**Золото, валюта и недвижимость: нужны ли они в портфеле и в каких формах 🧭** В комментариях под моим постом про 10 млн читатели советовали «искать золото, валюту, недвижимость». Разбираю, что это значит на практике, без призывов. **Зачем вообще нужна диверсификация.** Не ради доходности, а чтобы разные части портфеля вели себя по-разному в одной и той же ситуации. **Золото.** — Роль: защита от шоков и ослабления рубля, ставка на недоверие к бумажным деньгам — Дохода нет: ни купона, ни дивидендов, только изменение цены — В рублях за последний год золотой фонд SBGD прибавил около 7%, с начала 2026 года около 1,7%, за три года около 88%. Мировая цена обновляла максимумы, но крепкий рубль съедал часть роста — Формы: БПИФы GOLD (физические слитки), SBGD, $TGLD; на льготу долгосрочного владения (ЛДВ) паи фондов проходят, а сам контракт GLDRUB_TOM нет — Акции золотодобытчиков не равны золоту: у моего бывшего Селигдара долг и нулевые дивиденды, он не пошёл вслед за металлом **Валюта.** — На Мосбирже сейчас основной валютный инструмент — юань, курс около 12,6 ₽ за юань — Облигации в юанях дают 6,8-8,8% годовых в юанях (в среднем у ликвидных выпусков около 8,2%), есть и фонд SBBY — Доходность в рублях зависит от курса: пример из обзора Финуслуг: купон 6,9% к цене даёт около 5,9% годовых в юанях, а если юань к погашению вырастет до 13,5 ₽, получится около 8,8% годовых в рублях. Если упадёт, доходность в рублях будет заметно ниже — SberCIB ждёт ослабления юаня к доллару до 6,8 к концу 2026 года — Налоговый нюанс: курсовая переоценка облагается НДФЛ **Недвижимость.** — Плюсы: «осязаемый» актив, защита от инфляции в долгую — Минусы: высокий порог входа, низкая ликвидность, ремонт, простои, налоги, при покупке в ипотеку на фоне нынешних ставок — Рынок сейчас слабый: продажи новостроек падают (у Эталона новые продажи −23% за полугодие, у Самолёта выручка −31%), а семейная ипотека с 1 октября стала дороже для семей с одним и двумя детьми — Арендная доходность жилья по типичным оценкам заметно ниже ставки по вкладу — Акции застройщиков не заменяют квартиру: у них свои долги и риски, как у Эталона и Самолёта **Как это сочетается с моим портфелем.** Чистого золота и валюты у меня нет. Частичная валютная защита получается через экспортёров ($GMKN, NVTK, PHOR, SNGSP), а недвижимость присутствует только через бумаги DOMRF и $SMLT. Для цели в рублях я пока не считаю обязательным добавлять всё сразу, но осознанно понимаю, чего у меня нет. **Главный вывод.** Золото, валюта и недвижимость решают разные задачи: первая страхует от шоков, вторая от девальвации, третья даёт материальный актив ценой ликвидности. Нужны они не всем и не в любой пропорции, и доля каждого зависит от цели, горизонта и суммы. Часто встречающиеся у частных инвесторов ориентиры — небольшие доли порядка 5-10% на каждый такой актив, но это ориентир для размышления, а не правило. Вопрос в зал: держите золото или валюту отдельным блоком, или считаете, что для рублёвой цели достаточно акций и облигаций? 👇 SBGD GOLD TGLD@ SBBY GMKN NVTK PHOR SNGSP DOMRF SMLT #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #золото #валюта #недвижимость #диверсификация #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*

**Прибыль, EBITDA и свободный денежный поток: три числа, три разных ответа на вопрос «как у компании дела» 📊** В моих разборах эти показатели идут подряд, и у новичков часто возникает вопрос: почему у компании «прибыль выросла», а я пишу «осторожно»? Объясняю, как читаю отчёт. **Три вопроса, три показателя:** — Чистая прибыль: сколько заработали по бухгалтерии после всех расходов — EBITDA: сколько приносит сам бизнес до процентов, налогов и амортизации — Свободный денежный поток (FCF): сколько реальных денег осталось после обязательных вложений в бизнес (операционный денежный поток минус капзатраты) Если в отчёте растёт только один из трёх, это повод копнуть глубже. **1. Чистая прибыль: смотрите, откуда она взялась.** Прибыль может состоять из денег, а может из бумажных переоценок. — У Селигдара за полугодие прибыль составила 3,9 млрд ₽ после убытка годом ранее, но образовалась она из переоценки долга в драгметаллах, а не из операционного успеха — У ФосАгро в 1 квартале прибыль упала почти до нуля, потому что курсовые разницы дали −9 млрд ₽ против +11 млрд ₽ годом ранее, а цены на удобрения при этом не упали — У НМТП чистая прибыль +8%, а операционная прибыль −9%: помогли финансовые доходы **2. EBITDA: это не карман компании.** Показатель не учитывает проценты, налоги и капзатраты. Его нужно сравнивать с процентными расходами. — У Эталона EBITDA выросла на 28%, а чистый убыток составил 13,2 млрд ₽: проценты по долгу за полугодие (22,5 млрд ₽) втрое больше операционной прибыли — У ГТЛК показатель покрытия процентов 0,51x: операционная прибыль не покрывает даже половину процентов — И сам долг можно считать по-разному: у Эталона чистый долг к EBITDA 3,1x с учётом эскроу-счетов и 7,4x без них **3. FCF: именно он платит дивиденды и гасит долг.** — Промомед растёт выручкой на 76%, но свободный денежный поток у него отрицательный: компания тратит на развитие больше, чем зарабатывает — У Позитива накопленный FCF с 2018 года отрицательный при растущей прибыли — У Черкизово, наоборот, FCF в 1 полугодии составил 11,2 млрд ₽, капзатраты снижены, а долг уменьшается **Мой чек-лист перед тем, как поверить прибыли:** — что в прибыли: бизнес или разовые переоценки? — растёт ли FCF вместе с прибылью? — сколько процентов съедает EBITDA? — растёт ли долг быстрее EBITDA? — выплаты дивидендов выше FCF или ниже? **Красные флаги:** — прибыль растёт, а денежный поток падает — EBITDA растёт, а проценты растут быстрее — прибыль возникла из переоценки или курсовых разниц — дивиденды платятся в долг **Где искать.** В отчёте МСФО смотрите три таблицы: отчёт о прибылях и убытках, отчёт о движении денежных средств и баланс. Сравнивайте не один период, а минимум четыре квартала подряд, и учитывайте сезонность. **Вывод.** Прибыль можно нарисовать бухгалтерией, EBITDA можно показать красивой, а вот свободный денежный поток обмануть сложнее всего: деньги либо есть, либо нет. Вопрос в зал: на какой из трёх показателей смотрите в первую очередь? 👇 SELG ETLN PRMD NMTP GCHE PHOR POSI RU000A10C6F7 SBER T #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #отчётность #EBITDA #финграмотность #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*

**ОФЗ 52002: линкер, который я купил за 92% от индексированного номинала и почему «доходность 9%» на сайтах не вся правда 🛡** Заканчиваю разбор моих ОФЗ по отдельности. Остался линкер, самая необычная бумага в блоке. **Как он устроен.** ОФЗ-ИН 52002 (ISIN RU000A0ZYZ26), размещена в 2018 году, погашение 2 февраля 2028. Номинал при выпуске был 1 000 ₽, но ежедневно индексируется по индексу потребительских цен с лагом три месяца. Сейчас индексированный номинал около 1 770 ₽. Купон 2,5% годовых начисляется на этот проиндексированный номинал, платят дважды в год: в начале февраля и начале августа. При погашении вернут проиндексированный номинал, а ниже первоначальных 1 000 ₽ он не опустится даже при дефляции. **Мои цифры.** У меня 12 облигаций, куплены четырьмя партиями с мая по июль по 1 559-1 612 ₽, средняя цена около 1 572 ₽. Сейчас цена около 1 645 ₽ (около 92,5% от индексированного номинала), то есть я в плюсе около 5%. Уже сейчас индексированный номинал моих 12 бумаг около 21 300 ₽, а вложил я около 18 900 ₽. **Купоны.** 5 августа пришло 262,44 ₽ (12 × 21,87 ₽). Следующая выплата 3 февраля 2027 примерно по 22 ₽ на облигацию, около 266 ₽ в сумме. **Почему «доходность 9%» на сайтах вводит в заблуждение.** Агрегаторы показывают доходность к погашению около 8,8-9,3%. Это расчёт при условии, что инфляции больше не будет вообще: купон плюс «догон» цены до номинала. Но номинал каждый день растёт на инфляцию, а ЦБ в этом году ждёт её на уровне 6-7%. Ориентировочно итоговая доходность в рублях выглядит как около 9% реальной плюс инфляция, то есть порядка 15-16% годовых, если инфляция останется в прогнозном диапазоне. Это оценка, а не обещание: итог зависит от фактической инфляции. **Дюрация низкая: 1,35 года.** Бумага короткая, поэтому процентная ставка влияет на неё слабо. Но она реагирует на изменения реальной доходности, и здесь есть свои риски. **Риски и минусы:** — Если инфляция резко замедлится, преимущество перед обычной ОФЗ исчезнет, а низкий купон 2,5% не поможет — Ликвидность заметно ниже, чем у обычных ОФЗ: оборот небольшой, спред шире — Индексация идёт с лагом три месяца, поэтому защита не мгновенная — Налог внутри ИИС-3 по ходу не удерживается, но вне ИИС рост номинала тоже облагается **Моя роль для неё.** Линкер страхует от ускорения инфляции. Фиксированные $SU26245 и $SU26248 работают на снижение ставки, флоатер $SU29024 страхует от её роста, а $SU52002 защищает от обесценения денег. Позиция сейчас около 4,55% портфеля при цели 5%, то есть почти на цели. Вопрос в зал: держите линкеры как защиту от инфляции или считаете их слишком скромными по купону? 👇 SU52002RMFS1 SU26245RMFS9 SU26248RMFS3 SU29024RMFS5 LQDT SBER MTSS TRNFP LKOH T #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #ОФЗ #облигации #линкер #SU52002 #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*