Хэштег #иволгакапитал | Тинькофф Инвестиции Пульс

📈 Новая возможность на высокодоходном долговом рынке! Разбираем облигации ПКО «Вернём». 🔍 Всем привет! На рынок выходит новый выпуск облигаций хорошо знакомого многим коллекторского агентства. Информация для квалифицированных инвесторов, поэтому давайте копнем глубже. ⬇️ 🏢 Кто такой эмитент? ООО ПКО «Вернём» (ранее — ООО «Ситиус») базируется в Кемерово и работает с 2013 года, но активное развитие как коллектора началось с 2019 года, когда компанию приобрели новые владельцы . С тех пор она включена в госреестр профессиональных коллекторских организаций . Выручка за 2024 год составила 1,2 млрд рублей, а за 9 месяцев 2025 года — уже 1,1 млрд рублей . За 2025 год выручка выросла до 1,7 млрд рублей (+33%), чистая прибыль — до 135,8 млн рублей (+81%) . 📊 Подробности выпуска «Вернем-001Р-03»: • Дата старта: 9 июля • Рейтинг: B|ru| от НРА, прогноз «Стабильный» • Купон: 25.50% (ежемесячный) • Срок обращения: 3 года • Оферта: Call-оферта через 1.5 года • Объем: 150-200 млн ₽ • Организатор: Иволга Капитал 🔍 Анализируем риски и возможности: Ключевой момент — это рейтинг B|ru|, который отражает спекулятивный уровень кредитоспособности . НРА выделяет как позитивные факторы (умеренная рентабельность капитала, адекватное корпоративное управление), так и серьезные сдерживающие: низкая обеспеченность собственными средствами, высокая доля краткосрочного долга (72%) и отрицательный денежный поток от текущих операций на фоне активной закупки портфелей . Компания активно растет (поднялась на 18 место в рэнкинге ПКО-300 за 2025 год) и диверсифицирует источники покупки портфелей: если раньше 60% приходилось на связанные МФО, то сейчас акцент смещается в сторону независимых кредиторов . 📝 Резюме: Высокая купонная доходность компенсирует повышенные риски, характерные для коллекторского бизнеса и текущего рейтинга эмитента. Это инструмент для опытных игроков, готовых к волатильности и умеющих оценивать кредитные риски. ❗️ Важно: Выпуск предназначен только для квалифицированных инвесторов. Данный пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Всегда проводите собственный анализ перед принятием решений! 💼 $RU000A10ED62

Иллюстрация на тему, как ведут себя облигации с фиксированным и плавающим купоном. Когда ключевая ставка относительно высока, а облигационный рынок под ее давлением проседает. На графике – накопленный доход некоторых облигаций за последние 1,5 месяца (без учета реинвестирования купонов). Выборка узкая. В этом её недостаток, но зато нам она полностью понятна. Это выпуски облигаций, организованные с середины декабря, когда ключевая ставка достигла нынешних 16%, по середину февраля, когда мы организовали выпуск первого за долгое время флоатера (им стали облигации Саммит 1P3 с купоном = ключевая ставка + 5%, но не выше 22%). Однако для отражения тенденции достаточно и ограниченной выборки. Из общего хорошего, даже при коррекции рынка облигаций (вслед за падающими ) высокие купоны не только компенсируют снижение цен ВДО, но и приносят доходность в среднем на уровне денежного рынка (т.е. сопоставимо или выше депозитной). Но акцентируем внимание на выпуске с плавающей ставкой. Обладая не самым высоким купоном (у 3 их 5 других облигаций купон выше), в доходе он проиграл только одной бумаге, имеющей неординарные 24% (конечно же, АПРИ Флай Плэнинг). При этом волатильность флоатера в нынешних условиях оказалась минимальна. При стабильно высокой КС он очень напоминает вложение в денежный рынок (РЕПО с ЦК), но с доходностью выше примерно на 6% годовых. ❗️Флоатер не универсальное решение, заметное снижение ключевой ставки снизит и его доходность, и цену. Но как балансир при коррекциях облигационного рынка – применимая опция.

🔥 Результаты как организатора выпусков облигаций. За декабрь и год (портфель 19,8 млрд руб., годовой доход 2 млрд руб.) Наш портфель облигаций в обращении (сумма организованных ИК Иволга Капитал облигационных выпусков, еще не погашенных или не ушедших в дефолт) по итогам декабря чуть снизился в сравнении в ноябрем и завершил год на 19,8 млрд руб. Прирост за год – 7,3 млрд руб. В декабре держатели организованных нами облигационных выпусков впервые получили более 250 млн руб. накопленного и выплаченного купонного дохода за 1 месяц. Всего же их доход за ушедший год – 2,0 млрд руб. При этом в 2023 году в портфеле организованных нами облигаций произошла серия связанных дефолтов, общей суммой ~300 млн руб. В дефолт ушел холдинг УК Голдман Групп и его дочерние компании, выпуски облигаций которых мы организовали еще в 2019 году. В 2024 году наш портфель облигаций в обращении, по плану, должен увеличиться до 26-27 млрд руб. и принести инвесторам доход около 3,5 млрд руб. Если не произойдет крупных дефолтов. Распределение портфеля по эмитентам должно стать более диверсифицированным. В т.ч. из-за появления в нем новых имен. Что касается дефолтных рисков, то важность для нашего портфеля облигаций в обращении имеют эмитенты с наибольшей долей в нем. Здесь с отрывом лидирует АПРИ Флай Плэнинг. Но даже вне зависимости от кредитного качества эмитента, на ближайший год у него нет более-менее крупных погашений. {$RU000A105YF2} {$RU000A106151}

🔥 Друзья. наша команда подготовила полноценный обзор по рынку лизинга, проанализировав отчетности публичных компаний-эмитентов облигаций (не только ) по итогам 3 квартала 2023 года: • Практически все компании из выборки показали значительный рост нового бизнеса за 9 месяцев 2023 года в сравнении с аналогичным периодом 2022 года. • По структуре портфеля и нового бизнеса почти все компании остаются универсальными, специализируясь, в основном, на оборудовании и спецтехнике. • Концентрация портфеля по лизингополучателям остаётся умеренной, у большей части компаний на долю 10-ти крупнейших клиентов приходится от 30 до 50% портфеля. • Доля собственного капитала в балансе и отношение заёмных и собственных средств значительно менялись только у компаний, изначально имевших аномальные значения. При этом внутри выборки компании достаточно сильно отличаются по данным показателям. • Лизинговые компании продолжают играть важную роль на облигационном рынке. Среди эмитентов ВДО они с начала года привлекли 7,2 млрд руб. За январь-октябрь 2023 года начались размещения 24 новых выпусков, в том числе от 3 дебютантов. • Рейтинговая динамика в отрасли положительная: повышения кредитных рейтингов по количеству соотносятся с нейтральными действиями и существенно превышают негативные. Картинки к тексту ниже. Подробнее в нашем обзоре {$RU000A103CD8} {$RU000A105YQ9} {$RU000A106AK0} {$RU000A106R12} {$RU000A105658} {$RU000A106PY9}

🤔 Ключевая ставка. Варианты и последствия Во-первых, сохранение или повышение 27.10? После трех и значительных повышениях подряд экспертное сообщество разглядело тенденцию и, как обычно, подготовилось к ее продолжению. Мы за сохранение ставки. Во-вторых, оценим последствия обоих вариантов. Которые мало друг от друга отличаются. В случае повышения, из почти решенного, дальнейшее сползание рынка облигаций. Его доходности и при КС 13% вне зоны толерантности. Дальнейший рост депозитов, простор есть. Депозитный процент в приличном банке, по статистике ЦБ , всё еще далек от ключевой ставки. На первую декаду октября 10,2%. Рост депозитов потому и тормозится, что он создает проблему с кредитованием. Но тормозить при повышении ставки будет сложнее, велик соблазн вкладчиков уйти на фондовый, денежный рынок, рынок недвижимости. Вообще, поэтому и думаем, что регулятор не решится на новый шаг вверх по ставке. Рынок акций при более высокой КС может остановить рост, но не обязательно. И больше из-за укрепления рубля. Однако базовый для нас, от нас не зависящий вариант – сохранение ставки. Депозиты могут удержаться на нынешних 10-11%, в ожидании более дешевых денег. Но денежный рынок останется при своих ~12,5% (эффективная доходность 13-14%). Создавая беспроигрышную конкуренцию облигационному рынку, от до . Поэтому на разворот облигаций вверх по ценам и вниз по доходностям не рассчитываем. Для этого нужны более мягкие условия. Рынок акций продолжает боковое или восходящее движение, в ожидании новых шоков. Не столько ключевая ставка его ограничитель, сколько двигатель – скрытая инфляция. в обоих сценариях возвращает позиции.

🚀 Портрет дебютанта в 2023 году С начала года на рынок розничных бондов (облигации эмитентов с рейтингом ВВВ и ниже) вышло 23 компании. Мы проанализировали их всех и готовы представить "Среднестатистического дебютанта на рынке ВДО 2023". Итак 🔥 Финансовые метрики: — Капитал 1,3 млрд руб — Баланс 6,05 млрд руб — Чистый долг 2,35 млрд руб — Выручка 4,18 млрд — Чистая прибыль 0,38 млрд — Соотношение Чистый долг/EBIT (прибыль от продаж) 3,41 — ICR (EBIT/уплаченные проценты) 5 — Рейтинг ВВ Для целей анализа мы исключили "выбросы" в данных. Например, компании почти без долга на момент выхода на биржу, и как следствие имеющие ICR > 120, что портит картину среднего. Видно, что ВДО — это все-таки не совсем про МСП. В основном на рынок выходит достаточно крупный бизнес. Интересно, что долговая нагрузка находится дебютантов находится на достаточно низком уровне: Долг/EBIT меньше 4, это весьма умеренная нагрузк. EBIT всегда меньше EBITDA, поэтому наше расчетное соотношение должно быть выше классических метрик. Надо оговориться, что разброс между дебютантами весьма большой. Например, чистый долг лежит между (-0,37) млрд и 24,8 млрд, так что средний портрет все-таки достаточно условный. 🔥 Итоги выпуска: — Срок обращения 1182 дня — Периодичность купона 69 дней — Объем выпуска 400 млн руб — 2249 (!!!) сделок на первичном размещении — Ключевая ставка на дату начала размещения 9,5% — Ставка купона 16,05% — Премия к КС - 6,6% — Средний срок размещения - 3 дня Нужно отметить, что в среднем размещения были невероятно розничными, более 2200 сделок на первичном размещении — это очень много. Из всего перечня только два размещения можно назвать "клубными". Интересно, что средняя премия к ключевой ставке составила 6,6%, при текущих премиях 3,5 - 4%. Самый популярный срок обращения — 3 года, а вот периодичность купона почти поровну разбилась между месяцем и кварталом. ps. команда ИК Иволга Капитал запустила новый канал специально для эмитентов облигаций и акций. Найти можно по картинке ниже. Публикуем самую актуальную аналитику о состоянии фондового рынка, обзор изменений законодательства, практические рекомендации по эмиссионной документации и раскрытию информации. В общем, все то, что нужно знать каждому эмитенту, собираем в одном месте. Кому интересно — велком!

Сколько сегодня дают за наши деньги?🤌 💳 Банковские депозиты. Берем статистику ЦБ , для топ-10 ведущих банков и получаем среднюю ставку депозита 10,2% в 1 декаде октября. Почти нулевое отличие от 3 декады сентября. Даже, что удивительно при ключевой ставке 13%, малозаметное снижение. Отставании от КС – почти 3%. Видимо, если верить в инфляцию от Росстата, довольно и этого (по соцопросам, россияне - слабо верующая нация). 🪙 Денежный рынок, он же РЕПО с ЦК, напротив, тянется выше. Однодневные ставки достигли-таки ключевых 13%. Значит, за вычетом комиссии (около 0,7% в год) и с учетом реинвестирования однодневного дохода примерно эти 13% на выходе и получим. Движение вверх как намек, что в следующую пятницу 27 октября Банк России опять повысит КС? Неизвестно, но невольно задумаешься, стоит ли торопиться с покупкой облигаций и депозитом в банке. 💵 Долларовый денежный рынок. Тоже РЕПО с ЦК, но в долларах. Суверенные перекосы при почти неизменной ставке ФРС бросают стоимость размещения долларов на МосБирже то вверх, то вниз. От 9,4% чистыми в августе, до 2,1% и 2% в сентябре и октябре. В среднем 5,3%. Результат полного октября обещает быть лучше нынешнего. Как, похоже, и результат надвигающегося ноября. Последние дни мы размещаем доллары под чистые 4-5% годовых. И это все меньше напоминает статистический выброс.