**Инарктика (AQUA): рыбные дивиденды 10 ₽ дважды в год, и почему я пока присматриваюсь, а не покупаю 🐟** Это бумага из сектора, которого в моём портфеле нет совсем. Разбираю как кандидата на диверсификацию, не как покупку. **Бизнес.** Крупнейший российский производитель красной рыбы (сёмга, форель): от выращивания до переработки. Биомасса рыбы на конец полугодия — 27,7 тыс. тонн, +33% за год. **Результаты за 1 полугодие 2026.** — Выручка 13,8 млрд ₽ (+38%) — Продажи в натуральном выражении +57% — Средние цены реализации −12%, но рост объёмов перекрыл давление цены — Рентабельность по скорр. EBITDA около 24% — Скорректированная чистая прибыль выросла вдвое, до 1,6 млрд ₽ **Дивиденды.** Чёткой политики нет, ориентиры такие: платят при наличии чистой прибыли по РСБУ и при долге до 3,5x EBITDA. История: — 2024 год: 10 + 10 + 20 ₽ — 2025 год: 10 ₽ (в июле) — 2026 год: 10 ₽ в июле и ещё 10 ₽ в октябре (отсечка была 4 октября, выплата около 19 октября) Два платежа по 10 ₽ дают около 6% годовых к цене около 316 ₽. Скромно: бумага потеряла статус надёжной дивидендной, а выплаты зависят от цен на рыбу. **Оценка.** По данным на начало октября: P/E около 5,7, EV/EBITDA около 6,7, P/BV около 0,72. Недорого. Один из авторов называет ориентир 490 ₽ (+51%), но таргеты по таким бумагам расходятся очень сильно. **Что пошло не так раньше и может повториться:** — в 2024 году компания потеряла около трети рыбы — запрет на ввоз малька из Норвегии — убыток в 2025 году — цена на красную рыбу волатильна почти как сырьевая: она упала на 12%, и только рост объёмов спас результат **Риски.** Биологические (болезни, падёж), ценовые (сёмга), логистические (поставки малька и корма) и долговые: если долг выйдет за 3,5x EBITDA, дивидендов может не быть вообще. **Почему рассматриваю.** Сектор пищевой аквакультуры в портфеле отсутствует и не пересекается ни с нефтегазом, ни с банками, ни с ритейлом. Но риск по профилю ближе к сырьевому, чем к «тихой гавани», поэтому если добавлять, то символической долей и только после ещё одного отчёта. Вопрос в зал: держите бумаги, где прибыль зависит от цены одного товара (сёмга, золото, удобрения), или обходите такие истории? 👇 AQUA GCHE PHOR X5 MDMG SBER T MOEX LKOH NMTP #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #AQUA #Инарктика #разборкомпании #дивиденды #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*

**ОФЗ 26248: самая длинная бумага в моём портфеле и самая чувствительная к ставке ЦБ ⏳** Продолжаю разбирать мои ОФЗ по отдельности. После 26245 очередь дошла до 26248, которая «живёт» до 2040 года. **Параметры.** ОФЗ-ПД с фиксированным купоном 12,25% годовых, то есть 61,08 ₽ дважды в год: в начале июня и начале декабря. Погашение 16 мая 2040 года по номиналу 1 000 ₽. Следующий купон — 2 декабря 2026. **Цена и доходность.** Сейчас бумага стоит около 789 ₽ (78,8% от номинала), доходность к погашению около 16,8%. Текущая доходность (купон к цене) около 15,5%, остальное — дисконт, который «догоняется» к номиналу к 2040 году. **Мои цифры.** У меня 11 облигаций. 4 июня пришёл купон 671,88 ₽ (11 × 61,08 ₽), за год это 1 343,76 ₽, то есть два платежа по 671,88 ₽. Купон внутри ИИС-3 копится без налога. **Дюрация около 6 лет — это важнее всего.** Если доходности вырастут на 1 пп, цена упадёт примерно на 5-6%, если вырастут на 2 пп, то на 10%. А если снизятся на 1 пп, цена вырастет на 6%, а на 2 пп — на 12%. В моей таблице цена за последние недели уже просела с 812 до 788 ₽ (около −3%). Бумажный убыток, но номинал вернётся при погашении, если держать до конца. **Сравнение с 26245, которую разбирал ранее.** Это почти близнецы по доходности: 26245 (2035) даёт около 16,7% при дюрации 4,6-5, а 26248 (2040) — около 16,8% при дюрации около 6. За лишние пять лет срока рынок доплачивает всего около 0,1 пп. Кривая получается плоской: больше риска без заметной прибавки. С другой стороны, у 26248 есть плюс: доходность зафиксирована ещё на пять лет, и если ставки будут падать, эта бумага вырастет сильнее. Это ставка не на купон, а на цену. **Зачем она мне.** Я держу три типа ОФЗ как страховку от собственной неспособности предсказать ставку: фиксированные работают на снижение, флоатер страхует от роста, линкер от инфляции. Из двух фиксированных 26248 — самая «агрессивная» часть блока. **Риски.** Затяжные высокие ставки и стойкая инфляция, при которых цена может ещё какое-то время падать. Плюс риск реинвестирования в обратную сторону: если вдруг ставки упадут и вы продадите по высокой цене, получить прежнюю доходность снова будет уже негде. **Позиция.** Сейчас это около 2% портфеля при целевых 3,5%. Докупать собираюсь после января, когда накопления на вкладе зайдут на ИИС одним пакетом, и только после решения, сколько дюрации мне комфортно держать. Вопрос в зал: какая дюрация в вашем портфеле облигаций комфортна — до 3 лет, до 5 или готовы держать длинные бумаги ради роста цены? 👇 SU26248RMFS3 SU26245RMFS9 SU29024RMFS5 SU52002RMFS1 SBER MTSS TRNFP LKOH NMTP T #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #ОФЗ #облигации #SU26248 #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всех ваши.*

**Сургутнефтегаз-преф: моя самая крупная позиция, и дивиденд зависит от курса рубля на 31 декабря 🛢️** Про SNGSP я писал только как о личной ошибке. Пора разобрать саму бумагу: как устроены дивиденды, что можно ждать дальше и где подвох. **Главная особенность — «кубышка».** У компании накоплено около 3,5 трлн ₽ (около 45 млрд долларов), большая часть в валюте. Когда рубль слабеет, эти деньги дорожают в рублях, и бухгалтерская прибыль взлетает. Когда рубль крепнет, возникает убыток от переоценки. А дивиденд по префам считается от чистой прибыли по РСБУ: около 7% прибыли делится на привилегированные акции. Поэтому доходность этой бумаги определяют не нефть и не добыча, а курс доллара на конец года. **Как это выглядело на деле:** — на конец 2024 года курс был 101,7 ₽ за доллар, и в июле 2025 префы заплатили 8,5 ₽ — на конец 2025 года рубль укрепился до 78,2 ₽, и в июле 2026 выплата упала до 0,85 ₽ (−90%) У меня дивиденд 31 июля составил 875,50 ₽ до налога, то есть около 2% к цене. Один и тот же бизнес, а выплата отличается в десять раз. **Что можно ждать за 2026 год (выплата в июле 2027).** Аналитики расходятся, и разброс говорит сам за себя: — если курс останется около 78 ₽ — 1-3 ₽ на акцию — базовый сценарий Т-Инвестиций (ослабление до 84-85 ₽) — до 6 ₽, около 14% — при сильной девальвации до 90-95 ₽ — 8-11 ₽ (до 20-26%) Ключевой фактор один: курс на 31 декабря. Дату отсечки ждут около середины июля 2027 года. **Какие тут риски:** — Непрозрачность: компания уже три года не раскрывает объём финансовых вложений и два года не публикует значительную часть отчётности, поэтому аналитики считают по косвенным данным — Зависимость от одного фактора: если рубль останется крепким, дивиденды продолжат разочаровывать — Ожидания уже могут быть в цене: рынок обычно отыгрывает ослабление рубля заранее — Оптимисты называют возврат к 65-70 ₽, но это сценарий при девальвации, а не прогноз **Как я на неё смотрю.** Это не дивидендная акция, а своего рода страховка от слабого рубля: если курс уйдёт вверх, выиграют и префы, и мои экспортёры, например GMKN, NVTK и PHOR, и этот фактор усиливается именно в сумме. Но сама позиция получилась слишком крупной: около 10% портфеля при целевых 2,1%. Продавать я её не собираюсь, но и докупать тоже: жду, пока портфель вырастет вокруг неё. Вопрос в зал: считаете префы Сургута дивидендной историей или чистой ставкой на курс доллара? SNGS LKOH TRNFP NMTP SBER YDEX #пульс #инвестиции #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит #SNGSP #Сургутнефтегаз #разборкомпании #дивиденды #Zonyx *Это не инвестиционная рекомендация — просто личный взгляд и открытые данные. Решения и ответственность за них всегда ваши.*