Про облигацию ГК Самолет 002P-03

Всем привет!🫡 17-20 день! 17.09 100₽ - ежедневное пополнение Продаж не было Покупок не было 18.09 100₽ - ежедневное пополнение Продаж не было Покупок не было 19.09 100₽ - ежедневное пополнение Продаж не было Покупок не было 20.09 100₽ - ежедневное пополнение Продал акции $MTSS Не увидел в них перспективу, пока что. ________________________________________________ Интересного ничего не произошло за эти дни. Мне интересно ваше мнение. Акции и облигации "Самолёт" $SMLT и $RU000A10EQ83 , вроде как Сбер собирается взять под своё крыло. Будет ли улучшения? Стоит ли рассматривать? Что будет дальше происходить с ним?

Сбер спасает «Самолёт», а длинные облигации падают? 📉 После новости о том, что Сбер $SBER «поможет» «Самолёту» $SMLT , получилась интересная ситуация: акции «Самолёта» росли, а длинные облигации резко падали. Самый дальний выпуск 002Р-03 $RU000A10EQ83 в моменте терял 11,6% и уходил примерно к 79% от номинала. ❓ Если компании помогают, почему облигационеры продают? Возможно, потому что Сбер сейчас в первую очередь спасает не «Самолёт», а свои деньги. Кстати - любой из вариантов для акционеров Сбера это хорошо. 🏦 Сбер — крупнейший кредитор группы: на конец 2025 года на него приходилось около 274 млрд ₽, или 30,6% всей задолженности. И сейчас обсуждается не только перенос платежей. Среди вариантов — управление отдельными проектами, вход в капитал проектных компаний или дополнительное обеспечение. Пока это именно переговоры, окончательных условий нет. 💡 Представим один из вариантов. Сбер получает больше контроля над несколькими хорошими проектами. Дома достраиваются, квартиры продаются, раскрываются эскроу-счета. Банк возвращает выданные кредиты, а если входит в капитал проекта — может получить и часть его прибыли. Для «Самолёта» это может быть спасением от острой нехватки денег. Для Сбера — способом защитить собственные кредиты. ⚠️ А вот для владельцев необеспеченных облигаций картина «худеет» на глазах. Сейчас облигации «Самолёта» — необеспеченный долг. Если банки в обмен на реструктуризацию получат дополнительные залоги, доли в хороших проектах и контроль над денежными потоками, то у головной компании может остаться меньше свободных активов и денег. Как вы понимаете, чем больше «вкусных» частей бизнеса заранее защищено в пользу банков, тем хуже потенциальное положение тех кредиторов, у кого залогов нет. Это не значит, что Сбер уже начал «разбирать Самолёт». Мы пока вообще не знаем, какими будут условия сделки. Но рынок длинных облигаций сейчас, похоже, закладывает именно этот риск. 📊 Показательно, что сильнее падают дальние выпуски, а не ближайшие погашения. БО-П20 $RU000A10CZA1 на 2,5 млрд ₽ должны погасить уже 28 сентября, ещё 1,5 млрд ₽ по «Самолёт 01» $RU000A0JWYJ0 — 30 октября. Если бы рынок ждал проблем буквально в ближайшие недели, логично было бы увидеть максимальное давление именно там. А длинные бумаги — это уже вопрос не только «хватит ли денег на следующий платёж», а что вообще останется в структуре группы после переговоров с банками. 🔹 Поэтому участие Сбера может одновременно снижать риск острого кризиса для самой компании и повышать неопределённость для владельцев длинных облигаций. Пока это теория. 👁️ Смотрю на условия соглашения со Сбером: какие проекты получит банк, будут ли новые залоги, куда пойдут денежные потоки и останутся ли лучшие активы внутри общего периметра «Самолёта». ➡️ 28 сентября — первая проверка. Погашение БО-П20 покажет, насколько спокойно компания проходит текущие платежи. 💬 А вы что скажете? Банки начали «разбирать Самолёт» или просто загнали его на ремонт?

🏠 Как помогают «Самолету» 15 сентября у ГК «Самолет» произошло событие, на которое я бы обратила внимание. Компания увеличила объём размещаемых облигаций 002Р-05 с 3 млн до 6 млн штук, поскольку первоначальный объём был выбран полностью. $RU000A10EQ83 И вот здесь начинается самое интересное. Текущий рынок для «Самолета» выглядит крайне сложным. При этом новый выпуск размещается по 75% от номинала, а погашение запланировано на 2031 год. Купон по выпуску привязан к ключевой ставке. При ставке 14% годовых 60% от неё дают 8,4% от номинала. Но «Самолет» получает деньги не по номиналу, а по 750 ₽ за облигацию. Поэтому фактическая стоимость такого финансирования для компании составляет около 11,2% годовых. Для нынешнего рынка это очень дешёвое финансирование. Поэтому возникает очевидный вопрос: кто готов предоставлять «Самолету» деньги на таких условиях? Причём это не обычное рыночное размещение. Сделки проходят в режиме РПС, то есть бумаги покупают конкретные участники сделки. Первоначальный объём составлял 3 млн облигаций. При цене 750 ₽ это 2,25 млрд ₽ привлечённых средств. Теперь потенциальный объём увеличен ещё на 3 млн бумаг. Если весь дополнительный объём будет размещён по той же цене, компания сможет привлечь ещё 2,25 млрд ₽. Для «Самолета» это не решает проблему долговой нагрузки. Но несколько миллиардов рублей дополнительной ликвидности сейчас имеют значение. У компании впереди крупные погашения, поэтому я бы рассматривала этот выпуск прежде всего как инструмент для прохождения ближайшего периода. И здесь самое интересное даже не в самом увеличении объёма. Если рынок действительно не готов давать «Самолету» обычное финансирование на рыночных условиях, а отдельный инвестор готов покупать пятилетний долг с дисконтом к номиналу и относительно низкой ставкой, возникает вопрос о его мотивации. Но утверждать, кто именно стоит за сделками, пока нельзя. Для меня сам факт увеличения выпуска важнее догадок о покупателе. «Самолет» получил возможность привлечь ещё до 2,25 млрд ₽ на условиях, которые заметно мягче стоимости обычного рыночного долга. Это не решает проблему рефинансирования. Но пока компания получает деньги, которые позволяют покупать время. КВАЛ! ТОРГУЮ. ПОРТФЕЛЬ ПУБЛИЧНЫЙ. НО НЕ ЗДЕСЬ $SMLT