Хэштег #development | Тинькофф Инвестиции Пульс

ПИК – почему цена нам представляется заниженной и почему принудительный выкуп по такой цене – это еще одна проблема корпоративного управления Забирают по 551,40 рубля, при оценке по мультипликаторам конкурентов с поправкой на эскроу – от 1 327 рублей за акцию Если не решать такие проблемы, то фондовый рынок расти вряд ли будет – инвесторы будут ждать где их обидят в следующий раз В мире устроено не так – есть институт обжалования оценок в таких сделках (как и в M&A сделках), суды намного чаще встают на сторону миноритариев Подробнее в видео

Все валится, но это не повод сидеть сложа руки Постепенно и развиваем наш AI инвестиционный портал, последние наработки: На карточках российских компаний появились четыре новых блока: 1. Позиции фондов. По каждой бумаге видно, сколько из 17 БПИФ акций держат её в раскрытом топ-10, совокупная позиция в рублях и как менялись веса за последний месяц: кто наращивал, кто сокращал, где бумага вошла в топ-10 фонда или покинула его. Источник — месячные раскрытия составов УК, обновление ежедневное. Доступно по подписке. 2. Корпоративные события. Последние существенные факты с e-disclosure с автоматической оценкой важности и краткой сводкой по каждому: дивиденды, отчётность, выкупы, решения советов директоров. Важные события помечены отдельно, с ожидаемым направлением влияния на котировки. 3. Микроструктура торгов. По двум десяткам ликвидных бумаг — кто преобладал в стакане за 1, 5 и 20 торговых дней (доля объёма по инициативе покупателей против продавцов), айсберг-уровни (где исполнено кратно больше показанного объёма) и следы торговых роботов: характерные повторяющиеся размеры заявок алгоритмов и 1-2-лотовые «щупы», которыми машины ищут айсберги. Расчёт — по полному дневному потоку стакана и ленты. 4. Упоминания в инвесткругах. Свежие упоминания бумаги в отслеживаемых телеграм-каналах — авторских и в бесплатных обзорах инвестдомов (СберИнвестиции, Альфа-Инвестиции, Т-Инвестиции, БКС, Совкомбанк) — плюс фрагменты YouTube-эфиров со ссылками на конкретную минуту. Каждое упоминание автоматически размечено по тональности (позитив или негатив в контексте бумаги) и отфильтровано по содержательности: дайджесты и упоминания вскользь скрыты, остаются разборы, целевые цены и новости именно по компании. Собрано уже более 5 тысяч упоминаний. Доступно по подписке. Дополнительно запущен конвейер авто-конспектов эфиров Параллельно развиваем покрытие других недопокрытых рынков, прошлая идея в нефтепереработке что публиковали в канале и покупали в портфель, дала +50% меньше чем за месяц, сейчас опубликовали в закрытом канале - новую (на мой взгляд прекрасную) - на бурнорастущем рынке, с хорошим ROE, низким мультипликатором, дешевым валютным хеджем и растущими активами и прибылью Надеемся тоже себя хорошо покажет!👆

Рейтинговые агентства медленно и неадекватно реагируют на ухудшение финансового положения эмитентов облигаций (что? да!) Мы добавили на портал карточки для кредитного анализа, в т.ч. непубличных компаний. Обнаружили, что по многим компаниям с зашкаливающей долговой нагрузкой и преддефолтным состоянием кредитные рейтинги не пересматриваются или обновляются слишком поздно, чтоб принять решение о выходе Наша система проводит кредитный анализ в реальном времени и позволяет находить наиболее доходные выпуски облигаций с низким риском 👆 А есть и эмитенты облигаций с доходностью 25%+ у которых фундаментально все супергуд! ____________ Несколько примеров плохой работы рейтинговых агенств: Мосрегионлифт ( Система видит высокий NetDebt/EBITDA на уровне 4.4х, выручка и EBITDA в 2025 q1 упали на 16% и 27% г/г соответственно Доходность к погашению по бондам от +43% до +68% (довольно много) При этом кредитный рейтинг: - Эксперт РА: ruC с развивающимся прогнозом __ Монополия ( Запредельный NetDebt/EBITDA на уровне 13.2х (!); Net Debt/Total Equity: 5.7x; компания убыточна При этом кредитный рейтинг: - АКРА: BBB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ» __ Кокс ( - NetDebt/EBITDA: 11.2х (!) - Компания убыточна - EBITDA в среднем исторически снижается на 17%, за 2-е полугодие 2024 года снизилась на 91% Кредитный рейтинг: - АКРА: А-(RU), прогноз негативный - НКР: A+, прогноз стабильный __________ Также из последних кейсов с дефолтами 1. АО «Коммерческая недвижимость ФПК „Гарант‑Инвест“ ( Дата дефолтов: техдефолт по оферте с 14.03.2025, далее — дефолт. Cистема видит: - NetDebt/EBITDA: 11.0х (!) - Компания убыточна Кредитный рейтинг: - 25 апреля 2024 года НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB|ru| и изменило прогноз на позитивный. - 28 января 2025 НКР изменило прогноз по рейтингу на «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз», сохранив уровень BBB.ru. 2. ООО «Топливная компания “Нафтатранс плюс” ( Дата дефолтов: техдефолт с 16.06.2025, дефолт с 01.07.2025. - NetDebt/EBITDA: 11.5х (!) Кредитный рейтинг: - В феврале 2025 НРА подтвердила рейтинг ООО ТК «Нафтатранс плюс» на уровне B+|ru| с прогнозом «стабильный». 3. ООО «ТК Магнум ойл» ( Дата дефолтов: техдефолт с 17.06.2025, дефолт с 01.07.2025. Кредитный рейтинг: - 5 декабря 2024 НКР присвоило компании рейтинг B+.ru с прогнозом «стабильный». - 25 июня 2025 рейтинг был понижен до CC.ru (уже после техдефолта), а через две недели — до D. 4. ООО «Кузина» ( Дата дефолтов: техдефолт по купону с 14.01.2025, с 18.03.2025, техдефолты были в 2024 г., дефолт) NetDebt/EBITDA: 90.0х (!!) - 25 июня 2024 — рейтинговое агентство понизило рейтинг до ССС(RU) и изменило прогноз на “развивающийся” из-за технического дефолта по купонам и блокировки счетов - 10 января 2025 — АКРА официально отозвало рейтинг ООО «Кузина» без подтверждения (причина — неоплата услуг), фактически рейтинг перестал действовать

как вы знаете, мы написали решение для автораспознания финансовой отчетности (РСБУ и МСФО), по-немногу планируем применить ее для того чтобы покрывать эмитентов не только акций, но и облигаций - чтобы инвесторы могли понимать где критическое финансовое состояние, а где все ок небольшие первые выводы: - сегодня отчиталась за q1 по РСБУ Азбука Вкуса (которую покупает Магнит) - там все не очень: оп прибыль -24%, чистая прибыль -36%; как мы отмечали, спрос наоборот уходит из премиум сегмента в более низкие, логика покупки компании непонятна кстати некоторые выпуски Азбуки Вкуса дают 25%+ доходность, их в целом как дочку Магнита в будущем можно брать (ликвидности правда мало) - на примере группы Кокс можно сказать, что в добыче угля все критически плохо: D/EBITDA 11x (!), чистая прибыль -7 млрд руб. в полугодие; очевидно что компания не сможет вернуть 80 млрд руб. долга; в целом, по угольному сектору прогнозируется рост долгов до 1.5 трлн руб. (!!) к концу года; даже при некотором восстановлении курса с текущими низкими ценами на уголь проблема останется - это может найти отражение и в банковском секторе, особенно в корпоративном секторе. Есть и другие проблемные сектора помимо угольного - например девелопмент, импорт электроники, лес, прочие. Мы пока не понимаем размер проблемы которая там зреет из-за текущих ставок и курса и в какой-то момент может отразиться в отчетах банковского сектора ну и понятно что облигации таких компаний как Кокс брать нельзя - не все одинаково полезны

🏗 Строительная компания Литана {$RU000A1032S5} Ухудшение финансовых показателей, непрозрачность и неопределенность будущих проектов. В продолжение предыдущего поста. ❗️ Будущие проекты Помимо отчётности спорными выглядят планы компании. Портфель текущих проектов эмитент не раскрывает, разве что в годовом отчёте компании есть комментарий: «В 2021 году ООО «Литана» подписан контракт на строительство первого в постсоветской истории тракторного завода. Заказчик – крупнейший российский производитель сельхозмашин АО «Ростсельмаш». Стоимость контракта около 3 млрд. рублей» То, что у компании есть проект с «Ростсельмашем», скорее всего, правда. Мы видим, что «Литана» нанимает сотрудников в Ростовской области (там «Ростсельмаш» строит новый завод)( и привлекает «Ростсельмаш» в качестве третьего лица в своих арбитражных делах ( Но ни сроков, ни примерного графика получения средств по данному проекту нет, сам Ростсельмаш планирует открытие нового завода на осень 2023 года. ❗️ Помимо «Ростсельмаша», в годовом отчете «Литаны» есть и другая важная информация: «В 2022 году ООО «Литана» планирует приступить к строительству фармацевтического завода в Московской области и детского сада на 350 мест в г. Ханты-Мансийск. Так же в 2022-2023 гг. планируется завершить строительство тракторного завода в г. Ростове-на-Дону, среднеобразовательной школы на 1125 мест в г. Нягань (Ханты- Мансийского автономного округа – Югра) и детского сада на 350 мест в г. Нефтеюганск, Ханты-Мансийского автономного округа – Югра. Объём планируемой выручки в 2022 году составит около 5 млрд. рублей.» Соответственно основу будущего портфеля компании, по плану, будут составлять бюджетные проекты. При этом мы не видим, чтобы у компании были выигранные государственные закупки на данные проекты. Возможно, строительство предполагается в рамках концессионных соглашений. Такой опыт у эмитента есть: связанные с «Литаной» компании ещё в 2019 году заключала концессионные соглашения на строительство детского сада в Нефтеюганске, что в итоге вызвало судебные споры между местной администрацией и УФАС ( Как именно планируется реализовывать новые бюджетные проекты и в какой они стадии, информации у нас нет. ❗️ Итог Непрозрачная и, по нашему мнению, ухудшающаяся отчётность. Потенциальные проблемы, которые могут повлиять на работу эмитента, и закрытость эмитента, не позволяющая дать взвешенную оценку этих проблем. Получение «Литаной» скромного рейтинга B+ теперь и от НКР. И долг, на данным момент полностью сформированный из облигаций. Мы проявляем опасения. Из ближайших событий, связанных с ООО «Литана» — рейтинговое действие Эксперт РА (ждем отзыва рейтинга агентством) и выплата облигационного купона. Оба события – август.

🏗 Строительная компания Литана {$RU000A1032S5} Ухудшение финансовых показателей, непрозрачность и неопределенность будущих проектов Повод вспомнить о строительной компании «Литана» появился после публикации рейтинга компании от НКР. У компании уже есть рейтинг от Эксперт РА, присвоенный в августе прошлого года. Рейтинг от Эксперта был сдержанным, B. И, параллельно получая рейтинг от НКР, компания, вероятно, стремилась улучшить кредитный статус. НКР присвоил B+. Вряд ли теперь мы увидим обновление рейтинга «Литаны» от Эксперт РА. Насколько эквивалентна ступень B+ от НКР ступени B от Эксперта – творческий вопрос. Весной 2021 года ИК «Иволга Капитал» выступила организатором дебютного выпуска облигаций «Литаны». И с этого момента всё шло не так. Контакт с эмитентом, что называется, не сложился. Значит это, что получить от компании какую-либо конкретику в ответ на свои вопросы и вопросы инвесторов мы за год с лишним так и не смогли. В защиту «Литаны» выступает то, что перед каждой из купонных выплат мы получали от эмитента фактические подтверждения перечисления денег на купон. В остальном «Литана» вызывает более или менее обоснованные опасения. Остановимся на наиболее важных – отчетности и будущих проектах компании. ❗️ В апреле компания опубликовала финансовую отчётность за 2021 год ( Качество опубликованной отчётности невысокое, в первую очередь, из-за аудита: расшифровки не дают представления о содержании основных статей. Финансовые результаты компании ухудшилась за 2021 год, особое внимание вызывают два момента: 1. Значительный рост дебиторской задолженности до 1,7 млрд. руб. (493 млн. по итогам 2020 года). В отчётности нет ни расшифровок этой задолженности, ни сроков её возврата. Дебиторская задолженность является основным активом компании, и отсутствие информации в первую очередь о сроках ее возврата не позволяет прогнозировать денежные потоки и дать качественную оценку финансового состояния компании. 2. Рост уставного капитала с 35 до 335 млн. Ещё в июле 2021 года на Сервере раскрытия корпоративной информации появилось сообщение об увеличении капитала( «В связи с поступившим заявлением от Общества с ограниченной ответственностью «ЛИТАНА» ОГРН: 1134824000266 ИНН: 4824060140, увеличить уставный капитал ООО «ЛИТАНА» ИНН: 3917022667 с 35 010 000,00 (тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек до 335 010 000, 00 (трехсот тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек, за счет внесения дополнительного денежного вклада компанией ООО «ЛИТАНА» ИНН: 4824060140 в размере 300 000 000,00 (триста миллионов) рублей 00 копеек.» Если посмотреть на баланс «новой» «Литаны,» которая внесла 300 млн. в капитал «старой» «Литаны», мы увидим, что это пустая компания, в пассивах которой числится 300 млн. долгосрочных заёмных средств, а в активах 300 млн. по строке «Нематериальные, финансовые и другие внеоборотные активы». Увеличение капитала таким способом выглядит подозрительно. Эмитент, в своей манере общения, не дал нам комментариев по поводу этой операции. Как не высказал своего мнения относительно увеличения капитала и аудитор. На графиках - отражение некоторых показателей отчетности ООО "Литана", тыс. рублей