Хэштег #геомакро | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🛢 Нефть не дошла до 150 даже на пике кризиса вокруг Ормуза. Китай научился гасить 3-4 млн баррелей спроса в день - и не моргнуть Если структурный потолок цен опускается, есть проблемы у российской нефтянки Что произошло. Прошло больше 100 дней с прогнозов «нефть улетит за 150-200», а WTI еле держится выше 80 долларов. По данным Reuters, первичные оценки потерь поставок (12-15 млн б/с) оказались втрое завышены - реальная цифра ближе к 5-6 млн б/с: производители нашли способы продолжать отгрузки в обход. Гипотеза «цены занижены манипуляцией» обнулилась В поведении Китая, крупнейшего импортёра нефти. Десятилетиями страна сверхинвестировала в «страховку»: уголь-в-жидкость, нефтехимия, НПЗ, электромобили, СПГ-терминалы с большим запасом мощности. Когда грянул кризис, страховка сработала: импорт нефти в мае упал до 7,8 млн б/с с примерно 11 млн - выпали 3 млн, равные суточному потреблению Италии и Франции вместе. Без перебоев в быту и без заметного расхода резервов 📉 Главная цифра: 3-4 млн баррелей спроса, которые Китай способен гасить месяцами. Это и есть новый потолок цены - покупатель показал, что умеет уйти с рынка по щелчку. Что меняется: - санкционная «теневая логистика» сглаживает шоки, но лишает экспортёров ценовых пиков - нефть из «обязательного» сырья становится «опциональным» - на марже спрос переключается на газ, уголь, электричество - углеводородный арбитраж (газ и уголь дешевле нефти по теплу) будет схлопываться вниз 🇷🇺 Нефтегазовые доходы бюджета и дивидендная база экспортёров. Если структурный потолок цены опускается, а Китай-покупатель умеет сокращать закупки, ставка на «дорогую нефть навсегда» становится рискованнее. Параллельный канал - газ и СПГ: часть выпавшего нефтяного спроса Китай закрывает именно газом, и здесь позиции Новатэка выглядят иначе, чем у чистых нефтяников На Мосбирже это прежде всего для экспортёров нефти и газа. Смотрим на чувствительность выручки к цене Urals и на способность сохранять денежный поток при сценарии 60-70 долларов за баррель Итого: потолок нефтяных цен теперь рисует не ОПЕК, а гибкость крупнейшего покупателя Подписывайтесь 📌 По материалам «Flex Capacitor»

🚢 Через Тайваньский пролив идёт пятая часть мировой морской торговли - сбой здесь страшнее любого Ормуза. И это уже сейчас работает на российскую логистику и СПГ Это хороший пример: смотреть надо не на политику, а на узкие места. Когда инвесторы поймут реальный размер риска - переоценка пойдёт по всей цепочке от фрахта до экспортных тарифов. 📊 Что говорят цифры По расчётам CSIS, через Тайваньский пролив в 2022 году прошло товаров примерно на $2,45 трлн - более одной пятой всей мировой морской торговли. По данным Адама Туза, это заметно больше, чем через Ормуз - который привычно считают главным узким местом мира. Состав потоков шире: контейнеры, чипы, СПГ, сухие грузы. Любой сбой в проливе бьёт сразу по всему - не только по нефтяной премии. 📉 Главный показатель - как рынок закладывает риск Смотрим за тем, как ведут себя ставки фрахта на маршрутах Азия-Европа и Транстихоокеанские. После каждого инцидента в Красном море индексы SCFI и Drewry резко поднимались - это рыночный термометр. Тайваньская премия пока закладывается слабо, и в этом весь сюжет: когда инвесторы решат, что закладывать пора, переоценка пойдёт во всём, что связано с морской логистикой. 🇷🇺 Что это значит для нас Канал прямой и за последние два года уже работает. Первое - альтернативные маршруты получают второе дыхание. Северный морской путь и Транссиб - тот самый случай, когда геополитика морских узлов превращается в стратегическое окно для российской логистики. Совкомфлот эксплуатирует газовозы для арктического маршрута - на эту инфраструктуру спрос растёт всегда, когда мир сомневается в стабильности традиционных коридоров. Второе - СПГ-арбитраж. Япония, Корея, Тайвань - крупнейшие импортёры СПГ. Любое напряжение в проливе толкает спот-цену JKM вверх, и это напрямую улучшает экономику арктических проектов с поставкой по Севморпути. Третье - контейнерная переориентация. Чем хрупче южный морской коридор, тем привлекательнее Дальний Восток как точка перевалки для российского и китайского грузопотока. 🚢 На Мосбирже это в первую очередь логистика и СПГ: Совкомфлот - танкеры и СПГ-газовозы для Арктики, прямой бенефициар роста фрахта и Севморпути. ДВМП - главный российский контейнерный оператор, выигрывает от переориентации потоков на восток. Новороссийский порт - инфраструктурный игрок при изменении маршрутов. Новатэк - арктический СПГ, чувствителен к JKM-споту. Роснефть - тяжёлая нефть в Азию, конкурирует за окно при сбоях в Ормузе. Итого: концентрация мировой торговли в нескольких проливах - структурный риск. Российский ответ в виде Севморпути и азиатских маршрутов перестаёт быть только политическим проектом и становится коммерческой историей. Следить за фрахтом, спотом JKM и контейнерооборотом - они подскажут раньше всего Подписывайтесь 📌

💱 Крепкий рубль радует обывателя - дешёвый импорт и отдых, но бьёт по экспортёрам и бюджету. Разберём механику парадокса и кто на Мосбирже выигрывает с обеих сторон У Адама Туза мелькнул сюжет: рубль укрепляется к доллару на фоне замедления экономики (по данным Trading Economics). Это хороший повод разобрать общий механизм, который работает в любой сырьевой стране 📉 Смотрим, как крепкая валюта давит на экспортёра. Нефтяник, металлург, производитель удобрений продают продукт за доллары, а зарплаты и налоги платят в рублях. Когда рубль крепкий - за тот же доллар выручки приходит меньше рублей, при этом издержки внутри страны не падают. Маржа сжимается, экспорт становится менее выгодным 🏛 Бюджет страдает по той же причине. Большая часть доходов сырьевой казны - валютная: пошлины, налоги нефтегаза, пересчитанные в рубли. Крепкий рубль означает меньше рублей на ту же физическую продажу. Поэтому Минфину часто выгодна умеренно слабая валюта 🤔 В чём сам парадокс. Сильный рубль выглядит признаком здоровья - но может сопровождать стагнацию: курс держится за счёт упавшего импорта, ограничений на вывод капитала, продажи валютной выручки экспортёрами. То есть курс - не термометр здоровья экономики, а результат балансов в торговле и капитале 🇷🇺 На Мосбирже это распадается на два лагеря Проигрывают от крепкого рубля экспортёры - валютная выручка в пересчёте сжимается. Это нефтянка (, ), металлурги, химия и удобрения ( ). Каждые условные минус 5 рублей к доллару заметно режут их рублёвую EBITDA. Выигрывают компании, ориентированные на внутренний спрос и импорт. Ритейл ( ) - дешевле импортные товары и техника на полках, выше маржа. Авиаперевозчики ( ) - дешевле лизинг, керосин и запчасти в валютной части. Девелопмент и потребительский сектор - выше реальные доходы населения 📊 Главный показатель- динамика курса и причина движения. Управляемое ослабление поддерживает экспортёров и бюджет. Резкое укрепление на фоне слабого импорта - проблемы перекоса Итого: курс - перераспределение маржи между секторами. Понимая, в какую сторону идёт рубль и почему, можно осмысленно перекладываться между экспортёрами и внутренним спросом, а не угадывать рынок целиком Подписывайтесь 📌

🛢 Британия запретила новые лицензии в Северном море и фрекинг - а Doomberg ставит, что через год эту политику развернут на 180 градусов Это хороший пример: когда промышленность встаёт, идеология рано или поздно подстраивается под счёт за электричество Что произошло 13 мая Карл III на открытии парламента анонсировал Energy Independence Bill: запрет на новые лицензии в британском секторе Северного моря и бессрочный запрет фрекинга. По данным Reuters, BP уже рассматривает выход из британской части Северного моря с оценкой сделки около £2 млрд. Добыча в Северном море падает с начала 2000-х (по данным NSTA - регулятора UK), промышленные тарифы на электричество в Британии одни из самых высоких в G7 (по IEA). Производство останавливается, рейтинги правящей партии на минимумах за десятилетие (по YouGov). Что прогнозирует Doomberg - смена премьера в ближайшие месяцы - на замену - действующий министр по энергетике Эд Милибэнд, с «безупречной» зелёной репутацией - модель «Никсон поехал в Китай»: разворот политически прикрывает тот, от кого его меньше всего ждут - новые лицензии в Северном море, снижение windfall tax, возвращение нефтегаза - как финал - сближение с ЕС Сценарий спекулятивный. Но методологически интересный: похожий разворот случился в Канаде с трубопроводом Альберты, и Doomberg угадал его ещё в декабре 2024 🇷🇺 через мировой энергобаланс, не через политику. Если Британия реально вернёт добычу в Северном море и нарастит лицензии, в среднесроке это давит на цены европейской корзины Brent и на премию к российским сортам. Параллельно - возможная нормализация газового рынка ЕС бьёт по цене СПГ, что важно для и его экспортной выручки. Обратная сторона: чем дольше Британия буксует с собственной добычей, тем выше окно для альтернативных поставщиков {} Итого: следим не за прессойпро «зелёный курс», а за лицензиями, capex BP/Shell в Северном море и тарифами на электричество в UK. Развернётся политика - первыми отреагируют форвардные кривые на газ и нефть, а уже потом - выручка экспортёров Подписывайтесь 📌

🛢 Канада меняет реальный трубопровод на «цифры в углеродной таблице на 50 лет вперёд». Интересный пример того, как развитые страны строят инфраструктуру в эпоху ESG: физический актив получают сейчас, а виртуальные обязательства тихо переписывают потом. 📌 Что подписали 16 мая Премьер Канады Карни и премьер Альберты Смит заключили Calgary Agreement. Условия по данным CBC News: - Альберта получает регуляторное одобрение нового нефтепровода к Тихому океану, стройка с сентября 2027 - Замедленный рост промышленной цены на углерод против федерального закона - В обмен - крупный проект CCS (улавливание и захоронение CO2) и согласие с замедленной траекторией - Все будущие трубопроводы идут через ускоренный федеральный «офис крупных проектов» 📊 Главная асимметрия сделки Смотрим обмен 📉 - вечный физический актив (труба к океану на десятилетия) против обязательств, расписанных на 50 лет вперёд в таблице цены на углерод. Doomberg формулирует: реальное меняют на эфемерное, и через 15-20 лет, как раз перед фактической инъекцией CO2 в пласты, придет следующий лидер и «переопределит границы проекта». CCS-механика: улавливание реально работает, потому что CO2 закачивают для увеличения нефтеотдачи (enhanced oil recovery). А вот захоронение - история на следующее политическое поколение. 🌍 Что меняется в потоках - Канадская тяжелая нефть получает второй выход - не только в США через WCS-дисконт, но и в Азию - Логистическое плечо для канадского экспорта в Китай и Индию сокращается - Цена на углерод как класс инструмента всё больше превращается в рынок производных и брокерских комиссий 🇷🇺 Чем больше канадской тяжелой нефти физически уйдет в Азию после 2030 года, тем плотнее конкуренция с российским ESPO и Urals на азиатских направлениях. Дисконт российских сортов к Brent в долгую может расширяться - это давит на валютную выручку и . Параллельно растёт спрос на танкерный флот в обе стороны Тихого океана - фон поддержки для . Второй слой - газовый. Если канадский нефтегаз получает зелёный коридор через CCS-обёртку, аналогичная схема (реальный СПГ + углеродные обязательства на бумаге) теоретически открывается и для проектов в Арктике, когда санкционный режим начнёт смягчаться. На Мосбирже это прежде всего нефтянка с экспортом в Азию и инфраструктура: Итого: ESG-эпоха не отменяет физическую инфраструктуру, она просто оборачивает её в красивую таблицу обязательств. Канада показывает шаблон, по которому будут строиться сделки следующие 10 лет - и российским экспортёрам стоит закладывать рост конкуренции на азиатских рынках, а не уход Запада от углеводородов. Подписывайтесь 📌

🇺🇸 В США сейчас две экономики в одной: AI-капекс и Nvidia тянут индекс, остальной рынок стоит на месте 📊 По анализу UBS - 42 акции дают почти всю доходность S&P 500 с конца марта. Историческая норма - около 100 акций. Глава Apollo Group шутит, что Америка заложила пенсионную систему под котировки Nvidia. Параллельно по данным FT с конференции Milken Institute: Planet Fitness, Shake Shack, Whirlpool, потребительский сектор - все стоят. Малый бизнес стоит. Жильё стоит. C&I CapEx падает. 💸 А вот ключевая цифра, на которую стоит смотреть. По данным Goldman Sachs и Robin Wigglesworth (FT): - Alphabet записал $37.7 млрд «прочих доходов» только за Q1 2026 - больше половины чистой прибыли - Amazon - почти $16 млрд против $2.7 млрд годом ранее - Из $53 млрд «прочих доходов» пяти крупнейших гиперскейлеров $49 млрд - это переоценка пакетов в OpenAI и Anthropic 🔁 Механика такая. Alphabet и Amazon вкладывают деньги в Anthropic - оценка Anthropic растёт со $183 млрд в сентябре до $380 млрд сегодня - Alphabet и Amazon переоценивают вверх свои старые пакеты - это становится «прибылью» в отчётах - акции держатся - индекс держится. Это бухгалтерская переоценка бумажных активов [прим.: mark-to-market по непубличным компаниям, в которые сам же и инвестируешь]. Доля «не-операционной» прибыли у гиперскейлеров - рекорд за десять лет. Он говорит другое: когда инвесторы решат, что подпорка под оценками исчезла, акции и облигации полетят вниз разом. Сценарий выглядит скорее как риск-фактор, чем базовый кейс - но игнорировать его при сильной концентрации в US tech уже не получается. 🇷🇺 Первый - корреляция: при коррекции в американском tech наш рынок исторически реагирует, даже без прямого участия в этих именах. Второй - капитал: если глобальные инвесторы решат искать диверсификацию вне US, развивающиеся рынки и сырьё получают приток. Это фон, а не сигнал, но фон важный. На Мосбирже ближайшие тематические аналоги AI-капекса и инфраструктуры: Плюс через инфраструктуру рынка и финансы: 📌 Итого: рост S&P 500 сейчас держится на узкой группе бумаг и на бухгалтерской переоценке непубличных пакетов. Это не повод бежать, но повод честно посмотреть на концентрацию своего портфеля Думаю это ли - реальная развилка или еще одна страшилка про пузырь? Подписывайтесь 📌