Про облигацию ХК Новотранс 001P-03

Клиентская доходность стратегии &Торговая сторона - Облигации по состоянию на конец дня 17.09.2026 составила 12.94%. К сожалению, даже до 14% за первый год существования стратегии не сможем добраться. На рынке наблюдается очередной всплекс премий за риск и паника в ВДО на фоне приостановления процесса снижения ключевой ставки. На мой взгляд в целом не произошло ничего неожиданного, консерватизм отечественного ЦБ известен, а новых структурных факторов риска не возникло. На сегодня премия премия к ключевой ставке в семилетних $SU26252RMFS5 составляет 2.3% против среднеисторических примерно 1.5%, и это в фазе снижения цикла. Допускаю, что ряд страхов будет снят сам по себе после парламентских выборов через недели 2-3, по той причине, что просто ничего не произойдет. За неделю: 1. Перекладывал $RU000A105CM4 в $RU000A10EYV6 по сопоставимой доходности при в целом приемлемой долговой нагрузке у последней 2. Ликвидировал позицию в $RU000A10EA40 пользуясь предложенной доходностью в 16.3%, увеличив $RU000A10FGX6 "Балтийский лизинг" начинает беспокоить, поскольку теперь очевидно, что привлечь даже банковское финансирование по высоким ставкам нельзя. Только за счёт операционных потоков пройти ноябрьские погашения также не выйдет. Остаётся только сокращать бизнес, чем создавать на остающийся долг еще большую нагрузку. Не наращиваю, однако хотел бы посмотреть на динамику бумаг эмитента при ином рыночном сантименте. Если крыть убыток, то крыть его трезво, а не поддаваясь общей панике. Средняя дюрация портфеля - 1.94 года, G-спред - 493, доходность к погашению - 19.7% Без учёта бумаг "Балтийского лизинга" - 2.01, 245 и 17.2% соответственно. Доля "Балтийского лизинга" сейчас 4.92%.

Клиентская доходность стратегии &Торговая сторона - Облигации составила 13.37% с даты старта стратегии 24.09.2025. Через две недели стратегии исполнится 1 год. Надеюсь, что мне удастся достать до 14%. Мог лучше, но достаточно слабо провёл второй квартал и недостаточно следил за проскальзыванием, благо Т-Инвестиции помогли осознать масштаб проблемы, начав отражать реальную доходность, а не номинальную. Что не делается, к лучшему. Ближе к делу. Основополагающими для управления стратегией в настоящий момент являются тезисы, изложенные в этом посте. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/tradeside_D.Sharov/3d62c709-cb05-4aa4-b2a9-4b45a59e2a4e/ Ощущается некоторое ослабление рисков по бюджету и инфляции, которое может дополнительно материализоваться в снижение ставки ЦБ. В этой связи осуществлен ряд действий, направленных на умеренное увеличение дюрации портфеля: 1. Открыта позиция в $SU26252RMFS5 2. Сокращена позиция в бумагах $RU000A105CM4 (по паритету доходности с ПГК), $RU000A10B0J3 (ниже 17% доходности) и незначительно - $RU000A10EES4. 3. Увеличена позиция в бумагах $RU000A10EYV6 Итого средняя дюрация портфеля составила 1.86 лет, G-спред – 371 пункт, доходность к погашению – 18.1%. Без учёта бумаг «Балтийского лизинга», которые вызывают существенное отклонение параметров – 1.93 года, 273 пункта и 17.2% соответственно. Ждем заседание Центрального Банка по ключевой ставке завтра. Возможно дополнительное в пределах 2-3% увеличение позиции в ОФЗ при снижении ставки до 13.75%,

Облигации железнодорожных операторов На фоне истории "Балтийского лизинга" рынок облигаций выглядит напуганным, находится будто бы постоянно в поисках нового изгоя. Прошедшая неделя ознаменовалась ростом премий за риск в бумагах "Первой грузовой компании" после публикации с её стороны полугодовой отчетности. Также сведения о финансовых результатах опубликовали "Новотранс" и "Трансконтейнер", произведем беглый обзор итогов. Сегодня сектор железнодорожных перевозок чем-то напоминает лизинг: отрасль в целом не в лучшем состоянии, однако сам этот факт означает, что весь сектор не может уйти в дефолт одновременно - главное не выбрать самую слабую карту. Итак, к цифрам. 💼Новотранс: 🤔Выручка -32% = 19.4 млрд. Операционная прибыль -71% = 1.6 млрд EBITDA 6M = 5.3 млрд. Чистые финансовые расходы = 1.4 млрд. Чистый долг = 57.6 млрд. Чистый долг / EBITDA (экстраполяция на полный год) = 5.44 👍EBITDA 6М / Чистые финансовые расходы 6М = 3.8 💼ПГК: Выручка -19% = 53.8 млрд. Операционная прибыль -50% = 10.3 млрд. EBITDA 6M = 22.2 млрд. Чистые финансовые расходы = 11.7 млрд. Чистый долг = 149.9 млрд. 👍Чистый долг / EBITDA = 3.38 EBITDA 6М / Чистые финансовые расходы 6М = 1.9 Трансконтейнер: Выручка +5% = 90 млрд. Операционная прибыль = -50% = 5.9 млрд. EBITDA 6М = 12.2 млрд. Чистые финансовые расходы = 11.2 млрд. Чистый долг = 131.4 млрд. Чистый долг / EBITDA (экстраполяция на полный год) = 5.38 🤔EBITDA 6М / Чистые финансовые расходы 6М = 1.1 EBITDA считаю через экстраполяцию итога первого полугодия на год, что не совсем верно, но это во-первых быстрее, во-вторых - моделирует определенный стресс-тест длительного влияния негативной конъюнктуры. ❗️Как следует из представленных данных, долговая нагрузка "ПГК" остаётся весьма умеренной. "Новотранс" существенно сократил масштабы деятельности, тем самым высвободив оборотный капитал, что способствовало сокращению сальдо финансовых расходов. Долговая нагрузка "Трансконтейнера" кажется более весомой, однако это так или иначе не 7 и не 10. Для длительного отраслевого кризиса 5.4 - это условно рабочий вариант, а сокращение компанией капитальных инвестиций добавляет уверенности в её кредитоспособности. Итого продолжаю считать хорошим выбором короткие бумаги "Новотранса" с частичным погашением ( $RU000A105CM4 ) и трехлетние бумаги "ПГК" ( $RU000A10EYV6 ). К "Трансконтейнеру" ( $RU000A10FW92 ) отношусь более сдержанно, но никаких аналогий с условной "Монополией" не вижу. С оглядкой на срок и при доходности 19-20% был бы готов покупать.