**Росгосстрах на бирже: акция по 0,18 ₽ и страховщик, которого продаёт ВТБ 🏛** В комментариях меня спросили, почему я не упомянул Росгосстрах. Отвечаю подробнее: бумага есть, и у неё очень необычный профиль. **Параметры.** Тикер RGSS, 3-й уровень листинга. Цена около 0,18 ₽ за акцию, лот 1 000 акций, то есть минимальная покупка около 180 ₽. Номинал 0,05 ₽, акций в обращении около 489,5 млрд штук. **Главная ловушка: низкая цена за акцию не значит дёшево.** Умножьте 0,18 на 489,5 млрд: получится около 90 млрд ₽ капитализации. При этом в свободном обращении меньше 0,5% акций, то есть торговать почти нечем, а спреды и ликвидность далеки от привычных нам бумаг. **Бизнес.** Одна из старейших страховых компаний России, работает с 1921 года. По данным за 1 полугодие 2026 года, 13-е место по премиям (47,2 млрд ₽, доля рынка 2,2%). Чистая прибыль за полугодие 5,4 млрд ₽, на 42,6% ниже прошлогодней. Эксперты связывают это в том числе с консервативным резервированием на фоне высокой убыточности по ОСАГО. Дивидендов за 2025 год выплатили около 2 млрд ₽ (по порядку величины это 2% капитализации). Оценка около 1,2x по P/BV. **Владелец и главная новость.** С конца 2022 года компания принадлежит ВТБ. В сентябре Банк России одобрил документ с лимитами на «отдельные» (ранее называвшиеся иммобилизованными) активы банков: с 1 апреля 2027 года к ним приравнивают страховые компании и НПФ, лимит 100% в 2027 году, 85% в 2028 и 70% в 2029. Поэтому ВТБ заявил, что продаст Росгосстрах до 1 апреля 2027 года, а с большой вероятностью ещё в 2026 году. Сделка денежная, рассматривают двух покупателей, не банки и не страховщики (в прессе называют «Балтийский лизинг»), предложение направлено на согласование в Банк России. «Росгосстрах Жизнь» в сделку не входит. **Что это значит для миноритария.** Пока неизвестно, какие условия получат владельцы мелких пакетов. Бумага может резко отреагировать на любые новости о покупателе и цене, но это сценарии, а не прогноз. **Риски:** — крайне низкий free-float и ликвидность — доступность зависит от брокера и статуса инвестора — условия сделки для миноритариев не раскрыты — прибыль падает, а ОСАГО остаётся убыточным — сделка может сорваться или затянуться (ВТБ сам допускал, что в 2026 году она может не состояться) **Мой вывод.** Это не «дешёвая акция», а специальная ситуация с низкой ликвидностью и непрозрачными условиями. Для обычного долгосрочного портфеля более понятный путь к сектору — RENI: листинг первого уровня, индекс Мосбиржи, свободное обращение. Вопрос в зал: покупали бы бумаги в ожидании сделки по продаже владельца или обходите такие истории стороной? 👇 RGSS RENI VTBR SBER T MOEX DOMRF MTSS LKOH NMTP #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #RGSS #Росгосстрах #страхование #разборкомпании #Zonyx Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.

**Группа Астра: выручка +47% за квартал, долг почти нулевой, но 70% года приходится на вторую половину 🐧** Разбираю софтверную компанию, которая подходит под мою задачу диверсификации внутри IT. У меня уже есть YDEX (экосистема) и POSI (кибербезопасность), а Астра это чистый инфраструктурный софт. **Бизнес.** Один из лидеров российского рынка инфраструктурного ПО: операционная система Astra Linux, продукты экосистемы и сопровождение. Клиенты в основном государственные и крупные корпоративные, программы импортозамещения работают на неё. **Результаты за 1 полугодие 2026 (МСФО):** — отгрузки 7,3 млрд ₽ (+27%) — выручка 7,8 млрд ₽ (+17%) — скорректированная EBITDA 1,8 млрд ₽ (+40%) — скорректированная чистая прибыль 1,2 млрд ₽ (+96%) — скорректированная чистая прибыль минус CAPEX вышла в плюс (352 млн ₽ против −310 млн ₽ годом ранее) **Второй квартал поменял картину.** Выручка +47% до 5,1 млрд ₽, отгрузки +42%, а расходы выросли всего на 10% против 22% в первом квартале. Для сравнения: в первом квартале выручка была на 15% ниже прошлогодней. Выручка от сопровождения выросла на 25%, от продуктов экосистемы на 20%, от самой ОС на 13%. Структура сдвигается от бессрочных лицензий к регулярным платежам, а это более предсказуемый доход. **Сезонность — ключевое для понимания.** Около 70% годовых отгрузок приходится на второе полугодие. Поэтому слабый первый квартал не был катастрофой, а сильный второй не стоит экстраполировать на каждый следующий. Менеджмент ориентируется на рост чистой прибыли в 2026 году на 40% к 2025. **Долг и дивиденды.** Чистый долг к скорректированной EBITDA около 0,38x, то есть почти без давления на баланс. В июне выплатили дивиденды за 2025 год: 982 млн ₽, или 4,68 ₽ на акцию. Параллельно идёт байбэк, но выкупленные акции не гасятся автоматически: они идут на мотивацию сотрудников и возможные сделки, то есть число акций не уменьшается, как мы разбирали в посте про байбэк. **Что осторожно:** — в отчёте второго квартала некоторые авторы отмечали слабый денежный поток при быстром росте выручки — зависимость от государственных заказов и цикла бюджетов — компания растёт сильнее при низкой базе, а значит на высокой базе темпы замедлятся — разовые и сезонные перекосы затрудняют сравнение кварталов **Налоговый бонус.** Группа Астра входит в перечень высокотехнологичного сектора Мосбиржи, поэтому на неё распространяется льгота ЛДВ-РИИ: достаточно держать акции один год, а не три. **Мой вывод.** Это сильный бизнес с растущей маржой и малым долгом, но с неровной квартальной динамикой. Присматриваюсь как к небольшой дополнительной позиции, а решать буду после результатов 3 квартала и оценки денежного потока. Вопрос в зал: как относитесь к сезонным компаниям, где половина года «молчит», а потом всё приходит разом? 👇 ASTR POSI YDEX T HEAD OZON SBER MOEX MTSS PRMD #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #ASTR #ГруппаАстра #разборкомпании #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*

**Ozon: прибыль 10 млрд за квартал, пятый плюсовой квартал подряд, и вопрос, за что мы платим 🛒** Разбираю маркетплейс, который в портфеле у меня пока не появился. Смотрю как на кандидата и параллельно сверяю с тем, что уже у меня есть. **Бизнес.** Крупнейшая российская онлайн-платформа: маркетплейс, логистика, реклама, плюс финтех (Озон Банк, кредиты, платежи). Основной доход растёт от услуг продавцам, а не от перепродажи товара. **Результаты за 2 квартал 2026 (МСФО):** — оборот (GMV) 1,31 трлн ₽ (+37% к прошлому году) — выручка 334,2 млрд ₽ (+47%) — скорректированная EBITDA 57,9 млрд ₽ (+48%), рентабельность 4,4% от GMV (рекорд) — чистая прибыль 10,1 млрд ₽ против 0,36 млрд ₽ годом ранее — за полугодие: выручка 635,1 млрд ₽ (+48%), чистая прибыль 14,6 млрд ₽ против убытка 7,5 млрд ₽ Выручка финтеха выросла на 50% (до 69,7 млрд ₽), онлайн-торговли на 45%. Менеджмент подтвердил рост GMV на 25-30% за год, часть аналитиков считает, что цель может быть превышена, а EBITDA около 200 млрд ₽ достижима. **Оценка.** EV/EBITDA около 4,2x, дисконт к медиане технологического сектора более 15%. Цель «Атона» 6 650 ₽. К июлю акции были заметно ниже уровня начала 2025 года, то есть рост бизнеса пока не стал ростом цены. **Дивиденды.** Компания пока не платит их: прибыль идёт в развитие. Это бумага роста, а не дохода, и для моей цели, дивидендного потока на карту, она не подходит. Но интерес у неё другой. **На что стоит смотреть внимательно:** — чистая процентная маржа финтеха снизилась до 9,6% против 12% годом ранее: кредитов выдают больше, а доходность на них падает, да и резервы растут — в прибыль вошла положительная курсовая разница около 2,7 млрд ₽, то есть часть результата не операционная — операционный денежный поток за квартал 164,8 млрд ₽ против 179,9 млрд ₽ годом ранее — конкуренция других маркетплейсов и возможное регулирование комиссий **Пересечение с моим портфелем.** У меня есть YDEX с экосистемой Яндекса, в том числе с Маркетом, и X5 из продуктового ритейла. Ozon частично пересекается с обоими, поэтому как диверсификация это скорее «другой формат ритейла», чем новый сектор. **Мой вывод.** Отчёт сильный, оценка недорогая, а главный вопрос в том, насколько устойчиво растёт прибыль и как будет вести себя финтех-часть при дорогих деньгах. Для меня это история, за которой интересно наблюдать, но решение зависит от того, нужна ли бумага роста без дивидендов. Вопрос в зал: бумаги роста без дивидендов в вашем портфеле есть, или вы за регулярный денежный поток? 👇 OZON YDEX X5 T SBER POSI HEAD MTSS MOEX HNFG #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #OZON #Озон #разборкомпании #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*