$EUTR ЕвроТранс: дешевая оценка, но главный вопрос в долге

Каким в итоге получился мой портфель Последние несколько дней я перебирал компании, смотрел оценки fin-vista и просадки от максимумов за полгода. В итоге остановился на 12 бумагах. Финансы SBER . Основа финансового блока. Мне здесь нравятся высокая рентабельность, понятные дивиденды и все еще умеренная оценка. Быстрого роста я от Сбера не жду, мне важнее устойчивость бизнеса. T. Более агрессивная часть сектора. Бизнес продолжает расти быстрее Сбера, а по моей модели бумага выглядит недооцененной. Риск в том, сможет ли группа сохранить такую же рентабельность по мере роста. Потребительский сектор X5. Продуктовый ритейл дает портфелю немного устойчивости: люди не перестанут покупать еду из-за слабой экономики. После снижения прибыли бумага стала интереснее, но для переоценки нужно восстановление маржи. HNFG. Ставка на развитие бренда и восстановление прибыли после слабого года. Компания сильно подешевела, но здесь больше рисков: спрос, валютные закупки и состояние баланса. Технологии ASTR. Самая рискованная ставка на рост в портфеле. Мне нравится рынок российского программного обеспечения и положение компании, но текущая оценка оправдана только при возвращении нормальных темпов роста и маржи. HEAD. Уже не быстрорастущий стартап, а зрелый и высокорентабельный бизнес с дивидендами. Главный вопрос сейчас в состоянии рынка труда: если найм будет слабым, выручка тоже будет расти медленнее. Нефть и газ NVTK. Нужен мне как часть сырьевого блока и частичная защита от слабого рубля. По моей модели большого запаса в цене сейчас нет, а санкции и судьба новых СПГ-проектов остаются главными рисками. ROSN. Еще одна ставка на нефть и валютную выручку. Держу ее ради масштаба бизнеса и дивидендов, хотя по текущей прибыли бумага у меня не выглядит дешевой. Электроэнергетика IRAO. Одна из самых дешевых компаний в портфеле по моей модели. У нее крепкий баланс и есть дивиденды, но нет яркого драйвера роста, поэтому рынок может долго не замечать эту дешевизну. Медицина MDMG. Частная медицина с хорошей рентабельностью и растущей сетью. Мне нравится сочетание роста и дивидендов, но после покупки новых активов компании еще нужно подтвердить, что она удержит маржу. Связь RTKM. Здесь я рассчитываю на постепенное восстановление прибыли и развитие цифровых направлений. Слабое место понятное: высокий долг, большие капитальные расходы и низкая текущая маржа. Металлургия CHMF. Ставка на восстановление стального цикла. Компания остается одним из самых эффективных производителей в секторе, но ближайшие результаты слабые, свободный денежный поток под давлением, а по моей модели бумага пока не выглядит дешевой. В итоге портфель получился в основном про российскую экономику. Новатэк, Роснефть и Северсталь дают некоторую защиту от ослабления рубля, но полноценным валютным хеджем я эту подборку не считаю. По модели fin-vista средневзвешенный расчетный потенциал портфеля сейчас около 53%. Цифра красивая, но я воспринимаю ее только как ориентир. Большая часть потенциала держится на восстановлении прибыли у Интер РАО, Астры, Т-Технологий, Ростелекома и X5. Если восстановление затянется, оценка будет ниже. Я не знаю, закончил ли рынок падать. Этот портфель я собираю на несколько лет и готов к тому, что сначала он может уйти ниже. Дальше буду смотреть на отчеты компаний и менять доли только тогда, когда изменится сама история бизнеса, а не котировка за неделю. Подробности на fin-vista. #SBER #T #X5 #акции #инвестиции #фундаментал #finvista #портфель

RENI Ренессанс Страхование: дешевая оценка и дивиденды, но качество прибыли требует оговорки Ренессанс Страхование (RENI) по моей модели остается идеей про переоценку финансовой компании: рейтинг fin-vista 76/100, расчетная справедливая цена 124,66 руб. при текущей цене 79 руб. Бумага выглядит дешево, но слабое место не в балансе, а в том, насколько устойчивой будет нормальная прибыль без сильной помощи инвестиционного портфеля. Стоимость. Мультипликаторы выглядят сдержанно: P/E около 3,7, P/B около 0,78 при ROE 21%. Для финансовой компании это хорошее сочетание, потому что рынок платит меньше капитала, а бизнес пока зарабатывает на этом капитале заметную доходность. Но проверка P/E по нормализованной прибыли не проходит: если убрать из результата часть дохода от переоценки финансовых активов, запас по оценке становится менее очевидным. Будущее. Здесь картина спокойнее, чем хотелось бы для сильной идеи роста. По прогнозу ROE остается выше 20% и выше стоимости капитала, но ожидаемый рост прибыли не дотягивает ни до планки 20%, ни до среднерыночного ориентира. Для меня это ставка на сохранение нормальной рентабельности и постепенную переоценку, а не на резкое ускорение бизнеса. История. В прошлом блоке у компании есть что показать: страховые премии растут, combined ratio в Non-life ниже 100%, страховая сервисная маржа положительная. Это означает, что страховой бизнес сам по себе не выглядит провальным. Главная оговорка та же: качество инвестиционного дохода не проходит проверку, потому что вклад FVTPL в прибыль высокий. Здоровье. Этот блок у RENI самый ровный. Финансовые активы покрывают страховые обязательства, капитал к активам выше страхового порога, ROE выше 20%, доля Life в GWP не выглядит чрезмерной. Для страховщика это важнее красивого роста: если баланс держится, компания переживает волатильность рынка спокойнее. Дивиденды. Ожидаемая дивидендная доходность по расчету fin-vista около 13,4% за 2026 год, ожидаемый дивиденд - 10,61 руб. на акцию. Последнее событие в базе - выплаченный дивиденд 4,10 руб. за 2025 год; более нового объявленного или утвержденного дивиденда в локальных данных нет. Плюс в политике выплат и здоровом прогнозном payout, минус - дивиденды не идеально проходят проверку покрытия нормализованной прибылью. Риски. В этой истории я бы следил за двумя вещами: долей переоценки финансовых активов в прибыли и способностью удерживать ROE около текущих уровней. Если нормальная прибыль окажется ближе к 11 млрд руб., а не будет расти по прогнозу, справедливая цена должна стать ниже. Мой вывод: RENI выглядит как аккуратная идея про недооценку страховщика с крепким балансом и заметными дивидендами. Но это не бумага, где можно закрыть глаза на качество прибыли. Мне нравится цена относительно капитала и ROE, а главный фильтр для дальнейшего наблюдения - насколько страховой результат и нормализованная прибыль смогут поддерживать дивиденды. Подробности на fin-vista. #RENI #акции #инвестиции #фундаментал #finvista #Финансы #Страхование #дивиденды #страхование

BTBR В2В-РТС: закупочная платформа с дешевыми мультипликаторами и дивидендным крючком В2В-РТС - свежая публичная история про электронные закупки: по моей модели бумага торгуется с заметным потенциалом к справедливой цене, а кейс держится на сочетании дешевой оценки, устойчивости платформы и обещания щедрых дивидендов. Стоимость. Рейтинг fin-vista сейчас 68,6/100, цена 126,96 руб., справедливая цена в расчете - 216,75 руб. Мультипликаторы выглядят недорого для такого профиля: P/E около 5,5, EV/EBITDA около 4,3. Оговорка в том, что P/B 6,2 уже не выглядит дешевым к сектору, поэтому оценка опирается на прибыльность и денежный потенциал, а не на балансовую стоимость. Будущее. Бизнес понятный: B2B-Center, РТС-тендер, ОТС-tender, SRM-платформа B2B Altis и сервисы вокруг закупочного процесса. Регулируемые закупки дают базу, коммерческий сегмент и дополнительные продукты дают рост. В базовом сценарии я закладываю рост выручки около 14,8% в год: темп умеренный, ставка скорее на масштабирование уже работающей цифровой инфраструктуры. История. За 2025 год в базе fin-vista выручка 7,95 млрд руб., чистая прибыль 3,71 млрд руб., маржа чистой прибыли около 46,6%. ROE получается высоким - 111%, но его нельзя читать в отрыве от небольшой базы капитала. Мне здесь больше нравится сама экономика платформы: высокая маржинальность и низкая капиталоемкость, но биржевая история короткая, а сравнение по нескольким годам еще требует осторожности. Здоровье. По долгу картина спокойная: долг к EBITDA ниже 3, проценты покрываются EBITDA, долговая нагрузка улучшается. Слабое место в другом - проверка на подтверждение прибыли денежным потоком не проходит, как и проверка ликвидности. Для компании с доходами от клиентских остатков и финансовых инструментов это важная оговорка: прибыль качественная только тогда, когда она устойчиво превращается в денежный поток. Дивиденды. Здесь главный магнит для инвестора. В базе есть объявленный дивиденд 5,19 руб. за 2026 год, а ожидаемый дивиденд по расчету - 19,47 руб. на акцию, что дает ожидаемую доходность около 15,3%. На 2026 год в модели заложен высокий коэффициент выплат около 85%, дальше базовый ориентир снижается к минимуму политики - 50% чистой прибыли. Это делает дивиденды важной частью кейса, но не гарантией: решения собрания, прибыль и ликвидность остаются фильтрами. Риски. В2В-РТС зависит от правил закупок, конкуренции электронных площадок и SRM-вендоров, активности корпоративных клиентов и качества ИТ-инфраструктуры. Еще один риск - ограниченная ликвидность самих акций на раннем этапе обращения. Поэтому высокий расчетный потенциал здесь не отменяет проверки отчетности после каждого нового периода. Мой вывод: В2В-РТС выглядит как идея про сочетание дешевой оценки, платформенного бизнеса и дивидендного сценария. Слабое место - короткая публичная история и вопросы к денежному потоку/ликвидности. Бумага интересна для наблюдения, но точка входа зависит от того, подтвердит ли компания дивиденды и качество прибыли ближайшими отчетами. Подробности на fin-vista. #BTBR #акции #инвестиции #фундаментал #finvista #технологии #дивиденды #закупки #онлайнплатформы