Облигации 🚙Делимобиль все еще лучше акций $DELI

О выпуске Высокий кредитный рейтинг (А+) и прекрасная доходность (премия к ключевой ставки до 3,5%) – все, как мы любим. Ликвидность выпуска ожидаем ниже 2го и 3го, т.к. объем 2 млрд (против по 4,5 млрд у 2 и 3) О компании Делимобиль - крупнейший каршеринг России с автопарком >30 тысяч авто❗️. Компания ведет бизнес в 12 городах (+Уфа и Сочи). Есть места, где присутствует только Делимобиль, и нет ни Яндекса, ни Сити, ни тем более Белки. У Дели вертикальная интеграция: от содержания авто и заправки до самостоятельного ремонта. Этим занимаются дочерние компании. О продукте Делимобиль оказывает услуги краткосрочной аренды: от нескольких минут до недель. Хотите доехать до работы? – пожалуйста; хотите покататься на выходных по окрестностям? – легко. Отрасль чувствует себя комфортно в сегменте между такси и другими видами транспорта. Заявлено красиво: - самокаты - для коротких расстояний - общественный транспорт для конкретных маршрутов - такси и каршеринг для индивидуальных поездок. Вопрос: сами, или с водителем? ❗️Мы как-то смеялись над стоимостью содержания автомобиля в >1 млн/год. Исследование подготовлено как раз к IPO Дели. Финансы Мы берем отчетность ядра – Каршеринг Руссия РСБУ отчетность из-за возможности смотреть динамику поквартально и быстрее. По годовым цифрам – фантастическая история роста. А квартальная динамика показывает замедление. В прошлый раз мы отмечали выход в ноль. А теперь на финансовые показатели давит высокая стоимость обслуживания долга. Не смотря на все сложности бизнес растет. Можно ли говорить о защите от инфляции и девальвации (все активы – импортные) – мы расходимся во мнении. Есть факторы и «за» и «против». Напишите в комментах, что думаете? Плюсы: · Просто масштабироваться: приложение есть, процессы налажены, есть пустые города · Успешный выход в операционный плюс и IPO: дыра в капитале закрыта❗️ · Ошибки молодости (сложности со страхованием, мошенничество и черный рынок аккаунтов) – потихоньку решается Риски: · Крупные и платежеспособные города заняты. Число городов-милионников ограничено. Мы не верим в ожидания роста рынка в 7 раз за 6 лет · Все еще много случаев, когда страховка не покрывает ущерб и реально найти виновного сложно · Мы не до конца понимаем финансовый жизненный цикл авто, его фин.рез с учетом лизинга – будем разбираться · Рост цен не компенсирует выросшие издержки · Каршеринг – фондоемкий бизнес, и считать долговую нагрузку по EBITDA (с вычетом амортизации) – неправильно (наша не популярная точка зрения) 🐾Вывод Нам очень нравится компания, мы даже поместили ее в watch-list по акциям… но не сейчас. Высокий долг (мы считаем и лизинг в том числе), снижение темпов роста и падение рентабельности – не пройдут незамеченными. Но мы вернемся к акциям на начале смягчения ДКП Облигации тоже интересны и большинство описанных рисков не влияет на платежеспособность. Но за чем мы подробно наблюдаем – как растут проценты к уплате. А ведь отчетность еще не «впитала» высокую ключевую ставку: другие выпуски с купоном 12,7-13,7% Мы участвуем в размещении. Жаль, что из-за квала нельзя выпуск включить в &Бабуля на максималках 🐾 Кот.Финанс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #пульс_учит #котфинанс