Узнайте о планах по первичным размещениям облигаций на ближайшую неделю. Рассмотрите возможности инвестирования в облигации Новосибирской области, Аэрофьюэлз, Мани Капитал и Россети-Центра.

Войти

🇷🇺Новосибирская область: AA, YTM~13,6%, 7 лет, 10 млрд. YTM здесь определяется через спред 200 б.п. к КБД на сроке 3,9 – на момент написания это 13,6%, что примерно соответствует купону 13%. Среди длинных субфедов сравнимую доходность и спред дают только бумаги с более низким кредитным рейтингом Самый доходный из собственных выпусков Новосиба RU34021ANO0 торгуется c YTM~12,7%. Премия определенно есть, а все прошлые субфеды в этом году при схожих вводных отработали хорошо. Поэтому и сюда планирую заглянуть за небольшим спекулятивным апсайдом {$RU000A102895} {$RU000A1011Q3} ✈️ Аэрофьюэлз: BBB+, YTM~17%, 3 года, 1 млрд. По нему уже есть большой разбор Мнение неоднозначное. В моменте это одна из лучших доходностей в своей рейтинговой группе и к своим прошлым выпускам. Но запас прочности совсем небольшой: если купон на размещении срежут ниже 16% либо ставку ЦБ в декабре еще разок поднимут, выпуск можно будет взять на вторичке по номиналу или дешевле 💰Мани Капитал: BB-, YTM~19,6%, 3 года, 150 млн. Только квал Купон ежемесячный, лесенкой: полгода 22%, полгода 20%, полгода 18% и 1,5 года 15%. Доходность сравнима с верхушкой МФО из BB- (Лайм, Саммит, Вэббанкир). Спекулятивно может сыграть за счет высокого стартового купона, хотя широкий рынок уже более-менее разобрался в лесенках и прайсит их ближе к реальной YTM. Плюс свежая нелюбовь к сектору микрофинансов благодаря недавнему громкому докладу И.Винокурова на конференции АВО В холд – на любителя, долг здесь не прям критичный, но уже высокий, и с новым выпуском станет еще выше. Да и аппетиты компании к заимствованиям немного смущают, прошлый выпуск собрали ведь совсем недавно, в конце октября. Если кто идет – предзаказы у Иволги {$RU000A1074F4} ⚡️ Россети-Центр: AA+, флоатер ЦБ + 90 (ежемесячный купон и пересчет), 3,5 года, 5 млрд. Спред скромный, но тут можно зацепиться за ежемесячный купон, рынок такое любит. И есть с чем сравнить, вот бумаги с привязкой к ставке ЦБ и месячным купонеым периодом: ▫️{$RU000A1075S4} Х5 AAA ЦБ+110, в стакане 101,7 ▫️{$RU000A106VT7} Альфа AA+ ЦБ+0, в стакане 101,4 ▫️{$RU000A106TM6} ВТБ AAA ЦБ+0 в стакане 100 (размещение ещё идет) Шансы на апсайд проглядываются, плюсом еще сравнительно небольшой размер выпуска (хотя никто не мешает его раздуть в пару раз на сборе и станет уже совсем не то), а разница между AA+ и AAA – чисто символическая 👉В качестве альтернативы, из свежего сейчас можно взять в районе номинала Росэксимбанк – здесь купон и пересчет уже квартальные, но спред гораздо выше при сравнимом кредитном качестве 🌲 Сегежа Групп: A-, флоатер RUONIA + 380 (квартальный купон, ежедневный пересчет), 2,75 года, 5 млрд. Спред на первый взгляд интересен, но в связи со специфическим положением эмитента тут нужно смотреть не на рынок и рейт, а только на свои выпуски. Три ликвидных и не совсем коротких бумаги Сегежи торгуются сейчас с g-спредом более 1000. Даже если мы накинем немного за руонию (которая бывает ниже реальной ставки ЦБ) и еще +350 за разницу между сегодняшней и 2-3-летней КБД – флоатер все равно сильно не дотягивает до фиксов, с разницей ~200 б.п. (и это большой запас на случай повышения ставки в декабре) Коллективная жадность может победить, но других аргументов за участие в выпуске у меня нет. Даже тем, кого компания устраивает по риск-профилю – куда более логичным будет работать со старыми выпусками Сегежи, а не с этим

🚛 **Новые #облигации Эконом Лизинг** (размещение Z0 сегодня, 20.10) **BBB-, купон 23% квартальн. (YTM 25,06%), 1 год, 100 млн.** Эмитента довольно подробно разбирал перед размещением предыдущего выпуска 2Р-03 $RU000A10FSV5 этим летом 📋 **С тех пор появились результаты за 2 квартал 2026, и они идут плюс-минус в прежнем треке:** ▫️**ЧИЛ:** 2 037 млн. (+5,1%) ▫️**Выручка:** 171 млн. (-1,3%) ▫️**Прибыль:** 30,5 млн. (-2%) ▫️**ОДП:** -97,3 млн. (был положительный, с поправкой на увеличение ЧИЛ – таким и остается) ▫️**Чистый долг:** 1890 млн. (+2,8%) ▫️**ЧИЛ/ЧД:** ~1.1х ▫️**ICR:** ~1.5х Портфель чуть вырос, с опережением долга, ОДП на фоне этого роста ожидаемо ушел в минус. Сток изъятий и просрочка без особой динамики, но они и не были особо большими ✅ Никаких специфических проблем я тут не вижу, баланс весьма аккуратный. **Основными рисками остаются:** ▫️общее состояние сектора и риски дальнейшего ухудшения платежной дисциплины лизингополучателей (до сих пор по этой части у Эконома все выглядело лучше среднего) ▫️зависимость от рефинансирования: и тут на мой взгляд всё тоже очень прилично: доля банковского долга составляет более 70% и раскидана на 10 источников. Проблем перезанять на бондовом рынке тоже нет, несмотря на традиционно скромные купоны, бумаги эмитента стабильно находят своих покупателей, и явно негативного сантимента, в отличие от многих коллег по сектору, сейчас не имеют 💰 **Традиционная денежная подушка Эконома выросла с начала года на 22%, до 166+ млн.** (сравнимо с размером полугодовых финрасходов) и дополнительно страхует от возможных кассовых сложностей 📊 **Параметры выпуска:** ▫️BBB- от Эксперт РА 08.07.26 ▫️купон 23% квартальн. (YTM 25,06%) ▫️1 год (пут), 100 млн. Старые выпуски ЭЛ торгуются с доходностями примерно на свой рейтинг и без премии за сектор. Близко к квази-государственному ТАЛКу и куда дороже, чем прочие фигуранты BBB-грейда (Роделен, ПР-Лизиг, Бизнес Альянс) Также плюсом, что эмитент хоть и выходит на рынок регулярно, но объемы берет скромные и средние розгничные портфели его бумагами пока явно не пресыщены Соответственно, и в новом выпуске особой премии к чему либо нет. Тем не менее, как уже обозначал в общем обзоре https://www.tbank-online.com/invest/social/profile/mozgin/ef91849c-bd88-4a00-a593-680dfdeca3bd/, – считаю, что бумага может быть вполне интересна для покупки как **сочетание короткого срока, (что сейчас актуальнее длины), сравнительно высокой доходности и адекватного качества** Сюда есть смысл переложиться из ультракоротких 1Р-06 RU000A1078Y6 / 1Р-07 RU000A107SX3. И как минимум задуматься по поводу перекладки из 1Р-08 RU000A10B081 – там будет колл в феврале-27, вероятность его исполнения выглядит не 100-процентной, но довольно высокой 👉 Сам не участвую, т.к. чисто спекулятивного потенциала на вид немного, а холд-доходность 25% несколько ниже моих целей, но подсвечиваю, т.к. полагаю, что во многих розничных ВДО-портфелях эта бумага будет вполне уместной RU000A10CDX0 RU000A10ERA4 RU000A107SX3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

**План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2** 🌲 С**егежа Групп: B, купон до 21% ежемес. (YTM до 23,15%), 0,4 года, 1 млрд.** Тут задерживаться нет смысла, рынок прайсит эмитента в районе YTM~30% (и, на мой взгляд, даже это слишком оптимистично) – новая бумага с этой цифрой даже не рядом RU000A10E747 RU000A10DY50 🚛 **Эконом Лизинг: BBB-, купон 23% квартальн. (YTM 25,06%), 1 год, 100 млн.** Островок условного спокойствия в проблемном секторе. На первый взгляд – стандартный для эмитента выпуск без особой премии по доходности к предыдущим, чисто для фан-клуба (который тут имеется) Но мое мнение, что короткий срок в нынешних условиях – явный дополнительный плюс, и зафиксировать приличную YTM на этой дистанции – идея вполне интересная, как минимум для тех, кто не делает акцент на спекулятивных стратегиях RU000A10CDX0 RU000A10ERA4 RU000A10B081 RU000A107SX3 🔌 **Россети: AAA, линкер индекс RUONIA + купон 1,6% полугодовой, 3,5 года, 10 млрд.** Стартовый номинал этой бумаги будет ежедневно расти на величину ставки RUONIA и основная доходность копится в теле (купон чисто символический). В этой части выпуск близок по сути к денежным фондам, но без комиссии за управление. Также, при долгосрочном удержании есть возможность сэкономить на налогах – за счет ЛДВ Это вторая облигация такого типа в обращении на нашем рынке, первой был ВЭБ-58 RU000A10F504 – и он уже нашел свое место в некоторых портфелях в качестве альтернативы LQDT и ему подобным Новый линкер Россетей может быть интересен с той же идеей, но не более: спекулятивного потенциала тут нет, а т.к. еще и купон ниже, чем у ВЭБа, то, вероятно, взять со вторички будет выгоднее (единственное преимущество – действующая ЛДВ. ВЭБ под льготу уже не попадает) 🇷🇺 **Республика Башкортостан: AA+, флоатер КС+220 ежемес. (EY до 17,46%), 3 года, 10 млрд.** Башкирия, как обычно, начинает очень за здравие: стартовая доходность выше любого субфеда-флоатера на вторичке, в том числе и своего флоатера 24017 RU000A10DWF5 (EY~16,1%). И выше, чем у приличных корпоратов AA+ (хотя по сути – эмитента имеет смысл равнять с AAA-грейдом, что тоже добавляет привлекательности выпуску) Шансов, что спред доживет до финала, немного. Думаю в пределах 180 б.п. бумагу все еще имеет смысл рассматривать даже спекулятивно. Ниже – уже только в холд, для любителей жанра (совсем справедливыми/рыночными на мой взгляд тут будут уровни AAA-флоатеров, порядка 140 б.п.) RU000A10AC91 RU000A10BV22 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🖥**Новые #облигации Софтлайн** (сбор сегодня, 13.10) **A-, 2 выпуска – фикс до 18,5% ежемес. (YTM до 20,15%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 20,15%), 3,2 года, общий объем 3 млрд.** Предварительный взгляд был тут https://www.tbank-online.com/invest/social/profile/mozgin/74c82648-6389-43b3-b404-adb160a5a7b0/. С тех пор премия к своему ближайшему ориентиру 2Р-02 RU000A10EA08 сократилась с небольшой до минимальной (а за счет большей дюрации новой бумаги – стала отрицательной) и смысл участия в первичке окончательно пропал Также, напомню нюансы размещения прошлого выпуска: там и купон довольно сильно снизили, и объем увеличили в два с лишним раза. А порядка половины объема на размещении прошло через РПС/внебиржу с нижней границей цены в 99% Все это было довольно быстро переварено за счет удачной фазы рынка. В этот раз фаза куда менее удачная, а вот вероятность, что история с купоном/объемом/РПС повторится как минимум в одной из частей – считаю довольно высокой. Поэтому тут участвовать не планирую, смотреть буду на вторичке Что касается флоатера – на мой вкус он длинноват, а рядом есть дочерняя Фабрика ПО 1Р-02 RU000A10FX26 примерно с той же EY и вдвое короче. Кому нужна именно длина, может и сойдет, но при любом снижении спреда – Фабрика становится строго лучше SOFL #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз