🏦 ВТБ обновил топ-10: ММК вместо МТС

🏦 Итоги дня: Индекс рвётся к 2500 📉 Рынок Индекс МосБиржи прибавил 2,56%, закрывшись на отметке 2491,76 пункта. MOEX IMOEX 📊 Облигации Индекс RGBI подрос на 0,15% до 111,97 пункта. RGBI 📈 Лидеры роста • ЛСР +7,33% LSRG • Лента +5,50% LENT • Диасофт +5,34% DIAS 📉 Лидеры падения • МГКЛ − 17,4% MGKL • Фосагро −1,65% PHOR • ЮГК −1,48% UGLD 🏢 Корпоративные истории Северсталь сообщила, что Яковлевский ГОК в Белгородской области возобновил работу после атаки беспилотников 26 октября. CHMF АЛРОСА утвердила новую редакцию дивидендной политики. ALRS Яндекс подтвердил, что все три суперкомпьютера — «Ляпунов», «Галушкин» и «Червоненкис» — не пострадали от атак на дата-центры. YDEX Норникель представил производственные результаты за 9 месяцев. В III квартале производство никеля выросло на 41% квартал к кварталу до 61 тыс. тонн, за 9 месяцев — на 4% до 146 тыс. тонн. Медь в III квартале прибавила 4% до 127 тыс. тонн, за 9 месяцев осталась на уровне прошлого года — 367 тыс. тонн. Палладий в III квартале вырос на 25% до 736 тыс. унций, платина — на 32% до 192 тыс. унций, хотя за 9 месяцев оба металла просели из-за высокой базы прошлого года. GMKN ИФНС № 20 по Саратовской области подала в Арбитражный суд Московской области заявление о банкротстве ООО «Трасса ГСМ» — юрлица сети АЗС «Трасса», связанной с ЕвроТрансом. EUTR Русагро опубликовало операционные результаты за III квартал: общая выручка выросла на 1% до 101,3 млрд руб. Наибольший прирост в сельскохозяйственном сегменте — на 21% до 12,8 млрд, в масложировом — на 11% до 54,9 млрд. Сахарный бизнес просел на 41% до 8,6 млрд из-за смещения старта сезона переработки и низких цен на сахар. RAGR Банковский сектор отчитался за 9 месяцев по РСБУ. ВТБ увеличил прибыль в 1,6 раза до 412,9 млрд руб., VTBR Т-Банк — в 3,3 раза до 156,64 млрд, T Совкомбанк — в 4,2 раза до 97,06 млрд, SVCB ДОМ.РФ — в 1,7 раза до 85,47 млрд. При этом МКБ сократил прибыль в 1,5 раза до 19,48 млрд, банк Санкт-Петербург — на 28% до 24,29 млрд, МТС-банк — на 2% до 11,21 млрд. 💬 Т-Банк увеличил прибыль в 3,3 раза, Совкомбанк — в 4,2. Докупаете банковский сектор или ждёте коррекции после такого роста? 📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!

🛢 **Нефть одна, стратегии разные** Тикеры LKOH , ROSN , SIBN , TATN , SNGS и BANE кажутся одним бизнесом. На самом деле у них разные владельцы, разные драйверы доходности и разные риски 💼 **Владельцы** ⛽️**Лукойл** - крупнейшая частная нефтяная компания. ⛽️**Газпром нефть** - дочка **Газпрома** $GAZP с 96% у матери: из 202 млрд дивидендов за 1П 2026-го частникам достанется лишь 8,7 млрд, остальное уходит Газпрому, который сам не платит дивиденды с 2021-го. **⛽️Роснефть** - государственный гигант. Под ним же ⛽️**Башнефть** : Башкирия продала Роснефти 6,36% за 14,8 млрд, объявлена продажа оставшихся ~18,6%. После порога 75% Роснефть обязана запустить оферту по обычке, префы, скорее всего, останутся вне выкупа. **⛽️Татнефть** - квазигосударственная. **⛽️Сургутнефтегаз** - формально частный, но структура акционеров не раскрыта: чёрный ящик с валютной кубышкой на 5,8-6,2 трлн, из которых около 4,2 трлн в валюте. Кубышка в разы больше капитализации (~890 млрд). 📈 **Драйверы доходности** **Лукойл** - дивидендная дисциплина «не менее 100% скорректированного FCF». Санкции OFAC от 22 октября 2025-го сломали картинку: зарубежный бизнес продан, 2025 год - убыток 1,06 трлн, дивиденд 675 ₽ против 1055 ₽ годом ранее. Но 1П 2026-го прибыль +50% до 430,9 млрд, за 9М рекомендовано 535 ₽, отсечка 9 декабря, около 9,5% доходности. **Роснефть** - опцион на Восток Ойл. В сентябре запущен нефтепровод Ванкор - Пайяха - «Бухта Север» на 790 км, первая отгрузка через Севморпуть прошла. Ресурсная база 7 млрд тонн, вложено около 4 трлн, полная оценка до 11,8 трлн. План: 30 млн тонн во 2П 2027-го, 50 млн к 2030-му. **Газпром нефть** - маржа переработки. EBITDA-маржа во 2 квартале 35%, Прибыль 1П +74% до 286,1 млрд, долг/EBITDA 1,14х. Дивиденд за 2025-й - 45,41 ₽, промежуточный за 1П 2026-го - 42,51 ₽ **Татнефть** - нетто-кэш и ТАНЕКО. Чистый долг минус 133,4 млрд, при ставке 14% это преимущество. FCF вырос почти вчетверо, за 1П выплачено 76 млрд. ТАНЕКО даёт около 70% операционной прибыли. **Сургутнефтегаз**. Прибыль зависит не от добычи, а от переоценки валюты. 2025 год - убыток 251 млрд из-за укрепления рубля на 23%, дивиденд по префам 0,85 ₽. 2026-й девальвационный: доллар +8,7%, юань +12,9%, прогноз по префам 8,3-10,9 ₽, доходность 19,9-26%. **Башнефть**. Дивиденды сжимаются: 147,31 ₽ за 2024-й, 69,29 ₽ за 2025-й, payout 25% против 50% в среднем по сектору. Ориентир оферты - 1310-1493 ₽. Префы ликвиднее обычки (115 млн ₽/день против 54,6 млн) и ходят с дисконтом. ⚠️ **Риски** **Лукойл** - санкционный дисконт и удары по НПЗ: Волгоградский стоял в мае, Кстово в августе. **Роснефть** - денежный поток идёт в стройку. **Газпром** **нефть** - 96% у матери, выплаты зависят от её решений. **Татнефть** - концентрация на одном активе, который дважды попадал под атаки БПЛА. **Сургут** - чёрный ящик и обратная переоценка. **Башнефть** - риск сокращения выплат по префам после консолидации. 🌍 **Фон сектора** Санкции OFAC против Роснефти и Лукойла изменили экспортную модель обеих. НПЗ под ударами БПЛА: прямой ущерб за 2025-й больше 100 млрд, с косвенными до 1 трлн, бюджет перечислил нефтяникам 716 млрд компенсаций. При этом дивидендный сезон 2026-го рекордный: выплаты за 1П более 500 млрд, плюс 46% год к году. Тройка лидеров - Газпром нефть (202 млрд), 🔋**НОВАТЭК** NVTK (108 млрд), Татнефть (76 млрд), совокупно плюс 78%. Драйверы - дорогая нефть и высокая маржа переработки. 💬 Какую из шести историй считаете самой понятной для частного инвестора? Какие бумаги нефтегазового сектора держите в портфеле?

**📊 ЦБ сохранил 14%** **Ставка сохранена второй раз подряд** . Консенсус аналитиков - пауза, в целом так и вышло. Но **главное решение** заседания лежит не в уровне 14%, а **в прогнозе** : средняя ставка на 2027 год **поднята с 10,5-12,5% до 12,5-13,5%.** Сигнал при этом скорее умеренно жесткий, с открытым окном тайминга дальнейшего смягчения. ❄️ **Декабрь** Следующее заседание **18 декабря** В июле на остаток 2026 года ЦБ закладывал среднюю ставку **13,7-14,0%.** Теперь диапазон схлопнулся в точку 14,0% с учетом округления. Вместо «снижения» появилось нейтральное «изменение». **Снижение не обсуждается** второе заседание подряд, а **предложения повысить ставку звучат третье заседание подряд**: в июле - единичные, в сентябре и октябре - отдельные мнения. 📌 Базовый сценарий теперь - сохранение 14% после декабрьского заседания. На мой взгляд, быстрое снижение не выглядит реалистичным. **🏭 Выбытие мощностей** С июня по сентябрь **главной угрозой был бюджет.** **В октябре** бюджет «оказался немного консервативнее» июльских предпосылок, и угроза сменилась симметричной формулой «может потребоваться корректировка». Освободившееся место заняли ожидания и предложение. 🏛**Фокус ЦБ сместился** : фактор предложения встал выше бюджета и выше топлива. Восстановление мощностей перенесено с конца 2026 на 2027 год, причем «пока сложно сказать, в какой период». Частота слов «временный» и «разовый» снизилась с 19 до 8 на 10 тыс слов. **Формулировка из пресс-релиза** предельно прямая: эффекты выбытия мощностей «могут оказаться более продолжительными», и потребуется «более длительный период поддержания умеренно жестких условий». У ⛽️**Лукойла** LKOH остановка нескольких НПЗ напрямую сократила переработку. ⛽️**Татнефть** TATN и ⛽️**Газпром** **нефть** SIBN столкнулись с тем же: простои мощностей бьют по EBITDA раньше, чем по инфляции. А после ударов по складам 📦**Ozon** OZON потерял почти четверть капитализации - восстановление логистики требует денег, которых при высокой ставке просто нет. ❗️ Удары по инфраструктуре стали одним из основных факторов при принятии решения по ставке. ⌛ **Ожидания** **Модальность пресс-релиза сменилась.** В июне-сентябре повышенные ожидания «могут препятствовать» замедлению инфляции, в октябре они уже «препятствуют» инфляционному профилю. Частота темы ожиданий выросла с 15 до 37 упоминаний на 10 тыс слов. Траекторию ставки повысили из-за «гораздо большей, чем раньше ожидали, инерции инфляционных ожиданий». **Фраза от Заботкина**: консенсус аналитиков по инфляции на 2027 - 5%, а их средняя ставка 12,8% «не возвращает инфляцию к 4%». 📌 Ожидания стали главным ограничителем для снижения ставки. Пока они не развернутся, смягчения не будет. 🚫 **Что ЦБ отказался засчитывать** **Рост ставок на открытом рынке** и в ДКП-контуре не засчитан: он «был нивелирован увеличением инфляционных ожиданий». Номинально условия ужесточились, в реальном выражении - нет. Снижение реальной жесткости, которое ЦБ признавал в июле и сентябре, теперь остановлено. Не засчитаны и аргументы против жесткости. **Финансовое положение заемщиков** «никак не могло быть фактором принятия решения», **дефолты** - 0,1% облигаций, «ни о какой волне речи не идет». 🛍**Реальная ставка по собственному прогнозу ЦБ на 2027 - около 7,5 п.п.** У 🏠**Самолета** SMLT покрытие процентов ниже 1x - для них пауза ЦБ означает продление давления. Пока девелоперы считают покрытие процентов, 🏦**Сбер** SBER и 🏦**ВТБ** VTBR считают прибыль: у Сбера +18,2% за девять месяцев, у ВТБ маржа восстановилась до 2,6%. 💬 Как вы перестраиваете портфель под более длинный период высоких ставок? Считаете ли, что ЦБ перестраховывается с ожиданиями, или видите тот же риск, что и регулятор? Делитесь мнением в комментариях.