VMTrading

164

подписчика

0

подписок

t.me/vm_trading_official CRUISE by VM Trading — 🥇место среди управляющих в сегменте акций 3 год подряд ₽110+ млн. в управлении

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

VMTrading
VMTrading

сегодня в 11:33

ЛСР. А что вообще происходит? Акции ЛСР и всего строительного сектора резко устремились вверх. А почему? Не будем долго останавливаться на фундаментальных проблемах девелоперов, таких как:  1️⃣ 214-ФЗ; 2️⃣ Дорогое проектное финансирование; 3️⃣ Отсутствие стабильного ипотечного спроса;  4️⃣ Обременения на возведение социальной и инженерной инфраструктуры, которую перекладывают на конечного потребителя; 5️⃣ И, соответственно, отсутствие государственной поддержки (от слова совсем).  Недавно группа ЛСР ввела поправки в дивидендную политику, убрав формулировку «не менее 20% от чистой прибыли», а после Т-Инвестиции закрыл возможность шорта по акции.  Возможно, розничные инвесторы опять подумали, что вот-вот их обсыпят деньгами (в этот раз точно не обманут!)  Очевидно, что в секторе ничего не поменялось за последние месяцы. Еще более очевидно, что последний отчет ЛСР не вызывает веры в бизнес. И еще более очевидно, что ЛСР и его конечные бенефициары не заинтересованы в миноритарных акционерах.  Рекомендую не лезть в этот цирк и вообще обходить массовых застройщиков стороной, пока ключевая ставка не сможет обеспечить стабильный и недорогой ипотечный спрос.  Потенциальный риск не стоит того.  Прогноз VM Trading:  ЛСР откажется от выплаты дивидендов. $LSRG $SMLT $ETLN
Card image 1
4
5
VMTrading
VMTrading

сегодня в 5:07

«Народное» IPO Газпрома. Что получил инвестор за 20 лет? Продолжаем рубрику о том, что было бы, вложив вы свои деньги в акции крупнейших российских компаний в их первый день торгов. Сегодня разберём Газпром. 23 января 2006 года акции «народного достояния» начали торговаться на ММВБ. Представим, что человек купил их в этот день. Не продавал в кризисы, получал дивиденды и докупал на них акции. Что осталось бы у него к октябрю 2026-го? ______ Как становились акционерами раньше В 1993 году зарегистрировали первый выпуск акций Газпрома. В 1994-м прошли ваучерные аукционы. За один чек в Москве получали 50 акций, а в Перми, как ни странно, 6000. Единого курса обмена ваучера на акции не существовало.  Акции обращались и до появления на ММВБ. Поэтому январь 2006-го — не IPO компании, а начало торгов на ещё одной площадке, но для удобства и соблюдения формата возьмём покупку в первый день торгов на ММВБ: 23 января 2006 года. ______ 2006. Покупаем 100 акций 23 января акция закрылась по ₽219 100 акций обошлись бы в ₽21 900 без комиссии.  В том же году компания выплатила ₽1.50 на акцию по итогам 2005-го.  На первоначальный пакет — ₽150 до налога. Дивдоходность относительно покупки — около 0.7%. ______ 2008. От ₽369.5 до ₽84 22 мая акция в моменте достигла ₽369.50. Первоначальные 100 акций стоили ₽36 950. Примерно на 69% больше цены покупки. Но уже 24 октября котировка опускалась до ₽84. Тот же пакет — ₽8400. Падение от майского максимума составило около 77%. От нашей цены покупки — около 62%. Инвестор продолжает держать. ______ 2012–2019. Дивиденды меняются В 2012 году Газпром выплатил ₽8.97 на акцию. В следующем — ₽5.99. В 2019-м выплата выросла до ₽16.61. Все полученные деньги после удержания налога наш инвестор направляет на покупку дополнительных акций. Постепенно пакет увеличивается.  ______ 2022. Рекомендовать — не значит выплатить Совет директоров рекомендовал ₽52.53 на акцию за 2021 год. Но 30 июня собрание акционеров отказалось от выплаты. Акции в тот день обвалились более чем на 30%. Позже компания утвердила и выплатила ₽51.03 за первое полугодие 2022-го. Общая сумма составила около ₽1.21 трлн — рекорд российского рынка.  В расчёте учитываем фактически выплаченные ₽51.03. Отменённые ₽52.53 не прибавляем. ______ 2026. Что получилось? В нашей модели из каждого дивиденда вычитаем 13%. На оставшиеся деньги докупаем целые акции. Если денег на акцию не хватает, сохраняем остаток до следующей выплаты. Первоначальные 100 акций превратились бы в 225. По цене закрытия 26 октября — ₽114.36 — общая стоимость составила бы примерно ₽25 700. Было ₽21 900. Стало ₽25 700. Итог с реинвестированием дивидендов: плюс 18.2% почти за 21 год. ______ Теперь учтём инфляцию С конца января 2006-го по сентябрь 2026-го потребительские цены выросли примерно в 4.66 раза. Чтобы сохранить покупательную способность первоначальных ₽21 900, понадобилось бы около ₽102 000. Наш результат — примерно ₽25.9 тыс. Газпром за эти годы строил газопроводы, платил крупные дивиденды, переживал кризисы. Количество акций у нашего инвестора выросло больше чем вдвое. Таким образом, результат инвестора — де-факто потеря 75% от своих вложений. $GAZP $IMOEXF $LKOH $SBER
Card image 1
5
6
VMTrading
VMTrading

вчера в 16:48

Большинству розничных инвесторов не нужно пытаться изобретать велосипед Среднегодовая доходность Индекса Мосбиржи полной доходности: с июля 2013 года по сентябрь 2026 года составляет ~11.4% годовых. Среднегодовая доходность акций Сбера за аналогичный период: составляет ~14.2% годовых. Посыл простой: розничному инвестору достаточно просто дисциплинированно покупать акции Сбера и реинвестировать дивиденды, чтобы обогнать более 90% участников рынка.  Моя теория, что в следующие 10 лет мы увидим такую же картину: Сбер обгонит MCFTRR $IMOEXF $SBER $SBERP
Card image 1
1
VMTrading
VMTrading

26 октября в 9:55

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе, в рамках пн-чт, ожидал возврат в боковик 2400-2430. Его и получили.  В пятницу ожидал ухудшение среднесрочного прогноза со стороны ЦБ. ______ Внешняя политика США стала важным элементом внутренней политики 3-го ноября в США пройдут выборы в Конгресс. Фактически, грядущее голосование можно считать оценкой деятельности пройденной половины президентского цикла Трампа.  Основная проблема: с 1980-х годов, аграрные штаты приобрели «республиканский» статус. На этих участках именно партия «красных» исторически побеждает.  Текущая проблема связана с тем, что на «своих» участках республиканцы начинают уступать. Бюджеты на предвыборную кампанию в Техасе уже почти сравнялись с бюджетами президентских выборов.  Почему начали проигрывать в аграрных штатах: рост цены дизеля, которых первостепенно бьет по сельхозу.  Снизить цены в данных штатах не помогают разные интервенции: начиная от разрешения покупки «красного дизеля», заканчивая поставками из РФ.  Причина роста цены дизеля: война с Ираном, что трактуется избирателями как «ошибка».  Трамп пытается «перевести стрелки»: виновата не война с Ираном, а русско-украинская и она скоро будет прекращена.  Отсюда начались нападки в сторону украинских ударов по НПЗ, появились встречи и разговоры о скором мире, цитата Трампа: «в декабре».  Чем ближе дата выборов, тем активнее появляются новости о скором урегулировании. Сейчас они вовсе носят ежедневный характер.  Наш рынок не может игнорировать подобные встречи: совсем недавно их вовсе не было, это лучше чем ничего.  Но, глядя на текущие высказывания сторон, можно выделить только то, что до консенсуса ещё также далеко, как и в начале 2025. Фактически за 2 года ничего не изменилось. Мое предположение и опасение: после выборов высказывания в сторону урегулирования конфликта ещё по инерции побудут некоторое время, но со временем сойдут на нет.  И тогда наш рынок вернет фокус внимания на макроэкономику: и увидит, что ничего хорошего нет, а проблемы нарастают.  ______ На этой неделе жду новую волну позитивных для российского рынка новостей и рост до 2500 пунктов.  $IMOEXF $LKOH $SBER $OZON $SMLT
Card image 1
3
4
VMTrading
VMTrading

23 октября в 18:04

🏦 Заседание ЦБ. Итоги Вероятность реализации своего прогноза о паузе до 2027 оцениваю в 100% ЦБ указал среднюю ставку по году в 14.6% (элементарные расчеты дают понять, что в декабре кроме паузы опций нет).  Повышен прогноз по средней ставке в 2027.  Было: 10.5%–12.5% Стало: 12.5%–13.5%  Грубый ориентир: к концу 2027 ставка ожидается ~12%.  Сигнал от ЦБ: жестковато.  Пришли в тупик, о котором мы впервые заговорили в январе 2026: задача балансировать между спасением гражданской экономики от рецессии и насыщением ВПК — очень сложная задача.  Как выходить из этой ситуации — фактического решения сейчас ни у кого нет, потому что одни факторы напрямую противоречат другим. И оба направления приоритетны.  Какой риск на рынке акций вижу Сейчас рынок держится за счет смещения фокуса на переговорный процесс, в котором 4 стороны-участника конфликта по-прежнему очень далеки от консенсуса.  Если переговорный процесс пойдет не так гладко, то рынок акций может переключить внимание на макроэкономику и увидит, что позитивного мало.  Дивидендная доходность (исторически главный драйвер роста рынка РФ) весь 2027 год будет уступать безриску.  $IMOEXF $SBER $SMLT $GAZP $LKOH
Card image 1
1
2
VMTrading
VMTrading

23 октября в 7:04

«Народное» IPO Роснефти. Что получил частный инвестор за 20 лет? Летом 2006 года акции Роснефти можно было купить через отделение Сбербанка. Минимальная заявка: ₽15 тыс. Крупная государственная нефтяная компания выходила на биржу, а стать её совладельцем предлагали обычным гражданам. Сейчас этой истории двадцать лет. Посмотрим, как она выглядела для человека, который купил акции и оставил их в портфеле. ______ ⚫ Июнь–июль 2006. Как покупали? Заявки от частных инвесторов принимали через Сбербанк, Газпромбанк и других посредников. Окончательную цену определили 14 июля: Около ₽204. 19 июля начались торги на ММВБ. Общий объём размещения составил около $10.7 млрд. На тот момент это было крупнейшее IPO в России. Частные инвесторы вложили более $750 млн. ______ ⚫ Куда пошли деньги Из примерно 1.4 млрд. размещённых акций около 1.1 млрд. продавал Роснефтегаз — государственный акционер Роснефти. Ещё около 285 млн. составляли новые акции самой нефтяной компании. Соответственно, большая часть денег поступала главному мажоритарию. Из полученной выручки Роснефтегаз погасил кредит более чем на $7 млрд. и проценты по нему.  Для покупателя это была возможность стать акционером нефтяной компании. Для продавца — крупная сделка, позволявшая рассчитаться с кредиторами. Все $10.7 млрд. в развитие самой Роснефти не направлялись. ______ ⚫ 2007. Первый дивиденд По итогам 2006 года компания выплатила ₽1.33 на акцию. Относительно цены покупки, дивдоходность скромная: примерно 0.65% до налога. На условные 100 акций стоимостью ₽20 400, первый дивиденд составил ₽133. ______ ⚫️ 2013. Покупка ТНК-BP 21 марта 2013 года Роснефть завершила приобретение ТНК-BP. BP после связанных сделок стала владельцем 19,75% Роснефти. Часть покупки финансировалась банковскими кредитами. Для участника IPO его прежний пакет теперь представлял долю в существенно более крупном бизнесе. Но вместе с новыми активами компания получила дополнительные обязательства по обслуживанию долга. ______ ⚫️ 2017. Половина прибыли акционерам В 2017 году Роснефть повысила целевой уровень дивидендных выплат с 35% до 50% чистой прибыли по МСФО, относящейся к акционерам компании. Также закрепила ориентир: платить дивиденды не менее двух раз в год. 29 сентября акционеры утвердили промежуточную выплату за первое полугодие: ₽3,83 на акцию. Для человека, который держал бумаги с IPO, изменился порядок распределения заработанной компанией прибыли. Большую её долю предполагалось направлять акционерам. ______ ⚫️ 2020–2025. Выплаты могли и сокращаться За 2019 год Роснефть объявила суммарно ₽33,41 дивидендов на акцию. За пандемийный 2020-й — ₽6,94. Снижение почти в пять раз. Затем выплаты восстановились. За 2023 год они составили ₽59,78 на акцию. Но за 2025 год сумма снова оказалась значительно меньше: ₽13,83 с учётом промежуточного и окончательного дивиденда. Правило «50% прибыли» определяет долю, которую направляют на выплаты. Постоянного размера дивиденда или ежегодного роста оно не обеспечивает. ______ ⚫ 2026. Что получилось за двадцать лет? В течение этих лет сформировался главный драйвер российского рынка: дивиденды. Роснефть от тренда не отставала, регулярно увеличивала выплаты — до поры, до времени. Представим ситуацию, что инвестор избрал самую консервативную стратегию: купить, реинвестировать дивиденды и никогда не продавать.  Что он получил? При условии полного реинвестирования дивидендов за вычетом налогов и текущей цены в ~₽382/акция, общая стоимость составила бы ~₽81 600. Первоначальные ₽20 400. выросли почти в четыре раза.  ______ ⚫Одно НО С конца июля 2006-го по сентябрь 2026-го потребительские цены в России выросли примерно на 346%. Грубо говоря, в 4.5 раза. Чтобы первоначальные ₽20 400 сохранили покупательную способность, к концу этого периода понадобилось бы около ₽91 100. Таким образом, результат инвестора — де-факто потеря 10% от своих вложений $ROSN $LKOH
Card image 1
5
6
VMTrading
VMTrading

21 октября в 12:23

Ваш ребенок никогда не купит себе квартиру. События, которые убили рынок недвижимости в РФ Во 2 квартале 2020 года в Москве зарегистрировали всего 11 тыс. договоров долевого участия — в 2,5 раза меньше, чем годом ранее. Но почему квадратный метр в столице стоит более 500 тыс. рублей? Почему качество жилья снижается, а на потребителе зарабатывают все, кому не лень? Почему собственные квадратные метры становятся недостижимой мечтой, ради которой люди готовы положить жизнь? __ 2020 год. Пандемия. Самоизоляция. Спрос падает, предприятия закрываются. В том числе строительные. 16 апреля Президент России предлагает запустить льготную ипотеку, чтобы поддержать граждан и строительную отрасль. Да, ту самую льготную ипотеку. Цель на бумаге — обеспечить граждан доступным жильём. Фактическая цель — спасти стройку от коллапса. Но дело не только в льготной ипотеке. Первопричина — поправки в знаменитый 214-ФЗ. С 1 июля 2019 года строительство объектов, продаваемых по ДДУ, финансируется банками, а не дольщиками. Их деньги хранятся на эскроу и раскрываются после ввода объекта в эксплуатацию. Раньше застройщик привлекал деньги напрямую, предлагая войти в проект на раннем этапе со скидкой. Риск был. Но рынок был рынком — со своими плюсами и минусами. Но появились обманутые дольщики, которым застройщики обещали золотые горы, а обязательства не исполняли. ❗️По разным оценкам, до поправок в 214-ФЗ число обманутых дольщиков достигало 300 тыс. человек. При этом за аналогичный период построили более 21 млн квартир. Доля пострадавших — не более 1,5% от общего количества сделок. Я не утверждаю, что это норма. Но люди тоже должны оценивать риски. Я говорю о другом: решать несистемную проблему радикальным изменением законодательства — неправильно. Представьте: у вас синяк на коленке, а врач предлагает отрезать ногу. __ Закон вступил в силу, и у схемы появились новые бенефициары — банки. О каких суммах речь? 1️⃣ Более ₽22,5 трлн кредитов застройщикам, на которых зарабатывают банки. 2️⃣ Более ₽7,3 трлн на эскроу, обслуживание которых тоже приносит доход. 3️⃣ Дополнительный заработок на обороте этих средств. 4️⃣ Ипотечные и страховые продукты. Всё это девелопер перекладывает на конечного покупателя. Более того, банк де-факто руководит застройщиком: определяет, как, когда и по какой цене продавать квартиры, сколько собственных средств вложить и многое другое. __ Проблема не уникальна Но, например, в ОАЭ деньги дольщиков тоже хранятся на эскроу, но раскрываются не после ввода объекта, а по достижении ключевых этапов строительства. Это позволяет контролировать процесс и мотивировать застройщика. __ Возвращаемся к льготной ипотеке 2020 год. Государство запускает льготное кредитование. Разницу между рыночной и льготной ставками субсидирует оно же. И снова зарабатывает банк, а граждане своими налогами помогают ему зарабатывать. Господдержка сработала: продажи стабилизировались, рынок оживился. Но рост спроса потянул цены вверх. За время действия программы стоимость квадратного метра новостроек улетела в стратосферу. Впервые в истории строящееся жильё стало дороже вторичного. Сегодня разница в Москве — около 50%. __ Восстановим последовательность 1️⃣ Поправки в 214-ФЗ и проектное финансирование повышают себестоимость и цены, снижая спрос. Снижать цены застройщикам уже невыгодно. 2️⃣ Начинается карантин. Государство за счёт налогоплательщиков запускает льготную ипотеку. Спрос восстанавливается, цены снова растут. 3️⃣ Начинается СВО, ускоряется инфляция, ЦБ ужесточает денежно-кредитную политику. Себестоимость строительства растёт, а расходы вновь перекладываются на покупателя. Эффект снежного кома. Рынок перестал быть рынком. Результат вы видите сегодня, открывая ЦИАН и понимая: без вашей поддержки ребёнок, скорее всего, никогда не сможет купить собственную квартиру. Можно ли было поступить иначе? Конечно. А зачем? $SMLT $LSRG $SBER $GLRX $CNRU
Card image 1
9
10
VMTrading
VMTrading

20 октября в 6:08

Почему ЦБ сохранит ключевую ставку? В пятницу пройдет опорное заседание ЦБ. И интрига здесь не в самом решении.  В этом году неизбежность паузы со стороны ЦБ мы определили ещё в январе, в рамках анализа федерального бюджета на 2026 год.  У ЦБ сформирована методология работы в периоды паузы цикла смягчения/ужесточения ДКП.  Она называется «оценка накопленного эффекта».  Объясняется так: «эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала». Цель данного механизма — выиграть время в условиях неопределенности, сравнить теорию прошедшего опорного заседания с реальностью и при необходимости скорректировать среднесрочный прогноз.  В современной истории РФ цикл паузы никогда не распространялся на одно заседание: если ЦБ делает паузу, то на 4-6 месяцев.  В пятницу мы гарантировано увидим сохранение ставки на уровне 14% ______ ⚫️ Главная интрига — среднесрочный прогноз и сигнал на 2027 Сейчас задача у ЦБ сложная: сбалансировать небалансируемое.  Во-первых, инфляция и «временность». 7.22% против таргета в 4%.  Значительная доля сформированной инфляции не монетарная, а «вызванная временными факторами».  Но «временные факторы» носят систематический и регулярный характер: повышение налогов, удары по логистике и производственным мощностям целых секторов экономики. Как ЦБ расценит их на этот раз? Как краткосрочные или долгосрочные проинфляционные явления? Пересмотрят ли среднюю траекторию ставки на 2027 год в сторону проинфляционного сценария (до 13–15% вместо базовых 10.5–12.5%) ? Главная интрига — сменится ли нейтральный сентябрьский сигнал на жесткий октябрьский.  Если ЦБ ужесточит риторику, это будет означать фактический конец цикла смягчения и создание опции возможного разворота к повышению ставки в будущем, как мы это было весной 2024. На мой взгляд, мы увидим ужесточение по всем этим пунктам.  Мой прогноз: текущая пауза продлится до весны 2027 ______ ⚫️ Уйдет ли расхождение рынка долга и рынка акций Существует мнение, что рынок долга «умнее» рынка акций. Это не означает буквально, что участники там умнее — дело в структуре участников, приоритетах и математике риска. На рынке облигаций основной торговый оборот осуществляют институционалы: банки, фонды, страховые компании и прочие юрлица, оперирующие огромными объемами. Эмоциональных спекулянтов там гораздо меньше, чем на рынке акций, где их доля сейчас составляет 75%. Долговой рынок часто первым замечает проблемы в экономике и начинает распродавать бумаги или закладывать более высокую премию за риск еще до того, как обвалится рынок акций.  После объявления паузы в сентябре, индекс ОФЗ довольно резко упал, а индекс Мосбиржи вырос.  Сейчас, при ключевой ставке в 14%, государство занимает деньги через ОФЗ на 15 лет под 17%. Простыми словами, рынок долга говорит: есть проблемы.  Рынок акций говорит: проблемы в этом нет.  Главный вопрос, на который у меня сейчас нет ответа: а ожидает ли рынок акций, что цикл паузы продлится до весны 2027?  По моим наблюдениям, консенсус вокруг этого прогноза только начинает формироваться, соответственно, ответ на данный вопрос пока что такой: да, но не в полной мере.  Я рассчитываю получить полный ответ на этот вопрос в пятницу. ______ ⚫️ Мои действия По краткосрочным сделкам: В день объявления решения планирую шортить самые ликвидные закредитованные компании (АФК/Самолёт).  По среднесрочным сделкам (портфель CRUISE):  Общий вектор не меняется: продолжаю очень плавно доводить соотношение акции/LQDT до 90/10.  С июля доля акций выросла с 38% до 71%. Точечный темп увеличения до 90% зависит итоговой реакции рынка на пятничное заседание. $ROSN $LKOH $SBER $IMOEXF $AFKS $SMLT
Card image 1
2
3
VMTrading
VMTrading

19 октября в 6:22

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе ожидал широкий боковик 2360-2430. Именно его и получили.  Далее, на торгах выходного дня Индекс Мосбиржи вырос с 2430 до 2450 пунктов на фоне новости со стороны The New York Times о том, что «США обсуждали с представителями ЕС и Украины возможность возобновления работы трубопроводов, по которым российский газ ранее поставлялся на европейский рынок» ______ ⚫️ Про газ В условиях отсутствия детальной информации о ходе диалога между странами-участниками конфликта, нашему рынку остаётся реагировать исключительно на новостные заголовки.  Особенно острая реакция происходит на низколиквидных торгах выходного дня, где операции проводят только физлица, чей объем шорта совсем недавно обновлял рекордные значения. К слову, в этой же статье от NYT написано «Представители ЕС встретили эту идею довольно негативно». В силе остаётся утвержденный график полного отказа от российского трубопроводного газа к осени 2027 года. Учитывая, что ещё совсем недавно наш рынок ставил всемирный антирекорд по продолжительности падения (19 недель подряд), данный рост можно объяснить так: отсутствие негатива = повод для локального роста. А наличие отдаленного, гипотетического позитива = так и вовсе отличный повод выбить шортовую массу из позиций.  ______ ⚫️ Текущую неделю традиционно делим на две части из-за грядущего заседания ЦБ Первая часть: понедельник-четверг. В большинстве случаев, рынок демонстрирует очень сдержанную динамику торгов в преддверии заседания ЦБ.  Учитывая, что критически важное сопротивление 2400-2430 пунктов (точка Х для рынка, определяющая смену тренда) было пройдено в условиях торгов выходного дня на довольно спорных новостях, я бы ожидал возврат рынка в диапазон боковика, в котором мы торговались всю прошлую неделю.  И вторая часть недели: заседание ЦБ.  Интриги вокруг пятничного заседания нет: ставку будут сохранять на уровне 14%  Главный интерес грядущего заседания заключается в другом явлении. Для него будет отдельный пост. ______ С понедельника по четверг жду возврат рынка в зону ~2400 и боковик вблизи этого значения. Пост заседание ЦБ выйдет в ближайшее время. $IMOEXF $LKOH $SBER $YDEX $OZON $VKCO
Card image 1
1
2
VMTrading
VMTrading

16 октября в 9:37

Сургутнефтегаз. Как нефтяная компания стала валютной кубышкой? Нефтяная компания добывает нефть. Нефть дорожает — компания больше зарабатывает, акционеры получают больше дивидендов. Но в Сургутнефтегазе огромную роль играет другое: по какому курсу пересчитают накопленную валюту в конце года. Как так получилось? Давайте разбираться. ____ ⚫️ 2000-е. Откуда взялась кубышка Сургутнефтегаз годами оставлял внутри компании часть заработанных денег. Нефтяной бизнес приносил денежный поток. Компания вкладывала в месторождения и переработку, платила дивиденды, но оставшиеся средства постепенно накапливала. Вместо постоянных крупных покупок других компаний — собственные проекты и финансовый резерв. В 2013 году Владимир Богданов прямо объяснял подход: не видит экономического смысла резко наращивать добычу, предпочитает постепенно осваивать запасы и работать на десятилетия вперёд. ⚫️ 2008. Накопления уже сопоставимы со стоимостью компании К 1 октября ликвидные активы Сургутнефтегаза достигли ₽383 млрд. С учётом долгосрочных финансовых вложений — ₽560 млрд. На фоне обвала рынка эта сумма практически сравнялась с биржевой стоимостью всей компании. При этом банковских кредитов у неё почти не было. ____ ⚫️ Июль 2014. Деньги уже накоплены К этому моменту Сургутнефтегаз держал порядка ₽1 трлн свободных средств на валютных депозитах. Это и есть та самая «кубышка», о которой до сих пор говорят на рынке. Уже тогда возникла показательная ситуация: за первое полугодие выручка компании выросла на 20%, но второй квартал закончился убытком. Причина: рубль укрепился, а рублёвая стоимость валютных накоплений снизилась. Важно понимать механику: Условно, у компании лежит $1 млрд. При курсе ₽35 это ₽35 млрд. При курсе ₽55 — уже ₽55 млрд. Долларов больше не стало. Но в рублёвом учёте появилась положительная курсовая разница. При огромных накоплениях она способна существенно изменить итоговую прибыль. ____ ⚫️ Конец 2014. Механизм заработал в обратную сторону За год официальный курс доллара вырос примерно с ₽32,66 до ₽56,26. Для компании с большой валютной кубышкой это означало масштабную положительную переоценку. 30 марта 2015 года вышел результат: чистая прибыль по РСБУ за 2014 год выросла примерно в 3,5 раза — до ₽891,7 млрд. На публикацию отчёта привилегированные акции отреагировали ростом на 3,5%, до ₽43,08. Почему именно «префы»? У компании два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Для привилегированных размер дивиденда рассчитывается по закреплённой формуле, связанной с чистой прибылью по РСБУ. Соответственно, валютная переоценка влияет и на потенциальную выплату. За 2014 год на одну привилегированную акцию выплатили ₽8,21. На обыкновенную — ₽0,65. ____ ⚫️ 2016. Нефть добывают, выручка растёт. А прибыли нет Рубль укрепился. Валютную кубышку снова пересчитали. Выручка Сургутнефтегаза за год выросла на 1,5%, до ₽992,5 млрд. При этом вместо прибыли компания получила ₽104,76 млрд убытка по РСБУ. Дивиденд на привилегированную акцию за 2016 год составил всего ₽0,60. Против ₽8,21 за 2014-й. Почти в 14 раз меньше. Кубышка никуда не исчезла. Изменились её рублёвая оценка и финансовый результат. ____ ⚫️ 2024–2026. Насколько разными бывают выплаты На одну привилегированную акцию: — В 2024 году за 2023-й — ₽12,29. — В 2025 году за 2024-й — ₽8,50. — В 2026 году за 2025-й — ₽0,85. Последняя выплата в десять раз меньше предыдущей. ____ ⚫️ Как выглядит кубышка сейчас По оценке, денежная позиция Сургутнефтегаза сейчас составляет около ₽6,2 трлн. Из них ~₽4.2 трлн находится в валюте, а ~₽2 трлн находится на депозитах. Для сравнения: биржевая стоимость всей компании — около ₽0,9 трлн. То есть рынок оценивает весь Сургутнефтегаз почти в 7 раз дешевле его денежных накоплений. Вместе с месторождениями, переработкой и остальным бизнесом. $SNGSP $SNGS $LKOH $ROSN $SIBN $IMOEXF
Card image 1
4
5
VMTrading
VMTrading

15 октября в 5:58

Цена Urals растет, а доходы бюджета падают Несмотря на рост средней цены Urals в сентябре 2026 на 62% г/г, нефтяные доходы бюджета падают.  Государство направляет большой объем средств на демпфер. В сентябре 2026 на него ушло ₽305 млрд + падает общий объем добычи нефти. Консенсуса по решению данной проблемы на текущий момент нет.  Дефицит федерального бюджета по итогам января-сентября 2026 составляет ₽5.2 трлн при годовом плане ₽3.8 трлн. $BRX6 $SBER $SU29010RMFS4 $IMOEXF $LKOH
Card image 1
Card image 2
1
VMTrading
VMTrading

12 октября в 14:59

В мире начался цикл ужесточения ДКП со стороны ЦБ Когда из экономики изымают ликвидность, рынки акций в большинстве случаев не могут расти.  Относительно старый пример, который я описывал в 2024 (см. фото 2) — это США в 2022.  [](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/31/10/37/2026/10/12/154f6d.jpg) Хорошие отчеты: рост выручки, производства и улучшение прочих показателей не смогли поспособствовать росту акций.  Тогда S&P500 за год упал на 20%. $IMOEXF $SBER $LKOH
Card image 1
Card image 2
1
VMTrading
VMTrading

12 октября в 7:58

Чего ждать от рынка на неделе? На прошлой неделе ожидал продолжение проторговки в боковике 2250-2330. По факту это и получили, рынок всю неделю продолжал торговаться в узком диапазоне, но в пятницу вечером получили рост на 4% на фоне новостей от Трампа. ____ ⚫️ Дизель  Главная новость недели — соглашение между США и РФ о поставках дизеля.  Зачем это нужно США:  Трамп столкнулся с проблемой в преддверии выборов в Конгресс (пройдут 3 ноября). На фоне конфликта в Иране на рынок не поступает ~770к тонн дизеля в день.  Цена на дизель в США выросла на ~65% (с $1 за литр до $1.65 за литр), что негативно отражается на экономике и поведении избирателей.  Соответственно, задача — охладить внутренний рынок. Зачем это нужно РФ:  По договоренности, в ближайшие 2 месяца РФ поставит ~800к тонн дизеля.  По факту оглашения сделки, ряд танкеров изменили свой первоначальный маршрут и направились в США.  Экономическая составляющая для обеих сторон не является кардинальным изменением: опять же, объем поставок за 2 месяца соразмерен дневному дефициту от иранского конфликта.  Биржевые цены на дизель отреагировали очень скромно: падение составило лишь -1.5%. Это, в первую очередь, важный жест: откликнуться на просьбу о помощи Такое действие направлено на то, чтобы улучшить отношения и расположить к себе.  Это очень важный шаг в рамках урегулирования уже нашего военного конфликта.  ⚫️ ЦОДы За последние полгода сформировался вполне устойчивый паттерн: выбор объектов для атаки на территории РФ зависит от того, какие объекты на территории Украины были атакованы ранее.  ВС РФ активно поражали ЦОДы в конце сентября, соответственно ответные действия были вполне очевидными.  Аналогичным образом ситуация развивалась в историях с НПЗ и логистическими центрами. Оценить точный ущерб для Яндекса на текущий момент сложно, много переменных неизвестны. Сейчас компания переносит свои данные и сервисы на мощности других компаний. Беспокойство вызывает систематичность и последовательность таких атак: выбор падает не на отдельные компании, а на весь сектор.  Соответственно, есть высочайшие риски ударов по инфраструктурам Сбера, Ростелекома, ВК и Селектела уже в ближайшее время.  Целостно, под удар попадает вся система цифровизации, которая выстраивалась 15 лет и внедрена практически во всех компаниях и ведомствах.  ____ ⚫️ Рынок акций  Сейчас Индекс Мосбиржи пришел на очень сильное сопротивление: 2400-2430. Ряд противоречий сохраняется: рекордный объем шорта со стороны физлиц — однозначный фактор для роста. Но, также падает RGBI (растут доходности ОФЗ).  Падение долгового рынка сформировано из-за допразмещений со стороны Минфина на фоне непопадания в план по дефициту бюджета.  Фактически реализуется сценарий, о котором мы говорили с февраля 2026.  Это запускает такую цепочку:  -> Рынок требует повышенную ставку за риск  -> Растут инфляционные ожидания  -> ЦБ не может снижать ставку -> Кредит становится дороже -> Растёт ставка дисконтирования (компании пересматривают свои финмодели в худшую сторону)  -> «Справедливая» стоимость бизнеса падает  -> Дивдоходность (исторически главный фактор роста российских акций) не превосходит доходность ОФЗ  -> Рынок акций падает Сейчас мы видим обратную картину: долговой рынок показывает, что ситуация ухудшается, а рынок акций показывает, что ситуация улучшается.  Чем дольше сохраняется подобное расхождение, тем ситуация становится опаснее.  Но, я думаю, что данное расхождение нивелирует ближайшее заседание ЦБ (23 октября). Повторюсь, мой прогноз: пауза в снижении ставки продлится до весны 2027.  На этой неделе я не ожидаю пробоя сопротивления 2400-2430.  Ожидаю формирование широкого боковика 2360-2430. $SBER $VKCO $YDEX $ROSN $LKOH $IMOEXF
Card image 1
2
3
VMTrading
VMTrading

9 октября в 6:13

Сравниваем крупнейший фонд недвижимости США и РФ В данном посте сухо и в цифрах сравним два крупнейших фонда недвижимости США и РФ.  ____ **1️⃣ 🇺🇸 PROLOGIS ($PLD)  — крупнейший в мире публичный REIT, который специализируется на логистической и промышленной недвижимости.  •Компания в текущем виде существует с 1997 года •По состоянию на 2кв2026 компания владеет / управляет 5929 зданиями и сооружениями в 20 странах, что составляет ~120 млн квадратных метров •Капитализация компании сейчас составляет ~$120 млрд. Для сравнения, стоимость Сбера ~ в 1.5 раза ниже •Сумма активов, которыми владеет и/или управляет компания составляет ~$240 млрд •Среднедневной оборот акций PROLOGIS ~₽42 млрд (прям как весь наш рынок акций в последнее время) •Дивиденды Компания выплачивает дивиденды ежеквартально. Сейчас — $4.28 на акцию в годовом выражении (3.3% дивдоходность) PROLOGIS увеличивала дивиденды на протяжении 12 лет подряд, а среднегодовой темп роста за последние 5 лет составил около 11.7%. Если в октябре 2016 года условно вложить $10000 в фонд и реинвестировать все дивиденды, к 7 октября 2026 года получилось бы около $34000 (~13% годовых) ____ 2️⃣ 🇷🇺 ЗПИФ «Современный 7» — крупнейший дивидендный фонд недвижимости в России по объему активов. Находится под управлением УК «Современные фонды недвижимости» (входит в экосистему Сбера) •Фонд сформирован в 2021 году •Владеет 18 объектами коммерческой недвижимости общей площадью ~1,2 млн. квадратных метров •**Капитализация фонда: ~₽115 млрд. •Среднедневной оборот торгов: ~₽1.4 млн •Дивиденды выплачиваются ежеквартально. Размер выплаты плавающий и зависит от фактически собранной арендной выручки за вычетом комиссий фонда. По итогам 2025 года фонд выплатил ~10.5% годовых.  •Если бы вы вложили ₽1 млн. с момента основания, то получили бы совокупную доходность +86.1% за 5.5 лет. Или же ~12.3% годовых. ____ Как небо и земля.  При этом, если бы вы вложили 10000$ в S&P500 Total Return, то получили бы ~$42700 (~15.5% годовых).  А сколько бы у вас было, если бы вы вложили те же $10000 на 10 лет в Индекс Мосбиржи полной доходности?   >8% годовых или меньше <8% годовых? Ответ в комментариях. $SBER $IMOEXF $PLD $SPGI $SMLT
1
2
VMTrading
VMTrading

7 октября в 11:52

23 года с момента падения империи ЮКОСа Прошло 23 года с момента ареста Михаила Ходорковского.  Когда сообщество вспоминает падение акций ЮКОСа, обычно начинают с ареста Михаила Ходорковского в октябре 2003 года. Но для инвесторов эта история началась немного раньше. ____ ⚫️ Среда, 2 июля Задержали Платона Лебедева — одного из совладельцев ЮКОСа. На следующий день суд санкционировал его арест. В ту же неделю Ходорковского вызвали на допрос, прошли обыски в структурах, связанных с компанией. За четверг и пятницу капитализация ЮКОСа сократилась на $2,65 млрд. Это был первый сильный сигнал. Но за следующие месяцы акция не падала по прямой: к пятнице, 24 октября, она торговалась около $14,4. ____ ⚫️ Суббота, 25 октября В Новосибирске задержали Ходорковского. Биржа закрыта — реакции в котировках пока нет. ⚫️ Понедельник, 27 октября Биржа впервые открылась после субботнего ареста Ходорковского. Акции ЮКОСа на старте упали почти на 20%, торги ими в РТС остановили на час. В тот же день появились сообщения, что переговоры о продаже доли в объединённой компании «ЮКОС–Сибнефть» западным нефтяным компаниям приостановлены. Путин заявил, что обсуждать действия правоохранительных органов с бизнесом не будет.  К вечеру акция стоила около $11,8. ⚫️ Вторник, 28 октября После понедельничного обвала бумаги начали отрастать: к полудню прибавляли 3,75%.  Но вечером Генпрокуратура опубликовала подробное изложение обвинений Ходорковскому. Никаких новостей о скором завершении дела не было. ⚫️ Среда, 29 октября Генпрокуратура сообщила о новой проверке, связанной с одним из руководителей ЮКОСа Василием Шахновским. Акция закрылась по $12,1, потеряв за день 5,32%. ⚫️ Четверг, 30 октября ЮКОС объявил о планах выплатить крупные промежуточные дивиденды. Позже пришла куда более важная для акционеров новость: Генпрокуратура наложила арест на акции компании, принадлежавшие структурам её основного совладельца. Сообщение вышло около 17:00. К закрытию ЮКОС потерял за день 14% и стоил $10,42. ____ С пятницы 24 октября до закрытия четверга 30-го акция потеряла почти 28%. Но июль здесь не менее важен, чем октябрь. Риск проявился за несколько месяцев до главного обвала. Потом цена восстановилась, и могло показаться, что худшее позади. Похожая ловушка возникла и после падения 27 октября: акция отскочила, но через несколько дней пришло новое событие. Что осталось в итоге? В начале 2003 года ЮКОС был крупнейшей нефтяной компанией России по капитализации и одной из главных голубых фишек рынка. Через несколько лет компания была признана банкротом, её основные активы перешли к «Роснефти», а акции практически обесценились. Вместе с ЮКОСом с биржи исчезла не просто ещё одна компания. Закончилась целая эпоха российского рынка, когда частному инвестору казалось, что крупнейший публичный бизнес страны уже живёт по понятным и неизменным правилам. Михаил Ходорковский внесён Росфинмониторингом в перечень лиц, в отношении которых имеются сведения о причастности к экстремистской деятельности или терроризму. $ROSN $LKOH $IMOEXF $SIBN
Card image 1
5
6