИ. Чтобы федеральный бюджет получил те самые 400 млрд рублей с учётом выпадающих поступлений по налогу на прибыль, Газпрому потребуется уплатить около 435 млрд рублей дополнительного НДПИ. Благодаря налоговому щиту чистая нагрузка на компанию составит примерно 326 млрд рублей — почти на 374 млрд меньше потенциальной выплаты дивидендов. Эти средства можно будет как раз направить на инвестиции. ⚪️Что в итоге? Мы считаем, что Газпром, почти наверняка, не сможет позволить себе выплату дивидендов за 2026 год. Технически это реально, но не совсем рационально. Переход «Силы Байкала» к активной стадии строительства существенно сократит запас финансовой прочности компании. Если государству необходимо забрать часть прибыли, гораздо разумнее сделать это через НДПИ. В таком случае нагрузка на сам Газпром будет ниже, а у компании останется возможность финансировать инвестиционную программу. И не стоит забывать, что Газпром выплачивает дивиденды в июле. Вряд ли Минфин захочет столько ждать.

😱 Услуги страдают сильнее производства, сводный PMI в зоне