Хэштег #4актива | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Портфелю месяц. Отчитываюсь. РЕЗУЛЬТАТ Счёт: 51 343 ₽ против вложенных 50 000. Доходность 2,73%. Бенчмарк стратегии - треть индекса акций полной доходности, треть индекса гособлигаций, треть денежного рынка - дал за тот же месяц 3,54%. То есть я отстал от эталона на 0,8 процентного пункта. Разбираю, где они потерялись. ОТКУДА ВЗЯЛСЯ ЭТОТ ЭТАЛОН Раз уж я его назвал, объясню выбор. Спрашивают обычно: почему не сравнивать просто с фондом денежного рынка? Потому что он почти без риска. Просадка у него около нуля, у моего портфеля расчётная до 25%. В хороший год я обгоню его просто за то, что взял на себя риск, в плохой проиграю по той же причине. Ни то, ни другое ничего не говорит о качестве работы. С индексом акций обратная беда: у меня их 40%, а не 100%. На падении я буду выглядеть героем, на росте - неудачником, и опять же незаслуженно. Эталон должен быть сопоставим по риску, доступен для покупки кому угодно и назначен заранее, а не подобран задним числом. Три равные доли трёх классов активов этим условиям отвечают. Это не моя выдумка: такой ориентир Т-Инвестиции применяют к смешанным стратегиям. Золота в эталоне нет. Значит мои 10% в золоте - осознанное отклонение, за которое я отвечаю отдельно. В этом месяце оно стоило 0,4 пункта. ГДЕ ПОТЕРЯЛИСЬ 0,8 ПУНКТА Не в фондах и не в комиссиях. В одном утре. 17 августа я покупал бумаги примерно с 10:12 до 10:54. Вот по каким ценам я купил и на чём эти же бумаги закрылись в тот же день: - купил по 15,106, закрытие 14,896. Переплата 1,41%. - купил по 15,368, закрытие 15,274. Переплата 0,62%. - купил по 2,0635, закрытие 2,0635. Ровно. - купил по 3,029, закрытие 3,050. Взял дешевле на 0,69%. Итого я потратил 49 967 ₽ на то, что к вечеру того же дня стоило 49 647 ₽. Цена входа - 320 рублей, или 0,64% портфеля. Для сравнения: брокерская комиссия за формирование всего портфеля составила 24,99 ₽, то есть 0,05%. Остальные две десятых пункта - комиссия и то, что 17 сентября рынок снизился, а биржевые данные у меня по 16-е. ГЛАВНАЯ ЦИФРА ОТЧЁТА Если убрать эффект входа и считать от закрытия дня покупки, портфель дал 3,54%. Бенчмарк - 3,54%. Ноль сотых разницы. То есть сама конструкция отработала ровно как эталон, а всё отставание создало одно утро неаккуратных покупок. Вывод, который я забираю себе: спорить о третьем знаке в комиссии фонда бессмысленно, пока ты теряешь полпроцента на входе рыночными заявками. Дальше буду набирать позиции лимитными и частями. ЧТО СДЕЛАЛА КАЖДАЯ ЧАСТЬ За месяц от закрытия 17 августа: Акции - плюс 9,0%, вклад в результат 3,6 пункта. Денежный рынок - плюс 1,1%, вклад 0,3 пункта. Облигации - плюс 0,3%, вклад 0,1 пункта. Золото - минус 3,9%, вклад минус 0,4 пункта. Весь результат месяца сделали акции. Ровно так и должно быть: они занимают 40% веса, но дают 85% колебаний портфеля. Я писал об этом а одном из постов. Золото - единственная позиция в минусе, минус 98 ₽. СДЕЛОК НЕ БЫЛО Ни одной за месяц. Доли на сегодня: акции 41,5%, денежный рынок 24,6%, облигации 24,4%, золото 9,5% при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение 1,5 пункта при коридоре в 3. Ребалансировка не требуется. ЧТО ЭТОТ МЕСЯЦ ДОКАЗЫВАЕТ Ничего. Месяц - это шум. Я считал по тринадцатилетней истории: даже трёхлетние периоды у индекса акций бывают убыточными в 12% случаев. Делать выводы из тридцати дней нельзя ни мне, ни вам. Публикую отчёт не как результат, а как отчётность. Разница в том, что результат оценивают, а отчётность просто должна быть регулярной и сходиться.

Сверяю: что ЦБ сделал и что сделал я Во вторник я написал четыре решения на четыре исхода заседания. В пятницу заседание прошло. Сверяю. ЧТО РЕШИЛ ЦБ Ставка сохранена на 14%. Это первая пауза после десяти снижений подряд, впервые почти за полтора года. Сигнал жёсткий. Набиуллина сказала, что предметно обсуждали сохранение и содержательно не обсуждали снижение. Проинфляционные риски преобладают, оценка устойчивой инфляции повышена до 5-6% в пересчёте на год. Повышение ставки глава ЦБ не исключила. Прогноз уточнят в октябре. Причины: ускорение роста цен летом, подорожание топлива, повышенные инфляционные ожидания, высокая кредитная активность. КАКАЯ ЭТО ВЕТКА Третья из четырёх: сохраняют, но сигнал жёсткий. По объявленному правилу это значит: состав портфеля не меняю, но фиксирую ограничение - докупок в облигации не будет до следующего заседания 23 октября. ЧТО Я СДЕЛАЛ Ничего. Ни одной сделки. Доли на закрытие пятницы: 41,8%, 24,5%, 24,3%, 9,4% при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение 1,75 пункта, коридор в 3 пункта не тронут. Механическая ребалансировка тоже не требуется. ОПОРНАЯ ТОЧКА Новое правило 4, которое я объявил во вторник, отсчитывается от закрытия 11 сентября. Фиксирую: индекс RGBITR закрылся на отметке 769,76 пункта. Сокращать облигационную часть буду, если он уйдёт ниже 692,78, то есть потеряет более 10%, либо если ставка вырастет на двух заседаниях подряд. Теперь это проверяемое число, а не обещание. КАК ОТРЕАГИРОВАЛ РЫНОК Индекс Мосбиржи закрыл основную сессию на 2281 пункте, минус 1,2% за день. Облигации потеряли 0,68%. ПОЧЕМУ ПИШУ В СУББОТУ, А НЕ В ПОНЕДЕЛЬНИК Обещал написать в понедельник, первый торговый день после заседания. Пишу раньше, потому что ждать нечего: правило говорит сделок не совершать, и в понедельник добавить будет нечего. ЧТО ПРОИСХОДИЛО В ПОРТФЕЛЕ За неделю фонд акций вырос на 0,8%, денежный прибавил 0,2%, облигации потеряли 0,4%, а золото упало на 3,6%. Золото сейчас единственная позиция в минусе с момента покупки. Показательно, что все четыре части разошлись в разные стороны на одной и той же неделе. Ради этого портфель и собирается из непохожих активов. ЧТО ИЗ ЭТОГО СЛЕДУЕТ Заседание прошло ровно так, как портфель к этому и готовился. Ни одного решения не пришлось принимать в моменте, ни одно правило не пришлось переписывать задним числом. Это и был смысл упражнения. Объявленное заранее решение проверяется, а объяснение постфактум - нет. Следующее заседание 23 октября, опорное - там ЦБ обновит прогноз. Правила на него объявлю заранее, как и в этот раз.

Что я сделаю с портфелем 11 сентября. Пишу заранее В пятницу 11 сентября Банк России объявит решение по ставке. Сейчас она 14%. Пишу заранее, что сделаю при каждом исходе. ЧТО ЖДЁТ РЫНОК Большинство аналитиков склоняются к сохранению 14%, альтернатива - снижение на 0,25 пункта. Повышения не ждёт почти никто. Против снижения играют ускорение инфляции, проблемы на топливном рынке и ослабление рубля. Годовая инфляция на 24 августа была 6,23%, прогноз ЦБ на год поднят до 6-7%. СНАЧАЛА ЧЕСТНО ПРО МАСШТАБ Заседание почти ничего не решает для основной части портфеля. Я посчитал, как распределяется риск. Акции занимают 40% веса, но дают 85% всех колебаний портфеля. Облигации 12%, золото 3%, денежный фонд ничего. То есть ЦБ повлияет на часть, определяющую седьмую долю риска. По акциям я не делаю ничего ни при каком исходе. Фиксирую доли на утро 8 сентября: 41,4%, 24,4%, 24,4%, 9,7% при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Всё внутри коридора в 3 пункта, сделок нет. РЕШЕНИЯ, ОБЪЯВЛЕННЫЕ ЗАРАНЕЕ 1. Ставку снижают - ничего не меняю. Облигации вырастут в цене, ради этого они и стоят в портфеле. Докупать после роста не буду: это значит покупать дороже собственную идею. 2. Сохраняют, сигнал нейтральный или мягкий - ничего не меняю. Базовый сценарий, портфель к нему готов. 3. Сохраняют, сигнал жёсткий - состав не меняю, но докупок в облигации до следующего заседания не будет. 4. Повышают - тоже ничего не меняю в день заседания. И вот это правило я на прошлой неделе переписал. Объясняю почему. КАК Я ПОЙМАЛ СОБСТВЕННУЮ ОШИБКУ В черновике правило 4 звучало так: при повышении сокращаю облигации с 25% до 15%. Логика - облигации это ставка на снижение ставки, при повышении гипотеза опровергнута. Потом посчитал. Купонная доходность индекса ОФЗ - около 11% годовых, и последние три года держится на этом уровне. Значит полная доходность уходит в минус, только если цена упадёт сильнее, чем набежал купон. За тринадцать лет так было трижды: в 2014, 2021 и 2024 годах. Вот 2024 год, самый жёсткий за цикл. Цена облигаций по индексу RGBI упала на 12,0%, а полная доходность с учётом купонов (RGBITR) составила минус 2,1%. Купон добавил 9,8 пункта и почти закрыл падение тела. Мой в том году дал плюс 0,3%. Ошибка в рассуждении: фонд при доходности около 15% против ключевой 14% зарабатывает независимо от направления ставки. Ставка на снижение - только часть позиции, связанная с ценой. Продать после повышения значит зафиксировать убыток по телу и отказаться от купона, который его компенсирует. НОВОЕ ПРАВИЛО Реагирую не на заголовок, а на результат. Сокращаю с 25% до 15%, разницу в денежный фонд, если выполнено одно из двух: ставка выросла на двух заседаниях подряд, либо индекс RGBITR потерял более 10% от уровня закрытия 11 сентября. Порог в 10% не наугад: за тринадцать лет такие просадки случались четыре раза, раз в три с половиной года. Редкое событие, а не шум. Новые целевые доли тогда - 40 / 15 / 35 / 10, возврат к 25% после двух снижений подряд. Сделку исполняю на следующий торговый день в середине сессии: самый тонкий инструмент портфеля. ОГОВОРКА ПРО РЕБАЛАНСИРОВКУ «Ничего не меняю» относится к целевым долям, а не к ребалансировке. Если доля выйдет за коридор в 3 пункта, я приведу её к цели в рамках ежемесячной проверки. Это механика, а не реакция на ЦБ. И ещё: не продам акции в панике, не использую плечо и шорты, не поменяю целевые доли задним числом, чтобы объявить решение удачным. ЗАЧЕМ ЭТОТ ПОСТ Объяснить движение рынка задним числом легко. Проверить метод можно только одним способом - записав решение до события. И это ответ на вопрос, зачем считать. Правило, которое я переписал, звучало убедительно, а разошлось с реальностью на двух строчках цифр. В понедельник 14 сентября, первый торговый день после заседания, напишу, что сделал. Будет с чем сверить.

Как собрать этот портфель на 500 рублей Портфель из четырёх фондов я собирал на 50 000 ₽. Но активы подбирал так, чтобы он повторялся от 500 ₽. Показываю арифметику. В чём проблема? Бумаги покупаются целыми лотами. Если лот стоит дороже, чем доля, которую вы ему отводите, позиция просто не купится. Первую версию портфеля я собирал из акций. Четыре самые тяжёлые позиции из девяти выглядели так: - лот 5 320 ₽ при доле 5,3% → нужен счёт от 100 000 ₽ - лот 4 302 ₽ при доле 6,5% → от 66 000 ₽ - лот 1 904 ₽ при доле 4,8% → от 40 000 ₽ - лот 1 815 ₽ при доле 5,4% → от 34 000 ₽ Чтобы купились все девять и структура не поехала, нужно было около 150 000 ₽. На фондах Цены на 2 сентября 2026: - пай 15,42 ₽ при доле 25% → нужен счёт от 62 ₽ - пай 15,54 ₽ при доле 40% → от 39 ₽ - пай 3,03 ₽ при доле 10% → от 30 ₽ - пай 2,08 ₽ при доле 25% → от 8 ₽ Почему всё-таки 500, а не 62 Купить все четыре фонда можно и на 62 рубля. Только доли получатся не те: на такой сумме акции займут 25% вместо 40%, а десять рублей из шестидесяти двух вообще не вложатся. Округление съедает структуру. Посчитал максимальное отклонение доли на разных суммах: 62 ₽ → отклонение до 15 процентных пунктов 500 ₽ → до 2,7 пункта 1 400 ₽ → около 1 пункта 3 000 ₽ → около 0,5 пункта 50 000 ₽ → 0,02 пункта Отсюда и порог подписки. 500 ₽ - сумма, на которой портфель воспроизводится узнаваемо, хотя и грубовато. С полутора тысяч отклонение уходит меньше процентного пункта. На отдельных акциях такой шкалы просто нет: там первое приемлемое значение начинается со 150 000 ₽. Проверка на своём счёте На 50 000 ₽ фактические доли вышли 40,21 / 24,95 / 24,92 / 9,92 при целевых 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение - 0,21 пункта. Чем платим Заявленные комиссии четырёх фондов дают 0,71% в год на весь портфель. Реальные издержки выше заявленных. В прошлом посте я измерил отставание от индекса: 1,29 пункта в год при комиссии 0,95%. По трём остальным фондам такого измерения пока нет, сделаю отдельно. Но сравнивать эти 1,29 пункта надо не с нулём, а с тем, что получил бы частный инвестор, купивший те же акции напрямую. Он платит налог с дивидендов, а биржевой фонд - нет. Я измерил размер этой разницы по брутто- и нетто-версиям индекса МосБиржи: 1,02 пункта в год. То есть прямое владение теми же акциями отстаёт от брутто-индекса примерно на 1,02 пункта ещё до всяких комиссий и сделок. Фонд отстаёт на 1,29. Реальная цена фонда против самостоятельной покупки - около 0,27 пункта в год. За эти 0,27 пункта я получаю возможность нарезать позицию любыми долями от пятисот рублей и не следить за двумя десятками бумаг. Обмен считаю честным.

Я ошибся в цифрах прошлого поста. Пересчитал - вывод развернулся Во вторник я написал, что отслеживает индекс точнее конкурентов: отставание 0,5 процентного пункта против 2,2 у и 3,6 у . И сделал из этого вывод: фонд с самой высокой комиссией оказался лучшим. Эти числа неверны. Все три. Откуда они взялись? Из чужого разбора в интернете. Я взял оттуда цифры и не проверил методику. Пересчитал сам заново Выгрузил дневные котировки через API брокера и историю индекса с сайта Московской биржи. Бенчмарк - индекс МосБиржи полной доходности MCFTR, тот самый, который заявлен как ориентир у всех трёх фондов. Период взял общий для всех трёх: август 2020 - сентябрь 2026, 74 месяца. Раньше августа 2020 нет истории у самого молодого из фондов, а сравнивать результаты на несовпадающих окнах бессмысленно. Для расчёта отставания использовал месячные закрытия. Дневные для этого не годятся: у фондов не совпадают торговые сессии с расчётом индекса, и на дневных данных возникают искажения, которых нет на месячных. Что получилось: , заявленная комиссия 0,79%, фактическое отставание −1,25 пп в год , заявленная комиссия 0,95%, фактическое отставание −1,29 пп в год , заявленная комиссия 0,67%, фактическое отставание −1,53 пп в год Мой прежний вывод не просто преувеличивал разницу, он ещё и ставил не тот фонд первым. Каждый фонд отстаёт от индекса значимо. А вот различия между фондами измерить не удалось: разница и составляет 0,04 пункта при интервале от −1,19 до +1,12. Это значит не «фонды одинаковые», а «различить их на имеющихся данных невозможно». Я посчитал, сколько данных нужно, чтобы надёжно поймать разницу такого размера. Получилось больше века непрерывных наблюдений. Отсюда следует, что порядок фондов в таблице выше читать не надо. Он в пределах шума и в следующем расчёте может оказаться другим. По отдельным годам победитель и так скачет: 2021 и 2023 лучше , 2022 и 2025 лучше , 2024 лучше . Что данные всё-таки говорят? Один вывод получился устойчивым, и он полезнее любого рейтинга. У всех трёх фондов фактическое отставание больше заявленной комиссии. 1,25 против 0,79%. 1,29 против 0,95%. 1,53 против 0,67%. Разрыв от трети пункта до девяти десятых, и он в одну сторону у всех. Комиссия - не вся стоимость владения фондом. К ней добавляются издержки самой репликации: сделки при ребалансировке индекса, деньги, временно лежащие в фонде без работы, спред при выпуске и погашении паёв. В цифре TER этого нет, а в результате есть. Практический вывод для читателя - комиссия систематически занижает реальные издержки, так что ориентироваться на неё как на полную стоимость нельзя. Смотреть стоит на то, что измеряется однозначно: обороты в стакане, спред, цена пая, комиссии вашего брокера именно на этот фонд, площадка торгов. Остаётся ли в портфеле? Да, остаётся. Но не по той причине, которую я назвал во вторник. Различия между тремя фондами лежат ниже погрешности измерения. Менять один на другой ради разницы, которую невозможно измерить, - не улучшение, а лишние сделки. Есть и более весомая причина. Через три года владения прибыль по паям освобождается от НДФЛ по льготе на долгосрочное владение. Продажа обнуляет накопленный срок. Освобождение от 13% со всей будущей прибыли и экономия в десятые доли процента на комиссиях за сделку - величины несопоставимые. При этом честно скажу, что у обороты втрое выше и дешевле пай. Я пересматриваю портфель раз в месяц. Вопрос замены фонда теперь в этом чек-листе. Менять буду, если появится причина, которую можно посчитать: измеримая экономия на комиссиях за круг, или если отставание выйдет за пределы интервалов двух других при годовом пересчёте. Сам факт того, что в таблице он второй, а не первый, такой причиной не является.

Я выбрал фонд с самой высокой комиссией. И это был правильный выбор Для доли акций нужен был индексный фонд на рынок РФ. Кандидатов трое, у всех одна задача - повторять индекс МосБиржи. Комиссии, % в год: - 0,67% - 0,79% - 0,95% По логике надо брать самый дешёвый. Я взял самый дорогой. Вот почему. Комиссия - не то же самое, что издержки Смысл индексного фонда в том, чтобы повторить индекс. Значит, мерить надо не заявленную комиссию, а фактическое отставание от индекса. За пять лет индекс МосБиржи полной доходности вырос на 62,3%. Фонды: +61,8%, отставание -0,5 пп +60,1%, отставание -2,2 пп +58,7%, отставание -3,6 пп Фонд с худшей комиссией отстал от индекса в семь раз меньше, чем фонд с лучшей. За пять лет разница между и - 3,1 процентного пункта. Откуда это берётся? Комиссия - не единственное, что влияет на результат. Есть налоги, качество управления денежным потоком, точность следования за индексом. Биржевые фонды не платят налог на дивиденды российских компаний - это преимущество примерно в 1,3 процентного пункта в год перед частным инвестором. Насколько полно фонд реализует это преимущество, комиссия не показывает. У реализовано почти целиком: 0,95% комиссии съедены дивидендной экономией, и от индекса он отстал всего на 0,5 пункта за пять лет. Что ещё влияло на выбор? Пай стоит около 15 ₽, пай - 121 ₽. Для портфеля, который должен собираться на малых суммах, это принципиально. Про это в следующем посте. Оговорка Пять лет прошедших не гарантируют пяти следующих. Отставание фонда от индекса может измениться - например, если поменяется практика управления. Поэтому я буду пересчитывать эту таблицу раз в год. Если начнёт отставать сильнее конкурентов - заменю и напишу об этом.

Моя ошибка: я перепутал золото и золотодобытчика В первой версии портфеля защитную долю занимали акции . Логика казалась очевидной: нужен актив, который растёт, когда падает всё остальное, значит - золото, значит - крупнейший золотодобытчик страны. Через неделю я посмотрел на цифры. Золото за ту неделю выросло больше чем на 7% и пробило 4400 долларов за унцию. Акции Полюса за ту же неделю упали на 16,9%. Разрыв в 24 процентных пункта. За неделю. В инструменте, который я взял ради защиты. Почему так? Акция золотодобытчика - это не золото. Это компания: с издержками, менеджментом, налогами, дивидендной политикой и корпоративными рисками. Цена металла - только один из факторов, и в ту неделю его перевесила неопределённость с дивидендами. Цифры по бумаге, которые я не посмотрел вовремя: волатильность около 50% годовых, максимальная просадка за год 66%. Это не защитный актив. Это одна из самых рискованных бумаг рынка, которая иногда коррелирует с золотом. Хедж, падающий вместе с тем, от чего он должен защищать, - не хедж. Что сделал? Заменил на фонд на сам металл - от ВИМ Инвестиции. Он держит золото, а не акции. Выбирал из трёх: с комиссией 0,66%, с 1,3% и D с 2,03%. Взял самый дешёвый - на длинном горизонте разница в 1,4 процентного пункта в год важнее всего остального. У него же лучшая ликвидность из троих. Что осталось неприятным. Золото в рублях выросло на 71% за два года и на 18% за последние семь недель. Я покупаю страховку после того, как она резко подорожала. Это осознанный компромисс: страховка нужна именно от того сценария, где золото продолжит расти. Но обольщаться точкой входа не стоит, и долю выше 10% я поднимать не буду.

Облигации сейчас доходнее ключевой ставки. Это ненормально. Ключевая ставка - 14%. Денежный рынок платит около 13,5%. Длинные ОФЗ дают 15,7% годовых. Обычно бывает наоборот. Когда рынок ждёт снижения ставки, длинные облигации торгуются с доходностью ниже ключевой - покупатели заранее фиксируют будущий уровень. Сейчас премия положительная, и это значит, что рынок в быстрое смягчение не верит. Что это даёт? Доходность 15,7% фиксируется на годы вперёд. Денежный рынок платит 13,5% сегодня и будет платить меньше по мере снижения ставки. Плюс переоценка. У выпуска с дюрацией около 5 лет снижение доходности на 1 процентный пункт даёт примерно 5% роста цены. Если ставка за год уйдёт с 14% к 11%, длинные облигации принесут порядка 30% - при купоне, который капает в любом случае. Риск называю прямо. Дюрация работает в обе стороны. Рост доходностей на 1 пункт - минус 5% к цене. Если инфляция ускорится и ЦБ развернётся к повышению, эта часть портфеля даст убыток. Именно поэтому облигаций 25%, а не 50%. И честная оговорка, которая мне не нравится. Идея правильная по экономике и пока не работает на практике. Индекс гособлигаций RGBI за последние 12 месяцев потерял 6,2%. Все облигационные стратегии, которые я смотрел в каталоге автоследования, за год отстали от простого фонда денежного рынка - от 2 до 7 процентных пунктов. То есть ставку на снижение ключевой делают многие, и пока проигрывают. Я делаю её тоже - но на четверть портфеля, а не на всё. Как это в портфеле? Через фонд - он следует за индексом гособлигаций полной доходности RGBITR, комиссия 0,72% в год. Отдельные выпуски покупать не стал: один ОФЗ стоит около 870 ₽, и портфель перестал бы собираться на малых суммах. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Почему в портфеле 40% акций, а не 100% Взял индекс МосБиржи полной доходности (с дивидендами) за пять лет и посчитал, что было бы с портфелем при разной доле акций. Остальное - денежный рынок по ключевой ставке тех лет. Ребалансировка ежемесячная. Доля акций: 0% Итог за 5 лет: +85,6% Годовых: 13,0% Макс. просадка: 0% Доля акций: 30% Итог за 5 лет: +57,2% Годовых: 9,3% Макс. просадка: –16,2% Доля акций: 40% Итог за 5 лет: +47,5% Годовых: 8,0% Макс. просадка: –21,9% Доля акций: 60% Итог за 5 лет: +27,9% Годовых: 5,0% Макс. просадка: –32,7% Доля акций: 100% Итог за 5 лет: –9,4% Годовых: –1,9% Макс. просадка: –53,5% Пять лет назад индекс с дивидендами стоил больше, чем сегодня. Деньги, пролежавшие в денежном фонде, дали 86%. Но вывод «акции не нужны» отсюда не следует. Это взгляд назад. Пять лет были плохими для акций и исключительно хорошими для денег: ставка выросла с 6,5% до 14%, а котировки упали. Экстраполировать такой период вперёд - обычная ошибка. Смотреть надо на то, сколько активы платят сейчас. Дивидендная доходность крупных компаний подошла к 13%. Сбербанк выплатил в июле 37,64 ₽ на акцию - при цене около 273 ₽ это 13,8%. Денежный рынок даёт примерно столько же. То есть акции сравнялись с деньгами по текущему денежному потоку, а сверху остаётся возможный рост котировок. Тогда почему не 100%? Потому что «сравнялись» - не то же самое, что «лучше». Плата за возможный рост котировок - просадка 53% вместо нуля. 40% акций дают просадку около 22% в сценарии, повторяющем прошлые пять лет. Это тот риск, который я готов держать, не меняя решений в панике. Если рынок вырастет - 40% принесут меньше, чем 100%. Это осознанная цена. Что изменит это решение? Снижение ключевой ставки. Когда деньги начнут платить 10% вместо 13,5%, а дивиденды останутся на месте, доля акций вырастет. Обратное тоже верно: если ставку поднимут, доля упадёт. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Портфель «Четыре актива» собран. Все цены и количества. Вчера написал, какой портфель открываю. Сегодня он сформирован. Публикую факт. Что куплено 1. $SBMX, 1 323 пая, средняя 15,1060 руб, доля 19 985 руб (40,21%) 2. $SBGB, 814 паев, средняя 15,3680 руб, доля 12 510 руб (24,95%) 3. $LQDT, 6 057 паев, средняя 2,0635 руб, доля 12 499 руб (24,92%) 4. $GOLD, 1 642 пая, средняя 3,0290 руб, доля 4 974 руб (9,92%) Вложено 99,99%. Целевые доли были 40 / 25 / 25 / 10. Максимальное отклонение - 0,21 процентного пункта по SBMX. Это округление до целых паёв, подгонять его сделками смысла нет: комиссия съест больше, чем даст точность. Что пошло не по плану? С первого раза исполнились не все заявки. По SBGB я выставил лимит 15,3546 на 815 паёв - купилось 78. Цена ушла выше лимита, и заявка встала. По золоту заявка провисела всё утро и не исполнилась вовсе. Пришлось отменять и выставлять заново по более высоким ценам. В сумме это стоило около 0,2% - примерно 25 рублей на портфель. Почему всё-таки лимитные, а не по рынку? По рыночной заявке всё бы исполнилось мгновенно. Но у биржевых фондов потери на спреде при рыночной заявке легко превышают 0,2%, а по тонким инструментам - заметно больше. SBGB как раз тонкий: среднедневной оборот около 17 млн ₽ против 141 млн у SBMX и 3,2 млрд у LQDT. Поэтому его я покупал последним и с оглядкой на стакан. Это самое узкое место портфеля, и дальше я буду за ним следить отдельно. Что дальше? Ребалансировка раз в неделю, по субботам. Сделки редкие - портфель рассчитан так, чтобы не требовать частой торговли. Ближайшая содержательная точка - заседание ЦБ 11 сентября. От ставки зависят три доли из четырёх. А в ближайшие дни разберу, почему акций в портфеле 40%, а не 100%. Там расчёт, который меня самого удивил. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Открываю публичный портфель «Четыре актива». Индекс МосБиржи полной доходности - тот, что учитывает дивиденды, - за пять лет с июля 2021 по август 2026 потерял 9,4%. Деньги, просто пролежавшие в фонде денежного рынка, за тот же период прибавили около 86%. Я посчитал это на данных Московской биржи, когда в очередной раз собирался выбирать акции. И понял, что выбирал не то. Пять лет подряд вопрос «какие акции взять» значил меньше, чем вопрос «держать ли акции вообще». Поэтому дальше веду портфель иначе - и публично. Что в портфеле Четыре биржевых фонда, по одному на класс активов: 1. , 40% - акции РФ, индекс МосБиржи. 2. , 25% - государственные облигации с фиксированным купоном. 3. , 25% - денежный рынок. 4. , 10% - золото. Отдельные бумаги не отбираю. Управляю долями между классами активов. Каждая доля - результат расчёта, а не вкуса. Почему акций 40%, а не 100%; почему облигации длинные; почему золото через фонд на металл, а не через акции золотодобытчика - разберу отдельными постами, с цифрами. Чего я не обещаю Доходности. Ни 30%, ни 50% в год. Расчётный ориентир: 13-15% годовых при просадке до 25% в жёстком сценарии. Это не прогноз, а следствие структуры: столько сейчас дают эти активы. Обгонит ли портфель вклад, не знаю. Год слишком короткий срок, чтобы отличить умение от везения. Как принимаются решения Расчёты готовит ИИ на открытых данных Московской биржи: цены, обороты, доходности, волатильность, просадки за пять лет. Я проверяю и исполняю. Публиковать буду сами расчёты, а не только выводы. И разбор ошибок - они уже были, про одну расскажу в ближайшие дни. Что дальше Портфель формирую на 50 000 ₽. Собран так, чтобы повторяться от 500 ₽ - самый дорогой пай в составе стоит 16 рублей. Ребалансировка раз в неделю, сделки редкие. Ближайшая точка пересмотра - заседание ЦБ 11 сентября. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.