Добрый вечер, мои дорогие читатели

РАСЛЕДОВАНИЕ САМОЛЕТА Ну или почему мы пикируем вниз ? Сразу оговорюсь, это мое мнение, с моими расчетами. Ваши мысли я радостью послушаю в комментариях. Начнем с того, что бизнес не зарабатывает на проценты За 12 месяцев EBITDA группы — 82,3 млрд руб., начисленные проценты — 102,2 млрд. Покрытие — 0,81x. Но 53 млрд из EBITDA — неденежный эскроу-эффект (бухгалтерская выручка от льготной ставки). Без него EBITDA — 29,3 млрд, покрытие — 0,29x. Деньгами уплачено 46,4 млрд, остальное капитализируется. Долг без эскроу-покрытия — 217 млрд, а не 113, как нам показали в отчете. Компания делит долг на «проектный» (660,6 млрд) и «корпоративный» (112,7 млрд). Но внутри проектного спрятаны кредит на покупку МИЦ (38,4 млрд) и кредиты на землю и доли (65,5 млрд), не покрытые эскроу. Реальный долг без покрытия — 216,6 млрд, или 2,5x EBITDA. Весь чистый долг за вычетом денег на эскроу — 425 млрд, или 5,2x EBITDA. Эмитент — холдинг с 0,17 млрд на счетах Облигации выпускает ПАО ГК «Самолет». На 30 июня: денег — 0,17 млрд, кредиты и займы — 250,1 млрд, капитал — 11,1 млрд, вся выручка (8,6 млрд) — вознаграждение от дочек за поручительства. Выдано обеспечений на 1 443 млрд. За три года долг ПАО вырос со 102 до 250 млрд. У банков есть залоги на 268,5 млрд, у облигационеров — ничего. Капитал группы отрицательный без НМА(И так идем к МГКЛ, с его гудвилом) Кредиты группы выросли с 298 до 773 млрд за три года. Капитал — 23,0 млрд. В активах 35,5 млрд НМА. Без них капитал минус 12,5 млрд. Еще 35,5 млрд — отложенные налоговые активы. (В кратце, бухгалтерский трюк с кроликом) А давайте вспомним с чего же Самолет начал пикировать вниз ?) · 24.12.2025 — АКРА понизило рейтинг до A-(RU). · 05.05.2026 — технический дефолт по купонам трех выпусков (задержка на часы). · 10.08.2026 — фонд наследников Кенина продал 18% акций Fonte Capital за 4,2 млрд. · 28.08.2026 — отчетность: переговоры о реструктуризации, нарушение ковенанта на 3,0 млрд. · 14–16.09.2026 — Fonte продал почти весь пакет, до ~5%. Покупатели не раскрыты. · 28.09.2026 — погашение БО-П20: номинал в срок — только 269 руб. из 1000. Технический дефолт. (Самолет сказал: Я выплатил все с срок, просто деньги магическим образом в воздухе зависли) · После 28.09 — выпуски с погашением после января подешевели на 7–16 п.п. Ну давайте будем объективны, есть и плюсы. Банкам выгоднее достроить дома: Сбер (274,2 млрд) и ВТБ (85,9 млрд) — крупнейшие кредиторы. Облигации — лишь 9% долга (68 млрд из 773). Компания пока проходит платежи. Эскроу покрывают 61% проектных кредитов (338,8 млрд). Земельный банк — 372,6 млрд. Государство оставило «Самолет» подрядчиком изъятого «Квартала Марьино». Связанные стороны нарастили бумаги с 0,88 до 3,3 млрд. Снижение ставки уменьшит процентные платежи. Что против нашего Самолетика ? Две трети EBITDA — неденежный эффект. (Ох уж эти бухгалтера) Без покрытия вдвое больше заявленного.(МГКЛом пахнет) Капитал отрицательный без НМА. (Магия в студию)У эмитента 0,17 млрд при поручительствах на 1,44 трлн. Две задержки за полгода.(Лично, я морально 2 раза кое, что уронил) В 2027 году — до 59 млрд платежей, больше денежной EBITDA за год.(да скок можно магией заниматься) Займы связанным сторонам — 13,5 млрд, резерв вырос в 9 раз. ФНС подала на банкротство четырех проектных компаний. Семейная ипотека с 1 октября ужесточена — рынок новостроек может сократиться на 20%. Итог: На этом все, так же надеюсь на вашу поддержку, по самолету, если честно добавить, пока нечего. Каждый выбор делаем сам, лично я бы наверное рассмотрел ближайшие выпуски под выкуп, в долгосроке, слишком много рисков, которые для меня не оправданны, а так выбор делаем каждый сам. ❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️ Больше полезных постов в моем канале! 😊 SMLT RU000A10DCM3 RU000A109874 RU000A0JWYJ0 RU000A1095L7 RU000A10BW96 RU000A10E6U4 RU000A104JQ3 RU000A107RZ0

Как вы могли заметить рынок реагирует в последние время на все, и прям боиться рынка, как огня, в том БалтЛизе, Апри, и вот добрались до Полипласта. Ну что ж, давайте разбираться. Полипласт, в студию: И так, что же я нашел ?🤔 Выручка за два года взлетела в 3,6 раза — до 236 млрд, а маржа EBITDA 29%. Первое, что бросается в глаза — рост оплачен долгом. Стройка новых заводов съедает всё, свободный поток отрицательный третий год.(Не хорошей маркер, у МГКЛ, положительный, хи-хи) Незавершённое строительство — 219 млрд при 11 млрд ввода в работу за два с половиной года. Самое тревожное: 132 млрд долга короче года при 2,5 млрд денег. Компания сама пишет о «плановом дефиците ликвидности».(Не хорошей маркер, но далеко не критичный) Я пошёл смотреть, кто строит и по каким ценам. Генподрядчик — ООО «Спецхимстрой», зарегистрирован на площадке группы в Новомосковске. Выручка компании в 2025 году — 16 млрд, а чистая прибыль — всего 3 млн . Маржа 0,02%. Подрядчик, не зарабатывает, немного конечно сомнительно, но окей. Кто владеет Спецхимстроем ? Учредители: Владислав Табаков (51%) и Максим Ильин (49%) . Табаков — директор компании. Ильин — генеральный директор ООО «ПромТехноПарк», которое принадлежит самому Полипласту . То есть человек, управляющий структурой группы, владеет почти половиной генподрядчика. В МСФО эта связь не раскрыта как связанная сторона. Хотелось бы понять почему, но объяснений нет. Хотя вроде ну бумаге, его можно включить, но они это не делают. Аудиторское заключение Ещё деталь. Аудитор «Русаудит» дал мнение с оговоркой. Причина: компания отразила облигации с офертами в составе долгосрочного долга, а должна была — в краткосрочном. Разница — 2,9 млрд. Техническая оговорка, но для эмитента с рейтингом A — не нормально.(Не кретично) Расчёты со связанными сторонами, и тут у меня больше всего вопросов. В МСФО за 2025 год я нашёл странности. Авансы, полученные от связанных сторон, выросли с 454 млн до 14,4 млрд. Откуда же эти цифры ? Это авансы покупателей от связанных компаний. Компания объясняет это сделками обратной аренды, но кто владеет этим лизингом, наш слон, полипласт не называет. Что в итоге ?! Стройка настоящая — заводы запускают, численность растёт. Но схема с генподрядчиком и авансами вызывает вопросы, на которые у меня нет публичных ответов. Компания не раскрывает перечень проектов с суммами, не раскрывает «Спецхимстрой» как связанную сторону. Но все это в общей массе далеко не кретично, это нормально. Я искренни не вижу признаков дефолта. Банки кредитуют, рынок даёт деньги. Кстати, наш старый знакомый Газпромбанк, открыл как раз кредитные линии. Ну наш слон ей богу))) Рейтинг А подтвердили недавно, так что за данный эмитент спокоен. На это все) ❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️ Больше полезных постов в моем канале! 😊 P.S С котиком на картинке все в порядке, просто он встал в 5 утра, чтобы сделать данный обзор. RU000A10CTH9 RU000A10BPN7 RU000A10ECW0 RU000A10CH11 RU000A10ECX8 RU000A10BU07 RU000A10C8A4 RU000A10F7V9 RU000A10AEG7 RU000A10B4J5 RU000A10BFJ6 RU000A10AYW2 RU000A10DZK8

Знаете, этот пост хотелось бы посвятить немного иному. За время моего отсутствия вы могли заметить, что я не писал постов. Но сегодня речь пойдет о РИСКАХ. Как вы можете заметить, последние 4 дня биржу сильно лихорадит, и это видно абсолютно везде. Когда в «Балтийском лизинге» доходность 60%+ в самолете, когда АПРИ летит вниз, а тут еще и блогеры до «Полипласта» добрались, а ранее вышла статья от АВО по МГКЛ — всё выглядит так, будто на бирже можно потерять абсолютно всё. Будто риск не оправдан. Но давайте на минутку отойдем от рынка. Представим, что мы в гонке. По статистике, риск смерти в Формуле-1 составляет порядка 20%. И вот вы — гонщик, который не готов рисковать ни на процент больше. А если вы лихач, готовый поставить на кон всё? Будет ли риск оправдан? Порой, возможно, да. Но это 1 случай из 100, а возможно, и меньше. Шанс потерять себя в разы выше потенциальной победы. Но если вы рискнули всем и победили — вы на вершине. А если проиграете... Вряд ли кто-то будет помнить вас. Итак, вернемся на биржу. Многие люди берут огромные плечи, кредитные деньги и вкладывают сюда всё. Большинство таких историй заканчиваются печально, но мы хотим верить, что мы — тот самый 1%, который может обмануть рынок. Боюсь, это вовсе не так, и шанс потерять всё в разы выше. Я никого ни к чему не призываю, но прошу вас: подумайте, оправдывают ли риски вашу потенциальную доходность? ❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️ Больше полезных постов в моем канале! 😊 EUTR RU000A10AHU1 RU000A10C8H9 RU000A10DB16 RU000A10DB16 SMLT RU000A10BW96 RU000A10BFX7 RU000A10BPN7 RU000A10CTH9 MGKL APRI RU000A109551