Хэштег #садомазо | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Продолжаем наблюдение за виртуальным портфелем состоящим из проблемных компаний с высокой долговой нагрузкой, операционными сложностями и различными другими рисками, угадать которые в нашей ситуации крайне затруднительно. Портфель на всем промежутке своего создания с конца апреля отрицательно обыгрывает индекс, который так же не стесняется и уверенно падает. Напомню, что идея портфеля в том, что фундаментальный подход показывает не только акции, которые можно и нужно покупать, но и неплохо предсказывает падения и истории от которых стоит держаться подальше. Собственно, результат в таблице и диаграммах. Виртуальный (вы же не думали, что я правда буду такое покупать?) портфель за 3,5 месяца упал на 43,5%, то есть почти уполовинился. Традиционный срез новостей по портфелю. Если Евротранс не допустил дефолт, день прошел зря. С вероятностью 99,9% компания обанкротится, если ее бизнес не выкупит какой-то крупный игрок. Но зачем, если те же самые активы можно чуть позже купить у банков с дисконтом? Традиционный вопрос. Кто примет на себя убытки на 60 мрлд обязательств? Ответ на поверхности. Частные облигационеры предпоследние (последние - акционеры) на этом празднике жизни. Евротранс за недолгую публичную жизнь наштамповал облигаций на несколько десятков млрд и раздал их в рынок, так что ущерб именно для частных инвесторов можно оценить в 10 - 15 млрд. Для текущего российского рынка это значительный удар. ВК относительно неплохо отчитался за полугодие. Никакой прибыли (как в пресс релизе) там конечно нет, но выручка все таки растет (хоть и медленно), а убытки сокращаются. Зарабатывать ВК научится вряд ли, но как минимум в ближайшие годы конторе не грозит новая допка. Бизнес стабилизировался и его даже можно исключить из данного портфеля. На кого заменить? Самолет взлетал на новостях о новом акционере, но сейчас снова падает. Казахи-инвесторы это конечно хорошо, но опасения по поводу рынка недвижимости никуда не исчезли. Алросе временно перенесли введение экспортной пошлины. Это хорошо и правильно, может тупую инициативу отменят совсем. Но депрессию на рынка алмазов это не отменяет. А вообще. Появление синтетических бриллиантов чем-то похоже на появление электрокаров. Точно так же внедрение одной технологии подрывает базис другой. Да-да, я намекаю на нефть. Тренд не меняется и количество электроавтомобилей в доле продаж продолжает расти. В таких условиях рынок нефти может войти в структурный многолетний профицит (что в принципе подтверждает уже сейчас, так как выбытие до 5 млн барр ежедневной добычи не привело к кризису), а следовательно и цена на наш ключевой экспортный продукт будет низкой. Весьма "мудро" в этот момент потратить трлн резервов на захват пары разрушенных городов в диком поле. Делимобиль слабовато отчитался за 1е полугодие, а ведь во втором полугодии добавился еще и топливный кризис. Слишком много черных лебедей для небольшого бизнеса со средней рентабельностью и большой амортизацией. Тревожно. Честно говоря, на Мосбирже почти не найти компаний, которые не столкнулись бы с теми или иными сложностями в последние годы. Для нас, как для инвесторов, вопрос заключается в том, когда откроется окно возможностей для решения всех этих бесконечных проблем?

Продолжаем оперативную слежку за "топ" фишками российского рынка. Ради интереса и эскперимента я даже собрал небольшой "садомазо" портфель. На мой взгляд название отражает боль и страдания акционеров бизнесов, собранных в эту подборку. Каждая компания из списка на текущем этапе жизни сталкивается со сложностями, а капитализация обрушилась в буквально в десятки раз от пиков гор, лучше которых только другие горы (или другие пики). Слежу я за этими компаниями не ради зла или сарказма, а по совершенно конкретным причинам. 1) Во-первых, по каким-то абсолютно непонятным для меня мотивам, именно эти акции пользуются огромной популярностью у спекулянтов, и периодически имеют огромные обороты выше чем у голубых фишек! Ну и летают на десятки и даже на сотни процентов за день! 2) Во-вторых, отлив должен показать кто купался голый. Какие-то компании из списка должны первыми пойти по миру в условиях ухудшающейся экономической обстановки. В общем тут и движуха, и веселье и опережающие индикаторы. Собственно, в июле движуха была по полной! На пике падения индекса в середине месяца портфель сползал до убытка в 60% от позиции, но потом мощно отскочил. Сильнее всех от дна оттолкнулись Сегежа, Самолет и ОАК. Но относительно апрельских цен все эти позиции (кроме ОАК, который появился в июле вместо Русгидро) в глубоком минусе. Так что отскок это просто отскок. Какие были новости по компаниям? Их не много, больше данных будет в следующем месяце по мере выхода квартальных отчетов. - Евротранс продолжает штамповать дефолты чуть ли не ежедневно. Кажется топливный кризис (который то ли пошел на спад, то ли все привыкли) компании не на пользу. - Сегежа что-то там подписала с китайцами. Конечно какое-то движение это хорошо, но до реального производства и прибыли еще нужно нужно дожить. Это уже не говоря о том, что китайцы славятся кабальным условиями инвестиций. Так что на жизнь компании это вряд ли повлияет. - а вот экспорт лесопродукции снизился на 18% к прошлому году. Так что контора продолжает плавно умирать в ожидании новых 100 млрд от акционеров; - ВК вроде бы радовался тому, что ее создатель стал террористом, но если смотреть на котировки, то вред приносит явно не Дуров, а кто-то другой ... - Самолет удерживает первое место по темпам ввода жилья, да и цены на квартиры продолжают расти. Может у них получится спастись без допок? Тогда акции могут вырасти Х3 легко; Продолжаем наблюдение. Рынок немного отпустило, но глобальных поводов для оптимизма как не было, так и нет. Интересно, какие результаты покажут компании за полугодие.

Продолжаем инвестиции до конца графика! Настоящий инвестор всегда найдет пути для самосовершенствования и может быть лучше рынка на любом его этапе! Садомазо портфель наглядно демонстрирует эту способность! Пока индекс Мосбиржи упал примерно на 20 - 25%, наш антифундаментальный портфель компаний без дивидендов, с плохим менеджментом и ужасными корпоративными практиками, ну или просто в очень сложных условиях и под давлением огромных долгов, показал впечатляющие результаты! Портфель сложился на 40% за 3 месяца! Ого! Кассу сделали следующие топ фишки: - Самолет , который просит гос поддержку, которая ему не нужна, упал более чем на 60%; - Сегежа конкурирует со строительной компанией, а Системе, чтобы содержать убыточную дочку, приходится перезакладывать пакет в Озоне; - Евротранс уже не платит дивиденды и с большим трудом платит по облигациям. Как на компании скажется топливный кризис и смогут ли они извлечь прибыль из момента? - Делимобиль скорее жертва обстоятельств. Собственник занес денег в компанию, но сначала белые списки и отключения интернета, а теперь и топливный кризис могут добить контору. А вот ВУШ наоборот должен набирать обороты? Может в этом есть идея? Обвал в акциях портфеля не совпадение и не удачный момент, а закономерность. Плохое управление, ужасные управленческие решения, наложились на сложную макроэкономику, локальные удары по бизнес модели и высокую долговую нагрузку. Логичным итогом жесткой ДКП, той самой нормализацией рынка труда, о которой говорит регулятор, должно стать очищение рынка от зомби компаний. Мечел, Сегежа, Глобалтрак, Мвидео - все эти бизнесы уже год назад должны были проходить через банкротство или докапитализацию за счет собственников. Не меньше проблемы и в других компаниях. Отдельный пост напишу про Алросу. Итак, в течение года жду новые допки или банкротство как минимум 4х компаний из садомазо портфеля. И да, даже если бы я знал, что завтра кончится СВО, а экономику ждет 10 лет роста и расцвета, я бы ни купил ни одну из этих ужасных контор.

Месяц подходит к концу, а значит мы подводим итоги по всяким разным портфелям. Подведем итоги и по садомазо портфелю! Напомню принцип: покупаем убыточные, переоцененные, с ужасным корп управлением шлаки по неадекватно высоким ценам. Фундаментальный подход, но не для прибыли, а чтобы максимизировать убыток. Результаты пока впечатляют. За 2 месяца эксперимента доходность портфеля уже -28% годовых!! Но до уполовинивания депозита нужно сложиться еще примерно на треть! Падают все эмитенты из портфеля: - в Мечеле инвесторы начали что-то подозревать. Если качественная Северсталь работает на грани рентабельности, то как могут быть дела у бездарного Мечела с изношенными основными средствами и огромным долгом? Это абсолютный банкрот, банкротство которого по непонятной причине растянулось в бесконечность; - в Сегеже все тоже самое, только инвесторы дали 100 млрд. Как думаете, сколько времени компании понадобится, чтобы набрать эти 100 млрд долга обратно? Я думаю, что управятся за 2 года, ибо просвета на операционном уровне не видно; - Евротранс штампует дефолты быстрее, чем пирожки. Удары по НПЗ и локальные топливные кризисы могут отправить контору в реально банкротство в любой момент. - Русгидро. Хотя дивидендов не будет примерно никогда (до 2030 года), результаты выправляются. Продаю и заменяю на реальный шлак - ОАК. - ВК выпустил отчет за 3й квартал. Пытается выдать плохой отчет за хороший, но нас не проведешь)) - Глабалтрак - уже банкрот. Осталось дождаться признания факта. - Алроса - самому интересно где дно у акций и чем кончится вся эта история. Кто-то еще верит, что искусственные алмазы не конкурент натуральным? - Самолет - акции просто летят в пропасть. Продают скорее всего наследники Кенина, которые как раз вступили в наследство. Где дно, даже гадать страшно. - Мвидео развивает маркетплейс, но на фоне космического размера убытков все это выглядит слабо и запоздало. У половины компаний из портфеля жесточайшие проблемы на операционном уровне, для решения которых нужен операционный менеджмент очень высокого уровня (которого нет). Вторая половина это просто банкроты, которых уже не спасут никакая ДКП. Вопрос только в том, в какой момент банки захотят признать реальность и убытки. Честно говоря, даже я сам не ожидал таких результатов в столь короткий срок. То ли еще будет? При уполовинивании депозита будум довносить деньги, как делают все реальный лудики)) Инвестируем до конца графика!

Продолжаем следить за приключениями нашего маленького мазохиста. Напомню суть эксперимента. Собираем портфель из десяти публичных эмитентов. Целимся на самых проблемных: с долгами, убытками, судебными исками, мутными схемами и не менее мутными мажоритариями. Концентрированная Мосбиржа в одном портфеле! Цель - уполовинить счет за какой-то промежуток времени. Первые результаты приносят так необходимую боль. Хотя портфель собирался на исторических и локальных минимумах большинства акций, всего за 1,5 месяца он показал внушительные МИНУС15%! Если работать по схеме Когана, то это 120% годовой ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ доходности)) И даже какой-то небольшой отскок рынка с таким "отбором" эмитентов практически не замечен. Значимые новости по позициям: 1) Мвидео катастрофически отчитался за год, вчера был разбор. Ритейлер пытается превратится в маркетплейс, но кажется поздно начал и имеет слишком большой долг. Банкротство тут видится более вероятным событием. 2) Алроса отчиталась за 1й квартал 2026 года по РСБУ. Результаты очень слабые, компания убыточна на операционном уровне. Кто-то еще верит, что синтетические алмазы не конкурируют с обычными? По хорошему, тут нужно готовится к шторму прямо сейчас - идти в золотодобычу, резать издержки, закрывать шахты. Вместо этого менеджмент готовится разрабатывать новый рудник. Типичные чинуши, которые действую линейно и умеют только пилить бюджеты. Потом будут просить субсидии из бюджета на убыточные инвестиции. 3) Делимобиль показывает внезапно очень неплохие операционные результаты благодаря новой стратегии (снижение цен). Посмотрим что покажут финансы. Но сильного оптимизма нет, так как отключения интернета усиливаются и никакие белые\серые\зеленые списки иногда не помогают. Бизнесу будет сложно. По хорошему, тут нужна допэмиссия. 4) Евротранс по утро получил очередную пачку исков на 10 млрд рублей. В портфеле, кстати, замена по позиции. Продал Ятэк, так как принципиально плохого в этом бизнесе ничего нет. Просто он дороговат. Вместо него купил Мвидео, который явно будет поставлять больше интересных новостей. А, собственно, к чему это все? Портфель наглядно демонстрирует, что очень простой фильтр на отбор компаний, позволяет резко улучшить доходность портфеля просто за счет того, что вы будет меньше терять. Ну и интересно следить за тем, как рынок проходит через очищение и наконец задает справедливые оценки ужасным бизнесам.

Вчера российский рынок мощно корректировался без каких-то значимых новостей. Вероятно инвесторам не нравится общий вайб - постоянные взрывы и экологические катастрофы в разных уголках России, реакция властей, способных только на запреты, отключения, ограничения, повышения налогов и "что ты сделал для фронта?", а так же общая безыдейность на этой самой линии фронта. Еще удивительнее сильная коррекция смотрится на фоне пусть плавного, но все таки снижения ставки и нефти, которая явно целит на новые исторические максимумы! Удивительно! А вот результаты Садомазо портфеля абсолютно ожидаемы и с запасом обыгрывают рынок. Напомню, что идея очень простая: я отобрал компании, которые испытывают огромные операционные или финансовые, или все сразу проблемы и сильно переоценены фундаментально. То есть я целенаправленно выбирал акции для разрушения капитала. Пока стратегия работает на все деньги: всего за три недели портфель снизился на 15%!! Не каждый управляющий покажет такой доход за год, а тут всего три недели! Сразу хочу отметить важный момент. Почти все акции в списке куплены на дне цен в момент приобретения, после чего они благополучно показали новое дно. Это явно показывает простую истину: не нужно смотреть на график и искать отскоки или волны. Смотреть нужно исключительно на фундаментальные показатели! Пройдемся по эмитентам и новостям, их было много: 1) Мечел и Сегежа . Выпустили отчеты за год и там примерно одинаковая картина. Обе компании убыточны на операционном уровне. Они не то, что не могут обслуживать огромные долги, они не могут даже продать свою продукцию в плюс, чтобы отбить амортизацию и зарплаты. Выход из этой ситуации видится только в банкротстве. 2) Евротранс Штампует дефолты как пулемет, но каждый раз успевает достать деньги из рукава и расплатиться по обязательствам. С интересом слежу, чем кончится эта история. 3) Русгидро Хорошо отчиталась уже за 1й квартал, но дивидендов не будет до 2030 года. Отпусти и забудь)) Кстати, на фоне сильного отчета, акции возможно придется продать и купить что-то более слабое. 4) ВК Убыточен, с огромными долгами, которые снова растут. В кассу убогий новый дизайн приложения, и стабильность работы хуже чем у запрещенных и заблокированных сервисов. 5) Глобалтрак Новостей вроде не было, но контора тоже явно двигается к безвременной кончине. 6) Алроса Кто-то ждет восстановление рынка алмазов разворот показателей. Но лично мне кажется, синтетика побеждает, а бизнесу нужно перепридумывать себя. Лицензии на добычу золота уже получены, но в ближайшие годы ловить нечего. Еще и рубль крепкий, что добивает результаты. ИМХО, спасать этот бизнес и не нужно. Надо максимально эксплуатировать экономически выгодные трубки, выводить прибыль, после чего закрываться, когда алмазы подешевеют до цен бижутерия плюс (то есть химические алмазы+). Вместо этого менеджмент готовится копать новые трубки. Потом еще 10 лет будут тащить дотации из бюджета на социально важный бизнес. В итоге на поддержку потратят больше, чем эта компания заработала за всю ее жизнь. Оплатят банкет менеджмента как всегда россияне (как раз введут налог на переводы денег). 7) Делимобиль Внезапно представил хороший операционный отчет. Посмотрим, что это даст в деньгах. 8) Самолет Неплохой отчет за год, долговая нагрузка даже ниже чем у Эталона, а акции вроде бы отпадали. Но расти некуда, а результаты первого полугодия могут быть еще хуже. 9) Ятэк без новостей. Наверное в следующем месяце продам Ятэк и Русгидро, так как у них на операционном уровне все должно быть неплохо и поищу более проблемные компании. Ну а дальше время и рынок все расставят по местам!

Вообще-то я не планировал частых постов на эту тему, но Садомазо портфель сходу начал отрабатывать вложенные инвестиции очень быстро. При том, что некоторые акции я купил после падения на 80 - 90% от пиков (точеных), слабые акции умудряются продолжать реализовывать "потенциал"!! Может это потому, что органы пришли за разгонялами, которые так любили загонять хомяков в подобный шлак? Напомню принципы: - портфель полностью виртуальный. Это табличка в экселе! В свой реальный портфель подобные акции я бы никогда не купил. - отбираю дорогие, переоцененные компании с падающей прибылью (или убытками) и плохой конъюнктурой; - цель - наглядно показать как работает фундаментальный анализ и что "не покупка" чего-то это тоже своего рода инвестиция. Как бы-то ни было, результат на лицо! Всего через неделю после сборки виртуального портфеля из худших акций на рынке, портфель получил уже -6,5%!! Достойно. А можно так же, но в другую сторону? Пока кажется, что выйти на -50% по итогам года будет не так уж сложно. В целом упали все акции вслед за рынком. Но есть две истории, которые явно выделяются. 1) Евротранс продолжает штамповать технические (пока технические) дефолты. Инвесторы начали подозревать, что у компании могут быть проблемы с балансом и исполнением обязательств. Напомню, что в случае банкротства, акционеры последние в списке на дележ активов. Так что либо оферта по 350 в 2027 году, либо обнуление вложений. 2) Самолет обновляет все новые исторические минимумы. Я активно писла про эту историю в контексте того, что когда менеджмент наперегонки начинает прыгать с корабля, стоит заподозрить проблемы. Вероятно выпрыгнули еще не все. Как раз недавно более трети капитала перешло во владение детей Михаила Кенина. Может это кто-то из них продает акции? А может кто-то просто увидел отчет за 2025й год. В любом случае, новости обычно выходят в публичное поле через неделю-две после того, как мы видим инсайдеров в стакане. У меня, кстати, есть еще претенденты на попадание в этот портфель. Но принцип ротации я еще не придумал, так что буду менять активы в будущем.

Сегодня утром (в момент выхода поста это уже будет вчера) смотрел на результаты ВК. От этого у меня сделалось хорошее настроение, и я вспомнил проект на заре основания блога. Идея была в том, что по итогам года я в тупую покупал самые упавшие акции, после чего следил за их перфомансом в новом году. Что удивительно (или не удивительно), портфель в среднем показывал весьма неплохую доходность! Результаты ВК навели меня на новую мысль. Поскольку идей на Мосбирже можно посчитать по пальцам рук одной черепашки-ниндзя, в публичный блог уходят в основном негативные обзоры (иначе что я буду продавать в закрытой группе?). И в этом публичном поле я много пишу о том, какие неадекватные оценки существуют во втором-третьем эшелоне, и какие бизнесы в принципе никогда не купит адекватный инвестор с калькулятором (вместо этого умный инвестор потеряет на других акциях). В общем решил проверить свою теорию на практике. Собрал в экселе Садомазо портфель, куда собрал ужасные бизнесы со временными и системными проблемами. При этом нужно понимать, что таких эмитентов на Мосбирже куча, и портфель можно собрать хоть на 10, хоть на 100 эмитентов. Но я отобрал те, за которыми лично мне интересно следить. Будем с вами вместе следить какие результаты получатся, и какая судьба ждет каждый эмитент. Отчитываться буду допустим раз в месяц по его итогам. Портфель собран из 10 эмитентов равными долями на сумму в 10000 рублей. Балансировок, докупок и перекладок не планируется. Логику по каждому эмитенту буду раскрывать в процессе выпуска постов. Начнем с неочевидного - Ятэк. На самом деле этот эмитент может быть в портфеле лишним, ведь никаких проблем у бизнеса нет. Компания прибыльна, стабильно работает и даже как-то развивается, хотя планы по строительству СПГ завода и росту добычи кажется отменились или перенеслись на неопределенный срок. Тут работает обычная логика. Актив стоит 13 EBITDA и 80 прибылей 2024 года. Это в несколько раз дороже крупного, прибыльного и растущего Новатэка. Объяснение неадекватной оценке только одно - низкая ликвидность, которая позволяет крупному игроку удерживать оценку высокой (допустим, чтобы не подешевел залог по кредиту). Посмотрим, как покажут себя эти акции до конца года. Кстати, они могут даже вырасти, если будет конец СВО, снятие санкций и переоценка всего рынка!