VMTrading

163

подписчика

0

подписок

t.me/vm_trading_official CRUISE by VM Trading — 🥇место среди управляющих в сегменте акций 3 год подряд ₽110+ млн. в управлении

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

VMTrading
VMTrading

вчера в 12:23

Ваш ребенок никогда не купит себе квартиру. События, которые убили рынок недвижимости в РФ Во 2 квартале 2020 года в Москве зарегистрировали всего 11 тыс. договоров долевого участия — в 2,5 раза меньше, чем годом ранее. Но почему квадратный метр в столице стоит более 500 тыс. рублей? Почему качество жилья снижается, а на потребителе зарабатывают все, кому не лень? Почему собственные квадратные метры становятся недостижимой мечтой, ради которой люди готовы положить жизнь? __ 2020 год. Пандемия. Самоизоляция. Спрос падает, предприятия закрываются. В том числе строительные. 16 апреля Президент России предлагает запустить льготную ипотеку, чтобы поддержать граждан и строительную отрасль. Да, ту самую льготную ипотеку. Цель на бумаге — обеспечить граждан доступным жильём. Фактическая цель — спасти стройку от коллапса. Но дело не только в льготной ипотеке. Первопричина — поправки в знаменитый 214-ФЗ. С 1 июля 2019 года строительство объектов, продаваемых по ДДУ, финансируется банками, а не дольщиками. Их деньги хранятся на эскроу и раскрываются после ввода объекта в эксплуатацию. Раньше застройщик привлекал деньги напрямую, предлагая войти в проект на раннем этапе со скидкой. Риск был. Но рынок был рынком — со своими плюсами и минусами. Но появились обманутые дольщики, которым застройщики обещали золотые горы, а обязательства не исполняли. ❗️По разным оценкам, до поправок в 214-ФЗ число обманутых дольщиков достигало 300 тыс. человек. При этом за аналогичный период построили более 21 млн квартир. Доля пострадавших — не более 1,5% от общего количества сделок. Я не утверждаю, что это норма. Но люди тоже должны оценивать риски. Я говорю о другом: решать несистемную проблему радикальным изменением законодательства — неправильно. Представьте: у вас синяк на коленке, а врач предлагает отрезать ногу. __ Закон вступил в силу, и у схемы появились новые бенефициары — банки. О каких суммах речь? 1️⃣ Более ₽22,5 трлн кредитов застройщикам, на которых зарабатывают банки. 2️⃣ Более ₽7,3 трлн на эскроу, обслуживание которых тоже приносит доход. 3️⃣ Дополнительный заработок на обороте этих средств. 4️⃣ Ипотечные и страховые продукты. Всё это девелопер перекладывает на конечного покупателя. Более того, банк де-факто руководит застройщиком: определяет, как, когда и по какой цене продавать квартиры, сколько собственных средств вложить и многое другое. __ Проблема не уникальна Но, например, в ОАЭ деньги дольщиков тоже хранятся на эскроу, но раскрываются не после ввода объекта, а по достижении ключевых этапов строительства. Это позволяет контролировать процесс и мотивировать застройщика. __ Возвращаемся к льготной ипотеке 2020 год. Государство запускает льготное кредитование. Разницу между рыночной и льготной ставками субсидирует оно же. И снова зарабатывает банк, а граждане своими налогами помогают ему зарабатывать. Господдержка сработала: продажи стабилизировались, рынок оживился. Но рост спроса потянул цены вверх. За время действия программы стоимость квадратного метра новостроек улетела в стратосферу. Впервые в истории строящееся жильё стало дороже вторичного. Сегодня разница в Москве — около 50%. __ Восстановим последовательность 1️⃣ Поправки в 214-ФЗ и проектное финансирование повышают себестоимость и цены, снижая спрос. Снижать цены застройщикам уже невыгодно. 2️⃣ Начинается карантин. Государство за счёт налогоплательщиков запускает льготную ипотеку. Спрос восстанавливается, цены снова растут. 3️⃣ Начинается СВО, ускоряется инфляция, ЦБ ужесточает денежно-кредитную политику. Себестоимость строительства растёт, а расходы вновь перекладываются на покупателя. Эффект снежного кома. Рынок перестал быть рынком. Результат вы видите сегодня, открывая ЦИАН и понимая: без вашей поддержки ребёнок, скорее всего, никогда не сможет купить собственную квартиру. Можно ли было поступить иначе? Конечно. А зачем? $SMLT $LSRG $SBER $GLRX $CNRU
Card image 1
3
4
VMTrading
VMTrading

20 октября в 6:08

Почему ЦБ сохранит ключевую ставку? В пятницу пройдет опорное заседание ЦБ. И интрига здесь не в самом решении.  В этом году неизбежность паузы со стороны ЦБ мы определили ещё в январе, в рамках анализа федерального бюджета на 2026 год.  У ЦБ сформирована методология работы в периоды паузы цикла смягчения/ужесточения ДКП.  Она называется «оценка накопленного эффекта».  Объясняется так: «эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала». Цель данного механизма — выиграть время в условиях неопределенности, сравнить теорию прошедшего опорного заседания с реальностью и при необходимости скорректировать среднесрочный прогноз.  В современной истории РФ цикл паузы никогда не распространялся на одно заседание: если ЦБ делает паузу, то на 4-6 месяцев.  В пятницу мы гарантировано увидим сохранение ставки на уровне 14% ______ ⚫️ Главная интрига — среднесрочный прогноз и сигнал на 2027 Сейчас задача у ЦБ сложная: сбалансировать небалансируемое.  Во-первых, инфляция и «временность». 7.22% против таргета в 4%.  Значительная доля сформированной инфляции не монетарная, а «вызванная временными факторами».  Но «временные факторы» носят систематический и регулярный характер: повышение налогов, удары по логистике и производственным мощностям целых секторов экономики. Как ЦБ расценит их на этот раз? Как краткосрочные или долгосрочные проинфляционные явления? Пересмотрят ли среднюю траекторию ставки на 2027 год в сторону проинфляционного сценария (до 13–15% вместо базовых 10.5–12.5%) ? Главная интрига — сменится ли нейтральный сентябрьский сигнал на жесткий октябрьский.  Если ЦБ ужесточит риторику, это будет означать фактический конец цикла смягчения и создание опции возможного разворота к повышению ставки в будущем, как мы это было весной 2024. На мой взгляд, мы увидим ужесточение по всем этим пунктам.  Мой прогноз: текущая пауза продлится до весны 2027 ______ ⚫️ Уйдет ли расхождение рынка долга и рынка акций Существует мнение, что рынок долга «умнее» рынка акций. Это не означает буквально, что участники там умнее — дело в структуре участников, приоритетах и математике риска. На рынке облигаций основной торговый оборот осуществляют институционалы: банки, фонды, страховые компании и прочие юрлица, оперирующие огромными объемами. Эмоциональных спекулянтов там гораздо меньше, чем на рынке акций, где их доля сейчас составляет 75%. Долговой рынок часто первым замечает проблемы в экономике и начинает распродавать бумаги или закладывать более высокую премию за риск еще до того, как обвалится рынок акций.  После объявления паузы в сентябре, индекс ОФЗ довольно резко упал, а индекс Мосбиржи вырос.  Сейчас, при ключевой ставке в 14%, государство занимает деньги через ОФЗ на 15 лет под 17%. Простыми словами, рынок долга говорит: есть проблемы.  Рынок акций говорит: проблемы в этом нет.  Главный вопрос, на который у меня сейчас нет ответа: а ожидает ли рынок акций, что цикл паузы продлится до весны 2027?  По моим наблюдениям, консенсус вокруг этого прогноза только начинает формироваться, соответственно, ответ на данный вопрос пока что такой: да, но не в полной мере.  Я рассчитываю получить полный ответ на этот вопрос в пятницу. ______ ⚫️ Мои действия По краткосрочным сделкам: В день объявления решения планирую шортить самые ликвидные закредитованные компании (АФК/Самолёт).  По среднесрочным сделкам (портфель CRUISE):  Общий вектор не меняется: продолжаю очень плавно доводить соотношение акции/LQDT до 90/10.  С июля доля акций выросла с 38% до 71%. Точечный темп увеличения до 90% зависит итоговой реакции рынка на пятничное заседание. $ROSN $LKOH $SBER $IMOEXF $AFKS $SMLT
Card image 1
2
3
VMTrading
VMTrading

19 октября в 6:22

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе ожидал широкий боковик 2360-2430. Именно его и получили.  Далее, на торгах выходного дня Индекс Мосбиржи вырос с 2430 до 2450 пунктов на фоне новости со стороны The New York Times о том, что «США обсуждали с представителями ЕС и Украины возможность возобновления работы трубопроводов, по которым российский газ ранее поставлялся на европейский рынок» ______ ⚫️ Про газ В условиях отсутствия детальной информации о ходе диалога между странами-участниками конфликта, нашему рынку остаётся реагировать исключительно на новостные заголовки.  Особенно острая реакция происходит на низколиквидных торгах выходного дня, где операции проводят только физлица, чей объем шорта совсем недавно обновлял рекордные значения. К слову, в этой же статье от NYT написано «Представители ЕС встретили эту идею довольно негативно». В силе остаётся утвержденный график полного отказа от российского трубопроводного газа к осени 2027 года. Учитывая, что ещё совсем недавно наш рынок ставил всемирный антирекорд по продолжительности падения (19 недель подряд), данный рост можно объяснить так: отсутствие негатива = повод для локального роста. А наличие отдаленного, гипотетического позитива = так и вовсе отличный повод выбить шортовую массу из позиций.  ______ ⚫️ Текущую неделю традиционно делим на две части из-за грядущего заседания ЦБ Первая часть: понедельник-четверг. В большинстве случаев, рынок демонстрирует очень сдержанную динамику торгов в преддверии заседания ЦБ.  Учитывая, что критически важное сопротивление 2400-2430 пунктов (точка Х для рынка, определяющая смену тренда) было пройдено в условиях торгов выходного дня на довольно спорных новостях, я бы ожидал возврат рынка в диапазон боковика, в котором мы торговались всю прошлую неделю.  И вторая часть недели: заседание ЦБ.  Интриги вокруг пятничного заседания нет: ставку будут сохранять на уровне 14%  Главный интерес грядущего заседания заключается в другом явлении. Для него будет отдельный пост. ______ С понедельника по четверг жду возврат рынка в зону ~2400 и боковик вблизи этого значения. Пост заседание ЦБ выйдет в ближайшее время. $IMOEXF $LKOH $SBER $YDEX $OZON $VKCO
Card image 1
1
2
VMTrading
VMTrading

16 октября в 9:37

Сургутнефтегаз. Как нефтяная компания стала валютной кубышкой? Нефтяная компания добывает нефть. Нефть дорожает — компания больше зарабатывает, акционеры получают больше дивидендов. Но в Сургутнефтегазе огромную роль играет другое: по какому курсу пересчитают накопленную валюту в конце года. Как так получилось? Давайте разбираться. ____ ⚫️ 2000-е. Откуда взялась кубышка Сургутнефтегаз годами оставлял внутри компании часть заработанных денег. Нефтяной бизнес приносил денежный поток. Компания вкладывала в месторождения и переработку, платила дивиденды, но оставшиеся средства постепенно накапливала. Вместо постоянных крупных покупок других компаний — собственные проекты и финансовый резерв. В 2013 году Владимир Богданов прямо объяснял подход: не видит экономического смысла резко наращивать добычу, предпочитает постепенно осваивать запасы и работать на десятилетия вперёд. ⚫️ 2008. Накопления уже сопоставимы со стоимостью компании К 1 октября ликвидные активы Сургутнефтегаза достигли ₽383 млрд. С учётом долгосрочных финансовых вложений — ₽560 млрд. На фоне обвала рынка эта сумма практически сравнялась с биржевой стоимостью всей компании. При этом банковских кредитов у неё почти не было. ____ ⚫️ Июль 2014. Деньги уже накоплены К этому моменту Сургутнефтегаз держал порядка ₽1 трлн свободных средств на валютных депозитах. Это и есть та самая «кубышка», о которой до сих пор говорят на рынке. Уже тогда возникла показательная ситуация: за первое полугодие выручка компании выросла на 20%, но второй квартал закончился убытком. Причина: рубль укрепился, а рублёвая стоимость валютных накоплений снизилась. Важно понимать механику: Условно, у компании лежит $1 млрд. При курсе ₽35 это ₽35 млрд. При курсе ₽55 — уже ₽55 млрд. Долларов больше не стало. Но в рублёвом учёте появилась положительная курсовая разница. При огромных накоплениях она способна существенно изменить итоговую прибыль. ____ ⚫️ Конец 2014. Механизм заработал в обратную сторону За год официальный курс доллара вырос примерно с ₽32,66 до ₽56,26. Для компании с большой валютной кубышкой это означало масштабную положительную переоценку. 30 марта 2015 года вышел результат: чистая прибыль по РСБУ за 2014 год выросла примерно в 3,5 раза — до ₽891,7 млрд. На публикацию отчёта привилегированные акции отреагировали ростом на 3,5%, до ₽43,08. Почему именно «префы»? У компании два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Для привилегированных размер дивиденда рассчитывается по закреплённой формуле, связанной с чистой прибылью по РСБУ. Соответственно, валютная переоценка влияет и на потенциальную выплату. За 2014 год на одну привилегированную акцию выплатили ₽8,21. На обыкновенную — ₽0,65. ____ ⚫️ 2016. Нефть добывают, выручка растёт. А прибыли нет Рубль укрепился. Валютную кубышку снова пересчитали. Выручка Сургутнефтегаза за год выросла на 1,5%, до ₽992,5 млрд. При этом вместо прибыли компания получила ₽104,76 млрд убытка по РСБУ. Дивиденд на привилегированную акцию за 2016 год составил всего ₽0,60. Против ₽8,21 за 2014-й. Почти в 14 раз меньше. Кубышка никуда не исчезла. Изменились её рублёвая оценка и финансовый результат. ____ ⚫️ 2024–2026. Насколько разными бывают выплаты На одну привилегированную акцию: — В 2024 году за 2023-й — ₽12,29. — В 2025 году за 2024-й — ₽8,50. — В 2026 году за 2025-й — ₽0,85. Последняя выплата в десять раз меньше предыдущей. ____ ⚫️ Как выглядит кубышка сейчас По оценке, денежная позиция Сургутнефтегаза сейчас составляет около ₽6,2 трлн. Из них ~₽4.2 трлн находится в валюте, а ~₽2 трлн находится на депозитах. Для сравнения: биржевая стоимость всей компании — около ₽0,9 трлн. То есть рынок оценивает весь Сургутнефтегаз почти в 7 раз дешевле его денежных накоплений. Вместе с месторождениями, переработкой и остальным бизнесом. $SNGSP $SNGS $LKOH $ROSN $SIBN $IMOEXF
Card image 1
4
5
VMTrading
VMTrading

15 октября в 5:58

Цена Urals растет, а доходы бюджета падают Несмотря на рост средней цены Urals в сентябре 2026 на 62% г/г, нефтяные доходы бюджета падают.  Государство направляет большой объем средств на демпфер. В сентябре 2026 на него ушло ₽305 млрд + падает общий объем добычи нефти. Консенсуса по решению данной проблемы на текущий момент нет.  Дефицит федерального бюджета по итогам января-сентября 2026 составляет ₽5.2 трлн при годовом плане ₽3.8 трлн. $BRX6 $SBER $SU29010RMFS4 $IMOEXF $LKOH
Card image 1
Card image 2
1
VMTrading
VMTrading

12 октября в 14:59

В мире начался цикл ужесточения ДКП со стороны ЦБ Когда из экономики изымают ликвидность, рынки акций в большинстве случаев не могут расти.  Относительно старый пример, который я описывал в 2024 (см. фото 2) — это США в 2022.  [](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/31/10/37/2026/10/12/154f6d.jpg) Хорошие отчеты: рост выручки, производства и улучшение прочих показателей не смогли поспособствовать росту акций.  Тогда S&P500 за год упал на 20%. $IMOEXF $SBER $LKOH
Card image 1
Card image 2
1
VMTrading
VMTrading

12 октября в 7:58

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе ожидал продолжение проторговки в боковике 2250-2330. По факту это и получили, рынок всю неделю продолжал торговаться в узком диапазоне, но в пятницу вечером получили рост на 4% на фоне новостей от Трампа. ____ ⚫️ Дизель  Главная новость недели — соглашение между США и РФ о поставках дизеля.  Зачем это нужно США:  Трамп столкнулся с проблемой в преддверии выборов в Конгресс (пройдут 3 ноября). На фоне конфликта в Иране на рынок не поступает ~770к тонн дизеля в день.  Цена на дизель в США выросла на ~65% (с $1 за литр до $1.65 за литр), что негативно отражается на экономике и поведении избирателей.  Соответственно, задача — охладить внутренний рынок. Зачем это нужно РФ:  По договоренности, в ближайшие 2 месяца РФ поставит ~800к тонн дизеля.  По факту оглашения сделки, ряд танкеров изменили свой первоначальный маршрут и направились в США.  Экономическая составляющая для обеих сторон не является кардинальным изменением: опять же, объем поставок за 2 месяца соразмерен дневному дефициту от иранского конфликта.  Биржевые цены на дизель отреагировали очень скромно: падение составило лишь -1.5%. Это, в первую очередь, важный жест: откликнуться на просьбу о помощи Такое действие направлено на то, чтобы улучшить отношения и расположить к себе.  Это очень важный шаг в рамках урегулирования уже нашего военного конфликта.  ⚫️ ЦОДы За последние полгода сформировался вполне устойчивый паттерн: выбор объектов для атаки на территории РФ зависит от того, какие объекты на территории Украины были атакованы ранее.  ВС РФ активно поражали ЦОДы в конце сентября, соответственно ответные действия были вполне очевидными.  Аналогичным образом ситуация развивалась в историях с НПЗ и логистическими центрами. Оценить точный ущерб для Яндекса на текущий момент сложно, много переменных неизвестны. Сейчас компания переносит свои данные и сервисы на мощности других компаний. Беспокойство вызывает систематичность и последовательность таких атак: выбор падает не на отдельные компании, а на весь сектор.  Соответственно, есть высочайшие риски ударов по инфраструктурам Сбера, Ростелекома, ВК и Селектела уже в ближайшее время.  Целостно, под удар попадает вся система цифровизации, которая выстраивалась 15 лет и внедрена практически во всех компаниях и ведомствах.  ____ ⚫️ Рынок акций  Сейчас Индекс Мосбиржи пришел на очень сильное сопротивление: 2400-2430. Ряд противоречий сохраняется: рекордный объем шорта со стороны физлиц — однозначный фактор для роста. Но, также падает RGBI (растут доходности ОФЗ).  Падение долгового рынка сформировано из-за допразмещений со стороны Минфина на фоне непопадания в план по дефициту бюджета.  Фактически реализуется сценарий, о котором мы говорили с февраля 2026.  Это запускает такую цепочку:  -> Рынок требует повышенную ставку за риск  -> Растут инфляционные ожидания  -> ЦБ не может снижать ставку -> Кредит становится дороже -> Растёт ставка дисконтирования (компании пересматривают свои финмодели в худшую сторону)  -> «Справедливая» стоимость бизнеса падает  -> Дивдоходность (исторически главный фактор роста российских акций) не превосходит доходность ОФЗ  -> Рынок акций падает Сейчас мы видим обратную картину: долговой рынок показывает, что ситуация ухудшается, а рынок акций показывает, что ситуация улучшается.  Чем дольше сохраняется подобное расхождение, тем ситуация становится опаснее.  Но, я думаю, что данное расхождение нивелирует ближайшее заседание ЦБ (23 октября). Повторюсь, мой прогноз: пауза в снижении ставки продлится до весны 2027.  На этой неделе я не ожидаю пробоя сопротивления 2400-2430.  Ожидаю формирование широкого боковика 2360-2430. $SBER $VKCO $YDEX $ROSN $LKOH $IMOEXF
Card image 1
2
3
VMTrading
VMTrading

9 октября в 6:13

Сравниваем крупнейший фонд недвижимости США и РФ В данном посте сухо и в цифрах сравним два крупнейших фонда недвижимости США и РФ.  ____ **1️⃣ 🇺🇸 PROLOGIS ($PLD)  — крупнейший в мире публичный REIT, который специализируется на логистической и промышленной недвижимости.  •Компания в текущем виде существует с 1997 года •По состоянию на 2кв2026 компания владеет / управляет 5929 зданиями и сооружениями в 20 странах, что составляет ~120 млн квадратных метров •Капитализация компании сейчас составляет ~$120 млрд. Для сравнения, стоимость Сбера ~ в 1.5 раза ниже •Сумма активов, которыми владеет и/или управляет компания составляет ~$240 млрд •Среднедневной оборот акций PROLOGIS ~₽42 млрд (прям как весь наш рынок акций в последнее время) •Дивиденды Компания выплачивает дивиденды ежеквартально. Сейчас — $4.28 на акцию в годовом выражении (3.3% дивдоходность) PROLOGIS увеличивала дивиденды на протяжении 12 лет подряд, а среднегодовой темп роста за последние 5 лет составил около 11.7%. Если в октябре 2016 года условно вложить $10000 в фонд и реинвестировать все дивиденды, к 7 октября 2026 года получилось бы около $34000 (~13% годовых) ____ 2️⃣ 🇷🇺 ЗПИФ «Современный 7» — крупнейший дивидендный фонд недвижимости в России по объему активов. Находится под управлением УК «Современные фонды недвижимости» (входит в экосистему Сбера) •Фонд сформирован в 2021 году •Владеет 18 объектами коммерческой недвижимости общей площадью ~1,2 млн. квадратных метров •**Капитализация фонда: ~₽115 млрд. •Среднедневной оборот торгов: ~₽1.4 млн •Дивиденды выплачиваются ежеквартально. Размер выплаты плавающий и зависит от фактически собранной арендной выручки за вычетом комиссий фонда. По итогам 2025 года фонд выплатил ~10.5% годовых.  •Если бы вы вложили ₽1 млн. с момента основания, то получили бы совокупную доходность +86.1% за 5.5 лет. Или же ~12.3% годовых. ____ Как небо и земля.  При этом, если бы вы вложили 10000$ в S&P500 Total Return, то получили бы ~$42700 (~15.5% годовых).  А сколько бы у вас было, если бы вы вложили те же $10000 на 10 лет в Индекс Мосбиржи полной доходности?   >8% годовых или меньше <8% годовых? Ответ в комментариях. $SBER $IMOEXF $PLD $SPGI $SMLT
1
2
VMTrading
VMTrading

7 октября в 11:52

23 года с момента падения империи ЮКОСа Прошло 23 года с момента ареста Михаила Ходорковского.  Когда сообщество вспоминает падение акций ЮКОСа, обычно начинают с ареста Михаила Ходорковского в октябре 2003 года. Но для инвесторов эта история началась немного раньше. ____ ⚫️ Среда, 2 июля Задержали Платона Лебедева — одного из совладельцев ЮКОСа. На следующий день суд санкционировал его арест. В ту же неделю Ходорковского вызвали на допрос, прошли обыски в структурах, связанных с компанией. За четверг и пятницу капитализация ЮКОСа сократилась на $2,65 млрд. Это был первый сильный сигнал. Но за следующие месяцы акция не падала по прямой: к пятнице, 24 октября, она торговалась около $14,4. ____ ⚫️ Суббота, 25 октября В Новосибирске задержали Ходорковского. Биржа закрыта — реакции в котировках пока нет. ⚫️ Понедельник, 27 октября Биржа впервые открылась после субботнего ареста Ходорковского. Акции ЮКОСа на старте упали почти на 20%, торги ими в РТС остановили на час. В тот же день появились сообщения, что переговоры о продаже доли в объединённой компании «ЮКОС–Сибнефть» западным нефтяным компаниям приостановлены. Путин заявил, что обсуждать действия правоохранительных органов с бизнесом не будет.  К вечеру акция стоила около $11,8. ⚫️ Вторник, 28 октября После понедельничного обвала бумаги начали отрастать: к полудню прибавляли 3,75%.  Но вечером Генпрокуратура опубликовала подробное изложение обвинений Ходорковскому. Никаких новостей о скором завершении дела не было. ⚫️ Среда, 29 октября Генпрокуратура сообщила о новой проверке, связанной с одним из руководителей ЮКОСа Василием Шахновским. Акция закрылась по $12,1, потеряв за день 5,32%. ⚫️ Четверг, 30 октября ЮКОС объявил о планах выплатить крупные промежуточные дивиденды. Позже пришла куда более важная для акционеров новость: Генпрокуратура наложила арест на акции компании, принадлежавшие структурам её основного совладельца. Сообщение вышло около 17:00. К закрытию ЮКОС потерял за день 14% и стоил $10,42. ____ С пятницы 24 октября до закрытия четверга 30-го акция потеряла почти 28%. Но июль здесь не менее важен, чем октябрь. Риск проявился за несколько месяцев до главного обвала. Потом цена восстановилась, и могло показаться, что худшее позади. Похожая ловушка возникла и после падения 27 октября: акция отскочила, но через несколько дней пришло новое событие. Что осталось в итоге? В начале 2003 года ЮКОС был крупнейшей нефтяной компанией России по капитализации и одной из главных голубых фишек рынка. Через несколько лет компания была признана банкротом, её основные активы перешли к «Роснефти», а акции практически обесценились. Вместе с ЮКОСом с биржи исчезла не просто ещё одна компания. Закончилась целая эпоха российского рынка, когда частному инвестору казалось, что крупнейший публичный бизнес страны уже живёт по понятным и неизменным правилам. Михаил Ходорковский внесён Росфинмониторингом в перечень лиц, в отношении которых имеются сведения о причастности к экстремистской деятельности или терроризму. $ROSN $LKOH $IMOEXF $SIBN
Card image 1
5
6
VMTrading
VMTrading

5 октября в 10:24

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе ожидал пробой поддержки 2250 и импульсное движение в сторону 2200. По факту действительно увидели пробой 2250, дошли до 2225, но потом пришел Трамп и локально развернул рынок ____ 4 недели в узком боковике  С 4 сентября рынок фактически торгуется на месте, в боковике 2250-2330. Ликвидность остается невысокой. По-прежнему на рынке сохраняется ряд противоречивых факторов, что и объясняет возникновение данного боковика. С одной стороны, рынок немного позитивно реагирует на переговорный процесс + высокая цена на Urals не может не поддерживать индекс.  С другой стороны, на мой взгляд широкий сентимент рынка ещё не до конца осознал, что ключевая ставка сохранится на текущем уровне до весны 2027. На этой неделе ожидаю продолжение проторговки в боковике 2250-2330. $IMOEXF $BRX6 $SBER $LKOH $GAZP
Card image 1
3
4
VMTrading
VMTrading

2 октября в 8:33

Проблема экономики военного времени. А вы дадите денег государству? А если серьезно, то сейчас во всей красе начал работать механизм, который мы разбирали в феврале: •Минфин сделал ошибочные расчеты по прогнозу федерального бюджета на 2026 (за что ему потом прилетело от Счётной Палаты) •Единственный способ покрыть разницу — наращивание ОФЗ •ОФЗ на триллионы невозможно привлечь под более низкий процент в условиях высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса  •На этом фоне, ЦБ чисто физически не может снижать ставку  •Страдает экономика  •Падает RGBI и Индекс Мосбиржи, потому что не оправдывается консенсус (ставка 10-12% на конец 2026) ____ Ключевые факты, подтверждающие этот механизм:  •РФ увеличит общий план заимствований на 2027 до ₽7.7 трлн (+43% г/г) •РФ повысила план чистых заимствований на 2026 на 25% до ₽5 трлн. •Вчера аукцион по размещению ОФЗ 26228 признан несостоявшимся. Органический спрос начинает хромать. Остаются только банки, которые по негласной договоренности выкупают любой объем ОФЗ по первому требованию. ____ Абсолютная сумма госдолга не настолько сильно важна, сколько эти 2 фактора: 1️⃣ Под какой процент и на какой срок берутся деньги  Сейчас государство занимает деньги на срок 15 лет под ~16.5% годовых: взяли 1 трлн — вернуть надо будет 2.5 трлн  2️⃣ Куда они направляются  Главная экономическая проблема военного времени заключается в том, что львиная доля занимаемых на оборону средств направляются на невоспроизводимые/испаряющиеся товары.  Это патроны, снаряды, ракеты, топливо, ремонт и закупка танков/БПЛА — они по своей природе создаются с расчетом на то, что практически сразу их не станет. Грубо говоря: деньги взяли в долг, создали товар, он через пару дней пропадает, а долг остается.  Какой процент денег направляется на «испаряемые» товары — данные засекреченные, как и 38% статей расходов федерального бюджета.  Однако, можно опираться на мировой опыт расходов в активное военное время: это порядка 40-60%.  РФ планирует ‌потратить ​на ​оборону ​в 2027 ⁠₽17.1 ‌трлн ​вместо ‌планировавшихся ранее ​₽13.5 трлн. Соответственно, расходы на ~₽8.5 трлн никакого экономического эффекта не принесут. Дальнейшие риски: при условии паузы от ЦБ до весны 2027 (это мой прогноз от июля), продать ОФЗ даже на 1 триллион под 16.5% не получится. Дай бог, если под 18-19% дадут. Расходы на обслуживание госдолга будут ощутимо расти (уже в 2027 данная статья расходов превосходит затраты на национальную экономику).  Теория о том, что экономическое давление поспособствует ускорению переговорного процесса — утопия.  Экономический блок Правительства не может придти и сказать «нужно перемирие, потому что заканчиваются деньги».  Задача ставится от обратного: «перемирие в ближайшее время невозможно, ищите деньги где угодно». За всё платит конечный потребитель. Больше всего меня беспокоит вот что: фактический горизонт планирования у государства и крупнейших компаний — 1 год, вместо общепринятых 5-15 лет. 90% объема работы компаний за последние 5 лет — антикризисные меры.  Это не приведет к «тотальному разрушению экономики», но гарантирует хроническое экономическое и технологическое отставание страны на 10-15 лет.  Если предыдущий цикл цифровизации получилось догнать, то цикл развития и внедрения ИИ в экономику догнать так быстро не получится. Совершенно другая технология, скорость развития, природа изменений.  А по рынку акций: для меня единственный главный вопрос, осознает ли рынок продолжительность грядущей паузы со стороны ЦБ. Глядя на динамику RGBI — думаю, что ещё не до конца. Ответ на этот вопрос я получу 23 октября.  $IMOEXF $SU26228RMFS5 $SBER $VTBR $T
6
7
VMTrading
VMTrading

30 сентября в 6:02

Зачем ввели ограничение на вывоз наличных  История. Однажды, далеким летом 2022 года, начал формироваться устойчивый тренд на китайские автомобили.  Первая волна импорта выглядела так: физлица покупали билеты в страны ЕАЭС (особенно в Казахстан), брали большие сумки рублей и выезжали в аэропорт.   По пути в зону посадки, люди заходили в «красный коридор», желая задекларировать содержимое, но сталкивались с радостным, звонким голосом сотрудников: «рубли везёте? Идите отсюда, не мешайте работать», указав на соседнюю дверь зелёного коридора.  Ограничений на перевозку рублей в пределах ЕАЭС фактически не было. Далее, по прибытию, в местных банках рубли конвертировались в валюту (особенное удовольствие это приносило, когда usdrub был по 50), на эту валюту закупался «б/у» автомобиль и без каких-либо сторонних расходов ввозился в РФ.  Вы замечали, какие дешевые цены на айфоны в РФ относительно мировых?  Механизм идентичный.  Проблема возникла тогда, когда данный метод начал использовать каждый второй.  Она разрослась до такого состояния, что у зарубежных банков из ЕАЭС скопилось гигантское количество рублей. Пришлось даже вводить заградительные комиссии на их приём.   А в каких местах подобные товары зачастую оседают? На рынках.  Например, Горбушка. Думаю видели, что там происходило буквально месяц назад.  Проблема всего вышеописанного явления: отсутствие НДС  Государство столкнулось с проблемой: увеличить бюджетные поступления с помощью повышения налогов при условии падающей экономики — задача не из простых.  Более того, свою функцию такая теория сможет выполнять лишь краткосрочно: если в 2026 году эта мера более-менее работает, то уже в 2027 она вызовет вопросы. Поэтому, единственный выход — расширение налоговой базы. Или же обеление экономики с ударением на слово «физлица». Сегодняшний указ с ограничением вывоза наличности сделан именно с этой целью. Теперь в страны ЕАЭС можно без документов вывезти только 1 млн рублей. При попытке вывоза более крупной суммы — заберут всё, что сверху. Дополнительно ограничения распространили на Азербайджан, Таджикистан и Узбекистан, чтобы «безндсовские» деньги не перетекли туда. Не только же занимать деньги под 16.5% на 15 лет. $USD000UTSTOM $USDRUBF $SU26250RMFS9 $SBER $SMLT
8
9
VMTrading
VMTrading

28 сентября в 7:10

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе был филигранный прогноз во все стороны и, естественно, он отработался. ____ 3 недели в узком боковике  С 4 сентября рынок фактически торгуется на месте. Ликвидность и волатильность ощутимо снизилась относительно июня и июля. Сформировались довольно чёткие границы этого боковика: 2250-2300. Главное, что из этого можно вынести: какие-либо существенные движения, «возвращение рынка к жизни», возникнут только по мере выхода из вышеописанных рамок.  Много противоречивых факторов, которые способствуют выходу так и вверх, так и вниз.  Тем не менее, я склоняюсь к тому, что индекс пробьет нижнюю границу боковика и по мере пробоя, мы увидим относительно сильный импульс вниз.  На этой неделе жду снижение до нижней границы боковика (2250), его пробой и выход в район 2200. $IMOEXF $SBER $OZON
Card image 1
1
2
VMTrading
VMTrading

25 сентября в 6:03

Фонды недвижимости. Почему так слабо развиты в РФ? На картинке — история развития американских фондов недвижимости.  Для понимания масштаба, капитализация американских REIT (Real Estate Investment Trust) составляет ~$1.6 трлн, а сами фонды владеют недвижимостью более чем на $4.5 трлн.  В России наши ПИФ (в их числе и Парус) оцениваются в ~₽500-600 млрд, а стоимость недвижимости внутри РФ фондов — около ₽2.4 трлн. В чем причина❓  Давайте разбираться.  ____ 1️⃣ Структура жилого фонда и модель потребления  Для американцев аренда на 10+ лет — норма. В США очень сильно развит сегмент ИЖС: ~70% семей живут в индивидуальных домах, а рынок аренды сформирован профессиональными операторами (то есть, компаниями, которые владеют иногда тысячами домов и управляют ими). Операторы составляют ~35% от данного рынка.  А еще американская семья спокойно воспринимает долгосрочную аренду.  Соответственно, это формирует понятный и стабильный денежный поток. В России же 70% проживают в многоквартирных домах, а если эта недвижимость не досталась им от бабушки, то владение собственным жильем они иногда ставят главной жизненной целью. А даже если денег у семьи стало со временем побольше, она предпочтет просто купить еще одну квартиру.  2️⃣ В РФ мало длинных денег  Американские фонды недвижимости могут легко рассчитывать на постоянный приток длинного институционального капитала (например, пенсионного).  В России пенсионная система и рынок долгосрочных накоплений устроены иначе. Исторически было гораздо меньше капитала, который говорил: «Давайте вложим деньги в офисный центр и будем держать его 20 лет».  3️⃣ Объем рынка капитала  В США REIT давно стали обыденностью, и даже обычный розничный Американский инвестор может держать часть своих накоплений в них.  Предположим, фонд выпускает собственных акций на $1 млрд. Кому их продать?  •Можно пенсионным фондам  •А можно страховым компаниям  •А еще можно частным инвесторам  •И даже иностранный капитал спокойно купит акции фонда.  Российский рынок капитала гораздо меньше, что создает проблему ликвидности.  Предположим, что вы купили пай ПИФа от Паруса, который владеет логистическим центром где-то в Сибири, а его якорный арендатор — СБЕР Логистика.  Почему стоимость вашего пая должна упасть на ~10% внутри дня, когда Украина атакует склады OZON в Ростове?  Этого ли ожидает инвестор, покупая фонд недвижимости? Сомневаюсь. 4️⃣ Юридическая составляющая и политика регулятора (нашего ЦБ)  Заметили, как в п.3 было упомянуто: акции REIT и пай Паруса?  Это еще одна проблема: структура владения.  Покупая фонд недвижимости в РФ, вы покупаете пай с часто низкой ликвидностью, без массового инвестора, с коротким для недвижимости горизонтом инвестирования, часто без понятной дивидендной истории.  А почему ПИФ недвижимости часто недоступны массовому инвестору в РФ? Потому что ЦБ хочет защитить неквалифицированного инвестора.  Покупая фонд недвижимости в США, вы получаете акции фонда, который может обеспечить приток длинных денег, прозрачность для инвесторов, понятную дивидендную историю. И да, горизонт инвестирования чуть ли не бессрочный. ____ Вот и получаем, что в США за несколько десятилетий сформировалась инфраструктура, которая превращает недвижимость в ликвидную ценную бумагу.  А в России и недвижимость есть, и деньги иногда есть, и даже ПИФы есть, но вот инфраструктуры нет.  На следующей неделе сравним два фонда недвижимости: российский и американский $SBER $OZON $RU000A104172 $RU000A104KU3
Card image 1
6
7
VMTrading
VMTrading

23 сентября в 15:02

Логика сделки. 12 дней ждали $OZON 7 сентября уже разбирал OZON. Тогда рассматривали лонг выше ₽2740. Заявка не сработала: акция ушла вниз, сделку отменили. Ничего не потеряли. Но на этом история не закончилась. ____ Что было дальше? В течение следующих двух недель несколько раз актуализировали и отменяли сделку по OZON. Просто выжидали. Потом немного отредактировали сделку, получили новую точку входа: лонг выше ₽2725. На следующий день заявка на покупку сработала и мы получили сильный импульс вверх. ____ Как сопровождали сделку После движения примерно на +3% начали передвигать стоп в прибыль. Сначала поставили стоп на ₽2765: +1.5%. Затем подняли его до ₽2862: +5%. В моменте позиция показывала около +7%. По итогу сработал стоп. Закрыли сделку с результатом +5%. ____ Главный вывод Самое сложное на рынке — в нужный момент ничего не делать. Сама сделка заняла немного времени. Это краткосрочные, быстрые торги. Но перед ней пришлось 12 дней ждать, отменять неактуальные заявки и не пытаться купить акцию просто потому, что «идея же была». В этом и состоит работа.
Card image 1
4
5