#национализация шагает по стране

**ЦФА: почему цифровой Король оказался голым** Дорогие мои, посетил на днях в Современнике вечер памяти Великого нашего советского актера Евгения Александровича Евстигнеева Мое почтение и поклон Лично я доволен, ЕвстиГений удался!! Напомню, что спектакль Голый Король с Евстигнеевым в постановке Маргариты Микаэлян по пьесе Евгения Шварца в свое время, а именно в 1960 году, стал настоящим культурным взрывом и легендой этого театра. Есть , чем гордиться…товарищи!! Но, как Вы все понимаете, речь не об этом.. Наш финансовый рынок сейчас вовсю крутит точно такой же спектакль Только в главных ролях крупные банки, такие как SBER и T VTBR , красный банк и другие, а вместо невидимой королевской мантии нам агрессивно впаривают ЦФА - Цифровые финансовые активы Какие-то инновации… цифровые прорывы.. и доходности выше классики (вклады, LQDT TMON@ ) Давайте присмотримся? Король-то абсолютно голый… или как? 🔔Итак, поехали: Если посмотреть на свежую статистику первого полугодия 2026 (ее любезно собрал в своем релизе красный Банк), цифры говорят сами за себя Объем первичных размещений составил 2,08 трлн рублей, а вторичных продаж - всего 100 млрд. Рынок работает строго в один конец! Ну… купить купил, а вот продать – некому Год назад доля активных инвесторов на платформах составляла 23%. Сейчас из 1 млн зарегистрированных пользователей, реально активны всего 68 386 человек (6,7%) Люди заходят по рекламе, видят условия и просто сидят без движения **Вторички нет** При текущей ключевой ставке ЦБ в 14% вклады (лично сегодня перекладывал на 3 месяца под 12 с копейками) дают около 12–13%, а по ЦФА рисуют 14,5–16%. Вспоминаем, в каком месте бывает бесплатный сыр? Там.. там… В своих красивых обзорах эксперты Сбера честно пишут: надбавка к доходности в 0,5–3,4 пп. — это премия за низкую ликвидность. Проще говоря, вам доплачивают за то, что вы не сможете забрать свои деньги раньше срока. Даже Греф!!!😏 признал отсутствие ликвидности на вторичке За сентябрь 2026 объем вторичных торгов рухнул на 67% - до 4,98 млрд рублей. Внимание!! первичку за месяц вымели на 481 млрд И при этом, я замечу, что каждая банковская платформа - это изолированный загон для скота, уж простите Например, купив ЦФА в Сбере, вы не перенесете его в Т-Банк. Вы заперты в рамках одного контура. Круто? В 2025 году обязательства нарушили 11 эмитентов. За первый квартал 2026 еще 3 дефолта. Согласно Обзору рисков финансовых рынков ЦБ, совокупная доля дефолтов по объему удерживается на уровне 4% При этом в ЦФА нет аналога представителя владельцев облигаций Если эмитент ляжет, розничный инвестор остается один на один с проблемой. Мне «нравится».. но это не точно😏 Судебной практики нет Отлаженной процедуры тоже нет Я соглашусь с репликой, что редко бывает, зампреда ЦБ А. Гузнова. Вот, что он говорит «Инвесторам на этом этапе риски попросту непонятны». Нормально сказал.. и Что? Тогда почему в приложениях банков об этом молчат? - нам показывают только процент доходности **Немного позитива** С 1 октября Банк России ввел жесткие требования к раскрытию информации (отчетность за 3 года, рейтинги, обязательный аудит). Шаг правильный, но это спасет только новые выпуски. Прошлые - токсичные или скрытые хвосты это никак не защитит ‼️Мой вердикт: Для банков ЦФА - это идеальный бизнес: копеечный софт, быстрый выпуск под свои нужды и жесткое удержание денег внутри своей экосистемы Для нас с Вами - это высокий риск остаться без ликвидности ради лишней пары процентов к депозиту Я, по традиции, делать резких движений не буду Начну делать анализ ЦФА только тогда, когда появится сквозной вторичный рынок, стандарты рейтингов и понятная защита при дефолтах Пока я прохожу МИМО ВСЕХ ЦФА Всем добра! Не ИИР! ходите в театр!

#разбор по чек-листу 18 **Софтлайн: пример грамотного лоббирования** Коллеги, продолжаем... ПАО Софтлайн, один из крупнейших российских ИТ-холдингов с 30-летней историей. Группа работает в РФ, Казахстане, Узбекистане, Вьетнаме и ОАЭ, обслуживает более 100 тыс. клиентов ИНН: 7736227885 Размещает на MOEX 2 новых выпуска, на T высвечивает. Акции по тикеру SOFL 🔔Поехали: ⚡️ВОЗРАСТ Холдингу более 30 лет. ПАО Софтлайн зарегистрировано в 2002 году 🟢 возраст солидный, сделки защищены 167-ФЗ ⚡️PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Кто владеет: Конечный контролирующий акционер - ЗПИФ Аксиома Капитал (через ООО Баланс Эссет Менеджмент). Основатель - И.Боровиков. Крупный миноритарий - Sk Capital (связан со Сколково и ВЭБ.РФ) с долей более 10% Совет директоров: Р.Исмаилов - Председатель СД. 2014 - 2018 год - Зам министра Минкомсвязи. Ключевая фигура, обеспечивающая связь с Минцифры и знание механизмов распределения госзаказов А.Ананьин - член СД. Ранее возглавлял Борлас и системный интегратор ИБС. Опыт работы с госсектором на федеральном уровне Е.Волотовская - член СД, вице-президент Опоры России. Отвечает за интеграцию с государственными институтами поддержки Связи с silovikami через ИБ-направление: Softline разрабатывает собственные защищённые ОС, ПК Инферит и комплексы Барьер. Это требует сертификации в ФСТЭК и ФСБ для поставок в закрытые ведомства Д.Васильев - директор дирекции информационной безопасности ГК Softline (ИТ-продукты в структурах ФСТЭК и ФСБ) 🟢публичная компания, связи с госсектором - это бизнес-модель ⚡️ СУДЫ Ключевое - иск на 5,4 млрд В августе 2026 года Софтлайн подало иск в АС Москвы к ПАО Роскомснаббанк и АСВ на возмещение убытков Суть: В рамках банкротства ООО Интеграция были наложены обеспечительные меры на активы нескольких десятков юрлиц, включая компании группы Фабрика ПО. Было сорвано IPO ПАО Фабрика ПО обеспечительные меры оспорили, отменили, но IPO было сорвано 🟡 риск проигрыша в суде остаётся ⚡️ ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОСУДАРСТВА Высокая, но рыночная. Softline активно участвует в госзакупках: Победа в конкурсе Минцифры, обойдя RTKM 🫰🏻- 658 млн из бюджета РФ Заказчики: Правительство Москвы (ДИТ), Ростелеком, Минздрав, Минтранс, МЧС, HYDR GAZP 🟡зависимость от госзаказов есть, но не критическая ⚡️ТЕСТ НА АРЕСТ «Представьте, завтра владельца арестуют. Бизнес рухнет или продолжит работать?» За: 30 лет истории, 10,7 тыс. сотрудников, диверсифицированная клиентская база, несколько бизнес-кластеров, публичная компания Против: Конечный контролирующий акционер - ЗПИФ, что создаёт некоторую непрозрачность на уровне бенефициара 🟢бизнес держится на активах и команде, а не на одной личности ⚡️ФИНАНСЫ И ОБЛИГАЦИИ МСФО 2025: Оборот 131,9 млрд 🟢 +9% Собственное ПО и услуги 42,2 млрд 🟢 +22-23% Валовая прибыль 46,6 млрд 🟢 +26% ЧП 13,7 млн 🔴 обвал из-за обслуживания долга Чистый долг 16,3 млрд руб на конец 2025 Новые выпуски: 002Р-03 - фикс, срок 3,2 года, купон не выше 18,25% , доступен неквалам 002Р-04 - флоатер, КС + спред не выше 450 б.п., только для квалов Цель: рефинансирование текущего долга 🟢с жёлтым оттенком 📊 ИТОГ ПО ШАГАМ 1🟢 2🟢 3🟡 4🟡 5🟢 6🟢 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД Софтлайн - зрелый ИТ-холдинг с ростом оборота до 132 млрд руб. и взрывным ростом. Но годовая ЧП почти обнулилась из-за расходов на обслуживание долга Связи с государством это не покровительство в криминальном смысле, а бизнес-модель: экс-замминистра в совете директоров, ИБ-директор, сертифицирующий продукты для силовиков, и госфонд в акционерах По чек-листу: 🟢 Зелёный с жёлтым оттенком Мой вердикт: 🟢 Можно рассматривать, но держать на радаре Да, и смотрите свою желаемую доходность У меня в портфеле уже есть выпуск RU000A10EA08 Ключевой вопрос - не есть ли связи, а насколько они устойчивы. Пока Исмаилов в совете - компания остаётся главным интегратором госцифры. Если его роль изменится - риски для госзаказа возрастут Не ИИР! Всем добра! #разбор #чеклист

#национализация шагает по стране TGKN RU000A10AS02 RU000A10BPF3 Продолжаю следить за ходом дела. Ранее писал тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/dadnew/b26b2abf-df60-43fa-a9ce-ac91d50fa829?channel=sharing&author=profile Что изменилось Заседание 8 октября не состоялось - судья Артемьева А.А. ушла в отставку с 03.10.2026. Дело передано новому судье. По закону при смене судьи разбирательство начинается с самого начала. Новая дата: предварительное заседание - 29 октября 2026 года в 15:15 (читинское время). Люльчев К.М. продолжит участвовать по видеоконференц-связи из ФКУ СИЗО-1 - суд вынес отдельное поручение администрации учреждения. Главное на сегодня (без изменений) Под обеспечительные меры попало 1 051 167 631 160 акций: 996,5 млрд штук - у АО «ДУК» 54,6 млрд штук - у Люльчева. Прокурор расширил требования: в качестве соответчиков привлечены АО УК «РВМ Капитал», АО «УК «Трансфингруп» и АО «НПФ «Благосостояние». Суд обязал прокурора и ответчиков представить дополнительные документы и мотивированные пояснения по каждой сделке. Финал откладывается, но дело движется. ➡️буду держать в курсе Всем добра!