Хэштег #ru000a10eq83 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📌 ГК «Самолёт» 002Р-03 : доходность высокая, но риск нужно понимать На 30 июля бумага торговалась около 99,5% от номинала, давала примерно 24,1% к оферте, а фиксированный купон составляет 21,5% годовых с ежемесячными выплатами. На фоне ключевой ставки 14% премия выглядит очень солидной — и она не случайна. Что мне нравится ✅ Амортизация снижает риск. В сентябре 2027 года инвестору вернут 30% номинала, ещё 30% — в сентябре 2028-го. Оставшиеся 40% можно предъявить по put-оферте в сентябре 2029 года по номиналу. То есть основной долг возвращается постепенно, а не одной суммой в 2031 году. ✅ Снижение ставки работает в пользу эмитента. Дешевеющее финансирование постепенно уменьшает давление на девелоперов и может поддерживать стоимость фиксированных облигаций. Но ставка всё ещё высокая, поэтому мгновенного оздоровления сектора ждать рано. ✅ Рейтинг пока инвестиционный. АКРА оценивает «Самолёт» на уровне A-(RU) со стабильным прогнозом. Это существенно выше сегмента настоящих ВДО, хотя рейтинг уже понижался в конце 2025 года. Где главный риск ⚠️ Финансовая отчётность неоднозначная. В 2025 году выручка и EBITDA выросли, но компания получила чистый убыток 2,3 млрд ₽, а чистый долг за вычетом эскроу достиг 373,3 млрд ₽, или около 2,98 EBITDA. Высокие процентные расходы продолжают съедать значительную часть результата. Именно поэтому доходность около 24% — это не подарок рынка, а плата за зависимость девелопера от рефинансирования, ипотеки и дальнейшего снижения ставок. Мой вывод Надёжность: 6,5/10. Инвестиционная привлекательность: 7,5/10 около номинала. Из выпусков «Самолёта» эта бумага мне нравится конструкцией: высокий фиксированный купон, две амортизации и право инвестора выйти по оферте. Но это всё равно не консервативная облигация. Я бы рассматривал её небольшой долей портфеля: — около 98–100% — интересно; — выше 102% — уже без энтузиазма; — для капитала, который нельзя подвергать кредитному риску, лучше выбрать ОФЗ или эмитентов рейтинга AA–AAA. Главная мысль: конструкция выпуска хорошая, но надёжность определяется не купоном, а способностью «Самолёта» сокращать долг и обслуживать проценты.