#мнение_kf

**Кредит против акций **💸 Прошлая неделя интересна разнонаправленной динамикой в ценах. Нефть BRV6 находится в зоне, где часто можно ожидать интервенций и всё это на фоне того, что американские ставки продолжают расти. Десятилетние доходности уже выше 5%, так что было достаточно очевидно, что пойдут интервенции, чтобы сбить цены на нефть. В четверг вечером было похоже, что они начнутся в пятницу — мы их, в принципе, увидели. И даже несмотря на то, что на выходных Трамп отклонил предложение Ирана, потом всё равно вышли фразы о том, что он ожидает нового этапа переговоров. На торгах выходного дня, после скачка ночью в субботу начали ползти цены вниз. Интерес здесь в том, что высокие доходности давят на золото GDZ6 и SVZ6 , особенно через рост доллара относительно бивалютной корзины. Если раскладывать валютные пары, основной эффект сейчас идёт чисто за счёт укрепления доллара — поэтому металлы продолжают падать. Самое интересное: даже несмотря на интервенции и падение цен на нефть, металлы не реагируют, а старания Бессента не помогают длинным ставкам, а даже усугубляют ситуацию, поскольку рынок начинает фронтранить МинФин. А фьючерс на Насдак NAZ6 при этом продолжает расти — чуть отклонился от 31 тысячи и на позитиве от интервенций вернулся обратно. Но основа, за которой мне лично сейчас интересно смотреть, — это, как я уже писал, кредитные события. Заголовки уже начинают проявляться: по Франции пошли разговоры про суверенный долговой кризис — что справятся сами, всё будет хорошо и даже разговоров о МВФ нет. Это уже про суверенный долг, а это куда опаснее, чем корпоративный. Думаю, в ближайшее время увидим и корпоративные дефолты. Поэтому есть риск, что ралли в акциях несостоятельное. В кредите происходят явно интересные события. Есть фонды LQD и HYG — первый эшелон и формальный американский ВДО, есть такие же на Европу, на emerging markets. И вот все падает, не помогает позитив, долговые фонды всегда значительно больше. С EM понятно — это следствие падения цен на облигации в США, они формально прокси на долларовые доходности, там идёт параллельный сдвиг. А вот американский кредит — реально очень интересная история: цены падают, несмотря на позитив и рост рынков акций, а главное начинают расширяться спреды - пока незначительно, но история на посмотреть. Расхождение между кредитом и акциями о чём-то говорит. Думаю, можем увидеть сильное изменение — вероятно, связанное с midterm elections и новым витком эскалации вокруг Ирана. KF Доминация **Российские облигации** KF Bond Доходности уже 16,4% — и это выглядит сильно печально. Я перестал быть оптимистом по рынку. Смущает, что Минфин размещает по 100 млрд еженедельно на таких доходностях. Я уже видел такое, когда Минфин пихал по 12,50, и весь рынок думал, что это супер-тейк, чтобы купить доходности долгосрочно. А потом мы увидели выше. Не думаю, что по уровню доходности есть прям большой потенциал — 20-х мы не увидим. Но риск увидеть 17,50–18 вполне есть. Поэтому будем перебалансировать портфель: уходить в корпоративные флоатеры, а какую-то часть держать в фондах ликвидности под спекулятивные скачки цен на облигации. При этом интересный поинт: вменённая инфляция, которую рынок закладывает, например, на 6 лет, значительно выше, чем в январе–марте 25-го, откуда пошёл очень сильный рост цен на ОФЗ RBZ6 Это, я бы сказал, контр моему же мнению, что рынок может ещё упасть. Уже выглядит как избыток. И может быть, я не прав на самом деле. **Российские акции** KsenoFund Сбаланс Lite Тут достаточно интересно. Несмотря на то, что бонды чувствуют себя плохо, есть какой-то положительный геополитический новостной фон, и наше казино продолжает работать — в него можно сыграть. По некоторым бумагам видно, что их пытаются подбидовывать, да и вообще рынок акций MMZ6 подбидовывают, несмотря на ДКП и инфляционные ожидания. Не могу сказать, что это хороший инвестиционный тейк, но спекулятивно, на краткосрок-среднесрок, в акции, как мне кажется, можно сыграть. Мы это уже сделали)

Еженеделька 🥱 Мини объявление: до конца месяца сделок почти не будет - причина fat finger по сишке на позапрошлой неделе. Прошлая неделя была очень интересной на события, наиболее важным оказалось заседание ФРС и дальнейшая динамика активов о на рынке. Вообще сильно изменился рыночная конъюнктура. Основные драйвера рынка сместились и глобальные госбонды выходят из тени - фискальная проблема снова начинает пугать. 5% дохи по UST и расшерение спреда между французскими бондами и бундсами до 100 пунктов - наша новая реальность. Рынок перестал смотреть на акции NAZ6 - основной интерес теперь находится в кредите, так что всем советую смотреть за кредит эвентами (касается не только нас). Проблема закредитованности вот что будет править рынком в ближайшее время и думаю скоро заголовки о дефолтах или росте PD мы увидим. Интересно, что доллар DXY, а фактически FX является одним из основных драйверов и то на что смотрит рынок сейчас. Следите за йеной и BOJ, Бессент не просто так помогает Японии, если наши друзья из страны восходящего солнца не смогут справиться с девалом и сложностью в экспорте нефти, есть значительные риски Мега шорт сквиза для глобальных рынков. 😂😂 хотел написать 2 слова и что-то меня занесло… Ладно, для нас KF Доминация спекулянтов на глобальных рынках, но на российской инфраструктуре - абсурд да и только - наиболее интересным выглядит эскалация на БВ, мне оч интересно, как дальше будет развиваться ситуация у Саудитов, думаю, что скоро Францию будут просить о помощи 😂. Вот тут основной риск для BRV6 как по мне. Ну и я считаю, что Мой любимый дебейзмент трейд будет поддерживать SVZ6 и GDZ6 в ближайшее время. Радость на российском рынке акций сменилась грустью, а вопрос все же о создании добавочной стоимости остается открытым. Что такое финансовый рынок в РФ - переток денег из одних рук в другие и обратно без добавление акционерной стоимости. KsenoFund Сбаланс Lite - конечно спекулятивно откроем полиции, но думаю, что в рамках инвестиционной идеи акции не дадут больше, чем фонд ликвидности, если парадигма остается той же. KF Bond ну что друзья, боюсь тут придется менять подход, фиксы вероятно нужно отложить. Если МинФин пихает по 100+ ярдов в рынок по 16.30%, есть маленькое 🤏 подозрение, что лучше не будет. Я был куда оптимистичнее до этой среды. Но хочу сказать так, что сценарии могут быть разными, но в отсутствии сценария по росту ставок (а шанс то есть), что цены будут сильно ниже тек уровней.

Не приходит вдохновение 🤷🏻‍♂️ Друзья, простите, что не пишу часто и не посвящаю в происходящее и не объясняю, но правда не приходит ко мне вдохновение последние пару недель. Больше всего расстроен из-за косяка с SiU6 , я честно так и не понял, почему открылась большая такая позиция, но отконтрооировал как смог. Но вообще на рынках наконец началась волатильность, лето всегда достаточно тухлое. Смогли частично на KF Доминация затрать эти волатильные трейды и компенсировать fat finger по сишке. Если в двух словах, то основной прицел отсатеся у нас с вами на металлах и нефти. Думаю следующая неделя будет веселой для американских акций NAU6 , буду играть с Корее от шорта, всю эту неделю ждал чтоб сформировался под это сетап и если смотреть на DEX площадках вроде он сформировался на выходных. Про наши Бонды и рынок толком сказать нечего, в KsenoFund Сбаланс Lite надо искать паттерн для входа в акции. KF Bond ЦБ поступил в рамках консенсуса, комментарии жесткие, длина пошла тестировать июльские лои. Будем позже добирать риск.