⭐️Автоследование 🤟👵Бабуля на максималках: итоги года

**✈️ Самолёт: снижение рейтинга. Теперь официально ВДО** **8 октября** **АКРА** снизило кредитный рейтинг Самолет до ВВВ с негативным прогнозом. А **15 октября** внеплановое перерейтингование провёл **НКР** **В качестве причин:** · рост долговой нагрузки и ослабление показателей обслуживания долга · ухудшение конъюнктуры первичного рынка жилья вследствие ужесточения условий ипотечных программ ЦБ относит к ВДО бумаги ниже ВВВ+, так что теперь Самолёт официально ВДО. Хотя рынок прайсил доходность на уровне существенно более низкого рейтинга достаточно давно 🐾 Кот.Финанс | #облигации #стройка #рейтинг RU000A104JQ3 RU000A100QA0 RU000A107RZ0 RU000A10E6U4 RU000A109874 RU000A10EQ83 RU000A10BFX7 RU000A0JWYJ0 RU000A10BW96 RU000A10DCM3

🏭 СИБУР: финансы, важные цифры, и магия. Заключительный пост Обычно мы начинаем знакомство с аудиторского заключения и мнения рейтингового агентства. Так мы делаем в ВДО. Сейчас рецензия на непривычный нам ААА. У СИБУР первоклассный аудитор, достаточное раскрытие (есть ограничения из-за санкций), высший кредитный рейтинг Выручка Выручка снижается: -10% в рублях по итогам 2025 года и легкий минус (-2%) за полугодие 2026. Сказывается сложный рынок, конъюнктура и крепкий рубль. 70% сбыта – РФ. Снижение деловой активности в значимой мере влияет на все компании. Показатели на уровне прошлого года, на фоне всей экономики – хороший результат Показатели рентабельности Двузначная чистая рентабельность на всём анализируемом отрезке времени. Валовая рентабельность на уровне 30-35% в 2022-24 годах показывает перспективы возвращения к сверх-доходности, когда рынок развернется. Снижение чистой рентабельности не должно восприниматься драматично: отличия в 2026 и 2025 годах за счет курсовых разниц. По EBITDA рентабельность по итогам полугодия 37,9% Для понимания рентабельности у крупнейших публичных компаний РФ: 🔹LKOH 33% 🔹ROSN 29% 🔹NVTK 55% 🔹SIBN 37% 🔹GAZP 33% 🔹GMKN 45% 🔹PLZL 39% 🔹TATN 24% 🔹YDEX 21% 🔹TRNFP 39% За периметром ТОП-10 самых капитализированных компаний, сверх-высокая рентабельность только у: 🔹MOEX 68% 🔹FLOT 59% (но там совсем другая история в CAPEX и OPEX) 🔹NMTP 65% (тоже CAPEX и OPEX) Структура баланса ❗️а вот тут магия: объем основных средств, с учетом амортизации, вырос в 1,5 раза. А выручка осталась на прежнем уровне. Предприятие за это время модернизировалось, это совсем другой уровень производства, эффективности, масштабов. У нефтяников есть выражение «лучшее лекарство от низких цен - низкие цены». Идея в том, что падение рынка выводит неэффективных игроков, сокращает предложение. А вывести на рынок новых эффективных участников сложно. Хотите построить аналог СИБУР? – легко 🫣 10 лет и >2 трлн инвестиций. И это не считая доступа к сырью и логистике. Плюсуйте еще столько же. Получается, что построить долго и дорого. А несколько лет низких цен устранят конкурентов. Поэтому фраза про низкие цены подходит для любого циклического рынка. Но если СИБУР показывает двузначную рентабельность на дне цикла, да еще в активной инвестиционной фазе – представляете, что будет на пике цикла? Часть производителей в Азии и Европе уже в убытках и запаса прочности мало. Конкуренты будут убывать (когда бегло перепроверял текст прочитал с «ё» 🫣), создавая дефицит на рынке и освобождая место для более эффективный игроков. Безусловно, на рынок выходят и новые эффективные мощности. Но СИБУР самый эффективный игрок среди сопоставимых по объему и масштабам мировых компаний Посмотрите на глобальную кривую затрат на примере этилена: Европа, часть Китая и Индия (на кривой отмечена как др.Азия (нафта) - неэффективны 🐾Мнение Завершая серию постов про СИБУР, хочется ещё раз вспомнить про масштаб и эффективность. То, что я увидел своими глазами – останется со мной навсегда. Я часто видел хорошие цифры в отчете и «нормальные» производства. Но ЗапСибНефтеХим кажется идеальным, построенным по самым современным технологиям. Безусловно, чего-то я не увидел, что-то нам не показали, а в чем-то я не компетентен: всё-таки, я не химик. Но я сравниваю с теми производствами и площадками, которые видел ранее. Пока что СИБУР – эталон. ✅ждём на IPO ✅покупаем бонды (любовь – любовью, но не забываем сравнивать с другими выпусками ААА, чтобы купон был достойный) ✅надеемся увидеть экологические инициативы ♻️коты готовы не только пластик собирать раздельно и отвозить куда надо, но где-то переплачивать, чтобы в земле из пластика осталось только то, что должно там быть (трубы, сваи, и пр.). А упаковке место на перерабатывающем заводе! 💛Спасибо @SIBUR за приглашение в гости и @Pulse_Official за организацию! 💛 подпишись, чтобы не пропустить новое! 🐾Кот.Финанс | #вгостяхуэмитента 👈тут ещё больше постов о поездке

**🤔🫤Поднять комиссии! Убрать привилегии!** Вчера произошло что-то странное: по версии Frank Media, «Деловая Россия» предложила увеличить налоги на малый бизнес, отменить упрощенные налоговые режимы… и дать инвест.налоговые вычеты для крупного бизнеса. В общей сумме 52 спорных предложения для бизнесменов от… ассоциации, которая должна поддерживать бизнесменов. Наличие документа подтвердил РБК. Чуть позже ассоциация опровергла этот документ **Источник** : https://frankmedia.ru/309999 https://frankmedia.ru/309999, https://www.rbc.ru/economics/13/10/2026/6ace27cadf92d56913b9a6ae https://www.rbc.ru/economics/13/10/2026/6ace27cadf92d56913b9a6ae **🐾Мнение** Ощущения странные: тема донастройки системы налогообложения уже поднималась в этом году, и похоже, инициативы будут приняты. Налоги – то, что скажется на каждом из нас. Но новые предложения поступили от организации, которая представляет интересы тех, на кого и предлагается увеличить налоговую нагрузку Это как если бы Кот.Финанс предлагал увеличить комиссии в Т-Инвестициях, убрать привилегии для акционеров, ухудшить условия премиум-подписок… но зачем❓ Хочется верить, что документ-фейк, или антипопулизм, который не дойдет до воплощения. Ведь малый бизнес – это основа основ: это люди, которые вместо пятидневки на кого-то выбрали 24/7 на себя, чтобы сделать мир лучше. В России один из лучших ресторанных сервисов, отличный кофе, конкурентоспособный гостиничный бизнес, транспорт…. Да много всего, что сделали небольшие но очень увлеченные бизнесмены. На фоне прочего, выбивалось из общего посыла предложение налогового вычета для крупного бизнеса: увеличение вычета с 3% до 20%. Это могло бы помочь крупному бизнесу с огромными CAPEX… ИИ показал, что самый большой объем кап.затрат у Газпрома, Роснефти, Новатэка. Думаю, что значительный объем капитальных вложений также у инфраструктурных компаний: там требуется регулярное обновление. Русгидро, Россети-ФСК Я буду ещё большим популистом: я за всё хорошее, против всего плохого! 🐾 Кот.Финанс | #новости GAZP ROSN HYDR FEES NVTK