🚀Че купил

🐄Новые облигации: ЭкоНива 1Р4 и 1Р5 Мощные аграрии снова на бирже! На долговой рынок в 3-й раз за 2026 год возвращается "ЭкоНива". Это не экологически чистая LADA Нива, собранная из фанеры (как кто-то мог подумать из названия), а крупный с/х холдинг. Эмитент: ООО «ЭкоНива» 🥛Эко Нива – вертикально-интегрированный аграрный холдинг. Специализируется на пр-ве молока, продуктов его переработки, а также на продаже зерна и семян. Предприятия расположены в 13 регионах страны. Под управлением - 648 000 га сельхоз. угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный. ⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (январь 2026), А "стабильный" от Эксперт РА (февраль 2026). 🇩🇪Основатель и конечный бенефициар: Штефан Дюрр - немецкий предприниматель, получивший гражданство РФ в 2013 г. В декабре 2024 была проведена реорганизация: новое ООО «ЭкоНива» выкупила российские активы, при этом контроль Дюрра сохранился. RU000A10FHY2 RU000A10EKY9 RU000A10EJZ8 📊МСФО за 1п2026: 🔽Выручка: 45,2 млрд ₽ (-2,8% г/г). Операционные расходы наоборот, выросли на 14,6% до 48,7 млрд ₽. 🔽EBITDA (расчетная): 11,0 млрд ₽ (-47% г/г). Рентабельность EBITDA снизилась с 30% до 24%. Средние цены на сырое молоко скорректировались с 47,31 ₽/кг до 41,25 ₽/кг. 🔻Чистая прибыль: 1,10 млрд ₽ (-88% г/г). При этом проц. расходы уменьшились на 25,4% до 6,82 млрд благодаря субсидиям и реструктуризации. 💰Собств. капитал: 99,7 млрд ₽ (+1,8% за 6 мес). Активы подросли на 5,9% до 272 млрд ₽. На счетах 3,46 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 2,48 млрд). 🔺Кредиты и займы: 98,4 млрд ₽ (+16,9% за 6 мес). При этом аж 80,6 млрд из них - КРАТКОСРОЧНЫЕ, в основном из-за нарушения ковенант. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM резко выросла до 4,85х с 2,9х. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 1Р4 (фикс): ● Название: ЭкоНива-001Р-04 ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Выпуск для всех 💎Выпуск 1Р5 (флоатер): ● Название: ЭкоНива-001Р-05 ● Купон до: КС+375 б.п. ❗️Только для квалов 💎Общие для обоих: ● Общий объем: 3 млрд ₽ ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Без оферты и амортизации ● Рейтинг: А+ от АКРА, А от ЭкспертРА ⏳Сбор заявок - 29 октября, размещение - 03 ноября 2026. 🤔Резюме: а не прокиснет? 🐄Итак, ЭкоНива размещает фикс и флоатер на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и оферты. ✅Сильный бизнес-профиль. Один из крупнейших и самых известных игроков в секторе, лидер по пр-ву молока с долей рынка 30%. Достойный кредитный рейтинг А и А+. ✅Снижение суммы долга. Общий долг за 1п2026 уменьшился, а соотношение ЧД/Капитал остается ниже 1,0x на фоне роста капитала и денег на счетах. ⛔️Падение прибыли. Прибыль 1,1 млрд ₽ за полгода (падение в 9 раз г/г) — это очень мало для компании с долгом 98 млрд ₽. EBITDA уполовинилась. Эконива продала больше молока в тоннах, но выручки получила заметно меньше. ⛔️Проблемы с ковенантами. Группа нарушила ряд условий по банковским кредитам. В итоге долгосрочные кредиты на 49 млрд ₽ были реклассифицированы в краткосрочные и подлежат погашению по требованию. ⛔️Флоатер только для квалов. Ликвидность выпуска может быть понижена. 💼Вывод: ситуация ухудшилась. EBITDA вдвое меньше, нагрузка ЧД/EBITDA почти 5х, кредитные ковенанты нарушаются с 2023 года. Устойчивость держится на поддержке основного кредитора, льготных ставках и субсидиях. Компания нуждается в биржевых деньгах из-за необходимости покрытия краткосрочных долгов. Над ЭкоНивой навис риск требования досрочного погашения от банков. Из-за этого краткосрочные обязательства превысили 80 млрд при околонулевом денежном потоке, что создает потенциальную угрозу. Будем надеяться, что РСХБ будет "добрым" кредитором, а компания №1 в отрасли - too big to fail. Но лично я мимо. 🎯Другие свежие фиксы: Легенда 2Р8 RU000A10GFA4 (BBB, 21%), ММЦБ 01-03 RU000A10GDM4 (BBB-, 20%), Софтлайн 2Р3 RU000A10GDN2 (А-, 18.25%), ПКТ 2Р2 RU000A10GC53 (АА-, 16.99%), Автобан П10 RU000A10G2W7 (А+, 18%), ОТЭКО 1Р1 RU000A10GCR5 (А, 18%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #флоатеры

🗜️Новые облигации: Борец 1Р6 [флоатер] и 1Р8 Борец снова ПОБОРЕТСЯ за деньги инвесторов. В 2025 году казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов. Но прошло время, и обновлённый Борец опять готовит свежее двойное размещение. 🛠️Эмитент: ООО «Борец Капитал» «Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец". ПК «Борец» — вертикально интегрированная произв. компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для нефтедобычи. Лидер на рынке электроцентробежных (ЭЦН) и винтовых насосов в РФ, рыночная доля около 30-34%. Другие эмитенты из этой ниши - "Новые технологии" и "Гидромашсервис". RU000A10CMQ5 RU000A10FXN2 📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь осенью был снят запрет на выплату купонов физикам. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2026), А- "позитивный" НКР (август 2026). 💼В обращении 4 выпуска общим объемом 12,7 млрд ₽. В сентябре была погашена замещайка Борец-ЗО26. RU000A10FC96 RU000A10EK71 RU000A10DJ18 📊МСФО за 2025: ПК "Борец" наконец начала публиковать годовую МСФО, и в отчетах рейтинговых агентств можно увидеть цифры. 🔽Выручка: 38,5 млрд ₽ (-3% г/г). До этого росла, в 2025 г. начала стагнировать. Рентабельность активов и EBITDA снизились. 🔽Чистая прибыль: 2,3 млрд ₽ (-65% г/г). Упала на фоне снижения выручки и роста проц. расходов до 5,4 млрд ₽. 💰Операционный ден. поток после процентов: +3,22 млрд ₽ (был минус 1,22 млрд ₽), здесь улучшение. На балансе в конце 2025 г. оставалось 4,49 млрд ₽ кэша. 🔻Общий долг: 46,1 млрд ₽ (-16% г/г). Из них 39,9 млрд — краткосрочный долг (рефинансируется в 2026). Отношение долга к OIBDA на уровне ~3,6х (снизилось с ~4,1х годом ранее). Покрытие процентов опер. прибылью (OIBDA/проценты) — около 2,3х. 🔼По РСБУ за 1п2026 у отдельной ПК "Борец" выручка выросла на 60,9% до 27,09 млрд ₽, EBITDA на 13,8% до 6,54 млрд, прибыль с 163 млн до 1,21 млрд. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 1Р6 (флоатер): ● Название: Борец-001Р-06 ● Купон до: КС+400 б.п. ❗️Только для квалов 💎Выпуск 1Р8 (фикс): ● Название: Борец-001Р-08 ● YTM: не выше КБД (2 года)+500 б.п.* ● Выпуск для всех *КБД МосБиржи для 2-летних ОФЗ составляет ~14,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,9%, что соответствует купону ~18,6%, но возможно ниже. 💎Общие для обоих: ● Общий объем: 2 млрд ₽ ● Срок: 2 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Без оферты и аморта ● Рейтинг: А- от АКРА и НКР ⏳Сбор заявок - 29 октября, размещение - 03 ноября 2026 🤔Резюме: осадочек остался 🗜️Итак, Борец размещает фикс и флоатер на 2 года с ежемесячными купонами, без оферты и амортизации. ✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти. ✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Агентства отмечают улучшение временнОй структуры долгового портфеля. НКР улучшило прогноз до "позитивного". ⛔️Долговая нагрузка. Покрытие проц. расходов ICR в 2025 г. сократилось до 2,4х. Отношение ЧД/EBITDA приблизилось к 4х - довольно высокое. ⛔️Флоатер для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. 💼Вывод: Ориентир купона ~18,5% при рейтинге A- даёт премию к рынку, но за ней скрываются: падение прибыли, высокий краткосрочный долг и не очень прозрачная отчётность. "Государственный" статус снижает риск дефолта, однако не устраняет риск реструктуризации в случае проблем с ликвидностью. Обнадеживает фактор конечного бенефициара (Росимущество), хотя никаких госгарантий по бумагам "Борца" нет. Хочется верить, что самое страшное для облигационеров позади. Если купоны на размещении не снизят, то лично я присмотрюсь к выпускам на долю 1-2% от долгового портфеля. 🔔Подписывайтесь!❤️ 🎯Другие свежие флоатеры: Башкирия 24018 RU000A10GEJ8 (АА+, КС+160 б.п), Софтлайн 2Р4 RU000A10GDP7 (А-, КС+400 б.п) #sid #облигации

📉 Полипласт: что происходит? В бумагах Полипласта если пока не паника, то очевидно растущая тревога. Вчера НКР снизило рейтинг на 2 ступени (с A до BBB+). 🖨️Я шутливо обозвал компанию "бешеным принтером" ещё 1,5 года назад, видя как она клепает выпуски один за другим. Искренне удивлялся, когда в конце 2025 НКР повысило рейтинг, хотя уже тогда денежный поток не успевал за растущим долгом. 🤷‍♂️В общем, трудности назрели давно, и игнорировать их было странно (но инвесторы умудрялись). 📈 Издержки роста «Полипласт» — крупный, операционно сильный химический холдинг, который стал заложником собств. инвест-программы. Компания за небольшой срок вложила сотни млрд в новые мощности, финансируя их дорогим коротким долгом. Теперь эти долги надо отдавать. ⚠️Что Полипласт завяз в кредитах и СЛИШКОМ активно растёт в долг, я постоянно предупреждал, начиная с декабря 2024! В каждом разборе делал акцент. Почему-то рынок этого упорно не замечал вплоть до нынешней осени. Теперь, когда в ближайшие 9 мес. пик погашений, а текущей ликвидности почти не осталось, резко переоценился риск рефинансирования. ⏳Хронология падения 👉Середина сентября. На вечерней сессии появился крупный лот на продажу. Из-за низкой ликвидности это спровоцировало 1-ю волну распродаж. Выпуск БО-16 за пару дней упал примерно со 100% до 86%. 👉7 октября. АКРА присвоило статус «Под наблюдением», сохранив рейтинг A. Причина — переоценка рисков ликвидности и экспортных поставок. 👉К середине октября БО-16 торговался уже около 70% по телу. Доходность по $-выпускам (которые, к слову, у меня тоже есть) перевалила за 30% годовых. 👉26 октября. НКР снизило рейтинг с A до BBB+ и изменило прогноз на «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения». Причина: сущ. ухудшение условий деятельности, рост нагрузки и ухудшение обслуживания долга. 🤔В чем основной риск? У Полипласта 17 выпусков облиг в разных валютах, общий облиго-долг — около 48,6 млрд ₽ (плюс ЦФА на 8 млрд ₽). RU000A10G122 RU000A10F7V9 RU000A10ECW0 RU000A10ECX8 RU000A10DZK8 RU000A10DEQ0 RU000A10CTH9 RU000A10CH11 RU000A10C8A4 RU000A10BU07 RU000A10BPN7 Примерный график погашений (с учётом оферт): ● 2026: 11,1 млрд ₽ ● 2027: 35,1 млрд ₽ — пик ● 2028: 4,2 млрд ₽ ● 2029: 10,4 млрд ₽ ● 2030: 2,1 млрд ₽ 💰Но облиги — не главная проблема. До середины 2027 нужно погасить банковские кредиты на ~98 млрд ₽. Общая сумма к возврату в ближайшие 9 мес. ~139 млрд ₽. Следить, на мой взгляд, надо за двумя вещами: 1) новости о рефинансе банковских кредитов, 2) оферты по флоатерам в декабре 2026 и феврале 2027. Если выкуп пройдёт с проблемами — это будет «второй звонок». ✅ Ложка меда в бочке дёгтя Компания — мощное системообразующее предприятие, занимает около 70% рынка пластификаторов в РФ. 💪Операционно бизнес силён: выручка и EBITDA растут двузначными темпами. Запускаются новые мощности, в частности на «Хромпике» (Первоуральск). Наличие госбанков среди кредиторов повышают шансы на рестракт/продление кредитов, если дела пойдут совсем плохо. ❌Что усугубляет ситуацию: Проблемы с отгрузками через южные порты. Невыбранные кредитные линии сократились с 13,8 до 5,3 млрд ₽. Налоговые претензии привели к блокировке счетов дочек (суммы незначительны, но сам факт неприятный). 💥Грозит ли Полипласту дефолт? Риски с прошлого года существенно выросли, но безнадёги нет. В моем портфеле 2 выпуска: БО-12 и БО-14. Покупал из-за хорошего купона с привязкой к USD. Но доля минимальная, т.к. риски маячили с самого начала. Я пока что сдержанно-оптимистичен в отношении Полипласта, поэтому и не дёргаюсь. Сентябрьское падение застало меня в командировке во Владивостоке, там я ничего не продавал. Не продаю и сейчас. 🚨В ближ. 3 квартала Полипласт останется заложником рефинанса. Ключевой вопрос: получится ли убедить банки продлить краткосрочные кредиты до момента, когда новые мощности начнут генерировать положительный ден. поток (ожидается с 2027 г.)? Лично я надеюсь, что да, но докупать точно не стану. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid