#Национализация шагает по стране

#разбор по чек-листу 17 **А7. 10 трлн мимо санкций, Илан Шор и цель на 50% рынка** продолжаем и сегодня еще одна компания - ООО «А7», платёжная платформа, созданная для обхода санкций при международных расчётах. Через группу проходит около 19% всех внешнеторговых операций российского бизнеса. Оборот платежей за 2025 год превысил 10 трлн руб., выручка - 83,5 млрд руб. Цель - 50% рынка платежей ВЭД к 2027 году ИНН: 9710137165 Размещает на MOEX дебют на 10 млрд. На T высвечивают 🔔Поехали: ⚡️ВОЗРАСТ Зарегистрирована 02.09.2024 - полтора года. УК 12,68 млрд внушительный 🔴 это не «молодой бизнес», а структура под конкретную задачу ⚡️PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Кто владеет: ПСБ - 49%. Опорный госбанк ОПК. Илан Шор - 51% (контрольный пакет). Беглый молдавский политик и банкир, получивший гражданство РФ в 2024. Часть доли скрыта в ЕГРЮЛ по ФЗ №129 для защиты от санкций Связи с властью: В сентябре 2025 года Шор и глава ПСБ П.Фрадков напрямую докладывали Путину о платёжной системе По расследованию Проекта, Р.Абрамович мог быть крышей и спонсором А7. Офисы компании располагались в бизнес-центрах Абрамовича, а структуры Фармстандарта В.Харитонина выдавали А7 многомиллиардные займы Санкции - RED флаг: Великобритания май 2025 ЕС июль 2025 США август 2025, внесена в SDN List США (повторно) октябрь 2026, признана транснациональной преступной организацией за содействие Ирану 🔴структура связана с госконтролем (ПСБ), фигурой с уголовным шлейфом (Шор) и олигархическими связями (Абрамович). Плюс компания под блокирующими санкциями США ⚡️ СУДЫ Арбитражных дел нет 🟢 ⚡️ ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОСУДАРСТВА Критическая 49% у ПСБ/ Платформа создана для обхода санкций, выполняет стратегическую функцию для гос-ва. Без поддержки ПСБ и ВЭБ (по данным расследований) проект не существовал бы 🟡 полная зависимость от государства ⚡️ТЕСТ НА АРЕСТ «Представьте, завтра владельца арестуют. Бизнес рухнет или продолжит работать?» За: платформа обслуживает 19% внешнеторговых операций. Это системно значимый сервис. Против: Шор - ключевая фигура, уже сбежавшая из одной юрисдикции 🟡бизнес держится на господдержке и платформе, а не на одной личности ⚡️ФИНАНСЫ Кратко за 2025 год: Оборот платежей: более 10 трлн Выручка (LTM): 83,5 млрд руб. Собственный капитал: 21,3 млрд руб. (УК 12,68 млрд) Чистый долг / EBITDA: комфортный уровень 2,0х Кредитный рейтинг: AA(RU) от АКРА - высокий Абсолютно все свободные деньги находятся в трансграничном обороте **Зачем А7 занимать - при выручке 83,5 млрд?** Ликвидность для трансрасчётов. В ВЭД требуются колоссальных объёмы «живых» денег в моменте Заём на 10 млрд быстрый способ пополнить оборотку Замещение банковского финансирования. У ПСБ есть нормативы ЦБ по лимитам на одного заёмщика Легализация и «рыночная история». Выход на биржу - мощный акт легализации Масштабирование. Цель - 50% рынка платежей ВЭД к 2027. Собственной прибыли для такого прыжка не хватит 🟡с 🔴 оттенком. Рейтинг AA(RU) держится только на ПСБ. Санкции. 📊 ИТОГ ПО ШАГАМ 1🔴 2🔴 3🟢 4🟡 5🟡 6🟡с красным 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД А7 - платёжная платформа для обхода санкций, через которую проходит 19% внешнеторговых операций российского бизнеса. За ней - ПСБ (49%), Илан Шор с уголовным шлейфом и, по расследованиям, Абрамович. Цель - 50% рынка к 2027 году Облигации для А7 - это не способ выжить, а агрессивное топливо для захвата рынка и снижения зависимости от материнского банка По чек-листу: 🟡 Жёлтый с красным оттенком Мой вердикт: 🔴 Прохожу мимо Если решите, то смотрите свою желаемую доходность Доходность по фиксу ориентирована на КБД 2 года + 350 б.п. - это премия к рынку. Но за ней стоит структура, созданная для обхода санкций, с фигурантами уголовных дел в руководстве. ПСБ даёт рейтинг и защиту от дефолта, но не отменяет санкционного статуса и репутационного шлейфа. Я не готов брать на себя этот риск Не ИИР! Всем добра! #разбор #чеклист

#разбор по чек-листу 16 **Автобан-Финанс. Ротенберг спасает от #национализации** Давно не писал... Коллеги, продолжаем.. Сегодня на операционном столе - АО АВТОБАН-Финанс, SPV-компания гр.АВТОБАН - одного из крупнейших дорстрой подрядчиков РФ. Строят М-12, ЦКАД, М-4 Дон ИНН: 7708813750 На MOEX размещают очередной выпуск с купоном 18%. На T высвечивает 🔔Итак, поехали: ⚡️ВОЗРАСТ Эмитент зарегистрирован 19.05.2014 - более 12 лет. УК - 20 000 руб 🟢 возраст солидный, но это SPV, а не операционный бизнес ⚡️PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ главный сюжет: В конце 2024 - нач. 2025 года контроль над Автобаном перешёл к Д.Кокину - бизнесмену, которого СМИ напрямую связывают с А. Ротенбергом. Кокин через ООО Симпл имел точки пересечения с АО ГК Нацпроектстрой - совместным предприятием ВЭБ.РФ и структур Ротенберга (**разбор по ним делал**) Основатель А. Андреев - депутат Думы ХМАО с 20-летним стажем - в октябре 2025 года досрочно лишён полномочий после уг.дела по ст 330.2 УК РФ (вида на жит-во в Италии). После скандала полностью вышел из состава владельцев холдинга 🔴 сигнал: человек Ротенберга - это политический щит. Эксперты прямо говорят: переход в орбиту Ротенберга защитил компанию от #национализации кредиторы и соинвесторы (ГЧП-финан-е): SBER - стратпартнёр, крупнейший участник концессионных проектов Газпромбанк - один из главных расчётных банков ЕАБР - софинансирует трансграничные и федеральные дорожные коридоры VTBR и ПСБ - кредитные линии на операционную деятельность ⚡️СУДЫ И УГОЛОВНЫЕ ДЕЛА ТУТ не просто суды, а про уголовные дела: Обыски ФСБ (2024): В головных офисах Автобана в Мск силовики провели обыски. Связь с хищениями на стройках ЦКАД Уг.дело директора по проектированию (сентябрь 2026): Директор по проектированию АО ДСК Автобан О.Лесюта пошёл под суд (дача взятки в особо крупном размере) Конфликт со Счётной палатой и ФАС: Автобан судится, пытаясь оспорить представление СП РФ о нарушениях и требовании вернуть гос-ву крупные суммы 🔴 системный конфликт с надзорными органами ⚡️ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОСУДАРСТВА Критическая. Заказчики - Росавтодор и Автодор 🟡 полная зависимость от государства ⚡️ТЕСТ НА АРЕСТ «Представьте, завтра владельца арестуют. Бизнес рухнет или продолжит работать?» За: Материнская группа - крупнейший инфраструктурный подрядчик с бэклогом на годы вперёд, поручительствами дочерних структур и офертами. "Политическя защита" Против: Уг.дела против топ-менеджеров и основателя. Если аресты продолжатся - управление может дестабилизироваться. 🟡 с 🔴 оттенком ⚡️ФИНАНСЫ И ОБЛИГАЦИИ Ключевые цифры (даю сжато): По РСБУ за I пгд 2026 у эмитента (SPV): Выручка: 2,36 млрд руб. (+103%) ЧП: 2,47 млн руб. (-43%) - традиционно стремится к нулю Активы: 37 млрд руб. (+103%), почти всё - займы строительным управлениям холдинга Дивиденды: перед сменой собственников (ещё при Андрееве) выплачивались крупные дивиденды (например, 5 млрд руб. единовременно😏 ), что временно снижало подушку ликвидности группы Ключевые цифры за I пгд 2026 (ДСК Автобан): Выручка 55,9 млрд руб. 🔴 -41,5% ЧП1,59 млрд руб.🔴 -33% Долг 45,2 млрд руб. 🔴 +72% Почему так: Это совпало с завершением крупнейших федеральных строек (М-12 и ЦКАД) и переходом к новым концессионным проектам, которые пока не вышли на стадию высокой выручки 🟡 с 🔴 оттенком. Рейтинги ruA+/A+.ru, поручительства материнской группы, поддержка системных банков. Но эмитент - SPV 📊 ИТОГ ПО ШАГАМ 1🟢 2🔴 3🔴 4🟡 5🟡 6🟡 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД Автобан-Финанс - классическая SPV-компания для привлечения денег под инфраструктурные проекты группы АВТОБАН. За ней - один из крупнейших дорожных подрядчиков России с бэклогом 200+ млрд руб. и поддержкой Сбера, Газпромбанка, ВТБ, ЕАБР По чек-листу: 🟡 Жёлтый с красным оттенком Мой вердикт: 🔴 Прохожу мимо Купон 18% - премия за политический и уголовный шлейф. Поддержка системных банков даёт защиту от дефолта, но не отменяет уголовных дел против менеджмента. Я не готов брать на себя этот риск. Не ИИР! Всем добра! #разбор #чеклист RU000A10DC15

#разбор по чек-листу 15 **Нацпроектстрой: 100 млрд облигаций, Ротенберг и пробитые ковенанты** Продолжаем прогонять компании через мой чек-лист из 6 шагов Сегодня на операционном столе - эмитент ООО Нацпроектстрой Капитал, за которым стоит ГК Нацпроектстрой - союз Ротенберга, Крапивина и ВЭБ. Строят ВСМ Москва - Санкт-Петербург, Восточный полигон РЖД, участки М-12 ИНН: 9714070850 Размещает на MOEX программу на 100 млрд, начальные 2 выпуска на T высвечивает для всех и для Premium 🔔Поехали: ⚡️ВОЗРАСТ Эмитент зарегистрирован 24.02.2025 - полтора года. УК 7,5 млн руб 🔴 это не «молодой бизнес», а свежая оболочка под конкретную задачу ⚡️PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Кто стоит за материнской группой: Аркадий Ротенберг - 48% (через Дороги и Мосты). Прямой личный доступ к Президенту РФ. Внёс активы, строившие Крымский мост. Про тучи вокруг клана **писал** Алексей Крапивин и Группа «1520» - 52%. Сын покойного Андрея Крапивина, многолетнего советника экс-главы РЖД Якунина. Крапивин лично возглавил Нацпроектстрой Игорь Шувалов (ВЭБ.РФ): госкорпорация была архитектором слияния, остаётся ключевым финансовым партнёром наряду с другими госбанками Токсичный шлейф: Борис Ушерович - совладелец Группы «1520» — платил полковнику Захарченко за «силовое прикрытие». Вспоминаем сумки денег в квартирах недалеко от метро Университет😏. 27.08.2026 получил 12 лет заочно и штраф 500 млн Нюанс от аудиторов: Kept (бывший KPMG) подписал отчётность с оговоркой - не смог определить конечную контролирующую сторону 🔴структура связана с высшей властью, госкорпорациями и монополиями. Плюс токсичный шлейф дела Захарченко ⚡️ СУДЫ Судебная история эмитента отсутствует - слишком молодая компания 🟢 но это тишина от неопытности, а не от стабильности ⚡️ ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОСУДАРСТВА Критическая Интересы топ-чиновников и руководства РЖД переплетены с холдингом напрямую, что исключает риски потери госзаказов 🟡 полная зависимость от государства, но это бизнес-модель ⚡️ТЕСТ НА АРЕСТ «Представьте, завтра владельца арестуют. Бизнес рухнет или продолжит работать?» За: материнская группа реализует ВСМ, Восточный полигон, М-12. Банки ВЭБ, SBER VTBR по указке государства реструктурируют кредиты под стройки Против: эмитент не ведёт деятельности - чистая оболочка 🟢бизнес держится на материнской структуре и господдержке ⚡️ФИНАНСЫ МСФО 2025 (ГК Нацпроектстрой): Выручка 611 млрд 🔴 -17,3% EBITDA 76 млрд 🔴 -22,5% ЧП 1,2 млрд 🔴 -96% (было 33 млрд) Фин. расходы 55 млрд 🔴 +53% (больше операционной прибыли) Чистый долг ~175 млрд Чистый долг/EBITDA 4,1х 🔴 (было 1,36х) ICR по EBITDA 1,4х 🔴 (было 2,7х) Пробитые ковенанты ~85 млрд 🔴 Реструктуризация кредита 36,7 млрд 🔴 Кр.рейтинг ruA+(EXP) от Эксперт РА - **ожидаемый, не подтверждённый** 🟡с красным оттенком. Рейтинг и андеррайтер дают кредит доверия, но пробитые ковенанты, реструктуризация и падение прибыли - серьёзные сигналы 📊 ИТОГ ПО ШАГАМ 1🔴 2🔴 3🟢 4🟡 5🟢 6🔴 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД Нацпроектстрой Капитал - SPV-оболочка для привлечения денег под программу на 100 млрд. За ней - ГК Нацпроектстрой: Ротенберг, Крапивин, поддержка ВЭБ и РЖД По чек-листу: 🔴 Красный Мой вердикт: 🔴 Прохожу мимо Возможно, обратил бы внимание, учитывая, что дефолта, скорее всего, не будет - банки по указке государства реструктурируют кредиты под стройки БАМа и ВСМ. Но бизнес работает на пределе рентабельности. Полагаю, что с YTM ниже 19% идти сюда смысла нет Я, пожалуй, рискну и НЕ добавлю в портфель😉 Не ИИР! Всем добра! #разбор #чеклист RU000A10G5H1